二期全量总表（20 位金融/宏观导师 × 1580 条指标）

二期全量总表

与一期关系：一期 00 主监测总表 是 7 位导师精选的 ~35 条 hero 指标（适合速查）；二期是 20 位导师全量 ~1580 条指标（适合按主题/类别深挖）。 来源：严格出自 ~/Documents/知识讲解/_导师指标清单/ 下 20 份 _指标清单.md，每条可追溯到具体引用文件。 导出原则：直接抽取原文，不做合并、改写、推断。 章节锚点：每位导师前用 HTML 注释 <!-- 导师: XX --> 分隔，可用 Ctrl+F 快速跳转。

一、全量指标表（按导师顺序排列）

指标名称	频率	数据源	导师	所属框架	触发含义	引用文件

| 美联储资产负债表总规模 | 周 | Fed H.4.1 | 宋鸿兵 | 美元环流/准备金环流 | 扩表→股市涨；缩表→股市跌；2023年高峰8.9万亿；未来10年需扩至16万亿 | 02-04、06-09（2023年中）、1-8（2023年终）、2024中分析会01-04 | | 准备金账户余额 | 周 | Fed H.4.1 | 宋鸿兵 | 美元环流/内核三账户 | 警戒线30000亿，危机线25000亿；跌破30000亿银行出事；2025年9月24日跌破后心梗 | 06-09（2023中）、3-8（2023年终）、2024中分析会01、2024终盛典03-07、2025终盛典01-02 | | 隔夜逆回购ON RRP余额 | 日 | Fed | 宋鸿兵 | 美元环流/三账户 | 下限3750亿（一级交易商阈值）；2023年底2.2万亿→2024年消耗/2025年1月1322亿 | 06（2023中）、3-8（2023年终）、2024中分析会、2024终盛典07、2025终盛典 | | TGA财政部账户 | 日 | 美国财政部 | 宋鸿兵 | 美元环流/三账户 | 下限5000亿；激荡预测：大漂亮法案通过后9000亿 | 06（2023中）、7-8（2023年终）、2025中分析会04 | | GSE账户（房利美/房地美/联邦住房贷款银行） | 周 | Fed | 宋鸿兵 | 准备金环流/供应方 | 下降→供应准备金方缺钱→中小银行无处借钱 | 06（2023中）、6-7（2023年终） | | SOFR担保隔夜融资利率 | 日 | NY Fed | 宋鸿兵 | 核心利率/心脏指标 | >EFFR=心率杂音；>7bp=心绞痛；>17bp=心肌梗塞 | 1-8（2023年终）、2024中/终盛典、2025全系列 | | 梗差（SOFR - 联邦基金有效利率） | 日 | 鸿学院自创 | 宋鸿兵 | 心脏四阶段诊断 | 宋鸿兵自创核心指标；2024/12/26圣诞心梗、2025/10/31达39bp史无前例 | 2024终盛典03、2025终盛典01 | | 常备回购便利SRF使用量 | 日 | Fed | 宋鸿兵 | 救援工具监测 | ≥1亿=警报；2024/9/30达26亿；2025/10/31达503亿史无前例；2025/12/31达746亿 | 2024终盛典03-05、2025终盛典03 | | 贴现窗口使用量 | 周 | Fed H.4.1 | 宋鸿兵 | 远程预警 | 飙升=区域银行绝望；跌破3万亿进入红线必然飙升 | 02-09（2023中）、3-8（2023年终） | | BTFP余额 | 周 | Fed | 宋鸿兵 | 救援工具 | 2023年银行危机后创设，2024年3月到期 | 04（2023中）、3-8（2023年终） | | 联邦基金市场交易量 | 日 | NY Fed | 宋鸿兵 | 远程预警（首要指标） | 异常跳升=中小银行准备金紧张，宁可亏损也借钱 | 05（2023中）、1-2（2023年终） | | 日间透支（Daylight Overdraft） | 季度 | Fed | 宋鸿兵 | 准备金不足趋势信号 | 2020/3高峰217亿、2023/3 99亿、2024/3 119亿、2024/6/12达171亿 | 2024中分析会01、2024终盛典03 | | IORB准备金利率 | 会议 | Fed | 宋鸿兵 | 天花板利率 | 银行无风险套利上限；做空市场行动标准 | 06（2023中）、3（2023年终）、2025全系列 | | 美联储联邦基金目标利率 | 会议 | Fed | 宋鸿兵 | 中心利率 | 2023年峰值5.5%；2024/9/18首次降息50bp；2025年多次降息 | 全文件 | | 美联储点阵图 | 季度 | Fed SEP | 宋鸿兵 | 降息预期 | 2024/9预测2025年底3.0-3.5%；12月修正为3.75-4.0% | 2024终盛典08-09 | | 美联储资本金/经营损益 | 季度 | Fed | 宋鸿兵 | 资不抵债证据 | 2023年亏损1143亿（历史最高）；当前负资产343亿；递延资产挂账 | 03（2023中）、1（2023年终）、2024终盛典07 | | 美国可交易国债余额 | 月 | Treasury | 宋鸿兵 | 供应洪水 | 2024年28.3万亿；2025年6月28.7万亿；总量36.1万亿 | 1-8（2023年终）、2024中分析会、2024终盛典、2025中分析会 | | 美国国债日均交易量 | 日 | Treasury | 宋鸿兵 | 结构压力 | 8900亿（2024）；1.1万亿（2025同比+25%） | 2024中分析会01、2025中分析会04 | | 美国财政赤字 | 月/季 | Treasury | 宋鸿兵 | 发债海啸驱动 | 2023年1.7万亿；2024年1.9万亿；2025财年Q1已7110亿；30年内国债/GDP达185% | 03-13（2023中）、1（2023年终）、2024中分析会01 | | 美国国债利息支出 | 年 | Treasury | 宋鸿兵 | 帝国衰落拐点 | 2023年6590亿→突破1万亿；占财政收入超20%（历史帝国衰落拐点） | 13（2023中）、7（2023年终） | | 美国债务上限/X时刻 | 事件 | 国会 | 宋鸿兵 | 危机时间点 | 2024/1/1恢复；2025/3/15、7-8月X时刻预测 | 13（2023中）、7-8（2023年终）、2024终盛典07 | | 短债占比上限（占总国债） | 月 | Treasury | 宋鸿兵 | 发债策略 | 正常≤20%；2023年10月突破24%；2024年3万亿短债到期 | 07-08（2023中）、3（2023年终） | | 国债发行结构（短/中/长比例） | 季 | Treasury/TBAC | 宋鸿兵 | 影响抵押品脆弱性 | 雷区：2年/5年/10年（基差套利集中）；避开发长端：3年/7年/30年 | 07-08（2023中）、2-4（2023年终） | | 外国官方持有美债/TIC报告 | 月 | Treasury TIC | 宋鸿兵 | 外美元环流/主权信用 | 2022年减持；2023Q1反弹；耶伦访华目标 | 07-08（2023中）、5-6（2024终盛典） | | 中国外汇储备/持有美债 | 月 | 央行/Treasury | 宋鸿兵 | 地缘+避险 | 中国持有约7000亿；“到期不续”策略；降至2000-3000亿预示台海冲突 | 13（2023中）、9（2024终盛典）、2025终盛典01-02 | | 开曼群岛对冲基金持有美债 | 季 | Fed | 宋鸿兵 | 基差套利真身 | 2022/7缩表至2024/10累计买入1.2万亿（超中日英之和） | 2025终盛典04 | | 基差套利规模 | 季 | BIS/Fed估算 | 宋鸿兵 | 闪崩核弹 | 2020/3: 6500亿；2023年底: 8000亿；2024/7: 1万亿；2025年: 1.5-1.8万亿 | 3-8（2023年终）、2024中分析会、2024终盛典、2025终盛典04 | | 基差套利杠杆率 | 季 | BIS | 宋鸿兵 | 滚隔夜风险 | 50-100倍（极端170倍）；期货杠杆×回购杠杆双重放大 | 4（2023年终）、2024中分析会04、2025终盛典 | | 国债期货净空头 | 周 | CFTC COT | 宋鸿兵 | 基差套利暴露 | 2024/7/15超1万亿历史首次；2025年扩大至2023年的3倍 | 2024中分析会04、2025终盛典04 | | MOVE指数（债券市场波动率） | 日 | ICE BAML | 宋鸿兵 | 做市商压力 | 波动率高→风控强迫减仓→库存下降→心梗 | 2（2023年终）、2024终盛典04 | | 国债市场流动性指数（Bloomberg） | 日 | Bloomberg | 宋鸿兵 | 结构性风险 | 2024/6恶化速度超2020/3仅次于2008 | 2024中分析会01 | | 订单深度（1 tick/5 tick/10 tick） | 日 | Fed论文 | 宋鸿兵 | 流动性本质 | 2019年约1亿；2020/3跌至800-900万；2021峰值3亿；2年期十倍速下滑 | 2024中分析会01-03 | | 做市商资产负债表使用率 | 季/日 | BIS | 宋鸿兵 | 报警核心指标 | <40%稳定；40-60%警报；>60%必然危机；2024/10达60.58% | 2024中分析会01-03、2024终盛典03-04 | | 国债成交价偏离中位值Z值 | 日 | BIS/AI公司 | 宋鸿兵 | 流动性恶化 | Z=2-4偏离三标准差；2022/3后急速恶化，2024上半年直线加速 | 2024中分析会01-03 | | 新债-旧债流动性价差 | 日 | Treasury | 宋鸿兵 | 结构性流动性 | 新债on-the-run好转≠整体好转，老债更差 | 2024中分析会01 | | 30年美债收益率 | 日 | Treasury | 宋鸿兵 | 长端核心 | 2023年10月腰斩；2024飙升；2025年降息100bp反涨102bp；目标5.2% | 7-8（2023中）、2-6（2023年终）、2025全系列 | | 期限溢价（ACM模型） | 日 | NY Fed | 宋鸿兵 | 60年三变六反 | 2022/8触底反弹；930后直线暴涨；反转早于特朗普当选 | 8（2024终盛典）、2025中分析会01 | | 收益率曲线倒挂/陡峭化 | 日 | Treasury | 宋鸿兵 | 衰退+降息预期 | 2022-2024倒挂；降息后陡峭化（短端降、长端涨） | 13（2023中）、2025中分析会04 | | 日本30年国债收益率 | 日 | MOF Japan | 宋鸿兵 | 日债陷阱 | 2024-2025从0.815%→4%+；2026/1/20暴涨25bp单日 | 2024中分析会07、2025中分析会01-04、2025终盛典01-04 | | 日本10年国债收益率 | 日 | MOF Japan | 宋鸿兵 | YCC退出预警 | 2023年0.5%上限；2024后放开；2025年6月涨至1.6% | 10（2023中）、2025中分析会01 | | 日本央行资产负债表/购债计划 | 月 | BOJ | 宋鸿兵 | 日元环流 | 5.7万亿日债持有→2024/7起每季缩4000亿；2025年首次跌破50%占比 | 11（2023中）、2024终盛典09、2025终盛典04 | | 日元/美元汇率 | 日 | FX | 宋鸿兵 | 环流反转信号 | 2024/7/11从161→153（3.5万亿干预）；日元反转 | 2024中分析会07、2024终盛典01-02 | | 日元套利吸引力指数（法兴银行） | 周 | SG | 宋鸿兵 | 对冲成本拐点 | =美日2年利差/3个月期权隐含波动率；2024/6/11拐点失效 | 2024中分析会07 | | 美日2年期政策利率差 | 日 | 央行 | 宋鸿兵 | 套利驱动 | 历史大差→高套利吸引力 | 2024中分析会07 | | 日本家庭房价预期调查 | 季 | BOJ | 宋鸿兵 | YCC触发指标 | 预测一年后房价上涨比例86.3%；五年后79% | 11（2023中） | | 美元指数DXY | 日 | ICE | 宋鸿兵 | 美元冷热环流 | 2023年先疲软后趋硬；2024/9/30后飙升至110；2025年4月关税后跌10% | 全文件核心指标 | | 外汇掉期市场规模 | 季 | BIS | 宋鸿兵 | 新影子银行核心 | 111万亿美元（掉期+远期占2/3）；90%合约另一方是美元 | 2025中分析会02-04 | | 货币基差互换溢价 | 日 | BIS | 宋鸿兵 | 美元荒隐性指标 | 日元/欧元/韩元换美元需付溢价 | 2025中分析会02 | | 外汇掉期隐形负债 | 季 | BIS | 宋鸿兵 | 表外堰塞湖 | 约9.8万亿美元”隐形巨大债务堰塞湖” | 2025中分析会02 | | LIBOR利率 | 日 | ICE | 宋鸿兵 | 海外美元紧张 | >6%体系崩溃；2023年已达5.57% | 08（2023中） | | 瑞士央行货币互换/FIMA | 事件 | BIS | 宋鸿兵 | 海外大银行出事 | 2022/10瑞信1000亿互换历史最大；2023/3瑞银用FIMA | 08（2023中） | | 三个月远期利率-OIS信用风险利差 | 日 | ICE | 宋鸿兵 | 海外危机预测 | 历次金融危机前飙升（IT泡沫/08/19/新冠） | 08（2023中） | | 外国银行储蓄占美国银行总储蓄比例 | 月 | 鸿学院自创 | 宋鸿兵 | 外美元环流独创 | 独创；比例越低海外美元越易出问题；跌破零=海外倒欠 | 08（2023中） | | 美国银行储蓄总量 | 周 | Fed H.8 | 宋鸿兵 | 内美元环流 | 2023/3后陡跌；17万亿总量 | 08（2023中） | | 无担保储蓄占比（美国银行） | 季 | FDIC | 宋鸿兵 | 挤兑风险 | 2023年37-40%；FDIC仅保25万 | 08（2023中）、5（2023年终） | | 美国银行体系总资产负债表规模 | 周 | Fed H.8 | 宋鸿兵 | 准备金底线计算基础 | 23-24万亿；准备金应占13%=30000亿 | 5-6（2023年终） | | 银行体系债券资产浮亏总规模 | 季 | NBER研究 | 宋鸿兵 | 银行体系健康 | 2023/4已2.2万亿美元，相当于加息前全部资本96% | 06（2023中） | | 商业地产贷款拖欠率 | 月 | Fed | 宋鸿兵 | 银行资产恶化 | 2023年3.9%；写字楼超4.5%；历史高点10-12% | 06（2023中）、6（2023年终） | | 企业破产数量 | 月 | S&P Global | 宋鸿兵 | 经济衰退 | 2024/6超74家疫情峰值；小盘股40%亏损 | 11（2023中）、5（2023年终） | | 37%美国公司金融压力（Fed测算） | 年 | Fed 8/23报告 | 宋鸿兵 | 加息冲击 | 1970以来最严重之一 | 08（2023中） | | 信用卡拖欠率 | 月 | Fed G.19 | 宋鸿兵 | 个人信用违约 | 2023-2024持续上升 | 08（2023中）、6（2023年终） | | 消费贷/车贷违约率 | 月 | Fed | 宋鸿兵 | 个人违约扩散 | 快速上升 | 08（2023中）、6（2023年终） | | 坏账冲销率（银行） | 季 | Fed | 宋鸿兵 | 资产质量 | 正急速爬坡接近超越疫情前 | 6（2023年终） | | “pawn shop near me”谷歌趋势 | 周 | Google Trends | 宋鸿兵 | 替代消费信用指标 | 2022/7后飙升，非正常典当 | 08（2023中）、2023/8/12答疑 | | 美国CPI（同比/环比） | 月 | BLS | 宋鸿兵 | 通胀主线 | 核心PCE月率≥0.3%→美联储头疼；6月CPI 3%但服务6.1% | 02-03（2023中）、答疑、2024-2025系列 | | 美国核心PCE | 月 | BEA | 宋鸿兵 | Fed核心指标 | 月率稳定0.3%=粘性 | 03（2023中） | | 美国PPI | 月 | BLS | 宋鸿兵 | CPI前瞻 | 2023/7 0.8%反弹 | 2023/8/12答疑 | | 美国医疗保险CPI权重调整 | 10月/年 | BLS | 宋鸿兵 | CPI反弹时间表 | 2023/10调整使医疗CPI反方向暴涨 | 02（2023中） | | 美国失业率 | 月 | BLS | 宋鸿兵 | 菲利普斯曲线/自然失业率 | 2023年3.6%；“自然失业率”4.2%；Fed宁可衰退也要高于4.2% | 03（2023中） | | 布伦特原油价格 | 日 | ICE | 宋鸿兵 | 通胀驱动 | 破88美元高点；80美元以上通胀即反弹到5% | 02（2023中）、答疑、2023-2025年终 | | 美国战略石油储备SPR | 周 | DOE | 宋鸿兵 | 政治打压油价 | 拜登连续16周抛售 | 02（2023中） | | OPEC+减产规模 | 月 | OPEC | 宋鸿兵 | 石油供应 | 2023/7减120万桶/日；供应降至5070万桶/日 | 答疑（2023/8） | | 全球石油投资额 | 年 | IEA | 宋鸿兵 | 2025后结构性短缺 | 2014年近1万亿断崖式下跌；2025-2035供应紧缺 | 11（2023年终） | | 俄罗斯石油出口结构 | 月 | IEA/CCPT | 宋鸿兵 | 去美元化 | 2023对华出口1亿吨，40%以人民币结算 | 11（2023年终） | | 铀现货价格 | 周 | UxC | 宋鸿兵 | 能源替代机会 | 暴涨三倍破92美元/磅，冲100；核电替代石油 | 11（2023年终） | | 伦敦LBMA黄金库存 | 月 | LBMA | 宋鸿兵 | 黄金环流根基 | 2022后伦敦吐出黄金，2025年加速流向纽约/东方 | 06-07（2024中）、3-5（2024终盛典）、2025全系列 | | LBMA自由白银量（原创公式） | 日 | 鸿学院自创 | 宋鸿兵 | 白银挤兑核心指标 | =总库存-ETF-长期托管+调整；下限=日均清算量；红线<1.5亿盎司 | 2025终盛典06-10 | | LBMA日均清算量 | 月 | LBMA | 宋鸿兵 | 白银准备金等效 | 2025/12达2.13亿盎司；高于自由白银1.87亿=不稳定 | 2025终盛典06-10 | | 黄金租赁利率 | 日 | LBMA | 宋鸿兵 | 挤兑压力 | 正常0%；2025/10飙至12%；2025/11白银40% | 06（2024中）、2025终盛典 | | 白银租赁利率 | 日 | LBMA | 宋鸿兵 | 挤兑核心 | 正常0-0.5%；>5%=危机；2025/10/9超200%隔夜 | 2025终盛典06-10 | | ETF出借费用 | 日 | SLV等 | 宋鸿兵 | 短期砸盘信号 | 正常0.2%；挤兑时1.8%+；做市商借份额赎回实物砸盘 | 2025终盛典06-10 | | EFP期限价差（纽约-伦敦） | 日 | CME/LBMA | 宋鸿兵 | 套利机制瘫痪 | 正常25美分；2025/10/9伦敦-3美元/盎司倒挂 | 2025中分析会08、2025终盛典 | | COMEX纽约黄金库存 | 日 | CME | 宋鸿兵 | 期货市场可交割 | 4500万→3700万盎司；3000万=3000美元；1700万=2500美元 | 2025中分析会08 | | COMEX注册黄金占比 | 日 | CME | 宋鸿兵 | 挤兑压力 | <50%可交割一半为”老钱托管” | 2025中分析会08 | | COMEX白银库存/注册占比 | 日 | CME | 宋鸿兵 | 挤兑指标 | 2025/10达4.97亿盎司峰值；注册占比从32%→39% | 2025中分析会09 | | 沪银溢价（上海vs伦敦） | 日 | SGE/SHFE | 宋鸿兵 | 中国需求强度 | 2025/10超100美元；12%=历史最高 | 2025中分析会08-10、2025终盛典 | | 上海两交易所白银库存 | 日 | SGE/SHFE | 宋鸿兵 | 中国准备金 | 2021年7500吨→2026/1跌至1232吨 | 2025终盛典06-10 | | 中国黄金进口量（海关） | 月 | 海关总署 | 宋鸿兵 | 民间需求（独创） | 2024/1-4达668吨；5月89吨；2年累计2800吨 | 05（2024中）、2024终盛典 | | 中国央行黄金储备 | 月 | PBoC | 宋鸿兵 | 战略储备 | 2023年8连增至2113吨；165吨；占比4.6%（2024） | 10-11（2023中）、2024-2025系列 | | 世界黄金协会央行调查 | 年 | WGC | 宋鸿兵 | 增持意愿 | 2023年71%→2024年81%→2025年95%央行拟增持 | 10（2023中）、2024-2025终盛典 | | 全球央行年度购金总量 | 年 | WGC | 宋鸿兵 | 储备变革 | 2024年53吨（11月单月）；2024年花旗预1100吨；2025年底央行金储备3.93万亿>美债3.88万亿 | 11-12（2023年终）、2025终盛典 | | 黄金ETF持有量 | 日 | WGC | 宋鸿兵 | 西方纸金 | 与金价背离=实物交割挤兑 | 05-06（2024中）、2025中分析会08 | | BIS黄金掉期规模 | 月 | BIS | 宋鸿兵 | 做市商供应 | 2022/10转折；2025/3仅10吨（vs 2024/12 72吨） | 2025中分析会08 | | 白银供需缺口（赤字） | 年 | Silver Institute | 宋鸿兵 | 结构性短缺 | 连续5年赤字；2025年1.176亿盎司 | 2025中分析会09、2025终盛典06-10 | | 全球银矿产量 | 年 | Silver Institute | 宋鸿兵 | 供应刚性 | 十年下滑；90%是铜铅锌伴生矿 | 2025终盛典06-10 | | 白银ETF可租借份额 | 日 | SLV等 | 宋鸿兵 | 砸盘弹药 | 正常800万股；挤兑时=0 | 2025中分析会09 | | 做市商白银净空仓（COT） | 周 | CFTC | 宋鸿兵 | 做市商压力 | 2025/7/8达2.62亿盎司=全球年矿产1/3 | 2025中分析会09 | | 美国银行参与期货报告（BPR） | 月 | CFTC | 宋鸿兵 | 做市商空翻多 | 2025/12首次5大做市商空翻多777手；2026/1达10747手 | 2025终盛典07-10 | | 做市商累积白银持仓 | 日 | CFTC/CME | 宋鸿兵 | 做市商思路 | 2011年囤1.7亿盎司；2020/3吐1.1亿；2025/5反转囤货 | 2025终盛典07-10 | | COMEX首次订舱日交割申请 | 月 | CME | 宋鸿兵 | 挤兑预警 | 2025/11/26达7330张（3665万盎司）史无前例 | 2025终盛典07-10 | | 摩根大通交割库余额 | 日 | CME | 宋鸿兵 | 限制提货 | 2025/11/26转出1342万盎司 | 2025终盛典07-10 | | CME宕机事件 | 事件 | CME | 宋鸿兵 | 黑天鹅 | 2025/10/28宕机11小时；2025/11/28感恩节宕机 | 2025终盛典03、06-10 | | 金银比价 | 日 | 市场 | 宋鸿兵 | 货币属性回归 | 历史1:16；当前1:50-60；未来回归1:20-30 | 答疑（2023/8/12）、2025终盛典05 | | 白银固态电池需求（三星/比亚迪） | 年 | 行业 | 宋鸿兵 | 新增需求 | 20%普及率对应5.14亿盎司白银需求 | 2025终盛典06-10 | | 光伏白银替代盈亏平衡点 | 年 | UBS | 宋鸿兵 | 工业需求刚性 | 134美元/盎司以下光伏仍盈利 | 2025终盛典06-10 | | CDS信用违约掉期利差 | 日 | Markit | 宋鸿兵 | 违约概率 | 甲骨文CDS 151.7（2009最高）；CoreWeave 711 | 2025终盛典03 | | 企业债信用利差（CCC vs B） | 日 | BofA ICE | 宋鸿兵 | 债券市场预警 | 2025/9-11飙78bp；比值>3预测IT泡沫2000年 | 2024中分析会06、2025终盛典03 | | AI资本支出占现金流比例（科技七巨头） | 季 | 公司财报 | 宋鸿兵 | AI泡沫 | 从<50%升至68%；2026年预达80% | 2025终盛典03 | | 美国科技公司发债规模 | 月 | ICE BAML | 宋鸿兵 | AI融资泡沫 | 2025年达1200亿美元 | 2025终盛典03 | | 三方回购交易量（GCF） | 日 | DTCC | 宋鸿兵 | 影子银行压力 | 2021-2023从2万亿升至4万亿+ | 09（2023中） | | 货币市场基金总规模 | 周 | ICI | 宋鸿兵 | 影子储蓄 | 2023年5.47万亿→2024年6.45万亿 | 08（2023中）、3-4（2023年终）、2024中分析会 | | 货币市场基金做市商白条占比 | 月 | SEC Form N-MFP | 宋鸿兵 | 为对冲基金融资能力 | 2023年65%→2024年28% | 2024中分析会01 | | 美联储金融压力指数FSI | 周 | Fed/OFR | 宋鸿兵 | 官方（有盲区） | 未抓住9·30心梗；只有事后记录 | 1（2024终盛典） | | 准备金需求弹性RDE | 月 | Fed | 宋鸿兵 | 准备金充足度 | 负数=充足；2024为负；2025转正即报警 | 2025终盛典03 | | 大银行Value-at-Risk (VaR) | 日 | BHC内部 | 宋鸿兵 | 风控做市能力 | 波动率暴涨→VaR强迫减仓→躺平 | 2024终盛典04 | | 补充杠杆率SLR | 季 | Fed | 宋鸿兵 | 银行做市激励 | 大银行SLR紧张→做市躺平；修正可提升1.5pp | 2024中分析会03 | | 美国股指全球总市值占比 | 月 | Bloomberg | 宋鸿兵 | 强美元吞噬 | 从55%→60%+；吸附全球资金 | 2024终盛典06 | | S&P500市盈率vs中国A股 | 月 | Bloomberg | 宋鸿兵 | 相对估值 | 美23倍 vs 中15.4倍 | 09（2023年终）、2024终盛典 | | 纳斯达克科技七巨头占比 | 月 | 指数 | 宋鸿兵 | 长久期资产集中度 | 2024上半年涨37%拉动全指 | 05（2024中） | | 罗素2000小盘股亏损占比 | 月 | 指数 | 宋鸿兵 | 美股结构脆弱 | 40%公司亏损；20%僵尸公司 | 05（2024中） | | 上证指数 | 日 | A股 | 宋鸿兵 | 美元环流下游 | 2024/2/5 2600点大底；2024/9/24震撼暴涨 | 多文件 | | 北向/南向资金 | 日 | 中金所 | 宋鸿兵 | 资金流动（次要） | 比不过美元热环流 | 09-10（2023年终） | | 外资增持中国债券额 | 月 | 外管局 | 宋鸿兵 | 国际热钱 | 2023-2024累计800亿美元；2023/10后4900亿 | 09（2023年终）、2024中分析会07 | | 中国十年国债收益率 | 日 | 银行间 | 宋鸿兵 | 中美利差张力 | 2024-2025跌至1.1-1.89；风险点 | 2024终盛典10、2025中分析会 | | 中美十年期国债利差 | 日 | 市场 | 宋鸿兵 | 资金流动压力 | 利差压力张力崩断→资本反向流动 | 2024终盛典10 | | 中国银行间质押回购成交量 | 日 | 交易中心 | 宋鸿兵 | 国内基差套利 | 2025/1/9 7.4万亿→1/15 5.4万亿解杠杆 | 2024终盛典10 | | 中国M2广义货币余额 | 月 | PBoC | 宋鸿兵 | 货币发行 | 2023年新增42万亿；2022年底266万亿；21万亿用于偿债 | 13（2023中）、答疑 | | 中国新增人民币贷款 | 月 | PBoC | 宋鸿兵 | 经济活力 | 2023/7仅3459亿，创2009年11月以来新低 | 答疑（2023/8） | | 中国住户/企业存款增速 | 月 | PBoC | 宋鸿兵 | 缩表迹象 | 2023/7存款罕见下降1.12万亿 | 答疑（2023/8） | | 中国银行业总资产 | 年 | 银监会 | 宋鸿兵 | 金融业占比 | 2022年末380万亿 | 13（2023中） | | 中国贸易顺差 | 月 | 海关 | 宋鸿兵 | 生产力实力 | 2025年1.2万亿美元世界史前所未有 | 2025终盛典11 | | 中国经济复杂度排名 | 年 | OEC | 宋鸿兵 | 真实实力 | 1995-2022升至第18，美国降至第14 | 11（2024终盛典） | | 全球制造业份额（中国） | 年 | UNIDO | 宋鸿兵 | 产能优势 | 2024年31.6%（超日德韩之和） | 11（2024终盛典） | | 中国海外资产规模 | 年 | 外管局+估算 | 宋鸿兵 | 海外资本帝国 | 2025年7.8万亿美元（超日本） | 2025终盛典11 | | 中国6月资本回流额 | 月 | 外管局 | 宋鸿兵 | 2025年6月-12月1280亿（十几年最大单月） | 2025终盛典11 | | 全球跨境支付费用 | 年 | WB | 宋鸿兵 | 稳定币机遇 | 传统6%+好几天→稳定币<3%+几分钟 | 2025中分析会06 | | 稳定币总规模 | 日 | CoinGecko | 宋鸿兵 | 数字影子银行 | 2025年约2340亿；2028年预测2万亿（8倍） | 2025中分析会05-06 | | USDT/USDC规模 | 月 | 公司 | 宋鸿兵 | 两大稳定币 | USDT 1450亿；USDC 600亿 | 2025中分析会05 | | 菲律宾/墨西哥/非洲稳定币汇款 | 年 | 公司 | 宋鸿兵 | 普惠金融 | 尼日利亚>590亿美元；巴西100万以上增30% | 2025中分析会06 | | 中国支付账户M1规模 | 月 | PBoC | 宋鸿兵 | 稳定币挤兑风险参照 | 美国M1支票账户6.6万亿 | 2025中分析会07 | | 人民币稳定币香港牌照 | 事件 | HKMA | 宋鸿兵 | 国际化工具 | 8月1日后天津自贸区+香港发行 | 2025中分析会07 | | 美联储独立性风险/鲍威尔罢免 | 事件 | 政治事件 | 宋鸿兵 | 系统性风险 | 特朗普1月诉摩根大通+戴蒙50亿 | 2025中分析会04、2025终盛典03 | | 大漂亮法案（OBBBA）赤字增量 | 事件 | 国会 | 宋鸿兵 | 发债海啸 | 累计赤字3.3万亿；上限提高5万亿 | 2025中分析会04、2025终盛典03 | | 摩根大通准备金账户变动 | 季 | Fed H.4.1/公司 | 宋鸿兵 | 2026扩表导火索 | 2023底4090亿→2025/9 630亿（转出3460亿） | 2025终盛典03 | | RNP准备金管理购买 | 月 | Fed | 宋鸿兵 | QE6前身 | 2025/12起每月注入400亿 | 2025终盛典03 | | 美联储MBS缩表速度 | 月 | Fed H.4.1 | 宋鸿兵 | 结构性缩表 | 每月173亿（理论350亿） | 8（2023年终） | | 特朗普关税税率（对中/全球） | 事件 | 白宫 | 宋鸿兵 | 通胀+衰退催化 | 中国145%；基准20%；优惠15% | 2025全系列 | | 中国稀土/锑/钨出口管制 | 事件 | 商务部 | 宋鸿兵 | 关键矿产战 | 2024年起多轮反制 | 2024终盛典10、2025中分析会11 | | 美国国防部入股MP稀土 | 事件 | 美国DoD | 宋鸿兵 | 资源国有化 | 2025年入股15%；股价一日暴涨50% | 2025中分析会11 | | 全球关键矿产出口管制数（OECD） | 年 | OECD | 宋鸿兵 | 逆全球化 | 2009-2020从3337项→18000+项 | 03（2023中） | | 欧洲SBB等商业地产公司股价/债务 | 日 | Bloomberg | 宋鸿兵 | 欧洲银行连锁风险 | 2023/7被迫抛售资产 | 12（2023中） | | 欧洲系统性银行杠杆率 | 季 | ECB | 宋鸿兵 | 欧洲银行脆弱 | 13-33倍（远高于美国10倍） | 12（2023中） | | 欧洲回购市场规模 | 季 | ECB | 宋鸿兵 | 欧洲流动性 | 超10万亿已赶上美国 | 12（2023中） | | TARGET2失衡（欧元区各国央行） | 月 | ECB | 宋鸿兵 | 欧元区储蓄流失 | 南欧持续流向德国/比利时/卢森堡 | 12（2023中） | | 德国10年国债收益率 | 日 | Bundesbank | 宋鸿兵 | 欧洲债务 | 2023年2.0%→2024年2.67% | 2025中分析会01 | | 英国10年国债收益率 | 日 | BoE | 宋鸿兵 | 欧洲主权风险 | 从3.9%涨至4.6-4.7%；被沙特威胁 | 2024中分析会04、2025中分析会01 | | 法国-德国10年国债利差 | 日 | ECB | 宋鸿兵 | 欧洲分化 | 2024年上半年利差29bp（欧债危机以来最大） | 05（2024中） | | 韩国养老金海外资产 | 年 | KNPS | 宋鸿兵 | 韩国影子银行 | 3300亿美元；2022年巨亏引发外汇掉期危机 | 11（2023中） | | 韩国全租贷（传贳房）规模 | 年 | 韩国央行 | 宋鸿兵 | 房地产杠杆 | 加息后规模锐减导致自杀事件 | 11（2023中） | | 北极东北航道通航时间 | 年 | 俄方统计 | 宋鸿兵 | 地缘贸易通道 | 2023年平均通航2.5-3个月；2023年运输3600万吨 | 14（2023年终） | | 日本寿险公司长债抛售额 | 月 | 日本证券业协会 | 宋鸿兵 | 日债崩盘前兆 | 2026/1单月8224亿日元（52亿美元）史上最大 | 2025终盛典04 | | 货币市场基金代币化规模 | 月 | 行业 | 宋鸿兵 | 数字影子银行 | 华夏基金/贝莱德 | 2025中分析会06 | | 日本家庭储蓄/老龄化结构 | 年 | 总务省 | 宋鸿兵 | 日债价值陷阱 | 年轻人从800万降至600万（LDI需求刚性缩减） | 2025终盛典02 | | 印度白银购买量/货币化 | 年 | 印度央行 | 宋鸿兵 | 白银货币化 | 2026/4起白银可抵押贷款1:10；5年购2.9万吨 | 2025终盛典06-10 | | 泰达公司黄金储备 | 季 | 公司 | 宋鸿兵 | 黄金代币化 | 114吨；2024Q3购入超任一国央行 | 2025终盛典05 | | 中国光伏/电动车白银单耗 | 年 | 行业 | 宋鸿兵 | 工业需求 | 光伏占用白银成本影响行业 | 2025终盛典06-10 | | 美国电力数据中心耗电/耗水 | 年 | EIA | 宋鸿兵 | AI物理瓶颈 | 2030年AI耗电量中美分别是2023年3.5-6倍；耗水6.2亿吨 | 06（2024中） | | ChatGPT每日耗电量 | 月 | OpenAI | 宋鸿兵 | AI能源限制 | 50万千瓦时/日 | 06（2024中） | | 独角兽公司估值/数量 | 季 | CB Insights | 宋鸿兵 | 货币驱动估值 | 2023年数量-90%，估值-90% | 12（2023中） | | AI收入-资本支出缺口（David Cahn） | 年 | Sequoia | 宋鸿兵 | AI泡沫 | 2023/9/2000亿→2024/6/6000亿黑洞 | 06（2024中）、2025终盛典03 | | 俄罗斯外汇储备冻结/影子船队 | 事件 | 美国OFAC | 宋鸿兵 | 制裁冲击 | 2022冻结→全球央行购金狂潮 | 10（2023中）、9-12（2023年终） | | 全球人均能源消费 | 年 | IEA | 宋鸿兵 | 能源内卷本源 | 2018年历史峰值后下降（结构性通胀根源） | 02（2023中） | | 美国GDP虚拟支出账户 | 年 | BEA | 宋鸿兵 | 热胀真相 | 虚拟租金/公益/Medicare约3万亿；医疗占GDP 17% | 10（2024终盛典） | | 美国百年真实通胀（替代算法） | 年 | ShadowStats | 宋鸿兵 | 80年代算法差异 | 真实通胀7%+（官方3%+） | 12（2023年终） | | 美国社会保险福利支出 | 年 | BEA/Treasury | 宋鸿兵 | 赤字结构 | 福利占财政支出前三名 | 07（2023年终） | | 美国政府在GDP占比 | 年 | BEA | 宋鸿兵 | 依赖财政 | 2024年25% GDP靠政府赤字 | 07（2023年终） | | 美国国家公债占GDP比例 | 年 | CBO | 宋鸿兵 | 帝国债务红线 | 2024年122%；30年内预测185% | 2024中分析会01 | | 日本国债占GDP比例 | 年 | MOF Japan | 宋鸿兵 | 老龄化债务 | 255%全球最高 | 2024终盛典09、2025终盛典 | | 美元/各国央行持金结构 | 年 | WGC/IMF | 宋鸿兵 | 去美元化 | 美60%欧洲高；中国4.6% | 2024终盛典09 | | 卡塔尔/伊朗天然气管道布局 | 事件 | 行业 | 宋鸿兵 | 地缘资源战 | 叙利亚变局后卡塔尔线通、伊朗线断 | 2024终盛典12 | | 欧盟军费GDP占比目标 | 年 | 北约 | 宋鸿兵 | 欧洲财政压力 | 北约要求5%；经济增速仅1.5% | 2025中分析会04 | | 金砖PPP GDP vs G7 | 年 | IMF | 宋鸿兵 | 全球实力对比 | 金砖77万亿 vs G7 55万亿（PPP）；名义GDP 2037后反超 | 2025中分析会11 | | 日本外汇干预规模 | 事件 | MOF Japan | 宋鸿兵 | 日元保卫 | 2024/4/29 6万亿+5/1 3.8万亿；7/11 3.5万亿成功 | 07（2024中）、2024终盛典 | | 全球石油交易去美元化比例 | 年 | JPM | 宋鸿兵 | 美元霸权 | 摩根大通2023统计20%已非美元 | 11（2023年终） | | 非洲未持有银行账户人口 | 年 | WB Findex | 宋鸿兵 | 普惠金融机遇 | 全球30亿；非洲66% | 2025中分析会07 | | 美国经济衰退指标（NBER/税收下滑） | 季 | Treasury | 宋鸿兵 | 实际衰退 | 2023年税收大幅下滑（非衰退时期不下降） | 13（2023中） | | 比特币/加密货币价格 | 日 | 交易所 | 宋鸿兵 | 非货币化替代品 | 2025年回报高开低走 | 2025终盛典05 | | 黄金ETF总规模（西方） | 月 | WGC | 宋鸿兵 | 实物代币化替代 | 3000+吨 | 05（2024中）、2025中分析会08 | | ETF黄金净买入/流出 | 月 | WGC | 宋鸿兵 | 纸金向实物转 | 2025上半年397吨（5年最快）；中国85吨 | 2025中分析会08 | | 黄金进口限制（中国配额） | 事件 | 外管局 | 宋鸿兵 | 央行管控 | 2024/4关税后放开商业银行配额 | 2025中分析会08 | | 特朗普”大美利坚”计划 | 事件 | 白宫 | 宋鸿兵 | 地缘黑天鹅 | 吞并加拿大+格陵兰+巴拿马（2150万km²） | 9（2024终盛典） | | 美国对俄罗斯石油/金融制裁 | 事件 | OFAC | 宋鸿兵 | 地缘埋雷 | 2025/1/10拜登退休前制裁 | 9（2024终盛典） | | 特朗普减税法案5万亿 | 事件 | 国会 | 宋鸿兵 | 财政炸弹 | 2017减税永久化+5万亿赤字 | 2024终盛典 | | 全球化60年周期坐标 | 年 | 邵雍理论 | 宋鸿兵 | 春夏秋冬轮回 | 1980春/1995夏/2010秋/2025冬/2040春 | 13-15（2023年终）等 | | 美联储QE轮数 | 年 | Fed | 宋鸿兵 | 过六必反 | 2008-2010/QE1-3；2019/QE4；2020/QE5；2025-26/QE6(RNP) | 2025终盛典03 | | 中国美元债（恒大/碧桂园等） | 月 | 行业 | 宋鸿兵 | 南方债务 | 耶伦访华与国际减债议程 | 08（2023中）、答疑 | | 中国非洲投资与稳定币路径 | 事件 | 国研 | 宋鸿兵 | 外反内卷 | 天津自贸区+香港RMBT稳定币方案 | 2025中分析会07、11 | | 联邦住房贷款银行（FHLB）放贷量 | 季 | FHLB | 宋鸿兵 | 第二美联储 | 2023硅谷前1.2万亿→危机后1.5万亿；2024收紧 | 06（2023中）、6（2023年终） | | 华尔街24家一级交易商库存 | 月 | Fed | 宋鸿兵 | 影子银行中央银行 | 2024接近警戒线；2024/10使用率60.58% | 2024中分析会03、2024终盛典03 | | 韩国信用合作社挤兑 | 事件 | 韩国金融委 | 宋鸿兵 | 亚洲影子银行 | 2023/7信用社违约率8.64%引发全国挤兑 | 11（2023中） | | VIX恐慌指数 | 日 | CBOE | 宋鸿兵 | 股市波动 | 2018/2/16事件；基差套利风险代理 | 3（2023年终） | | 日经225指数 | 日 | 东交所 | 宋鸿兵 | 日元环流下游 | 2024/8/5暴跌（日元反转） | 09（2023年终）、2024终盛典 | | 恒生指数/恒生科技 | 日 | 港交所 | 宋鸿兵 | 中美博弈代理 | 2025年回报21% | 2025中分析会08 | | 德国DAX指数 | 日 | 德交所 | 宋鸿兵 | 欧洲股市 | 2025年回报20.7% | 2025中分析会08 | | 美国10年国债收益率 | 日 | Treasury | 宋鸿兵 | 全球定价基准 | 2023/10破5%；2025年飙升 | 全文件 | | 全球商品指数再平衡 | 年 | Bloomberg/GSCI | 宋鸿兵 | 纸白银边缘化 | 1月再平衡无法压制白银 | 2025终盛典07-10 | | 美国消费信用卡/消费贷余额 | 月 | Fed G.19 | 宋鸿兵 | 个人债务 | 远超疫情前；利率20%+合法高利贷 | 08（2023中）、6（2023年终） | | 中国15公斤银砖水贝抢购 | 事件 | 市场报道 | 宋鸿兵 | 投资觉醒 | 2025年深圳300根半小时售罄 | 2025终盛典06-10 | | 加拿大/欧洲/日本国债利率 | 日 | 各国MOF | 宋鸿兵 | 全球债市联动 | 偶合性越来越强”火烧连营” | 2025中分析会02-03 | | 美联储”准备金需求曲线”（Williams 2022） | 学术 | Fed NY | 宋鸿兵 | 准备金拐点 | 准备金/总资产<13%开始敏感；<10%稀缺 | 4（2023年终） | | CRE(商业地产)MBS违约率 | 月 | Trepp | 宋鸿兵 | 银行风险 | 持续走高，银行资产浮亏 | 08（2023中） | | 俄乌战争欧洲天然气价格 | 日 | TTF | 宋鸿兵 | 能源通胀 | 2025/1/1乌克兰掐管→欧洲必涨 | 9（2024终盛典） | | OFR金融压力指数 | 周 | OFR | 宋鸿兵 | 官方监测盲区 | 未抓住2023/12三次心绞痛 | 2（2023年终） | | Yale骷髅会/兄弟会数据 | 年 | 美国政治社会学 | 宋鸿兵 | 效忠体系 | 63%高官+50%财富500强是兄弟会 | 9（2024中） |

