张忆东_指标清单

一、观察的数据指标

说明：张忆东是方法论授课而非单篇市场周报，因此相当多指标是他”框架中要盯的变量”而非具体数值。下表保留他原话的叫法，便于后续 Perplexity 定期抓数对接。触发含义尽量引用他本人的判断逻辑。

#	指标名称	数据源	观测频率	所属框架	触发含义	引用文件

A. 长期变量（周期与结构，基钦/朱格拉/政治周期）

| 1 | 基钦周期（库存周期）位置 | 国家统计局工业产成品库存/PPI/OECD 领先指标 | 月度 | 长期主要矛盾·周期 | “完整周期约40个月，上行期20-24个月，下行期12-16个月；2016Q2启动，预计2019Q2-Q3见底”；股市见底领先库存周期3-5个月。 | 20181206 2.1, 20181217 4.3 | | 2 | 朱格拉周期（设备投资/产能周期）位置 | 固定资产投资、制造业投资增速 | 季度 | 长期·中周期 | 判断”是否处于开放扩张创新周期”；2018年时点判断处于”初清阶段”，非扩张期。 | 20181206 2.1 | | 3 | 康波周期位置 | 全球长周期研究（非主要关注） | 定性 | 长期·长周期 | 张忆东明确表示”康波不是我擅长的领域”，只做定性参考；2018年”显然不是启动期”。 | 20181206 2.1, 20181212 3.2 | | 4 | 政治周期（中美10年/8年周期）阶段 | 宏观定性（党代会/总统任期/政策文件） | 年度 | 长期·政治周期 | 美国八年一循环、中国十年一循环；对基本面和风险偏好都有影响。 | 20181205 1.4, 20181206 2.1 | | 5 | 政治经济学四象限位置（公平-效率/经济-政治） | 定性判断（政策方向+民粹程度） | 年度 | 长期·政治经济学框架 | 第一象限=效率+经济（1986年后的全球化）；第二象限=公平+经济（2018年时点位置）；只要不滑到第三象限，基钦周期规律就有效。 | 20181206 2.1 | | 6 | 全要素劳动生产率（TFP） | 学术测算/国家统计局 | 年度 | 长期·结构 | “四大生产要素中只有 TFP 有希望稳住并抬升（依托改革和创新）”。 | 20181206 2.1 | | 7 | 劳动投入/资本投入对潜在 GDP 贡献 | 宏观测算 | 年度 | 长期·结构 | 边际贡献将弱于过去20年。 | 20181206 2.1 | | 8 | 人口结构：15-54岁人群增速 | 联合国人口统计/国家统计局 | 年度 | 长期·结构 | “全球15-54岁人群增速明显下台阶”；决定长期消费与劳动供给。 | 20181206 2.1 | | 9 | 人口抚养比 | 国家统计局 | 年度 | 长期·结构 | “中国抚养比已开始上升，未富先老”。 | 20181206 2.1 | | 10 | 产业结构（制造业增加值占全球比例） | 世界银行/UNCTAD | 年度 | 长期·大国博弈 | “中国制造业增加值占全球已超过80年代日本，甚至超过美国”。 | 20181206 2.1 | | 11 | 中美贸易顺差/逆差结构 | 海关总署/USTR | 月度 | 长期·大国博弈 | “中美贸易逆差占美国总逆差约50%，与80年代美日相似”；按顺/逆差结构按图索骥找核心资产。 | 20181206 2.1, 20181227 5.6 | | 12 | 基尼系数 | 国家统计局 | 年度 | 长期·结构 | 两极分化程度→民粹提升→倒逼四象限从”效率”向”公平”摆动。 | 20181206 2.1 |

