二期跨导师因果传导链总图
本图把每位导师的”机制接口”（输入指标→机制→输出指标）拼接，形成 7 条主传导链 + 1 张机制责任分工表。引用导师内部判断时必须叠加各自时间窗口（见底部「时间窗口表」）。
- 链 1-5：宏观主链（联储/中国货币/房价/美元/百年坐标），跨导师拼接宏观金融机制
- 链 6：行业/产业链周期传导，连接宏观位置→行业景气→标的弹性（周期品/医药/TMT/商品/企业）
- 链 7：股市策略与资产配置择时，连接宏观周期→策略定位→资产配置→家庭财富（张忆东/嘉实/袁骏/王涵）
一、七条主传导链
链 1：美联储工具箱 → 全球流动性 → 大类资产
起点：联储政策（FOMC/Refunding/Debt Ceiling） 终点：股债商汇同时定价
联储 IOER/RRP/SRF/FIMA 工具箱完备度（郭胜北①）
↓
央行负债端：H.4.1 / Reserve / TGA / RRP 余额（郭胜北②）
↓ TGA↓→Reserve↑（郭胜北 11）
银行约束：SLR / LCR / NSFR（郭胜北③）→ 银行买债意愿
↓
EuroDollar 跨境压力：LIBOR-OIS / TED / FX Swap Basis / Swap Lines（郭胜北④）
↓
美元指数 DXY（付鹏/邵宇/王涵）→ 美元潮汐三轮周期（邵宇）
↓
新兴市场货币 + 商品 + 美股核心 同时定价（郭胜北⑥风险外围到核心）
├─ 商品：原油/铜（付鹏因子分解）
├─ 新兴市场：人民币贬值压力（管涛三元悖论 / 徐寒飞外汇渠道）
└─ 美股：实际利率（付鹏） + 美企净财富/GDP 估值（王涵 35）
关键耦合点：
- 郭胜北的”TGA→Reserve→股债商同涨” 是唯一可日度观测的传导触发器
- 付鹏的”实际利率不可上行”是联储政策下限——与郭胜北”三重目标体系”互证
- 王涵”广义 PE 由利率下行抬升” 是百年坐标视角的同一现象
链 2：中国货币创造 → 债务周期 → 资产荒 → 配置切换
起点：央行基础货币 终点：A 股长钱+债权资产荒+衍生品 ABS 主线
央行 OMO/MLF/LPR（李超利率轴 + 王剑 T 表）
↓
二级银行体系派生（王剑）：贷款→存款→社融
↓
社融 vs 名义 GDP（鲁政委周期/结构二元 + 王涵硬约束）
↓
非金融部门债务/GDP（王涵 1）→ 252% 反超美国 5pct
↓ 触发资产荒常态化
利率体系：DR007/MLF/10Y 国债（李超 + 鲁政委 + 徐寒飞 carry 利差）
↓
徐寒飞债务周期六阶段定位 → 加杠杆三阶段（流动性→风险溢价→实际利率）
↓
配置主线切换：固收衍生品 + ABS（王涵 10）+ A 股长钱入市（王涵应用 1）
└─ 银行业四指标校验（鲁政委）：NIM / NPL / 资本充足率 / PB → 银行扩表硬天花板
关键耦合点：
- 王剑”贷款派生存款”+ 徐寒飞”债务周期阶段判定”+ 鲁政委”巴塞尔资本约束循环” = 银行扩表全机制链
- 李超”稳增长 vs 防风险利率轴” 是政策意图轴——决定六阶段处于”主动加杠杆”还是”被动去杠杆”
链 3：人口/城市化 → 房价 → 居民资产负债表 → 内需
起点：人口结构+城市化进程 终点：消费分级+房价两阶段定价
人口结构（陆铭大都市圈+王涵 40 婴儿潮 1980-87 队列）
↓
城市群结构（邵宇三纵两横 + 陆铭都市圈机制）
↓
两阶段房价定价（鲁政委）：人口驱动期 → 折现因子定价期（2016 后已切换）
↓
房价见顶三信号（鲁政委）：利率连涨 3 月 + 成交量降 + 房价收入比连涨
↓
居民部门杠杆率（鲁政委 37 + 邵宇 20 六部门）→ 接近美国水平
↓