| 黄金名义价格（COMEX / 伦敦 / 上海金T+D） | 日（实时） | COMEX、LBMA、上金所 | 付鹏 | 黄金=实际利率对标物 | 只看绝对点位无意义；20-30 美金波动可以没有原因；2020 年冲 2000 后”加速” | 概览；黄金1.2课程框架；黄金访谈上/中/下 | | 黄金实际价格（按 TIPS 折算的实际价格） | 月/季 | 付鹏自画图（名义价格÷物价水平） | 付鹏 | 通胀/通缩分水岭 | 1997 年前名义与实际背离（实际折回 1900）；1997 年后两者吻合 | 黄金2.1历史价格复盘 | | 美元计价黄金 vs 本币计价黄金（全本币口径） | 日 | Bloomberg / 各国交易所 | 付鹏 | 信用损耗速度排序 | 谁先创本币黄金新高=谁的债务信用压力更大；预测顺序巴西/阿根廷→澳新→日→中→美 | 黄金2.9利率终结阶层固化；黄金访谈上/中 | | 美元实际利率（TIPS 收益率） | 日 | 美国财政部 TIPS / FRED | 付鹏 | 中观黄金公式核心 | 黄金=美元实际利率；实际利率=名义利率-通胀；1998 年后”黄金抗通胀”失效 | 黄金1.2课程框架；黄金2.2实际利率；加餐1/3/4/5/6；黄金访谈中/下；美股3.2全球化利率困境 | | 美国十年期国债名义收益率 | 日（实时） | US Treasury / FRED | 付鹏 | 长端利率/投资回报对标 | 2017 年初回升至约 2.34% 引发贵金属暴跌；2018 Q2-Q3 在 2.8%-3.0% 区间；2020 年趴地板 | 加餐1债券与黄金；加餐5Fed核心变量；大类资产2.3美债1 | | 美国两年期国债收益率（短端） | 日 | US Treasury | 付鹏 | 短端=负债端成本 | 2018 Q3 10Y-2Y 利差仅 23bp，警戒倒挂 | 加餐5Fed核心变量；大类资产2.3美债1；美股4.1美股美债联动 | | 美债 2s10s 长短端利差 | 日 | US Treasury 计算 | 付鹏 | FICC 核心信号 | 倒挂≠美股崩盘，而是波动率上升；预示美联储政策迫近转向；1998-99/2006-07/2018-19 三次经典案例 | 大类资产2.3美债1；大类资产2.4美债2；加餐5；美股4.1；美股访谈上 | | TOT 交易 / hedge ratio（扁平化-陡峭化） | 日 | CME 网站（自动计算） | 付鹏 | 长短端结构交易 | 跟货币政策周期做 2-3 年 TOT，优于单向多空债券 | 大类资产2.4美债2 | | 美债期货 ETF 的移仓损益（时间价值陷阱） | 月 | Bloomberg | 付鹏 | 非现券 ETF 损耗 | 深度 contango 下移仓成本被折进去，长期吃本金 | 大类资产2.4美债2 | | 德债 10 年期收益率 | 日 | 德国联邦财政署 | 付鹏 | 全球长端锚 | 2017 年初从负值跳至 0.476%，引发全球贵金属联动下跌 | 加餐1债券与黄金 | | 日债 10 年期收益率 / 日央行 YCC 目标 | 日/事件 | 日本银行公告 | 付鹏 | YCC 对日元-美债利差 | 2018/7 YCC 波动区间由±0.1% 调至±0.2%；10Y 约 0.092% | 加餐5Fed核心变量 | | 美债日债利差 | 日 | 两国国债 | 付鹏 | 美日利差驱动日元 | 利差收缩时日元升值/黄金同向 | 加餐5Fed核心变量 | | OIS（隔夜指数掉期）期限结构 | 日 | Bloomberg / 交易所 | 付鹏 | 加息预期量化工具 | 25bp 以上=加息预期强；0-0.5 左右=预期减弱 | 加餐4贵金属；加餐6货币政策前瞻 | | 美联储点阵图 / FOMC 语调 | 事件 | FOMC 声明、新闻发布会 | 付鹏 | 前瞻/后瞻判定 | 必须读全文，不能只看快播新闻；鲍威尔谨慎=对黄金最友好（把下跌风险封死） | 加餐4；加餐6；黄金访谈中 | | 花旗通胀意外指数（Citi Inflation Surprise Index） | 日 | Citibank | 付鹏 | 前瞻/后瞻量化工具 | 美国从 2012 至 2018 六年平均约-10；转正=黄金转折信号 | 加餐6货币政策前瞻 | | 通胀预期（TIPS 隐含盈亏平衡通胀） | 日 | FRED BEI | 付鹏 | 黄金定价公式 | 黄金 = f(利率预期, 通胀预期)；2018 Q1 劈叉（通胀预期高而利率已抬）就是机会 | 加餐3金银交易逻辑；加餐6；黄金访谈中 | | 美国 CPI / 核心 CPI | 月 | BLS | 付鹏 | 通胀水平 | 与黄金关系间接——必经实际利率通道；显性通胀税 vs 隐性通胀税分水岭 | 黄金2.4隐形通胀税；黄金访谈上 | | 美国就业/非农/失业率/薪资增速 | 月 | BLS | 付鹏 | Fed 双重使命输入 | 2015 以后低失业+薪资不涨=结构性贫富问题；Yellen 为何加不上去 | 黄金2.8财政赤字社会问题；黄金1.6债务杠杆；加餐6 | | 美国 GDP / 潜在生产率 | 季 | BEA / CBO | 付鹏 | 斜率=生产率 | 股市长期斜率=生产率，而非货币政策 | 黄金1.2全球宏观框架；美股2.2市场成熟标志；美股3.1-3.3 | | 美国政府债务/GDP | 季 | 美国财政部 | 付鹏 | 债务信用对标黄金 | 2020 疫情后有望创二战后新高；政府债务加速=黄金加速 | 黄金1.6债务杠杆；黄金补3.2；黄金2.8 | | 美国联邦财政赤字/占 GDP | 月/季 | US Treasury FMS | 付鹏 | 财政约束货币 | 利息支出占比大后无法加息；财政”填坑”非”造山” | 黄金2.8；美股00_前言FICC；美股访谈上/下 | | 美国四大部门债务杠杆率（金融/居民/企业/政府） | 季 | BIS / Z.1 Fed | 付鹏 | 中观宏观核心图 | 1987 年为工业-信息技术分界；2008 后整体转移给政府；2016 后全在高位 | 黄金1.6债务杠杆；黄金补3.2；黄金补3.3；黄金补3.4；美股00前言FICC；美股2.6 | | 美国居民债务分拆：消费债务 vs 房贷 | 季 | Fed Z.1 / NY Fed 家庭债务报告 | 付鹏 | 居民杠杆真相 | 消费债线性增长；房贷才是激增变量；次贷根源=收入不涨+房贷激增 | 黄金1.6；黄金补3.3 | | 美国企业债务杠杆率（企业部门/GDP） | 季 | BIS / Z.1 | 付鹏 | 工业 vs 信息技术分界 | 1987 年后斜率扁平化反映轻资产 | 美股2.6企业债务杠杆；黄金1.6 | | 中国四大部门杠杆率（金融/居民/企业/中央+地方政府） | 季 | 社科院 / 人行 / BIS | 付鹏 | 债务转移路径 | 2010-2016 金融加；2016 供给侧改革后转移给居民（尤其二三线棚改） | 黄金1.6；黄金补3.4 | | 美联储资产负债表规模 | 周 | Fed H.4.1 | 付鹏 | 货币宽松极值 | 零利率后只剩扩表；2020 年 3 月非常规操作（直接商业票据市场） | 美股00_前言FICC；美股访谈上/下；黄金访谈上 | | 联邦基金利率 / 美联储政策利率 | 事件 | Fed | 付鹏 | 名义利率锚 | 2008 后降至 0.25%；2015 启动加息；2020 回归零利率 | 大类资产3.1；黄金访谈上 | | 信用利差（投资级/高收益企业债） | 日 | ICE BofA / Bloomberg | 付鹏 | 信用/流动性观察 | 2020/3 美联储宣布兜底企业债→一字未买但利差立即收敛 | 美股00_前言FICC；美股访谈上 | | 商业票据市场利率 / 规模 | 日 | Fed CP | 付鹏 | 企业周转流动性 | 2020 疫情美联储直接进场（绕开金融机构） | 美股00_前言FICC | | 美元指数 DXY | 日 | ICE | 付鹏 | 加权实际利率差 | 本质=美元+欧元+日元三实际利率差；不应与黄金做因果，是”并行” | 大类资产2.1；黄金访谈下 | | 美元兑日元（USDJPY） | 日 | Bloomberg | 付鹏 | 两腿利差（日=0） | 日元是”单腿”=美元实际利率；但信用风险段会与黄金脱钩 | 加餐5；黄金访谈下 | | 澳元/日元（AUDJPY） | 日 | Bloomberg | 付鹏 | 跨资产风险情绪标 | 资源国×零息货币=全球总需求+风险；2019 年 6 月处 70-75 下缘 | 大类资产2.1；大类资产2.2 | | 纽元/日元（NZDJPY）及其它高息 vs 零息交叉盘 | 日 | Bloomberg | 付鹏 | 跑马交易选项 | 直盘不动时交叉盘波动更大 | 加餐5Fed核心变量 | | 日元汇率波动率 | 日 | 期权市场 | 付鹏 | 风险偏好代理 | 日元波动率是全球风险情绪核心参考之一 | 大类资产2.1；大类资产2.2 | | 新兴市场汇率波动率 | 日 | 期权市场 / JPM EMFX Vol | 付鹏 | 风险溢出 | 风险传染的领先指标 | 大类资产2.1；大类资产2.2 | | 韩元/台币汇率 | 日 | Bloomberg | 付鹏 | 产业分工风险尾端 | 2019 年 6 月韩元大贬=跨资产不同步警号 | 大类资产2.1；大类资产2.2 | | 南非兰特（ZAR） | 日 | Bloomberg | 付鹏 | 铂金成本边际锚 | 2018 年兰特贬值让铂金”美金跌+本币不跌”；12000 兰特是减产边际 | 加餐4贵金属逻辑方法 | | 人民币兑美元汇率（CNY/CNH） | 日 | CFETS / TMA | 付鹏 | 资本管制下的利率病 | 升贬皆无效后→贸易战；有资本管制才避免新兴市场利率病 | 黄金1.6；黄金访谈中/下 | | 中美利差 / 中国本币利率水平 | 日 | 中债登 + US Treasury | 付鹏 | 资本管制压力测试 | 若无资本管制，长期利率下行→资本外流→加息→崩 | 黄金2.3石油危机实际利率；黄金访谈中 | | 主要七大汇率（G7+瑞郎等） | 日 | Bloomberg | 付鹏 | 大类资产可交易汇率 | 韩元/兰特/雷亚尔只做信号不做交易 | 大类资产1.1 | | 阿根廷比索 / 巴西雷亚尔 / 土耳其里拉 | 日 | Bloomberg | 付鹏 | 新兴市场货币危机样本 | 现代可做空算账=80 年代可推演脱钩 | 黄金2.4；黄金2.9 | | 港元联系汇率 | 日 | HKMA | 付鹏 | 做空套利案例 | “做空港元是计算不是赌博” | 黄金2.4 | | 俄罗斯卢布 / 俄罗斯资本管制 | 日 | CBR | 付鹏 | 避免被收割范式 | 俄罗斯也在学中国资本管制 | 黄金访谈中 | | VIX 指数（波动率/风险定价） | 日（实时） | CBOE | 付鹏 | 风险定价”保险费” | 2018 年初跌至 9=历史极值（保单太便宜）→转为买保险；深度 contango 下”卖 VIX 印度人故事” | 大类资产2.1/2.2/2.4；美股2.2；美股2.3 | | 彭博创业投资指数（一级市场综合） | 月 | Bloomberg VC Index | 付鹏 | 一二级市场联动领先 | 2018 年创投指数飙升-回落=一级市场退出高潮结束信号 | 美股2.3成熟市场条件 | | 风投募集/交易笔数/首次融资/退出规模 | 月/季 | Pitchbook / Bloomberg | 付鹏 | 一级市场周期 | WeWork、软银亏损=这个数据的具象 | 美股2.3 | | 美股三大指数（标普500、道琼斯、纳斯达克） | 日 | NYSE/NASDAQ | 付鹏 | 权益长期斜率 | 1970-1985 年纳指 15 年零回报；2018 标普 3000 信号 | 美股2.1-4.2；美股访谈上/下；黄金1.6 | | 日本东证指数（TOPIX） | 日 | JPX | 付鹏 | 投机波动对冲标 | 1990 后无长期斜率，完全跟美债长短端走——完美对冲工具 | 大类资产2.3美债1 | | 标普 500 ETF 配置 | 日 | NYSE ARCA | 付鹏 | 被动 > 70% 主动 | 成熟市场超配”买 ETF+卖 VIX” | 美股2.2 | | 美股五大科技公司（FAAMN/MAGA）市值占比 | 日 | WSJ / Bloomberg | 付鹏 | 指数=定海神针 | 五大占全市值约 20%；80% 公司不行但指数可涨 | 黄金1.6；黄金访谈上；美股4.2 | | 美股回购（buyback）规模 | 季 | S&P Dow Jones | 付鹏 | 分子三件套之一 | 2014-2015 后盈利不涨，buyback 才推动股价 | 美股2.3；美股4.2；美股访谈下 | | 美股股息分红率 | 季 | 指数公司 | 付鹏 | 分子三件套之一 | 成熟市场长期核心 | 美股2.1/2.2/2.3/4.2 | | 企业盈利增长（EPS/环比） | 季 | BEA + FactSet | 付鹏 | 分子三件套核心 | 2016 年盈利停滞却股价涨→靠回购+减税；2018 以后愈发不稳定 | 美股2.3；美股4.2 | | 标普 PE / 席勒 CAPE（相对估值） | 月 | Shiller 数据库 | 付鹏 | 估值相对债券 | 不是看绝对 30 倍而看相对于 2.5% 利率的贵；低波动率牛-高波动率熊循环 | 美股4.2；美股2.3 | | 债券/权益比 | 日 | 自算 | 付鹏 | 相对无风险价格 | 与 2s10s 倒挂同步=美股相对债券贵 | 美股4.2课程总结展望 | | 美国金融条件指数（芝加哥/高盛 FCI） | 周 | Chicago Fed / GS | 付鹏 | 杠杆与流动性松紧 | 跨资产观察清单必含 | 大类资产2.1；大类资产2.2 | | 债券波动率（MOVE 指数等） | 日 | ICE BofA MOVE | 付鹏 | 最关键底层波动 | 债券波动率+原油波动率+长短端利差是”核心三底层” | 大类资产2.1；大类资产2.2 | | 原油波动率 / 油价 | 日 | CME / ICE / OVX | 付鹏 | 供给端冲击 | 重点不是油价涨跌而是波动水平；石油美元核心=压低波动率 | 大类资产2.1；大类资产2.2；黄金2.5 | | WTI 原油价格 | 日 | NYMEX | 付鹏 | 原油主锚 | 2008 年前 20→140 美金非刚需；2020/4 跌至 10 美元（负价是 2005 合约交割问题） | 大类资产3.1；大类资产3.2；美股00_前言FICC | | 布伦特原油价格 | 日 | ICE | 付鹏 | 全球原油 | 与 WTI 价差是贸易流指标 | 大类资产3.1 | | 原油期限结构（contango / backwardation / back 结构陡峭度） | 日 | NYMEX/ICE | 付鹏 | 近远端错配 | 伊朗事件推近端 back、沙特增产压远端 | 大类资产1.2；大类资产2.4；白银6.1 | | BP 能源统计年鉴 / 原油下游细分数据 | 年 | BP Statistical Review | 付鹏 | 原油供需底数 | BP 新加坡 300 人年鉴；“把需求当常态只抓供给” | 大类资产3.2 | | 库欣原油库存 | 周 | EIA | 付鹏 | 定价交割点 | 罐群可调节库存→制造或抹平缺口 | 白银6.1 | | 铜价（LME / COMEX / SHFE） | 日 | LME / CME / SHFE | 付鹏 | FICC 核心商品 | 2005/6-2008 再未新高=商品总需求见顶；2011 冲万=Carry Trading 异常 | 大类资产1.1；大类资产3.1；大类资产3.2；大类资产3.3 | | 铜现货-期货升贴水 / LME 库存 / 影子库存（质押融资仓） | 日/周 | LME / SHFE | 付鹏 | 金融需求vs真实需求 | 2011 年显性库存仅 20 亿美金→ETF 化危险；影子库存释放=价格下行 | 大类资产3.2；大类资产3.3 | | 基本金属（铝/锌/铅） | 日 | LME | 付鹏 | 跨品种对冲 | 用来冲掉微观变量 | 大类资产1.1 | | 白银价格（COMEX/SHFE） | 日 | CME/SHFE | 付鹏 | 商品逻辑（非黄金） | 2011 年 36→49.81 是挤仓狙击；九成商品一成货币属性 | 白银6.1；概览；加餐3/4；黄金访谈中/下 | | 白银累积成交量/持仓量/换手率 | 日 | 交易所 | 付鹏 | 投机性识别 | 2020 主力合约成交量 724 万张=地球+月球白银交易过一遍 | 白银6.1商品属性 | | 白银供需平衡表（含投资性需求口径调整） | 年/季 | GFMS / CPM | 付鹏 | 投机性识别 | 不算投资性需求时永远”供大于求”；算进来才出”缺口” | 白银6.1 | | 白银期限结构（contango/backwardation） | 日 | COMEX | 付鹏 | 挤仓识别 | 大部分时间 contango；短期 back=挤仓狙击点 | 白银6.1 | | 铂金（Platinum）价格 vs 南非兰特计价成本 | 日 | NYMEX / ZAR | 付鹏 | 边际成本锚 | 2018/Q3 跌破 800 美元；12000 兰特=减产边际；本币口径看成本 | 加餐4贵金属 | | 钯金（Palladium）价格与 ETF 囤货 | 日 | NYMEX | 付鹏 | 小品种操纵案例 | 俄罗斯富豪囤货做 ETF；自我循环反身性 | 大类资产1.1；大类资产3.3 | | 金银比（Gold/Silver Ratio） | 日 | 自算 | 付鹏 | 金融属性 vs 商品属性 | 80 是高位；金银比新高=货币对总需求失效 | 概览；加餐3/4 | | 黄金 Lease Rate（黄金租赁利率） | 日 | LBMA / 银行 | 付鹏 | 黄金不是零息资产 | 与负利率套利 | 加餐1债券与黄金；加餐3金银 | | COMEX vs 伦敦/香港黄金价差（EFP/期转现）/ 交割环节 | 日 | LBMA / COMEX / SGE | 付鹏 | 黄金商品属性部分 | 占比约 10%；反映物流与交割 | 概览 | | COMEX 黄金库存变动 | 周 | CFTC / CME | 付鹏 | 黄金商品一面 | 交割压力判断 | 概览 | | 黄金 ETF 持仓（SPDR GLD 等） | 日 | 官网 | 付鹏 | 投资性需求 | 投机/配置需求代理 | 黄金访谈中 | | 黄金波动率（Gold Vol） | 日 | 期权市场 / GVZ | 付鹏 | 期权定价风险 | 2018 年初波动率约 9（极低）=建仓成本最优时机 | 黄金访谈中；加餐3/4 | | 黄金股 vs 黄金现货价差 | 日 | 交易所 | 付鹏 | 时间差交易 | 黄金股滞后现货，增强策略来源 | 美股访谈上；黄金访谈中 | | 上海黄金交易所 黄金 T+D / 实货黄金 | 日 | SGE | 付鹏 | 国内普通投资者工具 | 足够普通人用 | 黄金访谈中 | | 黄金期货（CME/SHFE） | 日 | CME/SHFE | 付鹏 | 国内大类资产工具 | 付鹏点名工具之一 | 黄金访谈中 | | 彭博商品指数（BCOM）/ 标普 GSCI | 日 | Bloomberg / S&P | 付鹏 | 大宗综合 | 跨资产参照 | 大类资产3.3 | | 主要商品库存（影子+显性） | 周 | 交易所 + 公司调研 | 付鹏 | 仓储游戏识别 | 金融监管松=影子库存；收紧时显性暴露→熊市 | 大类资产3.2 | | 农产品（咖啡/可可/苹果/大蒜/大枣/红枣/尿素等） | 日 | 各交易所 | 付鹏 | 不入大类资产 | 玩的是期现双控 + 冷库 + 罐群 | 大类资产1.1；白银6.1；美股访谈下 | | 融资性商品（棕榈油/大豆/铝/铅锌） | 日 | 交易所 | 付鹏 | Carry Trading 媒介 | 2009-2013 内地贸易融资真实需求的”假需求” | 大类资产3.1；大类资产3.2 | | 螺纹钢 / 铁矿石 / 焦炭 | 日 | SHFE / DCE | 付鹏 | 中国特有工业链 | 2016 供给侧改革产生”3000 块钢+1000 块利润” | 大类资产3.3；美股访谈下；黄金1.6 | | 供给侧改革产能数据 / 行政性管制公告 | 事件 | 发改委/工信部 | 付鹏 | 商品定价的非市场变量 | 行政管制维持”不可能的利润” | 大类资产3.3；黄金1.6 | | 中国 GDP / 工业增加值 / 库存周期 | 月/季 | 统计局 | 付鹏 | 生产国正反馈 | 通胀从 2012-2013 起消退=生产驱动结束 | 大类资产1.10；黄金2.2 | | 中国 CPI / PPI | 月 | 统计局 | 付鹏 | 通缩输出到美国 | 中国 PPI-CPI 剪刀差=中国企业利润被压缩 | 黄金2.2；黄金补3.4 | | 中国地方政府债 / 土地财政出让金 | 月/季 | 财政部 | 付鹏 | 地方政府-居民-金融”一伙” | 基建→土地→房子→居民部门债 | 黄金补3.4美日杠杆 | | 中国居民部门杠杆率 / 房贷 | 季 | 人行 / 社科院 | 付鹏 | 隐性通胀税主载体 | 核心资产=茅台+一线房子；劣质资产=鹤岗；贫富差距由此扩大 | 黄金补3.4；黄金1.6 | | 中国 M2 / 社融 / 金融监管节点 | 月 | 人行 | 付鹏 | 金融杠杆周期 | 2010 做大做强；2016/9 去杠杆节点 | 黄金1.6 | | 日本四大部门杠杆 + 海外投资收益（隐性海外收入） | 季 | 日本财务省 BOP | 付鹏 | 日本模式独特支点 | 政府债靠企业/居民”全球化殖民”海外利润支撑 | 黄金补3.4 | | 日本自杀率 / 社会问题指标 | 年 | 厚生劳动省 | 付鹏 | 日本化后果 | 替代”革命”的静默代价 | 黄金补3.4 | | 克林-克拉克产业结构比重（实体/服务业） | 年 | 长期历史数据 | 付鹏 | 产业空心化模型 | 服务业比重越大→贫富差距越大；利率长期下行 | 黄金1.5美国产业结构 | | 美国 90% / 95% 人口收入占比曲线 | 年 | Piketty / 世界不平等数据库 | 付鹏 | 与美债 10Y 高度吻合 | 展示”富者恒富”导数 | 黄金1.5 | | 美股市值/GDP（巴菲特指标） | 季 | FRED | 付鹏 | 老式估值参考 | 长期斜率核心仍是生产率 | 美股3.1；美股3.3 | | 美股产业生命周期色块（初创→萌芽→过热→泡沫→复苏→成熟→末端→下一代） | 长周期 | 自制 | 付鹏 | 100 年两轮：工业革命+信息技术革命 | 1910-1980 vs 1980-2020 完美镜像 | 美股3.1；美股3.2；美股3.3 | | 中国 TMT 科技曲线（华为等代表企业） | 年 | 公司数据 | 付鹏 | 科技/技术战开端信号 | 2017-2018 科技战=80 年代日本车企围剿重现 | 美股3.3信息技术革命 | | A 股散户/机构结构 / 换手率 | 月 | 交易所 | 付鹏 | 投机性波动主因 | 发展阶段市场=融资功能>定价；波动率 30+ 正常（美股为超高） | 美股2.1；美股2.2；白银6.1 | | A 股核心资产（酒+药）/ 非必需品拆分 | 季 | Wind | 付鹏 | 隐性通胀税受益资产 | “酒神药神”；汽车 vs 茅台区分 | 黄金1.6；黄金访谈上；黄金2.4 | | 沪深 300 / 中证 500 / 上证 50 ETF | 日 | 交易所 | 付鹏 | 国内大类资产工具 | IF/IC/IH 股指期货齐全 | 美股访谈下 | | 中国债券（国债期货 T/TF/TS） | 日 | 中金所 | 付鹏 | 收益率走高就买 | 长期收益率一定下移 | 美股访谈下；黄金访谈中 | | 中国商品期权（铜/铁矿/原油 INE 等） | 日 | SHFE/DCE/INE | 付鹏 | 大类资产工具 | 2020 已齐全 | 美股访谈下 | | 期权隐含波动率 / 期权成本 | 日 | 各交易所 | 付鹏 | 风险定价标准 | 低波动率=最佳介入成本；“刮刮乐期权”策略 | 加餐3；黄金访谈中 | | 跨品种 hedge ratio（ETF+空东证组合、标普+空东证） | 日 | 自算 | 付鹏 | 付鹏标志性组合 | “多标普空东证=永远涨的那条黄线” | 大类资产2.3美债1 | | 正反馈 vs 负反馈框架（8 项子变量） | 长周期 | 自制 | 付鹏 | 大类资产宏观顶层 | 美元贬、长短端收缩、生产国利率高、资本双顺差…… | 大类资产2.1；大类资产1.10 | | 波动率关系矩阵（跨资产同步/错配） | 日 | 自制 | 付鹏 | 跨资产错配识别 | 2019 Q1 资产价格 vs 经济数据错配就是案例 | 大类资产2.1；大类资产2.2 | | 全球债务/GDP（BIS 总债务） | 季 | BIS | 付鹏 | 终极约束 | 2020 年或超二战前水平 | 黄金补3.2全球债务信用 | | 全球央行政策利率地图（趴地板化） | 月 | BIS | 付鹏 | 利率并扩散 | 2018 后全球利率曲线全扁平；澳洲可能下一个日本化 | 大类资产2.3；黄金2.9 | | 负利率债券规模（欧/日) | 周 | Bloomberg | 付鹏 | Carry Trading 路径 | 2016 上半年推升金价至 1300；G20 后封死路径→金价回落 | 加餐3金银；加餐1 | | G20/G7 财长峰会、央行重大协议 | 事件 | 官方公报 | 付鹏 | 协议驱动汇率 | 2016/6 成都 G20 封负利率；广场协议（1985） | 加餐3；黄金访谈下 | | 萨班斯法案 / 多德-弗兰克法案 / 奥巴马金融监管 | 事件 | SEC 公告 | 付鹏 | 金融监管制度变量 | 2011 多德-弗兰克后华尔街撤出大宗商品 | 大类资产3.2；黄金1.6 | | 2009 年证监会 61 号令（中小板/创业板/股权前端融资放开） | 事件 | 证监会 | 付鹏 | 金融杠杆迁徙锚点 | 付鹏 2009 回国的政策触发点 | 大类资产1.5 | | 2016/9 中国去杠杆节点 / 供给侧改革启动时间点 | 事件 | 政策公告 | 付鹏 | 中国杠杆转移 | 供给侧 + 棚改=杠杆转居民 | 黄金1.6；黄金补3.4 | | 特朗普减税（2017 TCJA）/ 利润回流 | 事件 | IRS / Treasury | 付鹏 | 美股 2016-2018 盈利转折 | 回购+盈利一起推 | 美股2.3；美股00_前言FICC | | 美国个人破产率 / 底层无家可归 | 年 | 官方+实地观察 | 付鹏 | 贫富实景 | 圣巴巴拉铁路边帐篷 vs 海边富人区（2016-17 实地） | 黄金2.8 | | 生产率（TFP/Potential GDP）数据 | 年 | Fed / BLS | 付鹏 | 股市长期斜率来源 | 美股与潜在生产率长期吻合 | 黄金1.2全球宏观；美股3.1-3.3 | | 原油裂解价差（Crack Spread） | 日 | CME | 付鹏 | 下游细分 | 下游太细无法细研 | 大类资产3.2 | | 中国外债 / 外管局口径 | 季 | SAFE | 付鹏 | 生产国资本流入形式 | 2009-2013 中国外债激增=Carry Trading 入口 | 黄金补3.2；大类资产3.1 | | 资本项/经常项 / 双顺差 | 季 | SAFE | 付鹏 | 正反馈路径输入 | 生产国顺差→储蓄→投资 | 大类资产1.8；大类资产1.10 | | 中国外汇储备 / 资本管制政策 | 月 | SAFE | 付鹏 | 避免新兴市场利率病 | 外管局查金融监管（2013-14）=碰碎 Carry | 大类资产3.1/3.2；黄金2.3 | | 越南经济/产业转移数据 | 年 | GSO越南 | 付鹏 | 下一个生产国候选 | 实体先做，房产在后；反例：温州老板在非洲炒房 | 大类资产1.8；黄金1.5 | | 澳大利亚铁矿石/居民房地产 | 月 | ABS / RBA | 付鹏 | 原材料输出国”三段式” | 生产+居民房双杠杆易连锁 | 大类资产1.8 | | 沙特增产/OPEC 政策 / 基辛格式外交节点 | 事件 | OPEC 月报/官方 | 付鹏 | 石油美元体系基石 | 基辛格访沙→压低油波动=货币政策有效前提 | 黄金2.5布雷顿森林崩溃 | | 保罗沃尔克式加息极值（16-17%） | 事件 | 历史数据 | 付鹏 | 历史参照 | 两段式加息：第一段美元跌金涨，第二段美元涨金涨（信用回归） | 黄金2.4；黄金2.5；美股3.2 | | 1970-1985 美股 15 年零回报 | 长周期 | 历史 K 线 | 付鹏 | 当前美股最佳对照 | “30 岁买美股的人会成为痛苦的一代” | 黄金2.4；美股4.2；访谈录多篇 | | 1997-2000 互联网泡沫 / 2008 金融危机 / 欧债危机 | 事件 | 历史 | 付鹏 | 正反馈需防范的两类风险 | 估值泡沫 vs 流动性风险 | 大类资产1.6；大类资产2.3；美股3.1；美股4.1 | | 1929 年大萧条（产业维度解读） | 事件 | 历史 | 付鹏 | 与 2000 互联网同构 | 1920-1929 萌芽期末端泡沫 | 美股3.1 | | 2015 年中国股灾 / 场外配资规模 | 事件 | 媒体+监管数据 | 付鹏 | 典型水牛案例 | 跨资产告诉你那是杠杆牛 | 大类资产2.2；白银6.1 | | WTI 2005 合约负价格事件 | 事件 | 2020/4 | 付鹏 | 商品属性挤仓教训 | 真正价格 10 美元，-37 是交割结构问题 | 美股00/美股访谈下；白银6.1 | | 2011 年中行白银事件 / 白银挤仓 | 事件 | 媒体 | 付鹏 | 把商品当货币的灾难 | 与 WTI 2005 合约同构 | 白银6.1；黄金访谈中/下 | | 美国一级市场股权投资数据（2006-2018） | 月 | PitchBook | 付鹏 | 互联网科技成熟期末端 | 2018 年以后退潮→WeWork/软银亏损 | 美股2.3；美股3.3 | | 美股退市 / 收购并购（M&A）数据 | 年 | SEC / Bloomberg M&A | 付鹏 | 成熟市场标志 | 20-30% 退市经由并购实现；1+1>2 | 美股2.3 | | 美股三代财富阶层分布（石油/地产/程序员） | 长周期 | 社会数据 | 付鹏 | 财富分配维度 | 硅谷=第三代新贵 | 美股2.7财富分配启示 | | 中国三代财富阶层（资源老板/地产/互联网） | 长周期 | 社会数据 | 付鹏 | 财富分配维度 | 山西煤老板=第一代；炒房=第二代；TMT=第三代 | 美股2.7 | | 彭博/路透央行发布会讲话全文 | 事件 | 彭博/路透 | 付鹏 | 前瞻/后瞻判定工具 | 必须读全文；5 年以上经验才敏感 | 加餐6；黄金访谈中 | | 房地产”三道红线”式监管节点 | 事件 | 政策 | 付鹏 | 堰塞湖管理 | 不敢排不能排，时间换空间 | 黄金访谈上 | | 中产阶级资产负债表（资产 vs 负债 = 折现未来现金流） | 年 | 调研 | 付鹏 | 消费不动的根源 | 300 万资产+400 万负债是”中产” | 黄金访谈上 | | 中国消费拆分（必需品/可选品）/ 汽车 vs 茅台 | 月/季 | 统计局+个股 | 付鹏 | 隐性通胀税结构 | 茅台买买买与汽车不动=此消费非彼消费 | 黄金1.6；黄金访谈上 | | 波音/通用/传统制造股价 vs 科技股分化 | 日 | 交易所 | 付鹏 | 美股结构分化 | 2020/3 反弹后传统仍趴地板 | 美股4.2；黄金1.6；黄金访谈上 | | 企业债务对 GDP 比重 / 高收益债观察 | 季 | BIS / ICE BofA | 付鹏 | 信用周期代理 | 高收益债主要看信用不交易 | 大类资产2.4；美股2.6 | | 美国通胀预期（BEI） vs 利率速率差 | 日 | FRED | 付鹏 | 黄金方向判定 | 通胀>利率利好黄金；利率>通胀利空 | 加餐1；加餐3；加餐4；加餐6 | | 可口可乐/白酒/医药（贯穿牛熊的永恒消费） | 年 | 公司数据 | 付鹏 | 全周期配置参照 | 美国=可乐；中国=酒+药 | 黄金2.4 | | 离岸美元流动性 / 货币互换市场 / 利率掉期市场 | 日 | Fed / ICE | 付鹏 | 2020/3 转折点 | 3/15-16 迅速转向→所有风险资产 risk on | 美股4.2 | | 加拿大加息节奏推算下一个央行（OIS 推算）案例 | 日 | OIS | 付鹏 | 联动节奏分析 | 用加国加息+OIS 推下一轮央行 | 加餐5/加餐6 隐性参考 | | “存贷投汇融”五大金融服务 | - | 业务分类 | 付鹏 | 金融=债务杠杆扩张的通道 | 框架化理解金融行为 | 大类资产1.8 | | 国际分工三级架构（消费国/生产国/原材料国） | 长周期 | 自制 | 付鹏 | 大类资产总框架 | 嵌套所有资产 | 大类资产1.8；大类资产1.10；黄金1.2全球宏观 | | 全球生产者迁移顺序 | 长周期 | 历史 | 付鹏 | 通胀转移路径 | 德日→亚洲四小龙→中国→越南 | 大类资产1.8；黄金1.5 | | “六字框架”变量组：分工/分配/债务/杠杆/收入/贫富 | 长周期 | 自制 | 付鹏 | 哲学顶层 | 索罗斯看第一、达利奥看第二、第三缺位 | 大类资产1.3；黄金补3.2 | | 美股长期”斜率黄线”策略标的 | 长周期 | 自制 | 付鹏 | 左手ETF+右手东证空单 | 不动仓位+对冲波动 | 大类资产2.3；大类资产1.7 | | 汇率波动率（主要汇率整体） | 日 | 期权市场 | 付鹏 | 大类资产底层观察 | 清单必含 | 大类资产2.1；大类资产2.2 | | 黄金 ETF 失败申请案例（铜现货 ETF/SEC） | 事件 | SEC 档案 | 付鹏 | 商品金融化危险 | 2011 摩根大通”商品女皇”推动未果 | 大类资产3.3 | | 美国铁锈带工业就业/英国 Newcastle-Sheffield 数据 | 年 | BLS/ONS | 付鹏 | 民粹化来源 | 产业迁移后 15 年零收入增长 | 大类资产1.9；黄金2.7 | | “杠杆迁移”地图（伦敦/纽约→上海/北京→下一站） | 长周期 | 自制 | 付鹏 | 金融从业者的 GPS | 付鹏 2009 回国源自此逻辑 | 大类资产1.5；大类资产3.1 | | 长期债券隐含信息（负债端成本 vs 投资回报） | 长周期 | 美债/欧债 | 付鹏 | 美债核心地位 | 长端=投资回报；短端=负债成本；趋近=停滞 | 大类资产2.3；大类资产1.10 | | 期权成本最低点（波动率 Bottom） | 日 | CBOE VIX / GVZ / OVX | 付鹏 | 建仓最优时机 | 2018 黄金波动率 9；2018 初 VIX 创 9 | 黄金访谈中；美股2.2 | | 十年期通胀保值债券（TIPS 10Y） | 日 | US Treasury | 付鹏 | 黄金直接对标 | 黄金=TIPS；2017 年初 2.34% 引爆修正 | 加餐1；加餐3；加餐4 | | 2018 年美国 TIPS 与黄金背离修复 | 季 | 比较计算 | 付鹏 | 最佳策略案例 | Q1 黄金偏高 TIPS 偏低→Q2 Q3 回落 150 美元 | 加餐4贵金属 | | 美联储货币互换/PEPP 类工具 | 事件 | Fed公告 | 付鹏 | 非常规流动性救助 | 2020/3 绕开金融机构直达企业/居民 | 美股访谈上；美股00 |