B. 中期变量（货币/流动性/盈利，季度到一年）

| 13 | 美联储联邦基金利率及加息/降息路径 | FOMC | 月度/事件 | 中期·美联储行为 | “全球金融体系金字塔顶端是美联储”；加息周期到一定阶段必然引发新兴市场债务危机。 | 20181207 2.2, 20181213 4.1, 20181214 4.2 | | 14 | 美联储缩表进度 | FED H.4.1 | 周度 | 中期·全球流动性 | “缩表进入深水区，影响深化”；长端利率上行的关键推动。 | 20181214 4.2 | | 15 | 十年期美债收益率 | FRED/美国财政部 | 日度 | 中期·全球无风险利率 | “美国十年期国债收益率向上拉动全部经济体无风险收益率上行”；旧规律4.5-5%才触发危机，但本轮QE后不到4%可能就引发。 | 20181213 4.1, 20181214 4.2 | | 16 | 美元指数（DXY） | ICE | 日度 | 中期·汇率 | 全球货币周期四阶段判断依据之一；“降息周期中美元从不特别强”。 | 20181213 4.1, 20181214 4.2 | | 17 | 中国银行间利率（DR007/SHIBOR/R007） | 中国货币网 | 日度 | 中期·国内流动性 | “做股票者应与做债者保持沟通，债券更能反映货币趋势”；反映无风险收益率变化趋势和信用利差。 | 20181207 2.2 | | 18 | 信用利差 | 中债估值 | 日度 | 中期·信用环境 | 与银行间利率并列作为”货币政策趋势”观察口径。 | 20181207 2.2 | | 19 | M2 同比 | 人民银行 | 月度 | 中期·货币总量 | “M2 总量高高在上但趋势在收紧反而要小心”；张忆东关注趋势而非绝对水平。 | 20181207 2.2 | | 20 | 信贷结构（贷款流向：地产/工业/地方政府，大/小，国/民） | 草根调研+人民银行 | 月度 | 中期·信用创造 | “信贷结构比总量更重要——水向哪里流比水有多少更重要”。 | 20181207 2.2 | | 21 | 民间融资利率（小贷公司、温州指数等） | 草根调研/温州民间融资综合利率 | 月度 | 中期·信用真实成本 | 2011年张忆东”敦刻尔克大撤退”的关键判断指标：央行/银行利率未动时民间利率已飙升意味供求反转。 | 20181209 2.3 | | 22 | 中国 PMI | 国家统计局/财新 | 月度 | 中期·景气度 | “PMI 在50以下时外资对中国资产配置往往减少”。 | 20181219 4.5 | | 23 | 美国核心 PCE | BEA | 月度 | 中期·美国通胀 | “核心 PCE 开始提升”，推动美联储鹰派立场。 | 20181214 4.2 | | 24 | 美国上市公司 buyback（回购）规模 | S&P / FactSet | 季度 | 中期·美股 EPS 驱动 | “2010年 QE 后 buyback 对 EPS 贡献度非常大；2019年回购力度将大减”。 | 20181214 4.2 | | 25 | 美国减税带来的海外利润汇回 | 企业财报/BEA 跨境数据 | 季度 | 中期·美股 EPS 驱动 | 2018年一次性利多，2019年减弱。 | 20181214 4.2 | | 26 | 美国联邦政府债务率 | 美国财政部 | 季度 | 中期·美股风险 | “美国国家资产负债表比2008年高出六七成”；中长期国债到期替换压力。 | 20181213 4.1, 20181214 4.2 | | 27 | 美国 GDP 增速 | BEA | 季度 | 中期·基本面 | 用于普林格周期中”利润曲线”位置判断。 | 20181213 4.1 | | 28 | 新兴市场货币危机信号（阿根廷比索、土耳其里拉） | 外汇市场 | 日度 | 中期·全球风险传导 | “厨房里见到一只蟑螂，要小心一群蟑螂”；中型经济体出事=全球货币周期进入第四阶段。 | 20181213 4.1 | | 29 | A股上市公司 EPS 预期 / 季报利润 | Wind 一致预期 + 定期报告 | 季度 | 中期·企业盈利 | “四季度和2019年一季度盈利预测下调是大概率事件”；盈利预期紧绷时稍不达预期就剧烈反应。 | 20181219 4.5 | | 30 | 四张表：政府/银行/居民/企业资产负债表 | 人民银行/财政部/统计局 | 季度 | 中期分析的基础变量 | “看长期企业三张表更重要；政府资产负债表影响宏观决策；银行长期看资产负债表、短期看利润表；居民部门最重要的是可支配收入”。 | 20181205 1.4 | | 31 | 居民可支配收入 | 国家统计局 | 季度 | 中期·居民部门 | 居民资产负债表中最重要指标。 | 20181205 1.4 | | 32 | 银行利润表（三项费用率，特别是财务费用率） | 财报 | 季度 | 中期·货币政策传导 | 货币政策影响企业基本面的三重通道之一。 | 20181207 2.2 |