居民资产中房地产占比 ~50%（王涵 23）→ 锁死长期资金
↓
消费六四四结构（邵宇 27）→ 消费整体收缩 = 名义 GDP 周期问题（郭磊+王涵）
关键耦合点：
- 陆铭的”大都市圈是终极方向”+ 邵宇的”三纵两横+城市化 1.0→2.0” = 空间重构机制
- 鲁政委”房价两阶段切换”提供定价机制接口——前阶段看陆铭/邵宇人口框架，后阶段看徐寒飞折现因子+利率
- 王涵 “消费降级是周期问题”明确引用郭磊——两人在此点观点合一
链 4：美元周期 → 国际收支 → 人民币汇率 → 跨境资本
起点：美元潮汐位+特里芬难题 终点：人民币三维度稳定 + 外资两阶段入场
美元三轮大周期（邵宇 1）：高点逐级降 160→120→103，上行期收割新兴市场
↓
国际收支三套数据层次（管涛）：经常+资本+银行结售汇
↓
央行外汇政策不可能三角（管涛）：保汇率/保储备/保信心（三选二）
↓
人民币三维度稳定（鲁政委）：双边区间+篮子区间+波动率低
↓
人民币 vs ADXY 走势分化（王涵 12）→ 央行心态逆推
↓
中美利差 carry trade（邵宇 11 + 王涵）→ 外资流入
↓
外资两阶段入场（王涵）：单边买入期 → 阈值后波动加大
├─ 韩 ~40% / 日 ~28% / 台 ~26% 阈值
└─ 中国 GDP 占全球 ~15% 可粗略参照
关键耦合点：
- 邵宇”美元潮汐”+ 管涛”三元悖论”+ 鲁政委”汇率稳三维度” = 美元侧+央行侧+稳定状态侧三角
- 王涵”人民币 vs ADXY 分化”是唯一日度可观测的央行心态信号
- 付鹏从因子分解角度提供汇率定价的微观机制
链 5：百年坐标 → 政策空间天花板 → 全球化版本切换
起点：JST 17 经济体 1870 年序列 终点：货币政策天花板 + 全球化版本断点
17 经济体百年 GDP 增长率（王涵 14）→ 当前回到一战前/1929 前
↓
17 经济体百年债务/GDP（王涵 15）→ 中位数超一战大萧条接近二战
↓
百年长短端利率（王涵 7）→ 1980s 起趋势性下行
↓
全球负收益率债存量（王涵 9）→ 货币政策瓶颈
↓
负利率本质=货币危机（王涵）↔ 邵宇全球化 3.5 焦灼期断点
↓
全球化版本切换（邵宇）：3.0（美元时代）→ 3.5（过渡焦灼）→ 4.0（待定）
↓
"断点蕴含最丰富结构信息"（邵宇）+ "主要矛盾在规律被打破处"（王涵）
↓
应对：合纵连横（邵宇 RCEP/CAI/CPTPP）+ 跨境配置（王涵百年股票末位也是股票）
关键耦合点：
- 邵宇”全球化版本”是叙事框架，王涵”17 经济体百年序列”是数据序列——叙事+数据双视角
- 宋鸿兵”美元环流”+ 邵宇”美元潮汐”+ 王涵”百年利率” = 同一现象三种刻画
链 6：宏观位置 → 行业景气 → 产业链弹性 → 标的选择
起点：宏观周期位置（郭磊位置感 + 普林格六阶段 + 王涵百年坐标） 终点：子行业弹性来源+具体标的选择 核心三人共识公式（周期品大师课）：需求定方向，库存周期和产能周期定弹性
宏观位置（链 1-5 终点）
↓
笃慧五阶段金字塔：大类资产配置→策略/行业比较→宏观研究→行业研究→公司研究
├─ 【商品/原油层】佘建跃：油价因子分解 / 大宗商品 → 付鹏因子分解呼应
├─ 【化工层】谢楠"格局+景气"二维：
│ 格局=Alpha（固投集中度+环保+园区化+工程师红利）
│ 景气=Beta（PPI 四轮周期，2021 年初=第五轮起点）
│ 双循环：内（农化/新材料/煤化工）+ 外（原油/出口错配）
│ 肥尾效应：化学工艺 know-how 代际传承=100 年量级长赛道
├─ 【有色层】谢鸿鹤"分层研究"：
│ 上游资源品（价格为王）+ 中下游（产品结构为王）