| 运营商资本开支（CAPEX）总额 | 年度 | 未明确（运营商年报可得） | 武超则 | 通信行业周期框架 | 她明确称 CAPEX 是”通信行业核心指标”；中移动约260亿美金/年、三大运营商合计3000多亿人民币、全球约1万亿，中国占全球三分之一 | 1.1 科技产业从TMT到TIMES | | 中国 5G 基站建设数量（分年） | 年度 | 未明确（工信部/运营商公告） | 武超则 | 5G 七年投资周期节奏 | 作为 5G 投资周期坐标：2019年5万站→2020年40万→2021年80万→2022年100万（高峰）→逐年下降至2024 | 2.4 独立组网or非独立组网；2.5 全球供应链 | | 中国 5G 年度投资额（绝对值） | 年度 | 未明确 | 武超则 | 5G 七年投资周期节奏 | 总投资约1.2万亿，2021年约3200亿是高峰。对标 4G 三年投7000亿 | 2.4；2.5 | | 互联网巨头资本开支（AWS/谷歌/阿里等） | 年度 | 未明确 | 武超则 | 算力基建需求端框架 | 用于判断数据中心/服务器/光通信产业链的增长空间。2017年亚马逊226亿美金，中国阿里约50亿美金，差距约2/3 | 1.1 | | 科技公司研发投入绝对值 + 研发收入占比 | 年度 | 未明确（年报） | 武超则 | 科技企业定义标准 | 她明确说”研发占收入比”是判断科技企业真伪的核心门槛：中国税务认定5%偏低，海外普遍10%+，生物医药和网络安全可达40%；亚马逊2017年研发226亿占AWS收入120% | 1.1 | | 华为年研发投入 | 年度 | 未明确（华为年报） | 武超则 | 华为供应链投资框架 | 2017约900亿人民币，2018预计超千亿。用于评估华为在标准/专利中的话语权与供应链溢出效应 | 1.1；2.6 | | 3GPP 专利数量（分国家/分公司） | 滚动 | 3GPP（未明确平台） | 武超则 | 5G 标准话语权框架 | 中国合计报 3GPP 专利超千个；判断国家在通信标准中的相对地位 | 2.6 | | 5G 频谱资源分配（分运营商/分频段） | 事件驱动 | 工信部无线电管理局 | 武超则 | 5G 频谱决定产业链路径 | “频谱决定技术路径、建网成本、基站数量”。中国：电信联通 3.5GHz×200MHz，中移动 2.6GHz×160MHz + 4.9GHz；广电 700MHz 黄金频谱；美国 28-39GHz 毫米波 | 2.3 5G商用即将到来 | | 3GPP R15/R16 标准冻结进度 | 事件驱动 | 3GPP | 武超则 | 5G 商用节奏 | R15已冻结（仅支持eMBB），R16全面支持三大场景。标准冻结=产业链启动信号 | 2.3 | | 5G 牌照发放进度（中国/海外） | 事件驱动 | 工信部；各国通信主管部门 | 武超则 | 商用节奏 | 2019 年 5.17 电信日前后确定牌照发放（先试商用）；美国 AT&T/Sprint/T-Mobile 2018底-2019初商用；日韩冬奥会首次商用 | 2.1；2.3；2.5 | | 全球运营商资本开支增速排名 | 季度 | 未明确（Dell’Oro/全球运营商年报） | 武超则 | 新兴市场机会识别 | 2018Q2 全球前15运营商资本开支增速最快是印度（人多网差），其次日本、意大利、印尼 | 2.5 | | 全球主设备商份额（爱立信/诺基亚/华为/中兴） | 年度 | 未明确（Dell’Oro/Omdia 类） | 武超则 | 5G 设备商竞争格局 | 爱立信+诺基亚约50%，中兴+华为约50%。行业高度集中，规模效应决定一切 | 2.5；2.6 | | 5G 投资结构拆分（无线主设备/传输/光纤/工程） | 年度 | 未明确 | 武超则 | 5G 投资弹性图谱 | 基站设备45%/传输设备22%/工程配套16%。无线主设备约5200亿（比4G增长86%），传输设备弹性44% | 2.5；2.6 | | 基站天线数量（单站天线阵列规模） | 事件驱动 | 行业白皮书 | 武超则 | Massive MIMO 硬件升级 | 从 4×4 扩展到最大 128 根（部分说 192 根）；天线用量确定增加 | 2.2；2.6 | | 基站滤波器材质切换进度（金属→陶瓷介质） | 滚动 | 未明确 | 武超则 | 滤波器三倍增长 | 约300多亿市场但技术全面重塑，能做陶瓷介质的公司首波量价齐升；金属滤波器后期”做一个亏一个” | 2.5；2.6；2.7 | | 光模块速率代际（25G/40G/100G/400G/硅光）及单价 | 滚动（年度级迭代） | 未明确 | 武超则 | 光模块投资弹性 | 25G约30美元，400G约3000美元（100倍差距）；全球年市场不到100亿美元，5G翻倍至约200亿美元 | 2.5；2.6；2.7 | | 中国光模块企业毛利率/净利率 | 年度 | 未明确（上市公司年报） | 武超则 | 光模块国产化 | 苏州/武汉光谷企业 100G 光模块可做到 40%+ 毛利率、20%+ 净利率 | 2.6；2.7 | | PCB/覆铜板 量价数据 + 集中度（CR5） | 年度 | 未明确 | 武超则 | 制造类国产替代 | 5G PCB 约两倍增长，走向高频高速，涂层增多、新材料，小厂被淘汰集中度提高 | 2.5；2.6；2.7 | | 5G 网络八大指标 | 标准文件 | 3GPP | 武超则 | 5G 技术需求图谱 | 峰值速率20倍于4G、体验速率10Mbps→100Mbps、移动性能500km/h、连接密度10万→100万/km²、时延10ms→1ms 等 | 2.1 渐行渐近的5G时代 | | 5G 三大场景（eMBB/mMTC/uRLLC）产业化进度 | 滚动 | 3GPP + 运营商试点 | 武超则 | 5G 场景路线图 | eMBB 2019-2020率先商用；mMTC（NB-IoT 十年一颗纽扣电池）；uRLLC 终极场景（车联网/远程医疗） | 2.1 | | SA vs NSA 组网选择（分运营商） | 事件驱动 | 未明确 | 武超则 | 组网经济性 | 中移动财力足→选SA；欧洲小运营商4G没赚到钱→选NSA。建网成本 NSA 低但总投资可能更高 | 2.4 | | Gartner 技术成熟度曲线年度图 | 年度 | Gartner | 武超则 | 技术生命周期择时 | 2018年图：5G归为2-5年成熟技术，deep learning/IoT 在膨胀期未到高峰但不远；用于判断投资时点（不在顶点追高） | 1.3；1.5 | | 行业规模 vs 资本市场市值 比值（泡沫度） | 滚动 | 未明确 | 武超则 | 技术行业泡沫识别 | 手游2013-2015行业翻2倍、资本市场翻20倍、移动营销”卖铲子”翻10倍——典型泡沫结构 | 1.3；1.5 | | A 股科技板块回撤幅度（相对高点） | 滚动 | 未明确 | 武超则 | 投资时点 | 2019 年她观察到”七成A股公司跌了70%“，判断为可能的资产价格底部 | 1.3 | | 5G 手机换机量/渗透率 | 季度 | 未明确（IDC/信通院） | 武超则 | 终端需求周期 | 2019 起主流厂商（华为/OPPO/vivo）密集推5G手机；5G向下兼容4G/2G，但4G手机不能用5G→人人需换机 | 2.3 | | 中国固定宽带/光纤入户率 | 年度 | 未明确（工信部） | 武超则 | eMBB 需求端差异 | 中国光纤入户率全球最高（因人口密度高），所以 eMBB 替代固网的空间弱于欧美；但二三线/农村仍有需求 | 2.1 | | 中国移动支付/移动互联网活跃度 | 年度 | 未明确 | 武超则 | 网络基础设施外溢价值 | 用于论证”5G不能只看运营商ROE”：中国全球最好的移动支付、最活跃移动互联网，根源是网络基础设施 | 2.4 |