C. 短期变量（博弈与预期，周度/月度）

| 33 | A股换手率 | 交易所 | 日度 | 短期·投资者行为 | “A股年化换手率平均300%以上（高时750%），港股50%；随对外开放会持续下降”。 | 20181209 2.3 | | 34 | 港股换手率 | 港交所 | 日度 | 短期·投资者行为 | 对比 A 股用于判断”机构化/国际化”进度。 | 20181209 2.3 | | 35 | 季节性规律（春季躁动/五穷六绝/爱在深秋） | 历史 K 线季节性统计 | 月度 | 短期·情绪与博弈 | “2009年开始使用的季节性规律图表”——2-3月春季躁动、4月转淡、5-8月不佳、9-10月（尤其十月）爱在深秋。 | 20181209 2.3 | | 36 | A股静态 PE/PB 与全球对比 | Wind / Bloomberg | 月度 | 短期·估值 | “用 PE/PB 与欧洲、美国、印度、巴西对比都更便宜”，长期配置逻辑。 | 20181219 4.5 | | 37 | 动态市盈率（Forward PE）与盈利预测下修 | 卖方一致预期 | 月度 | 短期·估值/情绪 | 静态估值低但动态估值受盈利下修威胁时仍不能激进。 | 20181219 4.5 | | 38 | 风险溢价 = 股市 PE - 十年期国债收益率 | Wind 推算 | 周度 | 短期·情绪（同步/后验指标） | “PE 减去十年期国债收益率是同步或后验指标，不是领先指标”；张忆东用作验证。 | 20181205 1.4 | | 39 | 外资持股占 A 股流通市值比例 | 陆股通+QFII/RQFII | 月度 | 短期→中期·资金结构 | “截至2018年三季度末，A股外资持股占流通市值比例已接近公募”。 | 20181209 2.3 | | 40 | 陆股通北向资金净流入 | 港交所/交易所 | 日度 | 短期·外资情绪 | 隐含于”外资阶段性撤离""外资重仓股补跌”等判断。 | 20181219 4.5, 20181221 5.2 | | 41 | MSCI/富时罗素 A 股权重变动 | MSCI/FTSE Russell 公告 | 事件触发 | 中期·被动配置力量 | “A股权重提高的配置力量”；2019年下半年可能叠加这一力量推动小牛。 | 20181209 2.3, 20181214 4.2 | | 42 | 股权质押到期规模 | 中证登/两交所 | 月度 | 短期·流动性风险 | “年底到2019年一季度到期质押规模仍有压力”；可能触发爆仓/平仓连锁。 | 20181218 4.4 | | 43 | 政策事件（股市政策/金融稳定表态） | 金融委/证监会/交易所公告 | 事件触发 | 短期·情绪 | “仅喊话只能维持一两天到一周反弹（参照2004年9月14-24日逼空反弹）”。 | 20181218 4.4 | | 44 | 创业板 / 中证500 / 上证50 相对走势 | 指数 | 日度 | 短期·风格轮动 | “创业板、中证500 可能比 A50 有相对收益；中小市值成长股可能已先行见底”。 | 20181219 4.5 | | 45 | 券商股走势（反弹结束信号） | 行情 | 日度 | 短期·情绪拐点 | “券商股结束反弹时，整个行情就要谨慎了”——张忆东的情绪拐点信号之一。 | 20181221 5.2 |