│ 价格三要素：供需定方向 + 下游成本接受度（电池成本 10-15% 为小金属上限）+ 成本曲线定底
│ 上下半场：上半场锂/钴/稀土/新能源链；下半场铜/铝传统大宗
│ 黄金三属性：商品底部+避险情绪+金融属性（实际利率决定 80%）↔ 付鹏实际利率机制
├─ 【钢铁采掘层】笃慧"采掘业边际定价"：
│ 铁矿三类成本层（A 30→B 40-50→C 中国矿 60+ 美元）
│ 品位下降→成本指数级上升（非线性）
│ 中游加工两种驱动：产能利用率（需求→边际成本抬升）+ 成本曲线位移（A↔C 互换）
│ 库存牛鞭：下游 60%+中间 40%+上游 10% → 下游小波动→上游大波动
├─ 【地产层】笃慧"地产四核心观点"（2021 前瞻）：
│ 过去几年一直是牛市
│ 房贷利率 +300BP=真调控 / +100BP=因城施策（假调控=买房冲锋号）
│ 长期透支测算：合理 15 亿平 vs 实际 17 亿平
│ → 鲁政委"房价两阶段切换"：折现因子定价期（链 3 已接）
├─ 【基建制造层】笃慧：
│ 基建取决于政府预期（中央经济工作会议+政治局会议抓手）
│ 制造业投资"消失"：14 年后资产负债表修复但不做 CAPEX
│ 扩张=能力（负债表修复）+意愿（中长期预期=阳线跨度）
├─ 【医药层】徐佳熹"三医联动+六大赛道"：
│ 三医改革三阶段：医药（完成）/医保（进行）/医疗（未来）
│ 六大赛道：原料药/处方药/OTC/创新药/器械/服务
│ 估值三维度：PEG 增速 + 稳定性（可预测性）+ 可持续性（十年连续正增长公司数）
│ 创新药 From PEG to Pipeline：DCF 五步法（适应症→靶向人群→市场测算→曲线→成功概率）
│ 成功概率：报产 95% / 三期 60-70% / 二期 50%
│ 周期股三波法（原料药）：涨价预期→涨价兑现→业绩兑现；低 PB 高 PE 买、高 PB 低 PE 卖
│ CDMO 看 CAPEX + CRO 看招人（员工增 30%→收入增 35-40%）
├─ 【TMT/5G 层】武超则"云管端+选股逻辑链"：
│ 云管端：物联网=五官 / 数据=血液 / 云计算=大脑 / 5G=神经网络 / AI=CPU
│ Gartner 技术成熟度曲线五阶段（触发→膨胀→幻灭→复苏→成熟）
│ 武超则铁律：**不在顶点追高，在幻灭后复苏期介入**
│ 5G 七年投资周期：2019 基站 5 万→2020 年 40 万→2021 年 80 万→**2022 年 100 万站高峰**→下降
│ 投资结构：无线主设备 45%（5200 亿）+ 传输 22%（弹性 44%）+ 工程 16%
│ 选股逻辑链三类机会：大基数+好格局（设备商）/ 行业增长+集中度提升（PCB）/ 高壁垒+高弹性高波动（光模块 25G→400G 100 倍差）
│ 科技企业定义：**研发占收入比**≥10%（中国税务 5% 偏低 / 海外 10%+ / 生物医药 40%）
│ 5G 投资 vs 运营商 ROE 解耦：基础设施外溢价值（BAT/抖音=3G/4G 果实）
↓
【企业资本层·吴梓敬】投资决策四层链：
NPV>0 → IRR>资金成本 → 敏感性 → 压力测试
杠杆三要素：底层回报>杠杆成本 + 降低成本（产业链无息占款/加盟）+ 流动性匹配
股权三生命线：67% 绝对控股 + 51% 相对控股 + 34% 一票否决
控股公司双功能：防火墙（债务隔离）+ 蓄水池（免税再投资）
→ 解决"赚不赚钱 vs 值不值钱"：好产品+好公司+行业空间与格局+竞争壁垒
→ 资本裂变：真实利润在供应链/加盟/房地产/上市/并购（非门店本身）
↓