| 基础货币余额 | 月度 | 央行资产负债表（货币当局） | 王剑 | 二级银行体系·基础货币 | 全国银行业”银行存放央行”的总量；央行直接控制的货币总量，决定广义货币派生的上限。 | 11-19, 12-1 | | 广义货币 M2 余额及同比 | 月度 | 央行/金融统计 | 王剑 | 二级银行体系·广义货币 | 居民与企业存款总量；M2 余额即贷款派生沉淀到居民/企业账户的结果，是股市等市场资金的来源池。 | 11-26, 11-30, 12-1, 12-2 | | M0（流通中现金） | 月度 | 央行资产负债表”货币发行” | 王剑 | 基础货币构成 | 数字增大=居民提现增加→超额准备金下降；数字减小=现金回流银行→超额准备金上升。王剑”三月份 M0 下降说明大量现金存回银行”。 | 12-1 | | 超额存款准备金（超储） | 月度 | 央行资产负债表推算 | 王剑 | 流动性跟踪核心 | 银行间市场真正可动用的资金；“银行间市场交易的是基础货币，真正可用于交易的只有超额准备金”。 | 11-18, 12-1 | | 超额存款准备金率（超储率） | 月度 | 超储/存款 推算 | 王剑 | 流动性核心指标 | “超储率越高，市场越宽松；超储率越低，市场越紧张”；但存在例外（钱多但不愿放）。 | 11-18, 11-22, 12-1 | | 法定存款准备金率 | 事件触发（不定期） | 央行公布 | 王剑 | 央行数量型工具 | 央行调节”虚线位置”；上移=冻结更多准备金→市场紧；下移=释放→市场宽。步长一般 0.5 个百分点。 | 11-17, 11-22 | | 定向降准规模与对象 | 事件触发 | 央行公告 | 王剑 | 央行结构性工具 | 全面降准一次约 1 万亿、定向降准约 2000-3000 亿；既缩小冲击又激励特定业务。 | 11-22 | | 外汇占款 | 月度 | 央行资产负债表 | 王剑 | 基础货币投放渠道（不可控渠道） | 出口商结汇→央行被动投放人民币基础货币；央行需用对冲操作（减少再贷款/MLF）应对。 | 11-22, 12-1 | | 对其他存款性公司债权（广义再贷款） | 月度 | 央行资产负债表 | 王剑 | 基础货币投放渠道（可控渠道） | 即央行投放给商业银行的再贷款总量，含 MLF/SLF/逆回购等。 | 12-1 | | 政府存款（财政存款） | 月度 | 央行资产负债表 | 王剑 | 基础货币扰动变量 | 资金进国库=货币”消失”=退出流通→超储下降；政府花钱=货币投入流通→超储上升。 | 11-19, 11-26, 12-1 | | 央行非金存款（支付宝/微信余额） | 月度 | 央行资产负债表 | 王剑 | 基础货币扰动变量 | 规模变动不大，平时不重点关注；支付宝公司将用户资金直接存入央行。 | 12-1 | | MLF（中期借贷便利，“麻辣粉”）投放量与利率 | 事件触发/月度 | 央行公告 | 王剑 | 再贷款工具 | 央行向银行投放基础货币；MLF 利率代表央行的政策态度。 | 11-16, 11-22, 11-29 | | SLF（常备借贷便利，“酸辣粉”）投放量与利率 | 事件触发 | 央行公告 | 王剑 | 再贷款工具 | 同 MLF，属于再贷款家族。 | 11-16, 11-22, 11-29 | | 逆回购投放/回笼量与利率 | 日度 | 央行公告 | 王剑 | 公开市场操作 | “三月份逆回购回笼 300 亿”，日常调节短期超储。 | 11-16, 12-1 | | 再贷款利率（r1） | 事件触发 | 央行公告 | 王剑 | 利率传导链 | 利率传导链起点：r1 下降→同业利率下降→拉存款利率下降→贷款利率 R 下降。 | 11-23 | | 银行间同业拆借利率（同业利率 r2） | 日度 | 银行间市场 | 王剑 | 利率传导链 | 跟随 r1 变动；若同业负债占比触及”同业负债不得超过总负债 1/3”上限，r1→r2 传导被切断。 | 11-18, 11-23 | | 同业存单（CD/NCD）利率 | 日度 | 银行间市场 | 王剑 | 银行主动负债成本 | 银行短期债券，银行发 CD 向非银机构/理财产品借回基础货币。 | 11-24, 11-25 | | 存款利率（拉存款成本） | 月度 | 各行公告/人行 | 王剑 | 利率传导链 | 与再贷款利率、同业利率同向变动；银行拉存款本质是”转移基础货币”。 | 11-23 | | 贷款利率（R） | 月度 | 央行/银行 | 王剑 | 利率传导链终点 | 负债利率下降→银行为赚息差会跟降 R；若贷款投向被管控，R 可能不降（传导失效）。 | 11-23 | | 银行息差（净息差，NIM） | 季度 | 银行财报 | 王剑 | 银行经营约束 | 我国约 2% 且难以大幅变动；“息差×规模”驱动银行冲规模，需监管约束。 | 11-25 | | 社融规模（社融存量与同比） | 月度 | 央行 | 王剑 | 实体融资观测 | 实体经济从金融体系获得的融资；王剑倾向用旧口径（仅对企业和个人，不含对政府）。 | 11-26 | | 社融增速 vs M2 增速的差 | 月度 | 央行 | 王剑 | 派生来源诊断 | 二者必有差异但不会大；差异来源：非银融资只派生 M2 不计社融、个人买企业债只算社融不动 M2、财政活动只影响 M2 不影响社融。 | 11-26 | | 贷款投放量（新增人民币贷款） | 月度 | 央行 | 王剑 | M2 核心派生渠道 | 王剑”三月份放贷约 2.9 万亿，派生等量 M2”；贷款派生存款是 M2 最核心来源。 | 11-26, 12-1 | | 企业活期存款 / 企业定期存款 | 月度 | 央行 | 王剑 | M2 沉淀账户分布（左边） | 王剑”三月份企业活期+2.8万亿、企业定期-0.14万亿”——观察资金沉淀去向。 | 12-1 | | 个人存款 | 月度 | 央行 | 王剑 | M2 沉淀账户分布（左边） | 三月+1.9 万亿。 | 12-1 | | 非银存款 | 月度 | 央行 | 王剑 | M2 沉淀账户分布（左边） | 非银=非银行金融机构与资管产品；三月-2000 多亿。非银存款准备金要求为 0%，影响银行流动性管理。 | 11-24, 12-1 | | 银行理财产品余额 | 月度 | 银行业理财登记中心 | 王剑 | 资管产品对二级银行体系的穿透 | 理财托管形态影响银行存款种类（居民存款→非银存款→企业存款）、冲击准备金管理。 | 11-24 | | 存贷比（贷款/存款） | 季度 | 银行财报 | 王剑 | 流动性约束 | 目前非硬性要求；理论上刚派生时等于 1，现实中因存款转入转出≠1。 | 11-25 | | 流动性覆盖率 LCR | 季度 | 银行年报/季报 | 王剑 | 银行流动性监管指标 | 分子=优质流动性资产储备，分母=未来 30 天资金净流出；要求分子>分母，确保挤兑 30 天内可撑住。分析师”无法从公开报表自算，只能看披露结果”。 | 11-25 | | 货币乘数 | 月度 | 央行 推算 | 王剑 | 体系扩张能力 | M2/基础货币；王剑强调”货币乘数不决定结果，是倒算的结果”，用于回顾银行实际派生能力。 | 11-22 | | 银行股估值（PB/PE） | 日度 | 市场数据 | 王剑 | 行业景气观察 | “大部分银行股处于估值极低位置，比历史新低稍微回升一点”；监管加码年份银行跑输其他行业。 | 11-12 | | 不良贷款率 / 不良资产规模 | 季度 | 银行财报/银保监 | 王剑 | 银行资产质量 | 王剑”资产质量恶化像慢性病，导致亏损但不直接致倒闭；流动性问题才是死因”；延期还本付息到期+信用债偿付是阶段性压力点。 | 11-12, 11-25 | | 美国 M2 同比增速 | 月度 | 美联储 H.6 | 王剑 | 海外对照框架 | 平时约 5%、金融危机约 10%；2020 年飙至 25%。 | 12-2 | | 美联储资产负债表（国债/MBS 持仓变动） | 周度 | 美联储 H.4.1 | 王剑 | 海外 QE 跟踪 | 2020 年美联储增持国债 2.36 万亿美元+MBS 0.62 万亿美元，等于”无限量 QE”；四步链条：银行放贷→银行买债→财政支出→美联储 QE（赤字货币化）。 | 12-2 | | 美联储负债端：银行存款（基础货币） | 周度 | 美联储资产负债表 | 王剑 | 海外基础货币跟踪 | 2020 年+1.49 万亿美元，来自美联储从银行买走 MBS 后支付的对价。 | 12-2 | | 美国商业银行业总资产 / 按揭贷款 | 周度 | 美联储 H.8 | 王剑 | 海外银行体系跟踪 | 2020 年商业银行业总资产+2.84 万亿美元；按揭贷款通过资产证券化变 MBS 被美联储买走，导致银行报表按揭增幅不大。 | 12-2 | | 美国政府存款（财政部 TGA） | 周度 | 美联储资产负债表 | 王剑 | 海外财政跟踪 | 2020 年+1.26 万亿美元；发债融资+财政支出的中转池。 | 12-2 |

| 非金融部门债务/GDP（中国、美国、G20） | 季度 | 国际清算银行 BIS | 王涵 | 债务周期 / 资产荒判断 | 中国从2008Q4 142% 升至2018Q3 252%，反超美国5pct；约束未来债权扩张速度，触发”资产荒常态化”判断 | 3.2大变局之一：债权市场的资产荒 | | M2 与社融增速 | 月度 | 人民银行、国家统计局 | 王涵 | 政策约束 | 2019两会总理讲话”M2和社融增速与名义GDP增速相匹配”，成为债务率约束的硬性信号；两者与名义GDP的偏离度是关键 | 3.2大变局之一：债权市场的资产荒 | | 名义GDP增速 | 季度 | 国家统计局 | 王涵 | 政策约束 / 消费周期 | 作为社融/M2的锚；名义GDP回落对应消费整体收缩（非降级而是周期） | 0·前言下、3.2 | | GDP 实际增速 / 季度底部 | 季度 | 国家统计局 | 王涵 | 中国经济下行时长判断 | 2018年底部6.6%，低于上一轮”七上八下”的7.7%；2005-2007 45°上行、2008年跳至<7%、12个月弹回两位数→基本面剧烈波动窗口 | 1.3、3.1 | | 固定资产投资/GDP | 月度/年度 | 国家统计局 | 王涵 | 中国增长模式周期 | 1997年24% → 2008年47% → 2016年81% →2016年见顶回落，标志投资驱动模式周期拐点 | 3.1中国支柱产业的演变 | | 中国10年期国债收益率 | 日度 | 中债登、人民银行 | 王涵 | 资产荒 / 外资吸引力 | 3.1%水平比德国国债高300+BP，构成外资涌入压低收益率的动力 | 3.2大变局之一 | | 美国10Y/短端国债利率（长周期） | 日/月/年 | 美联储 FRED、Jordà-Schularick-Taylor 数据库 | 王涵 | 百年利率趋势 | 1870年来17经济体长短端利率；短端历史上极少<2%，长端一般>3%；1980s初起全球趋势性下行 | 2.3百年启示三 | | 居民月度新增银行贷款 | 月度 | 人民银行金融统计 | 王涵 | 地产杠杆空间 | 2016年分水岭：之前月均2000亿，之后跳至6000亿（全年近8万亿，占信贷七八成）→银行加码空间有限 | 3.1 | | 全球负收益率债券存量规模 | 周/月 | 彭博 / 各国央行 | 王涵 | 货币政策瓶颈 | 2019年>10万亿美元，占全球60+万亿债券市场1/10以上，反映货币宽松摊薄资本回报率 | 2.3 | | 全球OTC衍生品名义市值（利率衍生品占比约80%） | 半年 | BIS 半年报 | 王涵 | 中国固收未来主线 | 全球约600万亿美元，是基础债券(50-60万亿)的10倍；中国需走向衍生品/ABS增收 | 3.2 | | 国际投资头寸表 IIP（海外资产 / 对外负债） | 季度 | 各国央行（英国以GDP 5.5/5.6倍为标杆） | 王涵 | 汇率贬值效应判断 | 对外资产负债关系大→贬值=赖账（有利）；对外关系小→贬值=资产打折（致命） | 2.6百年启示六 | | 人民币对美元汇率 vs ADXY 亚洲一篮子货币指数 | 日度 | 外汇交易中心、彭博 ADXY Index | 王涵 | 央行心态逆推 | 两条曲线走势分化/收敛的四阶段规律（2016-2018）是判断央行意愿的关键细微信号 | 1.6主要矛盾 | | 美元指数 DXY | 日度 | ICE / 彭博 | 王涵 | 外资节奏 / 新兴市场流动性 | 美元见顶回落→央行观察期约3个月再补升；美股顶部回落的后半段对应外资从新兴市场撤资 | 1.6、4.3 | | 17主要经济体 GDP 增长率（百年序列） | 年度 | Jordà-Schularick-Taylor Macrohistory Database | 王涵 | 百年长周期 | 1870-2016；当前全球增长回到一战前/1929前水平；放缓是系统性的 | 2.1百年启示一 | | 17主要经济体政府债务/GDP（百年序列） | 年度 | Jordà-Schularick-Taylor、IMF | 王涵 | 百年债务周期 | 中位数已超一战/大萧条，接近二战高峰；日本239%（此前204%），美国106%（二战末119%）；和平年代首次 | 2.2百年启示二 | | 全球劳动力人口增长率 | 年度 | 联合国人口司、World Bank | 王涵 | 经济潜在增速 | 2010年后大幅放缓→GDP=人口×人均产出 中第一项失速 | 2.1 | | 美国劳动生产率（三轮危机后复苏曲线对比） | 季度 | 美国劳工统计局 BLS | 王涵 | 创新产业化”库存”耗尽判断 | 1987/2000/2008三轮危机后本轮最慢→金融市场加速消化存量专利，库存耗尽后生产率回归新创新速度 | 2.1 | | voteview.com 党派分歧指数 | 年度 | voteview.com（基于美国国会1879年以来投票记录） | 王涵 | 政治极化→抢需求→贸易摩擦 | 当前已超一战前高点，解释特朗普现象的历史坐标 | 2.4百年启示四 | | 美国 GDP / 美国企业总资产比率 | 季度 | 美联储Z.1 资金流量表 | 王涵 | 流量改变存量的难度 | 一路下降，意味着通过流量改变存量越来越难 | 2.4 | | 人均住房面积（中国 vs 国际） | 年度 | 国家统计局、各国住建部门 | 王涵 | 房地产总量判断 | 2016年中国含在建42平/人（三口之家130平，其中约一半为1997年前存量）→总量不低，进入存量调整期 | 3.1 | | 股权市值/GDP（中国 vs 发达/新兴） | 季度/年 | WFE、各交易所 | 王涵 | 直接融资发展空间 | 中国远低于发达甚至印度、菲律宾、马来西亚 | 3.3 | | 银行理财年发行量/年末余额 | 年度 | 银行业理财登记托管中心 | 王涵 | 资金期限错配 | 6倍 → 平均期限仅两个月，是A股波动率过高的根因 | 3.3 | | 中国居民资产中房地产占比 | 年度 | 社科院（测算） | 王涵 | 长期资金可得性 | 50%，远超美国2005年房地产繁荣高点的30%，首付+贷款锁死长期资金 | 3.3 | | 社保合规缴纳比例 | 年度 | 人社部、社保白皮书 | 王涵 | 养老金入市动力 | 2017年仅27%企业完全合规；按当前征缴，到2030年财政每年需补贴8万亿→倒逼养老制度改革 | 3.3 | | 沪深300 股息率 vs 标普500 股息率 | 日/月 | Wind、彭博 | 王涵 | 外资吸引力 | 沪深300高于标普500时，类比2012-2014年每年年底外资买银行股 | 4.4外资持股偏好 | | 陆股通每日北向持股明细（各公司持股比、>1% / >10%家数） | 日度 | 港交所、沪深交易所 | 王涵 | 外资流入节奏高频跟踪 | 持股>1%公司：2018.6末 226家 → 2019Q1末 449家；>10%：15→22家 | 4.4 | | 境外投资中国ETF 月度申购赎回（前十大） | 月度 | 彭博 | 王涵 | 外资流入节奏高频跟踪 | 2018.11首次单月净流入超历史两倍标准差的异常信号 | 4.4 | | 标普500 vs 日经225/KOSPI/台指 相关性 | 滚动窗口 | 各交易所数据 | 王涵 | 外资开放进程 | 70年代以来相关性伴随开放进程持续抬升→A股开放后也将如此 | 4.3 | | 外资持韩国/日本/台湾股票占比（阈值判断） | 月度/季度 | 各国央行/交易所 | 王涵 | 外资两阶段切换 | 韩国40%、日本28%、台湾26% 为波动加大阈值；中国GDP占全球15%可作粗略参照 | 4.3 | | 各经济体国际投资头寸占GDP倍数 | 季度 | IMF BPM6 IIP | 王涵 | 跨境配置规模 | 全球均值约1.8-2倍，发达经济体年跨境对外投资净增量≈GDP年增量 | 4.1 | | 美国对外/境外对美投资收益率差 | 年度 | 美联储工作论文、BEA | 王涵 | 跨境利差福利 | 美国对外回报 > 境外在美回报 → 稳定利差=福利补贴；1989-2009 美国企业境外资产贡献近10万亿/总15万亿利润 | 4.2 | | 美国/欧洲/日本/英国对华金融投资 vs 全球境外金融投资 | 年度 | IMF CPIS | 王涵 | 外资配置严重不足 | 2017年 全球约30万亿 → 中国仅1.2万亿（4%），而中国GDP占全球15% | 4.2 | | 百年大类资产年化复合收益（股/债/商品/地产） | 年度 | Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook（Dimson-Marsh-Staunton） | 王涵 | 跨境配置必要性 | 1918-2017前五全是股票（澳美英西瑞典），末位也是股票（德国年化-20%）→单一国集中=毁灭风险 | 4.1 | | 中国股票市场卡马比率（Calmar = 期间收益/最大回撤） | 滚动窗口 | 自算（中证100等指数） | 王涵 | 资产性价比 | 2016-2018 中证100性价比最高于信用债/利率债 | 完结篇 | | 美国企业+居民部门净财富/GDP（广义市盈率） | 季度 | 美联储Z.1 | 王涵 | 利率→估值机制 | 1980s初起快速抬升，企业部门2000前后开启→利率下行是资产估值抬升的根源 | 2.3 | | 主权CDS / 主权国债收益率（欧元区核心国vs外围国） | 日度 | 彭博 | 王涵 | 危机阶段判别 | 2010 欧债危机：希意西国债跌（收益率升）而德法国债涨→无救助意愿；之后法/德国债陆续同向跌→意愿升 | 1.6 | | 外资持股比例上限/外资持股超限信号 | 日度 | 交易所公告 | 王涵 | 外资结构演变 | 大族激光等触发30%上限导致减持；5-10%区间公司仍净买入 | 4.4 | | 美股顶部至外资从新兴市场撤离的时滞 | — | 自算（美股 vs 外资流向） | 王涵 | 外资撤资时间窗口 | 2000年12个月、2008年3-4个月；对判断外资阶段性卖出中国核心资产有历史参照 | 4.3 | | 私人资本开支 / 设备利用率（美/欧/中） | 月/季 | 美联储、Eurostat、国统局 | 王涵 | 朱格拉周期起点 | 2015年三者齐到低位→朱格拉周期启动点；美国符合典型上升期2016-2020 | 0·前言下 | | 人口出生率 / 婴儿潮队列（1980-1987 中国） | 年度 | 国家统计局、卫健委 | 王涵 | 消费代际W型 | 25-28岁置业→35-38岁教育医疗旅游→代际推动消费结构变化 | 0·前言下 |