D. 普林格时钟三曲线（跨时间框架的中期择时核心）

E. 中美大国博弈与地缘政治

F. 行业/资产相关（非宏观，但张忆东会持续盯）

| 52 | 周期股 PB | 申万/Wind | 月度 | 行业择时 | “周期股一定不能看 PE；PB 足够低+信用扩张开始=假装炒周期股”；PB 到1.5倍时该卖。 | 20181224 5.3 | | 53 | 周期股分红收益率 | Wind | 年度 | 行业配置（寡头垄断后） | “国企龙头形成寡头垄断后类公用事业化，看分红可持续性才有价值”（神华、海螺、上海机场）。 | 20181224 5.3 | | 54 | 中国保险密度 & 保险深度 | 银保监会/中国保险年鉴 | 年度 | 行业长期配置 | “东部沿海人均GDP~~15000美元、全国~~9000美元，相当于美国70年代末80年代初=保险密度快速提升阶段”。 | 20181227 5.6 | | 55 | 人均 GDP | 国家统计局/世行 | 年度 | 消费/保险升级 | 对标美国80年代初人均一万美元门槛。 | 20181225 5.4, 20181227 5.6 | | 56 | 医药仿制药一致性评价进度 | 国家药监局 | 事件触发 | 医药行业格局 | “相当于供给侧改革——近万家医药厂收缩到数百至千家”。 | 20181225 5.4 | | 57 | 港股 IPO 制度变化（未盈利生物科技等） | 港交所 | 事件触发 | 创新药融资 | “18A 章节鼓励未盈利创新药企上市，类似 A 股创业板孕育龙头”。 | 20181225 5.4 | | 58 | 油价（布伦特/WTI） | 期货市场 | 日度 | 普林格第四阶段对冲 | “通胀对冲在滞胀阶段最好的品种是原油（历史证明）”。 | 20181211 3.1 | | 59 | 美股标普500及补跌幅度 | 行情 | 日度 | 大拐点信号 | “每次美股跌超20%，美联储一定变鸽”；美股补跌后降息→资金回流先跌市场。 | 20181213 4.1, 20181214 4.2 | | 60 | AH 溢价 / A+H 折价 | 恒生指数公司 | 日度 | 跨市场比价 | 隐含在 A 股 vs 港股讨论中（“港股券商有折价，宁买港交所不买券商”）；未明确命名指标，暂按惯例列入。 | 20181221 5.2 |

二、关注的人物 / 观点领袖

杰西·利弗莫尔（Jesse Livermore）：交易大师，代表”自上而下的短期博弈”，张忆东1995年的认知参照物。
乔治·索罗斯：宏观对冲框架鼻祖，“做空东南亚、做空英镑”，代表中长期与国家/政策博弈；1998-1999年张忆东的参照系。
查理·芒格 & 沃伦·巴菲特：兼具宏观智慧与中微观洞察，“与最优秀的企业家共同成长”，张忆东2000年代后的主要致敬对象。
彼得·林奇：买隐形冠军/细分行业小龙头的代表；张忆东认为”新兴行业（竞争格局未定）的大机会必须用林奇式分散配置”。
本杰明·格雷厄姆：用”格雷厄姆1920年代危机中几乎破产”作为”市场没有股神”的案例。
保罗·沃尔克（Paul Volcker）：当前（2018年底）美联储政策环境被张忆东类比为”沃尔克偏紧货币 + 里根偏松财政”。
马丁·普林格（Martin Pring）：三曲线投资时钟的发明者，张忆东”每年择时用普林格周期来判断”。
《战国策》苏秦张仪：张忆东策略框架的”行政雏形”——“因地制宜、因王制宜”。

三、关注的数据平台 / 网站 / 报告来源

张忆东在这21篇大师课中几乎没有明确提到具体数据平台或网站，他依赖的信息渠道是：

券商自建数据库 — 兴业证券全球首席策略体系的内部数据。
草根调研（反复强调）— “通过草根调研了解银行贷款方向”、2011年”民间资金利率快速飙升”的判断来源。
债券市场信号（隐含来源：中国货币网/中债估值）— “做股票者应与做债者保持沟通”。
与做债同行、其他机构交流 — “关注逻辑和假设，淡化结论；看任何人的报告都看推理逻辑”。
宏观数据：国家统计局、人民银行、海关总署、银保监会（隐含）；美国：FED、BEA、USTR、国会预算办公室（隐含）。
指数公司：MSCI、富时罗素（事件触发跟踪）。