供给侧改革反讽（笃慧）：16-18 受益品种（钢铁）→产能释放反拖累；16-18 受损品种（铁矿/焦炭）→供给刚性反上涨
关键耦合点：
- 链 6 与链 1 的耦合点：付鹏实际利率 = 黄金金融属性 = 美股估值定价——同一因子驱动三大赛道
- 链 6 与链 2 的耦合点：鲁政委银行扩表硬约束 → 银行/保险估值（嘉实李鑫）+ 地产景气（笃慧）
- 链 6 与链 3 的耦合点：房价两阶段切换 = 笃慧”地产是牛市”时点（前阶段）→ 2021 后转向折现因子（后阶段）
- 链 6 内部三共识：需求定方向，库存周期+产能周期定弹性（化工谢楠/有色谢鸿鹤/钢铁笃慧完全一致）
- 工业品 vs 医药 vs TMT 三赛道估值差异：PE（成长）vs PB（周期）vs 研发占比（科技）——同一家公司在不同阶段用不同尺子
- 佘建跃商品定价 = 周期品上游资源品 = 链 1 终点商品输出——三重印证油价机制
链 7：宏观周期 → 策略定位 → 资产配置 → 家庭财富
起点：宏观周期位置（普林格六阶段 + 全球货币周期四阶段 + 百年坐标） 终点：家庭财富四层金字塔 + 主动/被动组合权重
宏观周期位置（链 1-5 终点）
↓
【张忆东·普林格三曲线六阶段】流动性曲线→利润曲线→通胀曲线
铁律：**每一次金融危机无例外都是债务危机**
六阶段定位：流动性先行反转 → 利润转正 → 通胀抬升 → 流动性收紧 → 利润见顶 → 通胀末期
2018-12 定位：美国第四-五阶段（流动性已下行+利润过高点+通胀向上=性价比最差）
↓
【张忆东·全球货币周期四阶段·每 10 年轮回】
第一阶段：美国差→降息→美股慢牛
第二阶段：加息+全球复苏
第三阶段：继续加息
第四阶段：量变到质变→**中型经济体债务危机**→资金抱团美股→美股补跌
→ 跨链呼应：邵宇美元潮汐 + 郭胜北联储工具箱完备度 + 王涵百年坐标
↓
【张忆东·政治经济学四象限】公平↔效率 × 经济↔政治
2018 定位：第二象限（公平+经济）
只要不滑到第三象限，基钦周期规律就有效
↓
【张忆东·特定时间阶段主要矛盾】
短期（周/月/季内）：博弈与预期
中期（季-年）：货币/流动性/企业盈利
长期（40 月基钦）：周期与结构
→ DDM 三要素改造：基本面=增长趋势 + 无风险收益率=信用创造趋势 + 风险溢价=情绪预期
↓
【张忆东·A 股投资者结构拐点】
新兴+转轨 → 全球配置型机构主导
外资占比提升 → 波动率下降 → **周度月度择时失效**
→ 核心资产双层定义：符合当前核心变量的资产（买不买）+ 产业链格局最优秀公司（买什么）
→ "好公司不一定是好股票"；"钱就是我们的君王"；**期限错配是所有危机之源**
↓
【张忆东·季节性规律】春季躁动（2-3）→四月转淡→五穷六绝七上八下→爱在深秋（9-10）
→ 股市见底领先库存周期见底 3-5 个月
↓
【袁骏·双锚配置】增长锚 + 流动性锚 → 大类资产轮动组合
→ 与链 2 李超"稳增长 vs 防风险利率轴"构成政策意图闭环
↓
【嘉实·四层财富金字塔】（陶荣辉）
第 1 层：短期流动性 (现金管理)
第 2 层：生息资产 (固收类)
第 3 层：长期理财目标 (权益类)
第 4 层：保险与传承
铁律：藏钱应藏头；长钱长投短钱短投
↓
【嘉实·Siegel 200 年资产回报锚】
股票 6.7% > 长债 3.5% > 短债 2.7% > 黄金 0.5% > 现金 -95% 购买力
→ "现金最不安全"
↓
【嘉实·肖觅·投资不可能三角】
公司质地 × 行业空间 × 估值 → 三者不可兼得
策略：松弛行业空间、坚守估值便宜、坚守公司质地
→ 有效前沿（帕累托改进边界）：航运严格劣于股票 → 被支配 → 转低波动竞争
↓
【嘉实·李鑫·银行保险估值链】