| 美联储资产负债表规模（2020年扩至7.4万亿美元，扩张25%） | 周度 | 美联储H.4.1 | 嘉实基金 | 全球流动性 / 央行放水 | 资产负债表剧烈扩张→购买力贬值压力 | 陶荣辉 / 8-31全球宏观背景板 | | 美国 M2 同比增速（2020年29%） | 月度 | 美联储H.6 | 嘉实基金 | 全球流动性 | 货币增速决定”不投资钱的购买力贬值速度” | 陶荣辉 / 8-31全球宏观背景板、9-1百姓理财基本面 | | 中国 M2 同比增速（2020年约15%） | 月度 | 中国人民银行 | 嘉实基金 | 国内流动性 / 购买力锚 | 中国过去20年年化约15%，作为”购买力贬值基准” | 陶荣辉 / 8-31、9-1、9-3 | | 美国财政刺激占 GDP 比例（2020年11%） | 季度 / 事件 | 美国财政部 / BEA | 嘉实基金 | 财政放水强度 | 支撑股市上行但助推通胀 | 陶荣辉 / 8-31全球宏观背景板 | | 美国十年期国债收益率（2020年3月降至0.75%，150年最低） | 日度 | 美联储 / FRED | 嘉实基金 | 长端利率锚 / 全球资产定价 | 历史极低→股权资产相对吸引力强 | 陶荣辉 / 8-31全球宏观背景板 | | 中国十年期国债收益率（2021年稳在3%+） | 日度 | 中债估值中心 | 嘉实基金 | 长端利率 / 保险利差损 | 稳在 3%+→保险公司利差损担忧缓解 | 李鑫 / 8-18保险 | | 欧洲 / 日本政策利率（2018年后进入负利率） | 事件 | ECB / BOJ | 嘉实基金 | 全球低利率环境 | 负利率反映老龄化、低增长 | 陶荣辉 / 8-31 | | 余额宝七日年化收益率（2014年1月 6.76%→2021年 2%） | 日度 | 天弘基金 / 蚂蚁 | 嘉实基金 | 短端无风险利率 | 反映短端无风险利率趋势性下行 | 陶荣辉 / 9-1百姓理财基本面 | | 中国信托不良率（2020年近 4%） | 季度 | 中国信托业协会 | 嘉实基金 | 信用生息风险 | 刚兑打破、信托风险上升 | 陶荣辉 / 9-1 | | 中国国企债券违约率 | 月度 | Wind / 中国债券信息网 | 嘉实基金 | 信用风险 | 打破”国企刚兑”信仰 | 陶荣辉 / 9-1 | | 中国 GDP 实际同比增速（1978-2011 年化10%、2012-2020 年化6.55%、2020 +2.3%） | 季度 | 国家统计局 | 嘉实基金 | 经济增速换挡 | 增速下台阶→长端利率下行 | 陶荣辉 / 9-1、8-31 | | 美国 GDP 同比增速（2020 -3.5%） | 季度 | BEA | 嘉实基金 | 全球经济对比 | 中美经济差异 | 陶荣辉 / 8-31 | | 人均 GDP（中国 2020 约1万美元） | 年度 | 世界银行 / NBS | 嘉实基金 | 消费/保险渗透率 | 人均 5,000-15,000 美元为保费增长最快阶段 | 李鑫 / 8-18保险（引友邦数据） | | 中国 65 岁以上人口占比（2020年 13.5%，预计 2050 年 26.7%） | 年度 | 国家统计局 / 联合国 | 嘉实基金 | 老龄化 | 老龄化加速→利率下行、养老金需求 | 陶荣辉 / 9-1 | | 中国 60 岁以上人口占比（预计 2050 年 41.3%） | 年度 | 国家统计局 | 嘉实基金 | 老龄化 | 同上 | 陶荣辉 / 9-1 | | 中国年度新生人口（2020年 1,200 万，建国70年最低） | 年度 | 国家统计局 | 嘉实基金 | 人口结构 | 少子化驱动长期利率下行 | 陶荣辉 / 8-31 | | 全球 0-4 岁婴儿占比 vs 65 岁以上占比（1950 13% vs 5.1%；2100 预期 5.7% vs 22.6%） | 年度 | 联合国人口司 | 嘉实基金 | 全球老龄化 | 老龄化→利率、消费、财富配置重构 | 陶荣辉 / 8-31 | | 人民币兑美元汇率（2015 汇改后换汇→2020 升至 6.36） | 日度 | 中国外汇交易中心 | 嘉实基金 | 汇率 / 国家竞争力 | 汇率长期反映国家竞争力 | 陶荣辉 / 8-31 | | 中国居民资产中房地产占比（约70-78%） | 年度 | 央行城镇居民资产负债调查 | 嘉实基金 | 居民财富结构 | 从房产向金融资产大搬家的起点 | 陶荣辉 / 9-2；吴越 / 三大趋势 | | 中国居民资产中广义金融资产占比（12%，基金+股票仅3%） | 年度 | 央行 | 嘉实基金 | 居民财富结构 | 金融资产占比提升空间巨大 | 陶荣辉 / 9-2 | | 美国居民资产结构（1/3 房产 + 40% 金融资产，基金+股票 34%） | 季度 | Fed Flow of Funds | 嘉实基金 | 中美对比 | 中国演进目标参照 | 陶荣辉 / 9-2 | | 德国 / 其他欧美居民房地产占比（20-60%） | 年度 | 各国央行 | 嘉实基金 | 国际对比 | 中国终局仍将高于欧美但趋势性下降 | 吴越 / 三大趋势 | | 中国房地产总市值 / 股票市值 比值（约 6:1） | 年度 | Wind / 各地住建 | 嘉实基金 | 资产结构失衡 | 美国 1:1、欧洲 1:1、东南亚 2:1 | 陶荣辉 / 9-1 | | 证券化率（股票市值 / GDP：中国 0.6-0.7 倍，美国 2 倍） | 月度 | 交易所 / 统计局 | 嘉实基金 | 资本市场空间 | 中国股票市值需从 60-70 万亿升至 150-200 万亿 | 陶荣辉 / 9-1、9-2 | | 中国房产市值 / GDP 比值（约 3 倍，美国约 2 倍） | 年度 | Wind / NBS | 嘉实基金 | 房地产泡沫程度 | 中国房产相对经济规模更重 | 陶荣辉 / 9-1 | | 北京租金回报率（1-1.5%） | 月度 | 链家 / 贝壳研究院 | 嘉实基金 | 房地产生息能力 | 远低于国际主要城市，房产生息能力弱 | 陶荣辉 / 9-1 | | 中国公募基金规模（2021 突破 22 万亿） | 月度 | 中基协 | 嘉实基金 | 资管规模变迁 | 快速增长、成为财富管理主战场 | 陶荣辉 / 9-2、9-6 | | 中国银行理财规模（从 30 万亿高点降至 20 多万亿） | 季度 | 银行业理财登记中心 | 嘉实基金 | 资管规模变迁 | 净值化后规模萎缩、资金向基金转移 | 陶荣辉 / 9-2、9-6 | | 中国信托规模（约 20 多万亿，萎缩中） | 季度 | 中国信托业协会 | 嘉实基金 | 资管规模变迁 | 信托规模萎缩 | 陶荣辉 / 9-2、9-6 | | 中国保险保费余额（20 多万亿，加杠杆保额约 36 万亿） | 月度 | 银保监会 | 嘉实基金 | 保障覆盖度 | 占大类资管约 10% | 陶荣辉 / 9-6 | | 中国银行存款（约 100 万亿）+ 货币基金（约 10 万亿） | 月度 | 央行 / 中基协 | 嘉实基金 | 短期流动性资金池 | 生息需求替代空间 | 陶荣辉 / 9-6 | | 中国宏观杠杆率（约 GDP 的 2.7 倍） | 季度 | BIS / 社科院 | 嘉实基金 | 金融风险 / 资管新规 | 已达国际较高水平，限制影子银行扩张 | 陶荣辉 / 9-10对话录 | | 上证综指 / 中证800（长期基准） | 日度 | 交易所 | 嘉实基金 | 市场 Beta 基准 | 对比主动基金 Alpha 来源 | 王茜 / 8-20、肖觅 / 主动权益 | | A 股中小市值成交占比（从高位降至 2020 年 16%，海外发达市场 <5%） | 日度 / 月度 | 交易所 / Wind | 嘉实基金 | 市场结构 | 头部化趋势、港股美股化 | 陶荣辉 / 9-10对话录 | | 2015 年 5178 点后 6 年市场跌幅 vs 基金表现（市场跌40%、中位股跌50%+；80%偏股基净值创新高） | 回溯 | Wind | 嘉实基金 | 基民 vs 股民结构变迁 | 专业化变革的证据 | 陶荣辉 / 9-2 | | 普通股票型公募基金年化 Alpha（CAPM 拆分后 4.7-8%） | 年度 | Wind / CSMAR | 嘉实基金 | 主动管理价值 | Alpha 存在性 | 肖觅 / 主动权益基金是长期赚钱标的 | | 偏股混合型公募基金年化 Alpha（约 3%） | 年度 | Wind | 嘉实基金 | 主动管理价值 | 有仓位权但收益反而低 | 肖觅 / 同上 | | 普通股票型基金年化回报（约 17%）vs 偏股混合（约 15.2%） | 年度 | Wind | 嘉实基金 | 仓位管理有效性 | 仓位管理净贡献为负 | 肖觅 / 同上 | | 2019-2020 偏股基金中位数收益 120% vs 股票涨幅中位数 24% | 年度 | Wind | 嘉实基金 | 非典型牛市 | 基金大幅跑赢股票 | 陶荣辉 / 9-2 | | 股票基金 2006-2017 年化产品回报 10.3% vs 投资者加权回报（几乎贴地） | 年度 | 中基协 / 券商研报 | 嘉实基金 | 产品回报 vs 持有人回报鸿沟 | 期限错配导致投资者亏钱 | 张继华 / 9-8专业买手 | | 三年/两年持有期权益产品历史盈利概率（95%+） | 回溯 | 嘉实 / Wind 回测 | 嘉实基金 | 长期持有价值 | 2-3 年以上持有大概率盈利 | 陶荣辉 / 9-10对话录 | | 某业绩顶尖基金散户亏损比例（80% 亏损，虽然产品年赚180 多亿） | 年度 | 支付宝数据 | 嘉实基金 | 持有人盈利分析 | 追涨杀跌导致赚净值不赚钱 | 肖觅 / 基金赚净值不等于持有人赚钱 | | 易方达蓝筹精选过去一年收益 88%，但 82% 客户亏损（65% 亏损 5%+，17% 亏损 5% 以内） | 事件 | 嘉实财富研究 | 嘉实基金 | 期限错配 | 越有名基金，客户亏损面越大 | 陶荣辉 / 9-3财富金字塔 | | A 股上市公司总数（约 4,190 家） | 日度 | 沪深交易所 | 嘉实基金 | 市场规模 | 伟大企业约占 1%（40 家） | 张继华 / 9-9 | | 全球 30 年上市公司 6 万+家中真正创造价值的约 800+家 | 回溯 | Hendrik Bessembinder 研究 | 嘉实基金 | 伟大企业稀缺性 | 3 万家毁灭价值，2 万家抵消 | 陶荣辉 / 9-6、9-10 | | 公募基金数量（2021 年 8,000+ 只，比股票还多） | 月度 | 中基协 / Wind | 嘉实基金 | 选基难度 | “选基就是选人” | 张继华 / 9-9 | | 银行 PB（市净率） | 日度 | Wind / 同花顺 | 嘉实基金 | 银行估值核心指标 | 由 ROE 与资产质量决定 | 李鑫 / 8-17银行 | | 银行 PE（市盈率） | 日度 | Wind | 嘉实基金 | 估值 | 分红率 / PE = 股息率 | 李鑫 / 8-17 | | 银行股息收益率（分红率 30-40% 对应股息率 4-6%） | 年度 | Wind / 公司公告 | 嘉实基金 | 估值底 | 高于固收产品→险资/养老金托底 | 李鑫 / 8-17 | | 银行十年净资产年化增速（大行 12%+、股份制 16%+、优质城商行 20%+） | 年度 | 公司年报 | 嘉实基金 | 内生增长 | 覆盖估值下杀影响 | 李鑫 / 8-17 | | 银行四大驱动（规模、息差、中收、不良） | 季度 | 公司年报 / 季报 | 嘉实基金 | 银行基本面 | 四因素全面改善→估值业绩双升 | 李鑫 / 8-17 | | 银行单月贷款同比（2021 年 1 月优质省份 +5%+） | 月度 | 央行分省信贷 / 公司披露 | 嘉实基金 | 信贷需求 | 规模增长快 | 李鑫 / 8-17 | | 银行净息差（NIM） | 季度 | 公司季报 / 银保监 | 嘉实基金 | 银行盈利核心 | 2021Q1 基本触底 | 李鑫 / 8-17 | | LPR（贷款市场报价利率） | 月度 | 全国银行间同业拆借中心 | 嘉实基金 | 息差传导 | 下行影响银行息差 | 李鑫 / 8-17 | | 银行不良生成率（从两位数降至一位数，优质城商行一季报甚至为负） | 季度 | 公司季报 | 嘉实基金 | 资产质量 | 核心周期属性 | 李鑫 / 8-17 | | 银行关注类贷款占比 / 拨备覆盖率（优质城商行提至 300-500%） | 季度 | 公司年报 | 嘉实基金 | 资产质量 / 安全垫 | 2020 中报洗表 | 李鑫 / 8-17 | | 银行指数 10 年累计涨幅（约 154%，年化 9%+） | 日度 | Wind | 嘉实基金 | 长期回报 | 高于同期公募整体 135% | 李鑫 / 8-17 | | 银行指数最大回撤（约 10%，2013 钱荒、2018 末） | 日度 | Wind | 嘉实基金 | 波动控制 | 低波动特征 | 李鑫 / 8-17 | | 银行估值差历史分位（2020 末达 99 分位） | 日度 | Wind / 券商研报 | 嘉实基金 | 极端估值信号 | 反转起点 | 李鑫 / 8-17 | | P/EV（市值 / 内涵价值，龙头从 2 倍杀到 0.8 倍） | 日度 | Wind / 券商研报 | 嘉实基金 | 保险估值核心 | 不用 PB，而是内涵价值 | 李鑫 / 8-18保险 | | 内涵价值（EV）= 调整后净资产 + 有效业务价值 | 半年度 | 公司年报 | 嘉实基金 | 保险价值评估 | 一张保单持续数十年盈利 | 李鑫 / 8-18 | | NBM = EV + 新业务价值 × 倍数（早年估值法） | 半年度 | 公司年报 | 嘉实基金 | 保险估值历史法 | PE 概念 | 李鑫 / 8-18 | | 保险公司三大利润来源：利差 / 死差 / 费差 | 半年度 | 公司年报 | 嘉实基金 | 利润结构 | 死差稳赚、利差长期稳赚 | 李鑫 / 8-18 | | 保险深度（保费 / GDP）：中国 4%，美欧 6-8%，日韩 10%+，台湾 16-17% | 年度 | Swiss Re Sigma / 银保监 | 嘉实基金 | 渗透率 | 中国仍有巨大提升空间 | 李鑫 / 8-18 | | 保险公司投资收益率（中国龙头约 5.6%，日本约 3%） | 半年度 | 公司年报 | 嘉实基金 | 利差来源 | 中国高、成本低 | 李鑫 / 8-18 | | 保险保单刚性负债成本（最低保证利率：中国 2.5%，日本早期 4-5%） | 年度 | 监管披露 | 嘉实基金 | 利差损风险 | 1999 年保监会调至 2.5% | 李鑫 / 8-18 | | 保险指数 10 年累计涨幅（约 180%，年化近 12%） | 日度 | Wind | 嘉实基金 | 长期回报 | 高于银行指数 | 李鑫 / 8-18 | | 龙头保险公司 10 年内涵价值内生增速（约 21%，折现率 11%） | 年度 | 公司年报 | 嘉实基金 | 内生增长 | 挣一辈子的钱 | 李鑫 / 8-18 | | 养老社区对龙头保险公司新单贡献（占比 10-20%） | 年度 | 公司披露 | 嘉实基金 | 新型产品 | 实际卖出保单≈房源 10 倍 | 李鑫 / 8-18 | | 三条红线（剔除预收账款后资产负债率、净负债率、现金短债比） | 季度 | 公司公告 / 银保监 | 嘉实基金 | 地产杠杆限制 | 三条红线达标情况 | 李鑫 / 8-19地产 | | 银行涉房贷款占比上限（开发贷 / 按揭占比） | 季度 | 银保监 / 公司年报 | 嘉实基金 | 地产融资限制 | 限制房企规模扩张 | 李鑫 / 8-19 | | 地产龙头净利率（过去承诺 15%，现在不再提及） | 年度 | 公司年报 | 嘉实基金 | 地产盈利能力 | 地价升 + 房价限→毛利下行 | 李鑫 / 8-19 | | 线上化率（化妆品等已稳定在 30%） | 月度 | 国家统计局 / 艾瑞 | 嘉实基金 | 线下零售空间 | 线上线下和谐共存 | 李鑫 / 8-19 | | 购物中心租金增长拆解（合同期内餐饮 +5%/年、非餐 +7%/年；合同重置 3-5 年涨 10-15%；品牌置换 10-20%/年） | 年度 | 公司公告 / 公司披露 | 嘉实基金 | 内生增长 | 综合内生增速 | 李鑫 / 8-19 | | 物业管理”三年三倍、五年五倍”目标 | 年度 | 公司年报 / 招股书 | 嘉实基金 | 物业增速 | 内装 + 外拓 | 李鑫 / 8-19 | | 养老金同年退休者月度收益差（≤10% 红线） | 月度 | 内部管理 | 嘉实基金 | 养老金稳定性要求 | 业绩稳定性硬约束 | 王茜 / 8-20 对话录 | | Fed Model（A 股收益率 / 十年国债收益率比价） | 日度 | 自建 / Wind | 嘉实基金 | 大类资产战略层 | 极端上限/下限坚决反向 | 黄欣欣 / 8-30 | | 滚动 20 日波动率 | 日度 | Wind / 自建 | 嘉实基金 | 战术回撤控制 | 短期风险信号之一 | 黄欣欣 / 8-30 | | 黄欣欣战术指标体系（约 12-13 个短期指标综合判断方向） | 日度 / 周度 | 自建 | 嘉实基金 | 战术组合 | 多指标同向时才战术调整 | 黄欣欣 / 8-30 | | 全球养老金 Pension Fund 权益占比（加拿大 / 挪威 / 日本 70-80%） | 年度 | 各国养老基金披露 / OECD | 嘉实基金 | 全球养老参照 | 中国养老权益占比偏低 | 张继华 / 9-8 | | 耶鲁 David Swenson CIO 业绩（年化 15%+） | 年度 | 耶鲁基金会年报 | 嘉实基金 | 长期机构业绩对标 | 长期主义代表 | 张继华 / 9-8 | | PE（市盈率，低 PE 组合长期年化显著跑赢高 PE） | 日度 | Wind | 嘉实基金 | 估值因子 | 单因子回测证据 | 肖觅 / 主动权益基金存在原因 | | DCF（自由现金流折现） | 年度 | 自建模型 | 嘉实基金 | 深度价值估值 | 钢铁股 deep value 场景 | 肖觅 / 8-16降低波动率 | | 自由现金流 / 股价（现金流回本年限） | 半年度 | Wind / 公司年报 | 嘉实基金 | 深度价值 | “2 年左右收回投资” | 肖觅 / 8-16 | | 最大回撤、夏普比率、卡尔马比率、波动率、牛熊表现 | 日度 | Wind / 天天基金 | 嘉实基金 | 基金尽调 | 选基量化指标（但都不如”选人”） | 张继华 / 9-9 | | 回撤 vs 所需涨幅关系（跌 20% 需涨 25%，跌 30% 需涨 43%） | 常识 | 数学关系 | 嘉实基金 | 回撤控制逻辑 | 控制回撤的理由 | 肖觅 / 8-16 | | 航运资产历史回报 6-7% / 波动 20-30% vs 美股 8-9% / 波动 15-20% | 年度 | Bloomberg / Wind | 嘉实基金 | 有效前沿定位 | 有效前沿上航运严格劣于股票 | 肖觅 / 8-16 | | 航运周期（约 7 年单周期 / 观察到 14 年叠加周期） | 年度 | 行业历史数据 | 嘉实基金 | 商品周期 | 超研究员职业生涯 | 肖觅 / 8-16 | | 基金换手率（判断”追景气 / 做波动”型基金） | 半年度 | 基金年报 | 嘉实基金 | 基金风格画像 | 高换手 → 一战成名型 | 肖觅 / 基金赚净值不等于持有人赚 | | 美国 200 年股票实际年化 6.7%（1→103 万美元） | 200 年回溯 | Jeremy Siegel《Stocks for the Long Run》 | 嘉实基金 | 长期锚 | 复利奇迹 | 陶荣辉 / 9-6 | | 美国 200 年长债实际年化 3.5% | 回溯 | Siegel | 嘉实基金 | 长期锚 | 债券可抗通胀 | 陶荣辉 / 9-6 | | 美国 200 年短债实际年化 2.7% | 回溯 | Siegel | 嘉实基金 | 长期锚 | 略超通胀 | 陶荣辉 / 9-6 | | 美国 200 年黄金实际年化 0.5% | 回溯 | Siegel | 嘉实基金 | 长期锚 | 黄金仅略超通胀 | 陶荣辉 / 9-6 | | 美国 200 年现金实际收益（1→0.05，购买力 -95%） | 回溯 | Siegel | 嘉实基金 | 长期锚 | “现金最不安全” | 陶荣辉 / 9-6 | | 北上广深一线房产指数（2004 年起，年化约 11.1%） | 月度 | 中原地产 | 嘉实基金 | 长期房产回报 | 最好理财时间在十年前 | 张继华 / 9-9 | | 股票基金 16 年年化 15.6%（用上证综指价格指数） | 年度 | Wind | 嘉实基金 | 长期股基回报 | 基金长期复利 | 张继华 / 9-9 | | 茅台上市以来涨幅（约 280 倍） | 事件 | Wind | 嘉实基金 | 伟大企业典型 | 存量经济强者恒强 | 陶荣辉 / 9-6 | | 亚马逊上市以来涨幅（约 1,800 倍） | 事件 | Bloomberg | 嘉实基金 | 伟大企业典型 | 云存储基础设施先发 | 陶荣辉 / 9-6 | | Philip Morris 1950-2000 涨幅（约 8,000 倍，年化 20%） | 回溯 | Siegel | 嘉实基金 | 伟大企业典型 | “世界改变不了的” | 陶荣辉 / 9-6 | | 美股 FAANG 组合 vs 剔除科技股的标普 | 月度 | Bloomberg | 嘉实基金 | 美股牛市结构 | 十年牛市科技股驱动 | 陶荣辉 / 8-31 | | A 股”十年十倍股”比例（< 1%） | 回溯 | Wind | 嘉实基金 | 伟大企业稀缺性 | 27% 年化才能十年十倍 | 陶荣辉 / 9-6 |