未明确提到 Wind、Bloomberg、Choice 等平台名称；但从他引用”外资持股占流通市值接近公募”、“换手率750%“等数据的颗粒度看，背后使用的是专业终端数据。

四、主要分析框架（简述）

特定时间阶段的主要矛盾（方法论核心）：短期（一季度以内/周月）=博弈与预期；中期（一季度到一年）=货币/流动性/企业盈利；长期（40个月基钦周期）=周期与结构。四层结构：分析变量→判别主要矛盾→投资决策→风险控制。
策略框架五标准：框架简单、框架开放、逻辑清晰（最核心）、可操作性（包含”不知道”）、风险管理。
DDM 资产定价三要素改造：基本面=增长趋势；无风险收益率=信用创造趋势（模糊化）；风险溢价=情绪和预期变化。
四张资产负债表：政府/银行/居民/企业——“越看长期，企业三张表越重要”。
普林格投资时钟（非美林时钟）：流动性曲线→利润曲线→通胀曲线三曲线六阶段模型；核心命题”每一次金融危机无例外都是债务危机”。
全球货币周期四阶段（每10年轮回）：第一阶段美国差→降息→美股慢牛；第二阶段加息+全球复苏；第三阶段继续加息；第四阶段量变到质变→中型经济体债务危机→资金抱团美股→美股补跌。
政治经济学四象限：横轴公平-效率、纵轴经济-政治；2018年处于第二象限（公平+经济）。
核心资产双层定义：第一层=符合特定时间阶段核心变量的资产（决定买不买）；第二层=产业链竞争格局中的最优秀公司（决定买什么）。“好公司不一定是好股票”。
中国 A 股投资者结构拐点：从”新兴+转轨”向”全球配置型机构主导”转变；参照韩国/台湾对外开放经验——外资占比提升→波动率下降→周度月度择时失效。
股市 vs 库存周期的领先关系：“股市见底先于库存周期见底3-5个月”。
季节性规律：春季躁动（2-3月）→ 四月转淡 → 五穷六绝七上八下 → 爱在深秋（9-10月）。
长短钱性质决定策略选择：“钱就是我们的君王”——期限错配是所有危机之源（LTCM、德隆）。

五、未覆盖或模糊项

具体数据阈值几乎全部模糊：张忆东本人反复强调”模糊的正确比精确的错误更重要”，所以许多指标没有明确触发阈值（例：PMI50、美债收益率”不到4%“、A股2400点附近、美股跌20%触发鸽派）——Perplexity 抓数后需人工给阈值。
普林格三曲线的量化定义未明：张忆东把流动性/利润/通胀”曲线”作为定性判断，未给出具体合成指标的构造方式（例如流动性曲线是由 M2、利率、超储哪个合成？）——这是兴业内部方法论，外部需自建代理指标。
“信用环境趋势”的代理指标未指定：他把无风险收益率”模糊为信用创造趋势”，但没说具体用哪个数据跟踪。可能包括：社融增速、信贷结构、银行间利率、信用利差组合判断。
草根调研无法量化：民间融资利率、银行信贷方向、企业订单这些”草根”变量是他反复使用的关键信号，但 Perplexity 抓不到——需要替代代理（如温州民间借贷综合利率指数、财新 PMI 分项等）。
市场情绪类指标缺少具体名称：“风险偏好极高/极低”是定性描述，他没引用具体情绪指标（如 VIX、AH 溢价、融资余额、新开户数）——可能他日常使用但这套大师课未展开。
港股专属指标模糊：张忆东是港股策略重要人物，但本系列集中讲 A 股和全球框架，恒生指数估值、南向资金、港股通折溢价等指标没有明确提到。若后续有他的港股策略报告/直播，需另做补充。
“大师课”结构集中在2018Q4某一时点：所有21篇都是同一轮授课，未覆盖他跨年度的框架迭代。若 Mentor Agent 要用张忆东口吻发言，需注明他的判断时点=2018年12月；后续年份的观点变化需通过新增素材补录。
VIX、美国高收益债利差、TED Spread 等典型风险指标未被直接点名——但他讲”债务危机概率最大的阶段”时隐含这些指标的逻辑。

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