银行：PB=f(ROE,资产质量) → 股价=净资产×PB / 四大驱动=规模+息差+中收+不良
保险：P/EV（不用 PB）+ 内涵价值 + 三差利润（利差/死差/费差）+ 保险深度国际对标
→ 与链 2 鲁政委四指标直接对接（NIM/NPL/资本充足率/PB）
↓
【嘉实·王茜·养老三层控制】
SAA 大类资产配置 + 产品风格细分 + 风格坚持
硬约束：同年退休者月度收益差 ≤10%
↓
【嘉实·黄欣欣·三层方法论】战略 + 战术 + 中短期量化
战略工具：Fed Model（股票收益率 vs 债券收益率）
战术工具：滚动 20 日波动率 + 12-13 个量化指标
↓
【嘉实·吴越·权益大时代三趋势】
居民资产：地产 → 权益（房产占比 70-78% 向金融资产迁徙）
边际资金：散户 → 机构
机构化：远未结束
常量-变量分析：房产=农耕常量+投资变量
→ 与链 3 鲁政委"居民资产房地产占 ~50%"直接对话
↓
【嘉实·张继华·金融买手四能力】
顺应趋势找长坡厚雪 + 持久专注选硬货 + 洞察客户需求 + 行为引导陪伴
选基就是选人：一阶=理念 / 二阶=情绪稳定
→ 诊断"基金 180 亿利润但 80% 客户亏损"=持有期错配
↓
持有期铁律：
张忆东"长钱长投"+ 嘉实"藏钱应藏头"+ Siegel 200 年锚 = 长期主义三锚
李昌镐 51% 胜率哲学：不求每盘必赢，求长期胜率稳定过半
关键耦合点：
- 链 7 入口 = 链 1-5 出口：宏观周期位置 是策略定位的坐标系
- 普林格六阶段（张忆东）× 全球货币周期四阶段（张忆东）× 郭磊三周期位置感 = 周期定位三维正交
- Siegel 200 年锚（嘉实）+ 百年坐标（王涵）+ 美元环流（宋鸿兵）= 长期均值回归三视角
- 肖觅投资不可能三角 + 周期品大师课”需求定方向库存产能定弹性” = 宏观→选股同一问题两套答案
- 袁骏双锚（增长+流动性）+ 嘉实四层金字塔 + 黄欣欣战略战术分层 = 资产配置实操三套方案
- 吴越”房产→权益迁徙” = 鲁政委”居民资产房产 ~50%” = 中国家庭资产负债表重构核心命题
- 银行业估值：嘉实李鑫四大驱动（规模+息差+中收+不良） = 鲁政委银行业四指标（NIM+NPL+资本充足率+PB） 一一对应
- 周期股铁律重合：张忆东”PB 足够低+信用扩张=假装炒周期股” = 徐佳熹”原料药周期三波：低 PB 高 PE 买、高 PB 低 PE 卖”——两位不同行业导师独立得出同一规律
二、机制责任分工表
| 机制层 | 唯一最佳描述者 | 接口指标 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 美联储工具箱 | 郭胜北 | IOER/RRP/SRF/FIMA/SLR/LCR | 时点锁 2021Q4，2022 后需补 BTFP |
| 实际利率定价 | 付鹏 | TIPS / 10Y / 实际利率因子 | 需求侧主因 |
| 二级银行派生 | 王剑 | T 表 / 贷款派生存款 | 货币创造的微观机制 |
| 银行业四指标校验 | 鲁政委 | NIM / NPL / 资本充足率 / PB | 健康状态而非创造机制 |
| 债务周期六阶段 | 徐寒飞 | 杠杆率/社融/carry 利差 | 时点锁 2020Q4 |
| 中国宏观位置感 | 郭磊 | 三周期+季度位置 | 高频经济视角 |
| 国际收支+三元悖论 | 管涛 | 三套数据层次/不可能三角 | 央行政策视角 |
| 美元潮汐+三个世界 | 邵宇 | DXY 三轮周期/经常账户 ±4% | 长周期+全球化版本 |