| PPI（工业生产者出厂价格指数）/ 化工PPI | 月度 | 国家统计局 | 周期品大师课 | 化工（总量） | PPI回正→化工周期启动（19Q4回正→周期股行情启动） | 谢楠 / 2.1、化工对话录 | | 化工行业在A股市值占比 / 机构配置比例 | 季度 | Wind、申万指数 | 周期品大师课 | 化工 | 机构15–16年超配其余时期低配→边际修复方向 | 谢楠 / 2.1 | | 化工行业固定资产投资增速 | 月度 | 国家统计局 | 周期品大师课 | 化工 | 增速下台阶+向龙头集中→格局优化 | 谢楠 / 2.2 | | 化工企业在建工程规模（按市值分组） | 季度 | 上市公司财报 | 周期品大师课 | 化工 | 500亿以上企业在建工程占比→龙头集中度 | 谢楠 / 2.2 | | 化工企业数量（原料及制品） | 年度 | 国家统计局 / 工信部 | 周期品大师课 | 化工 | 17–18年企业数量大幅下降→竞争格局优化 | 谢楠 / 2.2 | | 化工园区数量（整治前/后） | 不定期 | 地方政府公报（山东等） | 周期品大师课 | 化工 | 山东从近200家降至85家→退城进园+供给集中 | 谢楠 / 2.2 | | 万华/扬农等龙头人均薪酬、高管薪酬总包、博士硕士占比 | 年度 | 上市公司年报 | 周期品大师课 | 化工 | 薪酬/人才结构=工程师红利兑现度 | 谢楠 / 2.2 | | 玉米价格、大豆价格 | 日度/周度 | Wind、USDA、中国玉米网 | 周期品大师课 | 化工-农化 | 突破14–15年高点→农资景气周期启动 | 谢楠 / 2.3 | | 玉米库销比 | 月度 | USDA、国家粮油信息中心 | 周期品大师课 | 化工-农化 | 库销比拐点→3–4年高位持续 | 谢楠 / 2.3 | | 玉米种植面积增速 | 年度 | 国家统计局 | 周期品大师课 | 化工-农化 | 面积增速转正→复合肥/农药需求抬头 | 谢楠 / 2.3 | | 单亩化肥施用量 | 年度 | 农业农村部 | 周期品大师课 | 化工-农化 | 人力成本抬升→复合肥用量增加 | 谢楠 / 2.3 | | 转基因渗透率（中国 vs 美国/巴西/阿根廷/加拿大/印度） | 年度 | USDA、ISAAA | 周期品大师课 | 化工-农药 | 口粮作物安全证书落地→草甘膦/麦草畏需求 | 谢楠 / 2.3 | | OLED投产/产能释放节奏 | 季度 | 行业协会（CINNO Research等） | 周期品大师课 | 化工-新材料 | 17–18年5000亿投资→21–22年产能释放 | 谢楠 / 2.3 | | 国六a/b实施时间表 | 政策节点 | 生态环境部 | 周期品大师课 | 化工-新材料 | 21年7月1日国六a→蜂窝陶瓷/沸石分子筛需求 | 谢楠 / 2.3 | | 煤化工成本 vs 油化工成本 | 日度/周度 | Wind、百川资讯 | 周期品大师课 | 化工-煤化工 | 低油价下煤化工仍盈利→效率竞争阶段 | 谢楠 / 2.3 | | Brent/WTI原油价格 | 日度 | Wind、EIA、ICE | 周期品大师课 | 化工/能源 | 21年反弹确定+空间→化工成本端盈利弹性 | 谢楠 / 2.4、笃慧 / 4.8 | | 原油金多头持仓（CFTC） | 周度 | CFTC持仓报告 | 周期品大师课 | 能源 | 持仓回升→市场对原油未来乐观 | 谢楠 / 2.4 | | OECD成品油/原油库存 | 月度 | IEA、EIA | 周期品大师课 | 能源 | 进入去库阶段→基本面边际改善 | 谢楠 / 2.4 | | 原油浮仓库存 | 周度 | Kpler、Vortexa | 周期品大师课 | 能源 | 浮仓大幅回落→供需改善 | 谢楠 / 2.4 | | 美国炼厂开工率 | 周度 | EIA周报 | 周期品大师课 | 能源 | 开工率回升→需求端修复 | 谢楠 / 2.4 | | 中国炼厂开工率 | 周度 | 隆众/百川/卓创资讯 | 周期品大师课 | 能源 | 超疫情前→中国制造比较优势 | 谢楠 / 2.4 | | 页岩油完全成本（约50美元/桶） | 季度 | Rystad / 彭博能源 | 周期品大师课 | 能源 | 资本开支受限→油价上行天花板打开 | 谢楠 / 2.4 | | 涤纶短纤/长丝/染料/MDI/维生素/轮胎价格 | 日度/周度 | 百川资讯、中纤网 | 周期品大师课 | 化工-出口链 | 20年8–9月起价格上涨→出口需求拉动 | 谢楠 / 2.4 | | 海运费 / 集装箱运力 | 周度 | BDI、上海出口集装箱运价指数SCFI | 周期品大师课 | 物流（化工出口） | 海运瓶颈→化工品阶段性回落非需求问题 | 谢楠 / 2.5 | | 万华化学业绩跨周期轨迹（08/09/15/20） | 年度 | 上市公司年报 | 周期品大师课 | 化工龙头 | 每个低点起步台阶指数级抬升 | 谢楠 / 2.4 | | 铜价（LME现货、沪铜期货、COMEX） | 日度 | LME、上期所、Wind | 周期品大师课 | 有色-基本金属 | 20年3万→6万，成本线3–3.5万；21年高位震荡 | 谢鸿鹤 / 3.1、3.2、有色对话录 | | 铝价（LME、沪铝、A00铝锭） | 日度 | LME、上期所、SMM | 周期品大师课 | 有色-电解铝 | 20年16000元，成本约14000元；21年紧平衡转略过剩 | 谢鸿鹤 / 3.1、3.2 | | 电解铝产能红线（4500万吨） | 政策节点 | 工信部 | 周期品大师课 | 有色-电解铝 | 供给侧改革产能天花板→22年左右见顶 | 谢鸿鹤 / 3.2 | | 电解铝产能/产量（分云南、山东、新疆） | 月度 | 阿拉丁、SMM | 周期品大师课 | 有色-电解铝 | 云南电价问题导致投产推迟→供给受限 | 谢鸿鹤 / 3.2 | | 氧化铝价格与过剩格局 | 日度/周度 | SMM、阿拉丁 | 周期品大师课 | 有色-电解铝 | 持续过剩→成本不涨→电解铝利润扩张 | 谢鸿鹤 / 3.2 | | 废铜进口量 | 月度 | 海关总署、SMM | 周期品大师课 | 有色-铜 | 进口正常化→供给扰动因素 | 谢鸿鹤 / 3.2 | | 锌价、铅价、锡价、镍价（LME/沪市） | 日度 | LME、上期所、SMM | 周期品大师课 | 有色-基本金属 | 成本曲线+供需结构分析 | 谢鸿鹤 / 3.1 | | 金价（COMEX、上海金） | 日度 | COMEX、上海黄金交易所 | 周期品大师课 | 贵金属 | 实际利率解释80%以上走势；21年中性目标2000美金 | 谢鸿鹤 / 3.2 | | 美国实际利率（TIPS收益率） | 日度 | 美联储H.15 | 周期品大师课 | 贵金属框架 | 实际利率下行→黄金上涨（80%相关性） | 谢鸿鹤 / 3.2 | | 金银比 | 日度 | 市场报价 | 周期品大师课 | 贵金属 | 光伏需求→金银比下行 | 谢鸿鹤 / 3.2 | | 全球新能源汽车销量（年度+月度排产） | 月度 | EV-Volumes、GGII、中汽协 | 周期品大师课 | 新能源-需求 | 15年50万→20年450–500万→21年450万+（+40%） | 谢鸿鹤 / 3.3、3.5 | | 动力电池装机量（GWh） | 月度 | GGII、SNE Research | 周期品大师课 | 新能源-需求 | 21年预计300GWh | 谢鸿鹤 / 3.3 | | 碳酸锂价格（电池级/工业级） | 日度/周度 | SMM、亚洲金属网、Benchmark | 周期品大师课 | 新能源-锂 | 20年跌至4万元→40%全球企业亏现金流；占电池成本5% | 谢鸿鹤 / 3.3、3.5 | | 锂矿山资本开支（澳洲/南美盐湖） | 季度 | 公司公告（SQM/Albemarle/Livent/Orocobre/赣锋） | 周期品大师课 | 新能源-锂 | 南美四家只有SQM正增长；其他下滑1/3到1/2 | 谢鸿鹤 / 3.3、3.5 | | 碳酸锂全球供需平衡表 | 季度 | SMM、亚洲金属网、第三方 | 周期品大师课 | 新能源-锂 | 需求+8万吨，供给+5万吨，刚性缺口3万吨 | 谢鸿鹤 / 3.3、3.5 | | 正极材料厂库存天数 | 月度 | GGII、百川 | 周期品大师课 | 新能源-锂/钴 | 19年1个月→20年2周→零库存状态 | 谢鸿鹤 / 3.3、3.5 | | 钴价（MB、金属钴、硫酸钴） | 日度 | 上海有色网、Fastmarkets MB | 周期品大师课 | 新能源-钴 | 21年Q1已上涨，历史高点78万（16–17） | 谢鸿鹤 / 3.3 | | 钴下游结构占比（新能源汽车20% / 消费电子50% / 传统20%） | 年度 | 行业研报、SMM | 周期品大师课 | 新能源-钴 | 消费电子零增长即足以触发上涨 | 谢鸿鹤 / 3.3 | | 嘉能可Mutanda矿山技改进度 | 季度 | 公司公告 | 周期品大师课 | 新能源-钴 | 19年停产技改→22年后才放量 | 谢鸿鹤 / 3.3 | | 钴占电池成本比例（622约8% / 811约4%） | 年度 | 测算 | 周期品大师课 | 新能源-钴 | 10%–15%为强势小金属占比上限 | 谢鸿鹤 / 3.3 | | 稀土价格（氧化镨钕、氧化镝、氧化铽） | 日度 | 百川、亚洲金属网 | 周期品大师课 | 新能源-稀土 | 21年缺口4000–5000吨以上 | 谢鸿鹤 / 3.4、有色对话录 | | 稀土海外供应占比（缅甸+Mountain Pass+Lynas） | 年度 | 行业研报 | 周期品大师课 | 新能源-稀土 | 20Q4打满→需2年资本开支才放量 | 谢鸿鹤 / 3.4 | | 稀土黑色产业链占比 | 年度 | 行业研报 | 周期品大师课 | 新能源-稀土 | 14–15年40–50%→现在仅3% | 谢鸿鹤 / 3.4 | | 稀土生产商库存 | 季度 | 行业研报 | 周期品大师课 | 新能源-稀土 | 20年去库后仅2000–3000吨（极低） | 谢鸿鹤 / 3.4 | | 工信部稀土开采/冶炼分离总量控制指标 | 年度 | 工信部 | 周期品大师课 | 新能源-稀土 | 总量管控有序放开 | 谢鸿鹤 / 3.4 | | 新能源汽车单车稀土永磁用量（约3–5kg/钕铁硼） | 年度 | 行业研报 | 周期品大师课 | 新能源-稀土 | 稀土在需求中占比从低于5%升至8% | 谢鸿鹤 / 3.4 | | 铜箔/铝箔加工费 | 周度 | SMM、百川 | 周期品大师课 | 新能源-中游 | 供不应求→加工费上涨 | 谢鸿鹤 / 3.4 | | 磷酸铁锂在国内新能源车占比、811高镍正极占三元比例 | 月度 | GGII、高工锂电 | 周期品大师课 | 新能源-正极 | LFP占40–50%、811占三元30% | 谢鸿鹤 / 3.5 | | 5G手机单部带电量增幅（+10–15%） | 年度 | 拆机报告 | 周期品大师课 | 新能源-消费电池 | 即使总量零增长也带动上游材料 | 谢鸿鹤 / 3.3、3.5 | | 铁矿石价格（普氏62% / 新交所 / 大商所铁矿期货） | 日度 | 普氏、新交所、大商所 | 周期品大师课 | 钢铁-上游 | 08年200美金→15年30多美金→成本/品位分层 | 笃慧 / 4.2、4.3 | | 中国铁矿自给率（08年50% / 15年15%） | 年度 | 钢协、海关 | 周期品大师课 | 钢铁-上游 | 自给率越高→矿价反而越贵（反直觉） | 笃慧 / 4.2 | | 铁矿离岸成本分层（力拓/必和必拓/淡水河谷30美元 / FMG 40–50 / 中国矿>60） | 季度 | 矿山年报、普氏 | 周期品大师课 | 钢铁-上游 | 边际采选成本=定价依据 | 笃慧 / 4.2 | | 铁矿品位（入炉精矿66%基准） | 不定期 | 钢协、矿山公告 | 周期品大师课 | 钢铁-上游 | 品位下降→成本指数级上升 | 笃慧 / 4.2 | | 钢铁产业链利润拆分（铁矿/焦炭/钢铁各自利润） | 日度/周度 | Mysteel、Wind | 周期品大师课 | 钢铁 | 供给侧改革受益品种轮动（钢铁→矿/焦炭） | 笃慧 / 4.3、钢铁对话录 | | 钢企吨钢加工费（民企 vs 国企） | 月度 | Mysteel、公司财报 | 周期品大师课 | 钢铁 | 民企比国企低300–400元、最极端接近1000元 | 笃慧 / 4.3 | | 螺纹钢期货价格 / 热卷期货价格 | 日度 | 上期所 | 周期品大师课 | 钢铁 | 商品vs股票相对位置判断 | 笃慧 / 4.6 | | 钢厂铁矿石库存天数（高峰6个月→15年底25天） | 周度 | Mysteel、钢联 | 周期品大师课 | 钢铁-库存 | 合意库存水平压缩=资产负债表修复 | 笃慧 / 4.5 | | PMI原材料存货分项 | 月度 | 国家统计局 | 周期品大师课 | 全行业-库存 | 下游库存的替代估算（60%下游库存无法直接统计） | 笃慧 / 4.6 | | 钢贸商库存（上海逸仙路/大柏树） | 周度 | Mysteel、钢联抽样 | 周期品大师课 | 钢铁-库存 | 可统计的中间商抽样库存 | 笃慧 / 4.6 | | 库存三层分布（下游60% / 中间商40% / 上游10%） | 年度结构 | 研报估算 | 周期品大师课 | 黑色-库存框架 | 牛鞭效应传导；下游小波动→上游大波动 | 笃慧 / 4.6 | | 钢铁/炼化/水泥行业产能新增（18年投资→20–21年释放） | 季度 | 行业协会 | 周期品大师课 | 钢铁/化工/水泥 | 三周期合看→黑色全年向下 | 笃慧 / 4.8 | | 房贷利率（首套/二套） | 月度 | 融360、贝壳研究院、人民银行 | 周期品大师课 | 地产需求 | 本轮底到顶仅升100BP（vs 历史300BP） | 笃慧 / 4.4 | | 全国房地产销售面积/销售额（月度） | 月度 | 国家统计局 | 周期品大师课 | 地产需求 | 销售额增速远高于面积增速；年销17亿平 | 笃慧 / 4.4 | | 真实居住需求测算（新增4.2亿平+改善ca.11亿平≈15亿平均值） | 年度 | 笃慧测算 | 周期品大师课 | 地产需求 | 17亿平=严重透支 | 笃慧 / 4.4 | | 房企”三道红线”指标（剔除预收款资产负债率<70%、净负债率<100%、现金短债比>1） | 半年 | 央行/住建部 | 周期品大师课 | 地产供给 | 企业端去杠杆→先压供应再压需求 | 笃慧 / 4.8 | | 全国房价环比涨幅（70城） | 月度 | 国家统计局 | 周期品大师课 | 地产 | 量好价不行→以价换量信号 | 笃慧 / 4.8 | | 货币市场利率、债券利率 vs 贷款/房贷利率 | 日度/月度 | 央行、Wind | 周期品大师课 | 地产/利率传导 | 银行让利导致传导滞后，终将传导→销售下降 | 笃慧 / 4.8 | | 固定资产投资增速（三分法：基建/地产/制造业投资） | 月度 | 国家统计局 | 周期品大师课 | 宏观-周期品需求 | 建筑业直接占钢铁消费55%；相关工业金属占75–80% | 笃慧 / 4.4 | | 基建投资增速（含电力 vs 不含电力） | 月度 | 国家统计局 | 周期品大师课 | 基建 | 电力占比高=国企/央企讲政治；政府基建无意愿 | 笃慧 / 4.5、4.8 | | 中央经济工作会议表述定调（稳增长/防风险/去杠杆） | 年度 | 新华社 | 周期品大师课 | 宏观 | 观察下一年财政方向的核心抓手 | 笃慧 / 4.5 | | 政治局会议表述（4月/7月/10月/12月） | 季度 | 新华社 | 周期品大师课 | 宏观 | 20年7月底”稳增长与防风险并重”=变盘信号 | 笃慧 / 4.8 | | 工业企业投资性现金流/经营性现金流（14年前后对比） | 季度 | 上市公司财报 | 周期品大师课 | 制造业投资 | 14年后转正→资产负债表修复但未扩张 | 笃慧 / 4.5 | | 中国出口增速（总量+分商品） | 月度 | 海关总署 | 周期品大师课 | 外需 | 21年前高后低 | 笃慧 / 4.7 | | 美国经济刺激法案规模 / 美国选举结果 | 事件触发 | 美国国会、Treasury | 周期品大师课 | 宏观 | 民主党横扫→高刺激但前高后低 | 笃慧 / 4.7 | | 中国GDP、产出缺口（相对潜在增速） | 季度 | 国家统计局、IMF | 周期品大师课 | 宏观 | 看周期品关键是产出缺口而非绝对增速 | 笃慧 / 钢铁对话录 | | 产业资本开支 vs 行业利润（跨周期） | 季度 | Wind | 周期品大师课 | 制造业 | 盈利跨度（不是高度）改变实业家预期 | 笃慧 / 4.5 | | 债券利率（10年国债收益率） | 日度 | Wind、国债期货 | 周期品大师课 | 大类资产 | 利率决定权益估值→估值抬升vs盈利下降博弈 | 笃慧 / 4.6 | | 申万行业PB分位数（如钢铁0.5→2倍PB） | 月度 | Wind | 周期品大师课 | 大类资产 | 估值劈叉=板块均值回归机会 | 笃慧 / 钢铁对话录 | | 美元指数 | 日度 | Wind、ICE | 周期品大师课 | 有色（被动指标） | 非主要矛盾，和实体需求共同受一个逻辑驱动 | 谢鸿鹤 / 3.1、有色对话录 | | 全球流动性（M2、央行资产负债表） | 月度 | 各国央行 | 周期品大师课 | 有色-金融属性 | 流动性回落领先实体需求降温约6个月 | 谢鸿鹤 / 3.2 | | 成本曲线分位数（工业金属，如铜矿完全成本、电解铝完全成本） | 季度 | CRU、Wood Mackenzie、SMM | 周期品大师课 | 有色/钢铁 | 极端亏损（大部分企业跌穿现金成本）=极端反弹信号 | 谢鸿鹤 / 3.1、笃慧 / 4.2 | | 全球矿山产能利用率 / 行业盈利比例 | 季度 | CRU、SMM | 周期品大师课 | 有色 | 16年11月修复到铜97%、锌铝90%盈利 | 谢鸿鹤 / 3.1 |

| 全球银行一级资本排名（世界500强 / 全球银行1000排名） | 年度 | 英国《银行家》杂志 Top 1000 | 鲁政委 | 银行业/规模判断 | 全球最大前四家银行是否仍为中国银行，一级资本规模反映对经济支持力度，不等同于”吸干实体” | 1.1银行规模大 | | A股上市银行净利润及占全部上市公司净利润比重 | 季度/年度 | Wind / 交易所 | 鲁政委 | 银行业/利润结构 | 2018 年上市银行 1.5 万亿、占 A 股 41%——存在样本偏差，需和”金融业增加值口径”互验 | 1.1银行规模大 | | 上市银行占银行业总资产比重 | 年度 | 银保监会 / 年报汇总 | 鲁政委 | 银行业/样本代表性 | 2018 年达 76%，用于识别”上市口径利润畸高”的统计幻觉 | 1.1银行规模大 | | 实体上市公司利润 / 全国规模以上工业企业利润 | 月度/年度 | 国家统计局工业企业利润 + Wind上市公司 | 鲁政委 | 样本偏差校正 | 2018 年比值 38%，说明大量盈利实业不在 A 股 | 1.1银行规模大 | | 投入产出表（金融业营业盈余 / 全社会企业营业盈余） | 每 5 年 | 国家统计局《全国投入产出表》 | 鲁政委 | 金融业真实利润占比 | 2015 年表测得 20%，远低于上市口径 41% | 1.1银行规模大 | | 金融业增加值 / GDP 比重 | 季度/年度 | 国家统计局 | 鲁政委 | “脱实向虚”判断 | 中国超 8% 在主要经济体中偏高，但需许宪春”四因素”调整后比较 | 1.2过度脱实向虚 | | 名义 GDP vs 实际 GDP | 季度 | 国家统计局 | 鲁政委 | 周期分析/金融业比重校正 | 经济不景气时名义 GDP 分母萎缩快，会机械推高金融业占比 | 1.2过度脱实向虚 | | 参考利率 = (存款利率 + 贷款利率 − 风险利率) / 2 | 季度 | 央行利率数据 + 银行业不良率 | 鲁政委 | 金融业增加值核算 | 风险利率代理变量若低估（用核销后不良率），金融业增加值被高估 | 1.2过度脱实向虚 | | 银行业不良贷款率（NPL ratio） | 季度 | 银保监会《商业银行主要监管指标》 | 鲁政委 | 银行业资产质量 | 讲课时点约 1.7%-1.8%，“剔除核销处置后”数据——分母膨胀+分子被削，实际不良更高 | 1.5 银行有动力；1.4 资本充足率 | | 商业银行不良贷款处置 / 核销规模 | 年度 | 银保监会 | 鲁政委 | 银行业资产质量/资本消耗 | 2018 年近 2 万亿，2017 年 1.4 万亿，自 2006 年累计核销数万亿，账面仍留 2 万多亿 | 1.4 资本充足率；1.5 银行有动力 | | 逾期 90 天以上贷款纳入不良的执行情况 | 事件 | 银保监会监管文件 | 鲁政委 | 农商行等口径统一 | 曾有一次跳升，变化最大的是农商行 | 1.5 银行有动力 | | 资本充足率（总体/核心一级/一级） | 季度 | 银保监会《主要监管指标》 | 鲁政委 | 银行业/巴塞尔约束 | 六大行最低 11.5%，股份行 10.5%，实际需再加 1pct 缓冲；讲课时 12%+、极少数到 14% | 1.3富可敌国；1.4 资本充足率 | | 上市银行 ROE | 年度 | 上市银行年报 / Wind | 鲁政委 | 银行利润水平 | 2018 年 12.69%，排行业第六，并非最高 | 1.3富可敌国 | | 上市银行 ROA | 年度 | 上市银行年报 / Wind | 鲁政委 | 银行利润水平 | 2018 年约 0.97%，29 个行业排倒数第三 | 1.3富可敌国 | | 中国银行业总资产 / GDP | 季度 | 银保监会 + 国家统计局 | 鲁政委 | 银行业体量 | 接近 1.8 倍，“富可敌国” | 1.3富可敌国 | | 银行贷款增速 vs 银行利润增速 | 月度/季度 | 银保监会 / 央行社融 | 鲁政委 | 资本充足率可维持性 | 讲课时贷款增速 ~13%、利润增速 ~6%，分母增速为分子两倍，资本必然被侵蚀 | 1.4 资本充足率 | | 上市银行 PB（市净率） | 日 | Wind | 鲁政委 | 增发可行性 | 绝大部分银行 PB < 1，按国资委/证监会规定无法 1×PB 以下增发，只能发永续债/可转债 | 1.4 资本充足率 | | 商业银行净息差 NIM | 季度 | 银保监会《商业银行主要监管指标》 | 鲁政委 | 银行盈利能力 | 2013 年来持续下降；高峰 2.7%-2.8%，讲课时 2.2%-2.3%，股份行仅约 2%，历史从未超 3% | 1.5 银行有动力 | | 存贷利差（贷款利率 − 存款利率） | 季度 | 央行利率/金融机构贷款利率 | 鲁政委 | 银行利差 | 与净息差对比使用（净息差通常更小） | 1.5 银行有动力 | | 各国商业银行净息差（中美/G7/金砖） | 年度 | 世界银行 WDI / IMF | 鲁政委 | 跨国比较 | 2009 年中国处近 200 国中间位置；美国银行业 NIM > 3%，中国更低 | 1.5 银行有动力 | | 上市银行分红率 / 股息率 | 年度 | Wind / 年报 | 鲁政委 | 银行股投资价值 | 分红率 ≥ 30%；五大行股息率 2011 起最低 4%+，2013 年接近 6%；A 股整体约 2% | 1.5 银行有动力；1.8 资管新规 | | 中国法人银行机构数量 | 年度 | 银保监会 | 鲁政委 | 垄断判断 | 约 4000 家，“垄断致融资贵”不成立 | 1.5 银行有动力 | | 中国中小企业融资结构（银行贷款 / 股权融资 比率） | 年度 | 安永《全球中小企业融资调查》2012 | 鲁政委 | 直接融资不足诊断 | 中国比值高达 25，股权融资分母过小 | 1.7 中小企业融资 | | 美国居民金融资产中”普通工商企业”占比 | 季度 | 美联储《Financial Accounts of US》 Z.1 | 鲁政委 | 草根股权融资国际对标 | 占比接近 20%，居民入股身边生意 | 1.7 中小企业融资 | | 房地产开发投资增速 | 月度 | 国家统计局 | 鲁政委 | 地产周期 | 与房屋销售增速的”死亡交叉”信号；本轮呈反常 | 2.1 小强；3.2 房地产 | | 商品房销售面积 / 销售额增速 | 月度 | 国家统计局 | 鲁政委 | 地产领先指标 | 销售是投资的领先指标，下穿即”死亡交叉” | 2.1 小强 | | 房屋新开工 / 施工 / 竣工面积 | 月度 | 国家统计局 | 鲁政委 | 地产资金链/节奏 | 新开工达投资 25% 即可预售；本轮新开工高、竣工低，预计 2020 年集中交付 | 2.1 小强 | | 期房销售占比 | 月度 | 国家统计局 / Wind | 鲁政委 | 地产资金链 | 2016 年起明显上升，2018 年后加速 | 2.1 小强 | | 房地产开发资金来源（各项应付款 / 权益融资 / 贷款 / 自筹 / 定金及预收款） | 月度 | 国家统计局 | 鲁政委 | 地产融资结构 | 应付款 2016 年起温和上升；权益融资增加；占用上下游资金能力增强 | 2.1 小强 | | 前 10 / 前 20 / 前 50 房企权益融资同比 | 月度 | Wind / 克而瑞 | 鲁政委 | 地产融资新路径 | 讲课 3 月同比 10%-40% 不等 | 2.1 小强 | | 房价收入比 | 年度 | Numbeo / 上海易居研究院 / 各地统计局 | 鲁政委 | 房价判断 | 中国分母偏低+面积口径差异，国际比较需谨慎；“几连涨”是见顶信号之一 | 2.2 房价的顶 | | 楼市日/月成交量 | 日/月 | 地方房管局 / 克而瑞 / 中指 | 鲁政委 | 房价见顶信号 | 成交量”右偏”（低频次变多）+ 利率连续上行 3 月+ 房价收入比连涨 = 见顶三信号 | 2.2 房价的顶 | | 利率水平（国债/长端利率） | 日 | 央行 / 中债登 / 中国货币网 | 鲁政委 | 房价折现因子定价 | 城市化后期利率与房价负相关；长期温和下降 | 2.2 房价的顶；2.5 大都市圈 | | 一线城市二手房价格指数 | 月 | 国家统计局 70 大中城市 / 链家贝壳 | 鲁政委 | 一线房价定价机制 | 2016 年后一线二手房与利率呈负相关，已进入折现因子定价阶段 | 2.2 房价的顶 | | 劳动年龄人口（16-64 岁）规模 | 年度 | 国家统计局 | 鲁政委 | 长端利率/地产长期判断 | 已拐头向下 → 长端利率下行 → 地产估值中枢支撑 | 2.2 房价的顶 | | CPI（通胀率） | 月度 | 国家统计局 | 鲁政委 | 长端利率/名义 vs 实际房价 | 温和通胀→名义房价几乎不跌；日本房价”跌”主要是实际房价 | 2.2 房价的顶；2.3 房价再涨 | | 居民部门杠杆率 | 季度 | 央行 / BIS / 社科院 NIFD | 鲁政委 | 地产风险底线 | 2005 年起快速上升，2016 年后接近美国水平；若名义房价大跌→断供→系统风险 | 2.4 房住不炒 | | 居民可支配收入扣除月供后的自由支出金额 | 年度 | 国家统计局 + 房贷数据推算 | 鲁政委 | 消费潜力 | 2017-2018 年已稳定不增长 | 2.4 房住不炒 | | 城市人口净流入 / 人口变动 | 年度 | 各地统计局 / 公安户籍 | 鲁政委 | 选城市 | 看最近 3-5 年净流入量判断新一/新二线前景 | 2.5 大都市圈；3.2 房地产 | | 大都市圈核心区与外围人口对比（东京案例） | 年度 | 日本总务省 / 地方 | 鲁政委 | 都市圈逻辑 | 东京核心区人口基本稳定，大东京圈约为核心 3 倍 | 2.5 大都市圈 | | 交通基础设施通达情况（地铁/高速/通勤铁路里程） | 年度 | 地方交通部门 | 鲁政委 | 都市圈半径 | Glaeser 研究：步行≤5、公汽 10-15、地铁 20、高速 30、通勤铁路 40-50 英里；“一小时通勤圈” | 2.5 大都市圈 | | 社会消费品零售总额增速 | 月度 | 国家统计局 | 鲁政委 | 消费动能 | 2019 年 4 月 7.2%，创 2003 年 5 月以来新低；只统计实物消费 | 3.2 房地产 | | GDP 三次产业增速分解（第一/第二/第三产业） | 季度 | 国家统计局 | 鲁政委 | 潜在增速/结构 | 2013 年为分水岭，此后第二产业 < GDP，第三产业始终 7.6%-8% | 3.4 货币政策 | | 潜在增速判断（央行货政报告专栏） | 季度 | 央行《货币政策执行报告》 | 鲁政委 | 货币政策定调 | 目前增速处在潜在增速附近 → 无需放松也不能收紧 | 3.4 货币政策 | | 人民币对美元即期汇率（CNY） | 日 | 中国外汇交易中心 / 央行中间价 | 鲁政委 | 汇率稳 | 讲课时区间震荡于 6.5-7 之间，未触及 7 | 3.4 货币政策 | | CFETS 人民币汇率指数（篮子指数） | 周 | 中国外汇交易中心 | 鲁政委 | 名义有效汇率 | 总体围绕 96 一线区间震荡 | 3.4 货币政策 | | 名义有效汇率 / 实际有效汇率 | 月 | BIS / 国际清算银行 | 鲁政委 | 汇率全景 | 实际有效汇率 = 名义有效汇率剔除物价 | 3.4 货币政策 | | 人民币汇率波动率 vs SDR 篮子其他货币波动率 | 日/月 | 外汇交易中心 / IMF | 鲁政委 | 稳不是数值不变 | 人民币对美元波动率约为美元/英镑/日元/欧元的 1/3 | 3.4 货币政策 | | 股息率（上证综指 / 标普 500 / 日股 / 欧股 / 英股） | 年 | 交易所 / Bloomberg | 鲁政委 | 股票国际比较 | 2010 年后上证股息率与标普相当，优于日本，逊于欧英 | 1.8 资管新规 | | 上证综指与标普 500 的相关系数 | 滚动 | 彭博 / Wind | 鲁政委 | 资产配置 | 2008 年后仅 0.3 几，低于 0.5 阈值 → 外资分散风险的配置价值 | 1.8 资管新规 | | A 股整体及主要行业 PE 估值 | 日 | Wind / 交易所 | 鲁政委 | 估值比较 | 中国股票估值 PE 在主要大经济体中处于很低水平 | 1.8 资管新规 | | GDP 增速（历史序列） | 季度 | 国家统计局 | 鲁政委 | 长期趋势 | 2007 年 14.2% → 讲课时不足一半 | 1.5 银行有动力 |

| 城市常住人口中非本地户籍人口占比 | 年度 | 未明确（推测各市统计公报/人口普查） | 陆铭 | 户籍改革进度 | 北京和上海常住人口中无本地户籍者占 40%；陆铭用”每年降 1 个百分点需 40 年”衡量改革压力与一线城市房价长期支撑。 | 00 | | 常住人口是否增长（人口流入/流出） | 年度 | 未明确（推测统计公报/人口普查） | 陆铭 | 房地产需求端核心变量 | 需求端两个关键变量之一；人口流入 → 房价长期支撑；人口流出（如鹤岗）+ 资源枯竭 → 需求端无支撑。 | 00, 02, 05 | | 人口负增长城市数量（“收缩城市”比例） | 年度 | 未明确（陆铭自述全国约 1/3） | 陆铭 | 城市分化诊断 | 中国约三分之一的城市人口负增长；是判断三四线城市长期走向、鬼城风险、债务问题的关键宏观标记。 | 00, 09, 17, 18 | | 城市外来人口占比（移民占比） | 年度 | 未明确（推测人口普查/流动人口统计） | 陆铭 | 房价差异解释变量 | 陆铭研究：单此一项可解释中国城市间房价差异的 41%。 | 07 | | 外来人口增长速度 | 年度 | 未明确 | 陆铭 | 房价预期 | 与移民占比合并使用可解释城市间房价差异的 51%。 | 07 | | 城市化率（每年提升百分点） | 年度 | 未明确（推测国家统计局） | 陆铭 | 需求端长期趋势 | 陆铭：“中国城市化率每年提高约一个百分点，每年超过 1000 万农村人口搬入城市”，速度快于同发展水平国家，房价涨幅会快于收入。 | 06 | | 人均 GDP | 年度 | 未明确（推测国家统计局/地方统计局） | 陆铭 | 区域分化核心指标 | 人均 GDP = GDP / 人口；陆铭公式：“提高人均 GDP 只有两条路：做大分子或做小分母”；人均 GDP 差距收敛是判断”在集聚中走向平衡”的核心指标。 | 03, 12, 14, 15, 17 | | 人均 GDP 地区间差距倍数（最发达/最欠发达） | 年度 | 未明确 | 陆铭 | 欧元区化风险 | 陆铭：“中国最发达与最欠发达地区人均 GDP 差距四倍多”（欧元区法德/希腊约两倍）；差距过大 + 人口流动受阻 → 中央转移支付或借债压力。 | 16 | | 每平方公里 GDP（GDP 空间分布密度） | 低频（研究性） | 诺德豪斯团队全球每平方公里 GDP 地图 | 陆铭 | 集聚效应 | 陆铭强调经济活动高度集中在少数地区——用该地图论证”世界不是平的”。 | 11 | | 夜晚灯光图（灯光强度分布） | 年度 | 未明确（通常为 NOAA/DMSP 或 VIIRS，陆铭未具名） | 陆铭 | 经济活动空间分布 | 陆铭用夜晚灯光图印证东南沿海集聚、南北差距。 | 12 | | 胡焕庸线东西两侧人口占比 | 低频 | 未明确（陆铭引用：94% / 6%） | 陆铭 | 人地关系 | “胡焕庸线东南侧 94% 人口 + 96% GDP；西北侧 6% 人口 + 4% GDP”——论证中国宜居面积实际有限，两侧人均 GDP 差距不大。 | 12 | | 房价（绝对值 / 每平方米单价） | 月度 | 未明确（推测国家统计局 70 城、链家等平台） | 陆铭 | 房地产分化 | 跨城市比较（如广州 vs 深圳房价，上海 vs 海南 vs 鹤岗），用于识别供需错配的空间格局。 | 03, 07, 09, 18 | | 房价收入比（房价/平均工资） | 年度 | 未明确 | 陆铭 | 房地产分化核心指标 | 陆铭最常用的分化指标。一组（沿海大城市）2003 年后持续上升；另一组（中西部小城市）不升反降。国际比较中也用作”泡沫但需分解”的指标。 | 03, 04, 05, 06, 17 | | 房价/人均 GDP 比值（国际比较用） | 低频 | 未明确（陆铭：近 20 个国家代表性城市） | 陆铭 | 国际比较 | 纵轴=房价/人均 GDP，横轴=城市化率/人均收入；拟合线显示发展中国家高、发达国家低，中国在最高点。 | 06 | | 房价租金比 | 月度 | 未明确 | 陆铭 | 房产定价 | “房住不炒”均衡下 房价/租金 = 1/利率；与房价收入比并列用于判断泡沫程度起点。 | 04 | | 居民住房支出占收入比 | 年度 | 未明确（陆铭引用全球实证） | 陆铭 | 定价原理参数 | “全球居民将收入的 30%-50% 用于住房相关支出，社会加总层面高度稳定”——推导房价收入比公式的 a 参数。 | 04 | | 名义利率 / 实际利率 | 月度 | 未明确（推测央行/宏观） | 陆铭 | 房产定价核心变量 | 房价 × 利率 = 租金；长期利率通常 3%-8% 区间；中国政策压低利率推升房价。 | 04, 05, 09 | | 通胀率（用于计算实际利率） | 月度 | 未明确 | 陆铭 | 定价链条 | 实际利率 = 名义利率 - 通胀率；宽货币 → 通胀 → 实际利率下降 → 推房价。 | 09 | | 城市 GDP 增速 | 季度/年度 | 未明确 | 陆铭 | 区域分化 | 陆铭举贵州”在全国经济增速下滑时仍两位数增长”，作为投资驱动型增长的警示案例。 | 16 | | 地方政府债务/GDP 比率 | 年度 | 未明确（陆铭自述省级空间地图） | 陆铭 | 欧元区化风险 | 沿海地区比率低，中西部欠发达省份比率高；贵州是全国各省中债务/GDP 比率最高的地区。 | 16, 18 | | 城投债发行规模（数量与同步性） | 月度/季度 | 未明确（推测 Wind/银行间市场） | 陆铭 | 造城运动监测 | 陆铭发现”各地级市新城规划面积与城投债数量呈正相关”；城投债与新城建设时间线同步上升。 | 19 | | 新城数量、规划面积、规划人口 | 低频（研究性） | 国家发改委（陆铭引用约 3000 个/10 万+ 平方公里）；陆铭自收集约 500 个 | 陆铭 | 造城运动诊断 | 280+ 地级市中 90%+ 建有新城；其中 1/3 的城市人口流出仍在建；77.8% 规划面积始于 2008–2009 年后（配合 4 万亿刺激）。 | 18, 19 | | 新城距老城的距离 | 低频 | 陆铭自收集 | 陆铭 | 空间错配指标 | 500 个样本均值 25 公里；距离越远 + 密度越低 → 债务/GDP 比越高。 | 18, 19 | | 新城规划人口密度（规划人口/规划面积） | 低频 | 陆铭自收集 | 陆铭 | 空间错配指标 | 均值：114.8 平方公里 × 42.5 万人 → 约 370 人/平方公里；兰州新区 1700 平方公里规划 100 万人 → 111 人/平方公里。 | 18, 19 | | 新城实际人口完成率 | 低频 | 陆铭自收集/实地 | 陆铭 | 造城效果检验 | 兰州新区 2014 年实际不到 19 万 / 规划 100 万 ≈ 完成 1/5。 | 19 | | 建设用地指标（中央配给量） | 年度 | 中央政府（国土资源/自然资源部） | 陆铭 | 土地供应制度 | “上海能把多少农业用地转为建设用地不取决于上海或开发商，而取决于中央政策”——供给端最关键的制度变量。 | 06, 10, 17 | | 土地供应地区分布份额（沿海 vs 中西部） | 年度 | 未明确（推测国土资源部/陆铭收集） | 陆铭 | 空间错配核心数据 | 陆铭图示 2003 年为拐点：此后中西部土地供应份额持续上升，但人口仍向沿海集中——土地城市化与人口城市化反向。 | 17 | | 住宅用地 vs 工业用地比例 | 年度 | 未明确 | 陆铭 | 地方政府激励 | 地方政府有激励扩工业用地（招商税收）、压住宅用地（拍卖推高房价+交易税）；导致”楼高房价高、工业园密度低”。 | 07, 10 | | 住宅用地内部用途比例（住宅 vs 写字楼） | 年度 | 未明确 | 陆铭 | 供给端六因素之一 | 影响住宅供应结构。 | 10 | | 容积率管制强度 | 政策触发 | 未明确（地方规划） | 陆铭 | 供给端约束 | 容积率严格 → 同一地块住宅供应少 → 房价上行压力。 | 08, 10 | | 土地出让收入占地方财政比重 | 年度 | 未明确（推测财政部/各市统计） | 陆铭 | 地方政府行为 | 陆铭：“很多城市土地批租收入占财政收入超过 70%“；比重越高，地方政府越不愿房价跌，越倾向限住宅供应。 | 07 | | 住宅供应量（年度新开工/竣工） | 年度 | 未明确 | 陆铭 | 城市供需对比 | 陆铭：广州住房供应约为深圳 3 倍 → 广州房价长期低于深圳（人均 GDP 差距不大） → 供给差异驱动房价差异。 | 09 | | 公租房/廉租房供给规模与位置 | 年度 | 未明确 | 陆铭 | 住房保障供给端 | 陆铭关注两点：(a) 是否远离中心城区（远则无人愿住）；(b) 是否覆盖外来人口（仅户籍覆盖 → 未覆盖低收入阶层）。 | 06, 10 | | 购房限购政策（户籍/社保要求） | 政策触发 | 各地房管部门 | 陆铭 | 需求端管制 | 陆铭：“2016 年以来市场需求被严格控制”；上海外地人需连续多年社保，户籍家庭限购两套——使”投资/投机推高房价”论失效。 | 09 | | 都市圈通勤半径（一小时通勤距离） | 低频 | 未明确（陆铭给出经验值） | 陆铭 | 都市圈蔓延法则 | “每个人能忍受的平均通勤时间极限约一小时”；当前约 50 公里，技术进步后可达 60-70 公里。 | 00, 01 | | 都市圈人口规模 | 年度 | 未明确 | 陆铭 | 都市圈竞争力 | 陆铭参照东京圈 3700-3800 万（仍正增长），上海都市圈半径 50 公里内不到 3000 万，潜在 4000 万以上无问题。 | 00, 01 | | 各城市气候宜居度（冬夏温差） | 常数 | 未明确 | 陆铭 | 房价三因素之一 | 气候差异驱动”东北人去海南买房”、美国”阳光地带”现象，对房价的影响将长期存在。 | 07 | | 地铁覆盖半径（1 公里/2 公里圈内房) | 事件触发（线路开通） | 未明确 | 陆铭 | 城市内房价四因素之三 | 距人民广场 7-10 公里外是否在地铁 1 公里半径内关键；共享单车出现后扩展至 2 公里。 | 08 | | 中心城区 vs 郊区房价分布（峰值+八爪鱼形态） | 年度 | 未明确（陆铭引用东京/纽约/旧金山/上海） | 陆铭 | 城市内空间结构 | 后工业化阶段中心城区房价再次回升；地铁沿线房价呈八爪鱼递减。 | 08 | | 服务业占城市经济比重（后工业化程度） | 年度 | 未明确 | 陆铭 | 大城市竞争力 | 服务业占比高 → 中心城区就业集聚 → 中心房价上涨。 | 01, 08 | | 土地流拍数量 | 季度 | 未明确 | 陆铭 | 房价预期反指标 | 陆铭：“最近几年打压房价时大量土地流拍” → 证明地价取决于房价预期而非地价推房价。 | 10 | | 人民币汇率（升值/贬值通道） | 日度 | 未明确 | 陆铭 | 欧元区化风险 | 出口旺盛带动人民币升值，欠发达地区无法单独贬值应对竞争力不足 → 借债。 | 16 | | 距大港口的距离 | 常数 | 未明确（研究变量） | 陆铭 | 区域经济三距离 | 陆铭”理解中国城市的三个距离”之一；解释东南沿海集聚、东北衰落（缺内河航运+港口结冰）。 | 12, 19 | | 距大城市的距离 | 常数 | 未明确 | 陆铭 | 区域经济三距离 | 非大城市增长空间取决于与大城市的距离，距近可借势。 | 12, 19 | | 是否沿海城市（地理哑变量） | 常数 | 常识 | 陆铭 | 房价三因素之一 | 沿海尤其东南沿海的珠三角/长三角增长空间明显高于内陆。 | 07, 12 |

| 基钦周期（库存周期）位置 | 月度 | 国家统计局工业产成品库存/PPI/OECD 领先指标 | 张忆东 | 长期主要矛盾·周期 | “完整周期约40个月，上行期20-24个月，下行期12-16个月；2016Q2启动，预计2019Q2-Q3见底”；股市见底领先库存周期3-5个月。 | 20181206 2.1, 20181217 4.3 | | 朱格拉周期（设备投资/产能周期）位置 | 季度 | 固定资产投资、制造业投资增速 | 张忆东 | 长期·中周期 | 判断”是否处于开放扩张创新周期”；2018年时点判断处于”初清阶段”，非扩张期。 | 20181206 2.1 | | 康波周期位置 | 定性 | 全球长周期研究（非主要关注） | 张忆东 | 长期·长周期 | 张忆东明确表示”康波不是我擅长的领域”，只做定性参考；2018年”显然不是启动期”。 | 20181206 2.1, 20181212 3.2 | | 政治周期（中美10年/8年周期）阶段 | 年度 | 宏观定性（党代会/总统任期/政策文件） | 张忆东 | 长期·政治周期 | 美国八年一循环、中国十年一循环；对基本面和风险偏好都有影响。 | 20181205 1.4, 20181206 2.1 | | 政治经济学四象限位置（公平-效率/经济-政治） | 年度 | 定性判断（政策方向+民粹程度） | 张忆东 | 长期·政治经济学框架 | 第一象限=效率+经济（1986年后的全球化）；第二象限=公平+经济（2018年时点位置）；只要不滑到第三象限，基钦周期规律就有效。 | 20181206 2.1 | | 全要素劳动生产率（TFP） | 年度 | 学术测算/国家统计局 | 张忆东 | 长期·结构 | “四大生产要素中只有 TFP 有希望稳住并抬升（依托改革和创新）”。 | 20181206 2.1 | | 劳动投入/资本投入对潜在 GDP 贡献 | 年度 | 宏观测算 | 张忆东 | 长期·结构 | 边际贡献将弱于过去20年。 | 20181206 2.1 | | 人口结构：15-54岁人群增速 | 年度 | 联合国人口统计/国家统计局 | 张忆东 | 长期·结构 | “全球15-54岁人群增速明显下台阶”；决定长期消费与劳动供给。 | 20181206 2.1 | | 人口抚养比 | 年度 | 国家统计局 | 张忆东 | 长期·结构 | “中国抚养比已开始上升，未富先老”。 | 20181206 2.1 | | 产业结构（制造业增加值占全球比例） | 年度 | 世界银行/UNCTAD | 张忆东 | 长期·大国博弈 | “中国制造业增加值占全球已超过80年代日本，甚至超过美国”。 | 20181206 2.1 | | 中美贸易顺差/逆差结构 | 月度 | 海关总署/USTR | 张忆东 | 长期·大国博弈 | “中美贸易逆差占美国总逆差约50%，与80年代美日相似”；按顺/逆差结构按图索骥找核心资产。 | 20181206 2.1, 20181227 5.6 | | 基尼系数 | 年度 | 国家统计局 | 张忆东 | 长期·结构 | 两极分化程度→民粹提升→倒逼四象限从”效率”向”公平”摆动。 | 20181206 2.1 | | 美联储联邦基金利率及加息/降息路径 | 月度/事件 | FOMC | 张忆东 | 中期·美联储行为 | “全球金融体系金字塔顶端是美联储”；加息周期到一定阶段必然引发新兴市场债务危机。 | 20181207 2.2, 20181213 4.1, 20181214 4.2 | | 美联储缩表进度 | 周度 | FED H.4.1 | 张忆东 | 中期·全球流动性 | “缩表进入深水区，影响深化”；长端利率上行的关键推动。 | 20181214 4.2 | | 十年期美债收益率 | 日度 | FRED/美国财政部 | 张忆东 | 中期·全球无风险利率 | “美国十年期国债收益率向上拉动全部经济体无风险收益率上行”；旧规律4.5-5%才触发危机，但本轮QE后不到4%可能就引发。 | 20181213 4.1, 20181214 4.2 | | 美元指数（DXY） | 日度 | ICE | 张忆东 | 中期·汇率 | 全球货币周期四阶段判断依据之一；“降息周期中美元从不特别强”。 | 20181213 4.1, 20181214 4.2 | | 中国银行间利率（DR007/SHIBOR/R007） | 日度 | 中国货币网 | 张忆东 | 中期·国内流动性 | “做股票者应与做债者保持沟通，债券更能反映货币趋势”；反映无风险收益率变化趋势和信用利差。 | 20181207 2.2 | | 信用利差 | 日度 | 中债估值 | 张忆东 | 中期·信用环境 | 与银行间利率并列作为”货币政策趋势”观察口径。 | 20181207 2.2 | | M2 同比 | 月度 | 人民银行 | 张忆东 | 中期·货币总量 | “M2 总量高高在上但趋势在收紧反而要小心”；张忆东关注趋势而非绝对水平。 | 20181207 2.2 | | 信贷结构（贷款流向：地产/工业/地方政府，大/小，国/民） | 月度 | 草根调研+人民银行 | 张忆东 | 中期·信用创造 | “信贷结构比总量更重要——水向哪里流比水有多少更重要”。 | 20181207 2.2 | | 民间融资利率（小贷公司、温州指数等） | 月度 | 草根调研/温州民间融资综合利率 | 张忆东 | 中期·信用真实成本 | 2011年张忆东”敦刻尔克大撤退”的关键判断指标：央行/银行利率未动时民间利率已飙升意味供求反转。 | 20181209 2.3 | | 中国 PMI | 月度 | 国家统计局/财新 | 张忆东 | 中期·景气度 | “PMI 在50以下时外资对中国资产配置往往减少”。 | 20181219 4.5 | | 美国核心 PCE | 月度 | BEA | 张忆东 | 中期·美国通胀 | “核心 PCE 开始提升”，推动美联储鹰派立场。 | 20181214 4.2 | | 美国上市公司 buyback（回购）规模 | 季度 | S&P / FactSet | 张忆东 | 中期·美股 EPS 驱动 | “2010年 QE 后 buyback 对 EPS 贡献度非常大；2019年回购力度将大减”。 | 20181214 4.2 | | 美国减税带来的海外利润汇回 | 季度 | 企业财报/BEA 跨境数据 | 张忆东 | 中期·美股 EPS 驱动 | 2018年一次性利多，2019年减弱。 | 20181214 4.2 | | 美国联邦政府债务率 | 季度 | 美国财政部 | 张忆东 | 中期·美股风险 | “美国国家资产负债表比2008年高出六七成”；中长期国债到期替换压力。 | 20181213 4.1, 20181214 4.2 | | 美国 GDP 增速 | 季度 | BEA | 张忆东 | 中期·基本面 | 用于普林格周期中”利润曲线”位置判断。 | 20181213 4.1 | | 新兴市场货币危机信号（阿根廷比索、土耳其里拉） | 日度 | 外汇市场 | 张忆东 | 中期·全球风险传导 | “厨房里见到一只蟑螂，要小心一群蟑螂”；中型经济体出事=全球货币周期进入第四阶段。 | 20181213 4.1 | | A股上市公司 EPS 预期 / 季报利润 | 季度 | Wind 一致预期 + 定期报告 | 张忆东 | 中期·企业盈利 | “四季度和2019年一季度盈利预测下调是大概率事件”；盈利预期紧绷时稍不达预期就剧烈反应。 | 20181219 4.5 | | 四张表：政府/银行/居民/企业资产负债表 | 季度 | 人民银行/财政部/统计局 | 张忆东 | 中期分析的基础变量 | “看长期企业三张表更重要；政府资产负债表影响宏观决策；银行长期看资产负债表、短期看利润表；居民部门最重要的是可支配收入”。 | 20181205 1.4 | | 居民可支配收入 | 季度 | 国家统计局 | 张忆东 | 中期·居民部门 | 居民资产负债表中最重要指标。 | 20181205 1.4 | | 银行利润表（三项费用率，特别是财务费用率） | 季度 | 财报 | 张忆东 | 中期·货币政策传导 | 货币政策影响企业基本面的三重通道之一。 | 20181207 2.2 | | A股换手率 | 日度 | 交易所 | 张忆东 | 短期·投资者行为 | “A股年化换手率平均300%以上（高时750%），港股50%；随对外开放会持续下降”。 | 20181209 2.3 | | 港股换手率 | 日度 | 港交所 | 张忆东 | 短期·投资者行为 | 对比 A 股用于判断”机构化/国际化”进度。 | 20181209 2.3 | | 季节性规律（春季躁动/五穷六绝/爱在深秋） | 月度 | 历史 K 线季节性统计 | 张忆东 | 短期·情绪与博弈 | “2009年开始使用的季节性规律图表”——2-3月春季躁动、4月转淡、5-8月不佳、9-10月（尤其十月）爱在深秋。 | 20181209 2.3 | | A股静态 PE/PB 与全球对比 | 月度 | Wind / Bloomberg | 张忆东 | 短期·估值 | “用 PE/PB 与欧洲、美国、印度、巴西对比都更便宜”，长期配置逻辑。 | 20181219 4.5 | | 动态市盈率（Forward PE）与盈利预测下修 | 月度 | 卖方一致预期 | 张忆东 | 短期·估值/情绪 | 静态估值低但动态估值受盈利下修威胁时仍不能激进。 | 20181219 4.5 | | 风险溢价 = 股市 PE - 十年期国债收益率 | 周度 | Wind 推算 | 张忆东 | 短期·情绪（同步/后验指标） | “PE 减去十年期国债收益率是同步或后验指标，不是领先指标”；张忆东用作验证。 | 20181205 1.4 | | 外资持股占 A 股流通市值比例 | 月度 | 陆股通+QFII/RQFII | 张忆东 | 短期→中期·资金结构 | “截至2018年三季度末，A股外资持股占流通市值比例已接近公募”。 | 20181209 2.3 | | 陆股通北向资金净流入 | 日度 | 港交所/交易所 | 张忆东 | 短期·外资情绪 | 隐含于”外资阶段性撤离""外资重仓股补跌”等判断。 | 20181219 4.5, 20181221 5.2 | | MSCI/富时罗素 A 股权重变动 | 事件触发 | MSCI/FTSE Russell 公告 | 张忆东 | 中期·被动配置力量 | “A股权重提高的配置力量”；2019年下半年可能叠加这一力量推动小牛。 | 20181209 2.3, 20181214 4.2 | | 股权质押到期规模 | 月度 | 中证登/两交所 | 张忆东 | 短期·流动性风险 | “年底到2019年一季度到期质押规模仍有压力”；可能触发爆仓/平仓连锁。 | 20181218 4.4 | | 政策事件（股市政策/金融稳定表态） | 事件触发 | 金融委/证监会/交易所公告 | 张忆东 | 短期·情绪 | “仅喊话只能维持一两天到一周反弹（参照2004年9月14-24日逼空反弹）”。 | 20181218 4.4 | | 创业板 / 中证500 / 上证50 相对走势 | 日度 | 指数 | 张忆东 | 短期·风格轮动 | “创业板、中证500 可能比 A50 有相对收益；中小市值成长股可能已先行见底”。 | 20181219 4.5 | | 券商股走势（反弹结束信号） | 日度 | 行情 | 张忆东 | 短期·情绪拐点 | “券商股结束反弹时，整个行情就要谨慎了”——张忆东的情绪拐点信号之一。 | 20181221 5.2 | | 流动性曲线位置 | 月度 | 央行基础货币/M2/利率环境综合判断 | 张忆东 | 普林格时钟·曲线一 | 三曲线中最先动的，流动性见底改善后利润才跟上。 | 20181211 3.1, 20181212 3.2 | | 利润曲线位置 | 月度/季度 | A股整体 EPS 增速 / 工业企业利润 | 张忆东 | 普林格时钟·曲线二 | 中间曲线，随流动性启动而启动。 | 20181211 3.1 | | 通胀曲线（广义）位置 | 月度 | CPI + 资产价格泡沫程度综合 | 张忆东 | 普林格时钟·曲线三 | “广义通胀——每单位货币对应实物价格扩张，含资产泡沫”；各国央行已基于广义通胀收紧。 | 20181211 3.1 | | 普林格六阶段定位（1-6） | 月度 | 综合上述三曲线 | 张忆东 | 普林格时钟·阶段标签 | 第一阶段萧条→第二阶段流动性改善→第三-四阶段复苏/繁荣→第五阶段危机前夜（债务危机概率最大）→第六阶段回到第一阶段。2018年底时点：美国处于”流动性已下行+利润过高点+通胀仍向上”=性价比最差的第四-五阶段。 | 20181211 3.1, 20181214 4.2 | | 中美关系”K线”（定性评分） | 事件触发 | 政策文件/领导人会晤/关税升降级 | 张忆东 | 大国博弈 | “2018年国家安全战略报告定义中美为战略性对手=K线见大顶”；最快转机2018年底 G20，广场协议式协议最快2019年中期。 | 20181217 4.3 | | 中美关税水平与升级节奏 | 事件触发 | USTR/商务部 | 张忆东 | 大国博弈·企业盈利 | “25% 关税可能升级”影响2019年上半年库存周期。 | 20181217 4.3 | | 周期股 PB | 月度 | 申万/Wind | 张忆东 | 行业择时 | “周期股一定不能看 PE；PB 足够低+信用扩张开始=假装炒周期股”；PB 到1.5倍时该卖。 | 20181224 5.3 | | 周期股分红收益率 | 年度 | Wind | 张忆东 | 行业配置（寡头垄断后） | “国企龙头形成寡头垄断后类公用事业化，看分红可持续性才有价值”（神华、海螺、上海机场）。 | 20181224 5.3 | | 中国保险密度 & 保险深度 | 年度 | 银保监会/中国保险年鉴 | 张忆东 | 行业长期配置 | “东部沿海人均GDP15000美元、全国9000美元，相当于美国70年代末80年代初=保险密度快速提升阶段”。 | 20181227 5.6 | | 人均 GDP | 年度 | 国家统计局/世行 | 张忆东 | 消费/保险升级 | 对标美国80年代初人均一万美元门槛。 | 20181225 5.4, 20181227 5.6 | | 医药仿制药一致性评价进度 | 事件触发 | 国家药监局 | 张忆东 | 医药行业格局 | “相当于供给侧改革——近万家医药厂收缩到数百至千家”。 | 20181225 5.4 | | 港股 IPO 制度变化（未盈利生物科技等） | 事件触发 | 港交所 | 张忆东 | 创新药融资 | “18A 章节鼓励未盈利创新药企上市，类似 A 股创业板孕育龙头”。 | 20181225 5.4 | | 油价（布伦特/WTI） | 日度 | 期货市场 | 张忆东 | 普林格第四阶段对冲 | “通胀对冲在滞胀阶段最好的品种是原油（历史证明）”。 | 20181211 3.1 | | 美股标普500及补跌幅度 | 日度 | 行情 | 张忆东 | 大拐点信号 | “每次美股跌超20%，美联储一定变鸽”；美股补跌后降息→资金回流先跌市场。 | 20181213 4.1, 20181214 4.2 | | AH 溢价 / A+H 折价 | 日度 | 恒生指数公司 | 张忆东 | 跨市场比价 | 隐含在 A 股 vs 港股讨论中（“港股券商有折价，宁买港交所不买券商”）；未明确命名指标，暂按惯例列入。 | 20181221 5.2 |