| 百年坐标+资产负债表 | 王涵 | JST 17 国 1870 序列 | 年度长周期 |
| 美元环流五条传导链 | 宋鸿兵 | 美元环流+黄金 | 战略叙事 |
| 利率轴+稳增长防风险 | 李超 | LPR / DR007 / 政策意图轴 | 中国货币政策视角 |
| 双锚（增长+流动性） | 袁骏 | 双锚组合 | 大类资产配置 |
| 人口+大都市圈 | 陆铭 | 大都市圈/人口流动 | 空间重构机制 |
| 商品/原油定价 | 佘建跃 | 油价 / 大宗 | 商品视角 |
| 财富管理四层金字塔 | 嘉实基金 | Siegel 200 年资产收益锚/主动 Alpha/战术择时 | 公募资产配置视角 |
| 投融资实务+股权架构 | 吴梓敬 | NPV/IRR/杠杆三要素/离岸四层 BAT/股权三生命线 | 企业资本运作机制（非宏观） |
| 周期品五阶段金字塔 | 周期品大师课（谢楠/谢鸿鹤/笃慧） | 需求定方向+库存产能定弹性/化工格局+景气/有色分层/地产三道红线 | 自下而上周期股视角 |
| 普林格三曲线+全球货币周期 | 张忆东 | 普林格六阶段/全球货币周期四阶段/政治经济学四象限/季节性规律 | 股市策略视角 |
| 医药三医联动+六大赛道 | 徐佳熹 | 三医联动三阶段/六大赛道/DCF 五步法/创新药 From PEG to Pipeline | 医药行业视角 |
| TMT 云管端+5G 投资周期 | 武超则 | 云管端/Gartner 择时/5G 七年周期（2022 年 100 万站高峰）/选股逻辑链三类机会 | 通信/科技股产业链视角（非宏观） |
三、时间窗口对齐表
引用任何导师机制时必须叠加其录制时间窗口——混用会导致时间线冲突。
| 导师 | 录制时窗 | 关键时点锚点 | 不覆盖范围 |
|---|---|---|---|
| 郭胜北 | 2021Q4 | IOER 15bp / TGA 5000 亿 / SRF 25bp | 2022 加息 / 2023 SVB+BTFP / 2024 降息 |
| 付鹏 | 2021-2023 多期 | 各期实际利率与因子组合 | 引用前需对应具体时点 |
| 王剑 | 2020-2022 | T 表 SOP | 货币创造机制本身稳定 |
| 鲁政委 | 2018-2019 | NIM 2.2-2.3% / CFETS 96 一线 | LPR 改革后 / 资管新规过渡完成后 |
| 徐寒飞 | 2020Q4 | 五轮中国债务周期模板 | 2022 后需补新一轮 |
| 郭磊 | 2017-2021 多期 | 三周期+位置感 | 引用前对应具体时点 |
| 管涛 | 2019Q1 | CFETS 96 一线 / 央行风险准备金率 | 2020 疫情后政策转向 |
| 邵宇 | 2020-2021 | 美元 103 / 人民币 7.2 / 中 M2 ~10% | 2022 后地缘+加息周期 |
| 王涵 | 2019-05/06 | 中国债务/GDP 252% / 陆股通持股 449 家 | 2020 疫情 / 2022 加息 |
| 宋鸿兵 | 多期持续 | 黄金/美元环流 | 引用前对应具体时点 |
| 李超 | 2018-2020 | 利率轴 | 2022 后利率体系新机制 |
| 袁骏 | 2020-2021 | 双锚 | 2022 后需重新校准 |
| 陆铭 | 2019-2021 | 大都市圈 | 空间机制本身稳定 |
| 佘建跃 | 2019-2021 | 油价/大宗 | 2022 能源危机后需补 |
| 嘉实基金（7 位） | 2021 年 | 公募主动权益 Alpha / 战术指标组合 | 2022 后机构化格局变化需补 |
| 吴梓敬 | 2016-2024 多期 | 资金时间价值/离岸架构/对赌判例（海富-甘肃世恒） | 机制本身稳定，政策细节（外汇管制/ VIE）需对应时点 |
| 周期品大师课 | 2021 初 | 化工景气+有色新能源扩张+地产三道红线+15 亿 vs 17 亿平 | 2022 后能源危机+地产出清需补 |
| 张忆东 | 2018-12 | 普林格六阶段+全球货币周期四阶段 / A 股 2018 底部 | 2022 后需补新一轮周期定位 |
| 徐佳熹 | 2019-2020 | 医药六大赛道 / 创新药从 PEG 到 Pipeline / 原料药周期三波 | 2021 后集采深化+创新药出海需补 |
| 武超则 | 2019-03 ~ 2019-04 | 5G 七年投资周期 / 2022 年 100 万站高峰 / 设备商 50:50 | 2019 华为制裁后份额重分配 / 5G-A / 6G / AI 算力大爆发均未覆盖 |
四、使用规则
- 逆向推因：从资产价格异常出发，沿链反推到工具箱/政策/结构层。例如：A 股核心资产单日大跌 → 链 1 终点 → 检查美元 DXY、TGA、SLR、Repo 利率四件套→定位是 EuroDollar 紧张还是 Reserve 不足。
- 正向推果：从政策事件出发，沿链推到资产价位。例如：FOMC 宣布 Taper → 链 1 起点 → 工具箱完备度 → 风险外围到核心顺序 → 商品先跌、新兴市场次之、美股最后。
- 跨链耦合：
- 链 1（联储）+ 链 4（汇率）共同决定新兴市场资本流
- 链 2（中国货币）+ 链 3（房价）共同决定居民资产负债表健康度
- 链 1-5 出口 = 链 6 入口：宏观位置决定行业景气与标的弹性
- 链 1-5 出口 = 链 7 入口：宏观位置决定策略阶段与资产配置权重
- 链 6 + 链 7 联动：行业选择（链 6）+ 仓位权重（链 7）= 组合最终形态
- 宏观→行业→策略三层下钻：用链 1-5 定位宏观阶段 → 用链 6 定位行业景气与标的 → 用链 7 决定仓位与持有期，三层配合产出完整投资决策。
- 时间叠加：任何机制引用必须叠加其时窗，跨年份直接套用会失真。
- 机制替换原则：当某导师时窗失效时，替换接口指标的当期值，而非替换机制本身——机制论本身相对稳定，时点数据需更新。
- 链 6/链 7 特殊提醒：
- 链 6 的产业链具体标的（武超则 PCB/光模块/滤波器；周期品大师课的细分品种；徐佳熹六大赛道龙头）多用行业指代——需结合卖方深度报告补齐具体标的
- 链 7 的季节性规律（张忆东”爱在深秋”）仅适用于散户主导的 A 股阶段，外资占比提升后波动率下降使月度择时失效
五、待补充
- 跨链路径量化：当前每条链是定性传导，未给出”TGA 释放 1000 亿对应 10Y 国债下行 X bp”之类的弹性系数——需历史数据回归补齐。
- 链 6 标的颗粒度：武超则”苏州/武汉光谷企业”/“PCB 龙头”、徐佳熹”眼科龙头”/“CRO 龙头”、周期品大师课”铁矿 A/B/C 厂”等均用行业指代，具体标的清单需结合卖方深度报告补齐。
- 链 7 战术指标量化：嘉实黄欣欣”12-13 个战术指标”完整清单、Fed Model 具体股票收益率口径、张忆东普林格三曲线量化代理（M2/社融/利率组合）均模糊——需外部自建代理指标。
- 2022-2025 新增机制：联储 BTFP、IORB 调整、中国 LPR 后利率体系、资管新规过渡完成后银行理财格局、碳中和/新能源二次出清、地产真正衰退后新模式——需另起增量补丁。
- 链 8（可选）·全球地缘+产业安全：十四五自主可控（吴梓敬三环节）+ 华为供应链（武超则）+ 宋鸿兵美元环流 → 待独立建模。