| 联邦基金利率（Fed Funds Rate） | 事件触发 | NY Fed / FOMC公告 | 袁骏 | 利率锚·美联储手段 | 2022年9月已至3.0-3.25%；年底目标4.25-4.5%；终点利率4.5-4.75%；“Higher for Longer”加至限制性范围（Restrictive Level）下限即为3.0-3.25%。 | 全球加息潮, 2.6零利率, 1.5百年美联储 | | FOMC点阵图（Dot Plot） | 季度 | FOMC季度经济预测SEP | 袁骏 | 央行利率指引 | “点阵图从来不是确定目标”；2022年9月中位数从4.6%上移至5.1%；决策四要素中唯通胀是确定目标，GDP/就业/利率均可大幅调整。 | 全球加息潮, 加餐2.2大共振 | | FOMC SEP经济预测（GDP/失业率/核心PCE） | 季度 | FOMC季度SEP | 袁骏 | 美联储决策四要素 | 2022年9月GDP预测从1.7%下修至0.2%；失业率从3.7%上调至4.4%（约130万人失业）；核心PCE今年4.5%→明年3.1%→2024年2.3%→2025年2.1%。 | 全球加息潮 | | OIS隔夜利率掉期（Overnight Index Swap） | 日度 | Bloomberg | 袁骏 | 市场定价的联储路径 | FOMC后OIS”全面向联储指引靠拢”；市场定价联储路径的核心工具；用于央行预期博弈。 | 全球加息潮 | | Fed Funds Futures（联邦基金期货隐含加息概率） | 日度 | CME FedWatch / Bloomberg | 袁骏 | 市场预期路径 | 课程通篇用于对照”市场vs央行”的预期分歧（2022年上半年预计年内加息约240bps，每次FOMC可能75bps）。 | 加餐1.1大拐点 | | 美联储资产负债表规模（扩表/缩表节奏） | 周度 | Fed H.4.1 周报 | 袁骏 | “量”的工具 | 2007年前四大央行合计约4万亿→2022年约26万亿；2020年疫情后美联储从3.8万亿飙升至近9万亿；2022年缩表6-8月475亿/月、9月起950亿/月；两年半计划缩3-3.5万亿。 | 2.8QE退出, 全球加息潮 | | Jackson Hole年会讲话（鹰鸽基调） | 年度/事件 | Kansas Fed官网 | 袁骏 | 央行前瞻指引 | 2021年鲍威尔Jackson Hole鹰派讲话是”暂时性通胀”转向节点；2022年年会鲍威尔明确”不惜代价压制通胀”。 | 加餐1.1大拐点, 2.8QE退出 | | FOMC会议纪要（Minutes） | 八次/年 | Fed官网 | 袁骏 | 内部分歧跟踪 | 2023年Q3 FOMC纪要释放鹰派信号触发市场调整；前瞻Taper/加息/缩表节奏的关键。 | 加餐2.2大共振 | | ECB政策利率（Deposit Facility Rate） | 事件触发 | ECB公告 | 袁骏 | 欧央行路径 | 2022年市场累计预期加息约1150bps；历史上首次面临从负利率环境退出；“3月份就要发生”的欧央行缩表是新变量。 | 加餐1.1, 百年危机总结, 2.8QE退出 | | BOJ政策利率与YCC（收益率曲线控制） | 事件触发 | BOJ公告 | 袁骏 | 日央行·系统性风险源 | 10年利率锚定在0附近（±0.25%→后调至0.5%）；“一旦放弃YCC，全球基于日元的套息交易面临逆转”是系统性风险核心来源。 | 加餐1.1大拐点, 1.6外汇第二大锚 | | BOE政策利率（英国央行） | 事件触发 | BOE公告 | 袁骏 | 央行路径 | 2022年9月加50bp（内部5/3/1分歧）；叠加减税刺激形成财政货币矛盾；英镑跌至1980年代新低。 | 全球加息潮 | | 新兴市场央行政策利率（巴西/印尼/菲律宾/越南/土耳其） | 事件触发 | 各国央行 | 袁骏 | 新兴市场分化 | 巴西2021年初从2%加至13.75%、实际利率+5%（全球罕见）；土耳其80%通胀下逆势降100bp。 | 全球加息潮 | | 央行议息会议”超级周”节奏 | 季度 | 各央行日历 | 袁骏 | 全球紧缩共振 | 2022年9月20-22日全球13家央行同时议息（10家加息、仅日本巴西不变、仅土耳其降息）。 | 全球加息潮 | | 2年期美债收益率 | 日度 | US Treasury / Bloomberg | 袁骏 | 利率曲线前端·政策敏感 | 2022年初不到0.5%→2023年Q3约5%，上行400-450bp；“极剧烈利率上行周期”。 | 加餐2.2大共振 | | 10年期美债收益率 | 日度 | US Treasury / Bloomberg | 袁骏 | 利率曲线长端·折现率 | 2022年从疫情低点0.5%升至3%-3.5%；2022年7月从低点反弹120bp；估值挤压的直接传导变量。 | 加餐1.1, 加餐1.3, 全球加息潮 | | 30年期美债收益率 | 日度 | US Treasury | 袁骏 | 超长端·房贷定价基础 | 30年房贷利率的定价基准（参考10Y+30Y收益率+合理利差+供需+对冲/gamma需求）。 | 1.4利率决定机制 | | 2Y-10Y利差（收益率曲线倒挂） | 日度 | US Treasury | 袁骏 | 衰退信号 | 2023年Q3倒挂约-100bp，“过去四十年仅1980年代沃尔克加息期出现过”；定价极深衰退预期。 | 加餐2.2大共振 | | TIPS（通胀保值国债）隐含实际利率 | 日度 | US Treasury | 袁骏 | 联储真实目标 | “美联储真实目标是让整条利率曲线的实际利率为正”；2022年9月中长端（5-10Y）实际利率已突破零至+1.3-1.5%；前端因CPI 8.7%/核心CPI 6.3%与政策利率3%的gap仍深度为负。 | 全球加息潮 | | 美债利率曲线位移幅度（1Y内） | 日度 | Bloomberg | 袁骏 | 紧缩力度 | 2022年年内2Y移动330bp、5Y305bp、10Y270bp，利差压缩至3-5bp，曲线极度平坦化。 | 加餐1.3紧缩加息 | | Libor-OIS Spread | 日度 | Bloomberg | 袁骏 | 西方传统流动性度量 | 评估银行间流动性紧张程度。 | 1.2利率汇率双锚 | | 广谱信用利差（Credit Spread） | 日度 | Bloomberg / FRED | 袁骏 | 信用风险·危机告警 | 2022年在走阔但远未达2008/2011/2016/2020恐慌水平；市场试探性pricing-in衰退但未成共识恐慌。 | 加餐1.1大拐点, 1.2利率汇率双锚 | | 主权CDS利差（欧猪五国等） | 日度 | Bloomberg | 袁骏 | 主权信用危机 | 2009年从希腊主权CDS飙升引爆欧债危机；市场对主权做空的直接表达。 | 2.7欧债危机 | | 意大利10年期国债收益率 | 日度 | IT Treasury / Bloomberg | 袁骏 | 南欧财政脆弱性 | 2022年飙升至4%（欧债危机时期高点为7%）；ECB加息再次暴露南欧财政脆弱性的触发线。 | 加餐1.1大拐点 | | 金融状况指数（FCI, Financial Conditions Index） | 周度 | Goldman Sachs / Chicago Fed NFCI | 袁骏 | 综合金融松紧 | 2022年已达接近2015/2018年紧缩水位；“市场更恐惧的是FCI变化速率，已达1987/2008/2018级别”。 | 加餐1.3紧缩加息 | | TGA余额（财政部在美联储存款账户） | 日度 | Fed H.4.1 / 财政部日报 | 袁骏 | 流动性扰动 | 财政部花钱→TGA下降→流动性流入银行体系；发债融资→TGA上升→从银行体系抽水。 | 次贷风暴传导 | | 美联储非常规流动性工具（TAF/TSLF/PDCF使用量） | 周度/事件 | Fed H.4.1 | 袁骏 | 危机救助工具 | 08年创设绕过银行间市场直接注入流动性的工具，危机是否激活的标志。 | 2.5后危机时代变革 | | 美元指数（DXY） | 日度 | ICE / Bloomberg | 袁骏 | 全球美元流动性 | 2022年”突破中性区间”；7月后强劲反弹=美国数据相对强+利率上行；三阶段演变：商品属性→分化→美元流动性驱动。 | 加餐1.3紧缩加息, 加餐2.2大共振 | | USD/JPY（美元兑日元） | 日度 | Bloomberg | 袁骏 | 美日利差·套息交易 | 日元”20-30年来最快速度贬值”；美日利差驱动carry trade；日央行汇市干预信号。 | 加餐1.1大拐点, 1.6外汇第二大锚 | | EUR/USD（欧元兑美元） | 日度 | Bloomberg | 袁骏 | 欧美经济对比 | 2022年欧元一度大幅贬值；欧美利差与增长差的直接表达。 | 1.6外汇第二大锚, 加餐1.1 | | GBP/USD（英镑兑美元） | 日度 | Bloomberg | 袁骏 | 财政货币矛盾指标 | 2022年9月英镑跌至”1980年代新低”；英国财政减税+央行加息矛盾导致股债汇三杀。 | 全球加息潮 | | USD/CNY 与 USD/CNH（人民币在岸/离岸） | 日度 | 中国外汇中心 / Bloomberg | 袁骏 | 人民币稳定性 | 2022年在岸CNY”逼近7.8大关（2008年水平），超过2016年恐慌贬值幅度”，近30年新低。 | 加餐1.1大拐点 | | 新兴市场货币（土耳其里拉/阿根廷比索等） | 日度 | Bloomberg | 袁骏 | 脆弱经济体警报 | “土耳其、阿根廷等外部失衡严重”是美联储加息冲击波的优先爆破点。 | 加餐2.3通胀拐点 | | HKD（港币）对美元挂钩区间 7.75-7.85 | 日度 | HKMA | 袁骏 | 联系汇率压力 | QE期7.75（强方兑换保证）、加息期7.85；丧失独立货币政策后维持固定汇率的压力显示。 | 1.6外汇第二大锚 | | 外商直接投资（FDI）/ ODI数据 | 月度/季度 | 各国央行/商务部 | 袁骏 | 资本项目传导 | 外汇影响路径之一；欧猪五国FDI达区内平均1-2倍是危机前兆。 | 1.6外汇第二大锚, 2.7欧债危机 | | 美国CPI / 核心CPI | 月度 | BLS | 袁骏 | 通胀核心指标 | 2022年CPI 9%、核心CPI 5.9-6%（40年新高）；2021年末CPI 7%、核心CPI 5.5%；2022年9月数据CPI 8.7%、核心CPI 6.3%。 | 加餐1.1, 加餐2.3, 全球加息潮 | | 美国核心PCE同比 | 月度 | BEA | 袁骏 | 美联储首选通胀指标 | 联储2022年目标4.5%（已达成），2023年3.1%、2024年2.3%、2025年2.1%；“核心CPI与核心PCE差距创历史最大接近2%（正常0.3-0.5%）”。 | 全球加息潮 | | 欧元区HICP | 月度 | Eurostat | 袁骏 | 欧洲通胀 | 2021年超5%；2022年达8%以上”甚至比美国更严重”。 | 加餐1.1, 加餐2.3 | | 中国CPI / PPI | 月度 | 国家统计局 | 袁骏 | 中美分化锚 | 2021-2022年中国CPI温和、PPI虽高已回落；与海外通胀分化。 | 加餐2.3通胀拐点 | | 通胀传导节奏（能源&原材料→PPI→核心CPI→工资&房租） | 月度 | 综合 | 袁骏 | 传导链 | 油价见顶到核心CPI见顶约3-6个月；工资房租粘性更大。 | 加餐1.2全球通胀 | | 美国房租（Shelter/Rent in CPI） | 月度 | BLS | 袁骏 | CPI最粘性项 | 占美国CPI约30-40%，传导滞后房价12-18个月；2021年房价涨近20%→2022年房租持续上涨。 | 加餐2.3通胀拐点 | | 二手车价格（CPI分项） | 月度 | BLS / Manheim | 袁骏 | 供应链通胀 | 芯片短缺导致上涨16%；预计2022年上半年拐点。 | 加餐2.3, 加餐1.2 | | 工资增速 / Wage Growth | 月度 | BLS / Atlanta Fed Wage Tracker | 袁骏 | 通胀第二驱动 | “工资增速是通胀第二大核心驱动力，极强粘性”；工资-物价螺旋是美联储最担心的问题。 | 加餐1.2, 加餐2.3 | | Quit Rate（辞职率）与JOLTS职位空缺 | 月度 | BLS JOLTS | 袁骏 | 劳动力市场紧张 | 辞职率”创历史新高”；JOLTS已降温是反转领先指标。 | 加餐2.3, 加餐2.2 | | 通胀预期（金融机构/居民/金融市场） | 月度/日度 | 密歇根大学消费者调查 / TIPS breakeven | 袁骏 | 央行调整依据 | 美联储调整货币政策第一考虑因素之一；通胀预期脱锚=1970s教训。 | 1.4利率决定机制, 百年危机总结 | | 非农就业（NFP, Non-Farm Payrolls） | 月度 | BLS | 袁骏 | 美联储核心观察 | 专栏明确”重要经济数据解读”清单首项；NFP若大幅低于预期，联储政策路径定价瞬间改变。 | 百年危机总结, 加餐2.2 | | 失业率 / U-Rate | 月度 | BLS | 袁骏 | 美联储法定目标 | 2022年9月联储预测今年3.8%→明年4.4%→后年4.3%。 | 全球加息潮 | | 劳动参与率 | 月度 | BLS | 袁骏 | 结构性劳动力紧张 | 未恢复到疫情前水平是2022年就业市场紧张核心原因。 | 加餐1.2全球通胀 | | 临时工就业（Temp Help） | 月度 | BLS | 袁骏 | 衰退领先指标 | 反转触发条件之一——已降温。 | 加餐2.2大共振 | | 美国GDP同比 | 季度 | BEA | 袁骏 | 增长波动 | 2020年-3.4%、2021年5.9%、2022年2.1%；潜在增速1.8%。 | 1.2利率汇率双锚, 全球加息潮 | | ISM制造业指数（美国） | 月度 | ISM | 袁骏 | 景气度 | 2022年”美国ISM指标357”；PPI走高PMI走弱的分化是滞胀/衰退信号。 | 1.2利率汇率, 加餐1.3 | | 欧元区制造业PMI | 月度 | S&P Global | 袁骏 | 欧洲景气 | 2022年”全面趋向50以下，企业盈利可能大幅下降”。 | 加餐1.3紧缩加息 | | 美国PPI同比 | 月度 | BLS | 袁骏 | 上游通胀/景气 | PPI持续走高vsPMI走弱=滞胀信号。 | 加餐1.3紧缩加息 | | 消费者信心指数 / 消费者意愿 | 月度 | 密歇根大学 / 咨商局 | 袁骏 | 需求领先 | 2022年”消费者意愿快速下行”。 | 加餐1.2全球通胀 | | 美国居民储蓄率与人均存款 | 月度 | BEA | 袁骏 | 居民资产负债表韧性 | 2020年一次性刺激后人均存款总额创新高；房贷按揭利息占可支配收入60年最低；这是美联储敢激进加息的底气。 | 加餐1.2全球通胀 | | 标普500指数（S&P 500） | 日度 | Bloomberg | 袁骏 | 估值挤压核心 | 2022年上半年”经历50-100年来最差半年”；PE杀至16-17倍但盈利仍正增长；无风险利率主导估值变动。 | 加餐1.3, 2.6零利率, 加餐2.2 | | 纳斯达克指数 | 日度 | Bloomberg | 袁骏 | 成长股代表·AI主题 | 2023年H1因AI题材反弹、7月底后转入调整；“无风险利率持续上升”主导。 | 加餐2.2大共振 | | 标普成分股盈利增速（EPS同比） | 季度 | FactSet / Bloomberg | 袁骏 | 基本面 | 2023Q2好于预期出现企稳迹象；盈利转负+PE再下杀是最担忧场景（对比2001年IT泡沫跌80%）。 | 加餐1.3, 加餐2.2 | | 标普500 PE倍数 | 日度 | Bloomberg | 袁骏 | 估值水平 | 2022年杀至16-17倍；标普市值前四公司占1/5龙头集中效应。 | 加餐1.3紧缩加息 | | Margin Debt（美股杠杆资金） | 周度 | FINRA 周统计 | 袁骏 | 资金面领先 | “历来与标普走势高度相关”；2022年已快速进入负增长，由净流入转为净流出。 | 加餐1.3紧缩加息 | | 标普期权市场深度与做市商gamma | 日度 | CBOE / Bloomberg | 袁骏 | 波动性放大机制 | “标普期权买卖深度处历史低位，做市商gamma压至历史新低”；负gamma反馈循环是波动性放大机制核心。 | 加餐1.3紧缩加息 | | VIX（波动率指数·隐含） | 日度 | CBOE | 袁骏 | 风险偏好 | “持有波动率头寸（期权策略）可对冲尾部风险”是实操建议。 | 加餐2.2大共振 | | 日经225 | 日度 | Bloomberg | 袁骏 | 日本股市·类似负gamma | “日经也呈现类似负gamma波动”。 | 加餐1.3紧缩加息 | | A股/港股/ADR（中概） | 日度 | Wind / Bloomberg | 袁骏 | 海外投资者中国资产观察 | 海外投资者四类态度：事件驱动/逐步入场/趋势成长/超宏观观望；A股与中概趋势的分合值得持续关注。 | 加餐1.3紧缩加息 | | 高盛熊市指标（含PE/地产/Dividend Yield综合） | 定期 | Goldman Sachs | 袁骏 | 衰退与熊市概率 | 用于判断美国已处于衰退与熊市的高风险位置。 | 加餐1.3紧缩加息 | | WTI / Brent原油价格 | 日度 | Bloomberg / CME | 袁骏 | 通胀核心驱动 | 2008年峰值147美元/桶；2022年俄乌战争高企；“油价见顶到核心CPI见顶3-6个月”；占美国CPI约8%。 | 次贷风暴传导, 加餐1.2, 1.1大缓和 | | 天然气价格（欧洲TTF / 美国Henry Hub） | 日度 | Bloomberg | 袁骏 | 欧洲通胀核心 | 俄乌战争后欧洲天然气高企；欧洲/亚洲为严重油气逆差。 | 加餐1.2全球通胀 | | 农产品价格（小麦/玉米/葵花籽油） | 日度 | CBOT / Bloomberg | 袁骏 | 食品通胀 | 俄乌玉米小麦约全球30%、葵花籽油70%；“小麦玉米已创二战后新高”。 | 加餐1.2全球通胀 | | Baltic Dry Index（波罗的海干散货指数） | 日度 | Baltic Exchange | 袁骏 | 运输成本通胀 | 2021年航运/集装箱运价涨5-10倍；自2021年10月高点回落20-30%即通胀拐点信号。 | 加餐2.3通胀拐点 | | 全球集装箱运价指数 | 周度 | Drewry / SCFI | 袁骏 | 供应链通胀 | 同上。 | 加餐2.3通胀拐点 | | 黄金价格 | 日度 | Bloomberg / LBMA | 袁骏 | 避险资产 | “地缘政治冲击驱动资金涌入避险资产（美债、黄金、日元）”。 | 加餐2.2大共振 | | 铜价 / 工业金属 | 日度 | LME / Bloomberg | 袁骏 | 工业景气 | 页岩油设备等含铜铁零件供给问题；间接跟踪。 | 加餐1.2全球通胀 | | 能源企业Capex数据 | 季度 | 企业财报 | 袁骏 | 原油供给结构 | “2014年后能源企业KPI从扩产转向提高利润率”是油价紧平衡的关键结构性变量。 | 加餐1.2全球通胀 | | 美国房价指数（Case-Shiller / FHFA） | 月度 | S&P / FHFA | 袁骏 | 房贷违约链源头 | 2021年涨近20%；2006年开始下跌7成以上是次贷危机传导起点。 | 2.3_2008金融危机, 加餐2.3 | | 美国30年房贷利率 | 周度 | Freddie Mac PMMS | 袁骏 | 居民融资成本 | 2004-2006加息后房贷利率”最高超过6.5%“；定价基础=10Y/30Y美债+利差+供需+对冲gamma。 | 1.4利率决定机制, 次贷风暴传导 | | 美国房屋拥有率 | 季度 | Census | 袁骏 | 房地产基本面 | 2006-危机期间从70%跌至64%以下，超400万人失去住房。 | 2.3_2008金融危机 | | 次级贷款占比 / 房贷违约率 | 月度/季度 | Fed / MBA | 袁骏 | 信用风险 | 2006年次贷占整体住房贷款约20%；违约率上升是结构化产品价值崩塌的起点。 | 2.3_2008金融危机 | | 房贷按揭利息占可支配收入比 | 季度 | Fed / BEA | 袁骏 | 居民负债承受力 | 2022年处于60年最低水平，支持激进加息的底气。 | 加餐1.2全球通胀 | | CDS市场名义本金 | 半年/季度 | ISDA / BIS | 袁骏 | 信用衍生品扩张 | 2008年6月约58万亿美元；2022年回落至约25万亿；危机期放大器。 | 2.3_2008金融危机 | | 利率衍生品名义本金 | 季度 | BIS / ISDA | 袁骏 | 体系杠杆 | 2008年6月约465万亿美元。 | 2.3_2008金融危机 | | 美国国债/企业债/市政债存量 | 月度 | SIFMA / US Treasury | 袁骏 | 底层资产规模 | 2008年6月国债4.5万亿、企业债6万亿、市政债~2.6万亿。 | 2.3_2008金融危机 | | ABS / MBS / CDO发行量 | 月度 | SIFMA | 袁骏 | 证券化产品 | 结构化产品扩张监测；synthetic CDO / CDO-squared是过度化信号。 | 2.3_2008金融危机 | | 财政赤字占GDP比 | 年度 | 各国财政部 / IMF | 袁骏 | 财政脆弱性 | 欧猪五国达7-10%（欧元区平均1.5-2倍）是危机前结构性特征。 | 2.7欧债危机 | | 公共债务占GDP比 | 季度 | IMF / 各国财政部 | 袁骏 | 主权风险 | 欧猪五国债务水平高+短期债务占比过高。 | 2.7欧债危机 | | 经常项目赤字占GDP | 季度 | 各国央行/BEA | 袁骏 | 外汇传导·基本面 | 2021年美国经常项目逆差比2018年增加1.2%GDP。 | 加餐1.3紧缩加息, 1.6外汇第二大锚 | | 贸易战/出口管制/技术封锁条目数 | 事件触发 | 商务部/各国制裁机构 | 袁骏 | 逆全球化指标 | “过去五年增长超300%“；逆全球化对通胀与增长的压力。 | 1.2利率汇率双锚 |

| GDP 实际增速（不变价） | 季 | 国家统计局 | 李超 | 基本面-经济增长 | 2013Q1 的 7.9% 持续下行至 2020Q1 的 6.0% → 就业优先下政府容忍降速 | 1_6_内容；就业与PMI | | 名义 GDP 增速 | 季 | 国家统计局 | 李超 | 基本面-增长+物价 | 决定 10 年期国债收益率方向；2022 全年预测 7.9% | 1_5_内容；加餐2.1 | | GDP 平减指数 | 季 | 国家统计局 | 李超 | 物价综合 | 现价增速-不变价增速之差；可理解为 CPI/PPI 加权 | 1_5_内容 | | 最终消费支出（支出法 GDP 项） | 年 | 国家统计局 | 李超 | 三驾马车-消费 | 年度公布，口径最全含虚拟消费和政府消费 | 1.3.1_三驾马车消费 | | 资本形成总额（固定资本形成+存货变动） | 季/年 | 国家统计局 | 李超 | 三驾马车-投资 | 重点观测固定资本形成，存货变动占比低 | 1.3.2_三驾马车投资 | | 货物和服务净出口 | 月/季 | 国家统计局/海关总署+外管局 | 李超 | 三驾马车-出口 | 货物按离岸价，服务贸易由外管局获取 | 1.3_三驾马车出口 | | 社会消费品零售总额（社零） | 月 | 国家统计局 | 李超 | 消费高频替代变量 | 最终消费支出的月度代理，波动主要看汽车+地产后周期；2022 预计同比约 3% | 1.3.1_三驾马车消费；加餐1.2 | | 限额以上/以下社零分化 | 月 | 国家统计局 | 李超 | 消费结构 | 限额以下代表中小企业和居民日常消费，2022 恢复偏慢 | 加餐1.2 | | 城乡一体化住户调查居民消费 | 季 | 国家统计局 | 李超 | 消费细化 | 城镇农村分别公布，调查对象为城乡居民 | 1.3.1_三驾马车消费 | | 政府消费支出占 GDP 比重 | 年 | 国家统计局 | 李超 | 消费结构 | 约 16%，财政前置时对消费形成支撑 | 加餐1.2 | | 汽车零售同比 | 月 | 国家统计局/乘联会 | 李超 | 消费波动核心变量 | 与社零、地产后周期高度联动；汽车购置税减半是典型消费政策 | 1.3.1_三驾马车消费；加餐2.1 | | 地产后周期消费（装修/建材/家电/家具） | 月 | 国家统计局社零分类 | 李超 | 消费波动核心变量 | 非消费政策核心看地产，与社零总同比高度联动 | 1.3.1_三驾马车消费 | | 居民可支配收入（财产/工资/转移/经营性收入） | 季 | 国家统计局 | 李超 | 消费能力 | 收入决定消费；失业恶化是消费下行最大风险 | 1.3.1_三驾马车消费 | | 固定资产投资完成额 | 月 | 国家统计局 | 李超 | 投资总量 | 房地产+制造业+基建占 70%+ | 1.3.2_三驾马车投资 | | 制造业投资累计同比 | 月 | 国家统计局 | 李超 | 实体经济健康度 | “实体经济健康程度的根本体现”；2022/1-5 累计+10.6% | 1.3.2_三驾马车投资；加餐1.2 | | 高技术制造业投资增速 | 月 | 国家统计局 | 李超 | 产业升级 | 2020/1-11 增长 12.8%；医药 27.3%、计算机办公设备 20.4% | 1.3.2_三驾马车投资 | | 房地产开发投资完成额（建安/土地购置费拆分） | 月 | 国家统计局 | 李超 | 地产链条 | 建安 66%+土地购置费 18%；土地购置费对地产投资振幅贡献大 | 1.3.2_三驾马车投资 | | 房屋新开工面积 | 月 | 国家统计局 | 李超 | 地产建工 | 数据质量最好、代表性最强（竣工数据波动大易干扰） | 1.3.2_三驾马车投资 | | 房屋施工面积 | 月 | 国家统计局 | 李超 | 地产建工 | 含新开工+跨期继续+复工+竣工 | 1.3.2_三驾马车投资 | | 房屋竣工面积 | 月 | 国家统计局 | 李超 | 地产后周期传导 | 与装修/家电/家具景气相关 | 1.3.2_三驾马车投资 | | 商品房销售面积/销售额 | 月 | 国家统计局 | 李超 | 地产景气 | 销售同步或领先投资（主动+被动再投资两条逻辑） | 1.3.2_三驾马车投资 | | 商品房待售面积 | 月 | 国家统计局 | 李超 | 地产狭义/广义库存 | 2017/2 同比-4.6%→2017/12 的-15.3% 反映去库存成效 | 1.3.2_三驾马车投资；1_2_内容 | | 30 大中城市商品房成交面积同比 | 周 | 住建/Wind | 李超 | 因城施策效果 | 与非 30 城销售面积同比呈对冲（稳定器特征） | 1.2_周期性变量；驱动宏观经济的周期 | | 百城住宅价格指数（一/二/三线分层） | 月 | 中指院/克而瑞 | 李超 | 地产价格 | 可按一二三线分类观测 | 1.3.2_三驾马车投资 | | 70 个大中城市新建住宅价格指数 | 月 | 国家统计局 | 李超 | 房价 | 与 M2 同比-名义 GDP 同比正相关 | 1.3.2_三驾马车投资 | | 土地购置面积/土地成交价款 | 月 | 国家统计局 | 李超 | 地产先行 | 可算平均购置价格 | 1.3.2_三驾马车投资 | | 房地产开发企业到位资金（四类） | 月 | 国家统计局 | 李超 | 地产资金 | 含国内贷款/利用外资/自筹资金/其他（定金+按揭） | 1.3.2_三驾马车投资 | | “三道红线”与房贷集中度指标 | 事件 | 央行/银保监 | 李超 | 地产融资监管 | 对地产资金来源有较大影响 | 1.3.2_三驾马车投资 | | 广义基建投资（含电力） | 月 | 国家统计局 | 李超 | 逆周期托底工具 | 覆盖三大领域：电热水、交运仓储、水利环境公共设施 | 1.3.2_三驾马车投资 | | 狭义基建投资（不含电力） | 月 | 国家统计局 | 李超 | 逆周期对冲 | 与 GDP 增速呈逆向对冲；2018/1-10 累计仅+3.7%（前值 19%） | 1.3.2_三驾马车投资 | | 城市更新投资规模 | 年 | 住建/地方调研 | 李超 | 地产预期差 | 部分城市占当年地产投资 15-20%，2022 年可达 8-10 万亿级别 | 加餐1.2 | | 出口金额/同比增速（美元计价） | 月 | 海关总署 | 李超 | 外需 | 2022 前 5 月 13%+；出口价格弹性 2020 反常为正→供给替代而非需求拉动 | 1.3_三驾马车出口；加餐1.2；宏观研究寻找预期差 | | 进口金额/同比增速 | 月 | 海关总署 | 李超 | 内需 | 2020 开年罕见逆差揭示疫情下生产停滞逻辑 | 宏观研究寻找预期差 | | 贸易顺差（货物） | 月 | 海关总署 | 李超 | 国际收支核心 | 2020 四五六月中国顺差扩大验证”生产恢复”预期差 | 宏观研究寻找预期差 | | 主要贸易国 GDP/PMI | 月/季 | 各国统计局/IHS Markit | 李超 | 外需 | 海外需求侧分析起点 | 1.3_三驾马车出口 | | 主要经济体在全球产业链分工/资源禀赋 | 年 | 全球投入产出表 | 李超 | 出口供给侧 | HS 分类、SITC 分类 | 1.3_三驾马车出口 | | 中美关税清单（500 亿/2000 亿/3000 亿） | 事件 | USTR/商务部 | 李超 | 贸易摩擦 | HS 分类 | 1.3_三驾马车出口 | | 高频航运数据（干散货 BDI/集装箱/港口吞吐量） | 日/周 | 海关/港口 | 李超 | 贸易高频 | — | 1.3_三驾马车出口 | | 谷歌出行指数/居家指数 | 日 | Google | 李超 | 海外疫情高频 | 跟踪海外需求与生产恢复 | 1.3_三驾马车出口 | | 国际收支平衡表（经常+资本+储备） | 季 | 外管局 | 李超 | 国际收支 | 央行政策目标之一；极端时点为货币政策首要目标 | 1.3_三驾马车出口；3.1_货币政策首要目标；4.1_汇率决定因素 | | 经常项目顺差 | 季 | 外管局 | 李超 | 国际收支结构 | 2008 顶点 4206 亿美元后长期下行 | 4.1_汇率决定因素 | | 资本项目差额（含直投/证券投资） | 季 | 外管局 | 李超 | 国际收支结构 | 2016 起转顺差，证券投资顺差趋势上扬 | 4.1_汇率决定因素 | | 外汇储备余额 | 月 | 央行 | 李超 | 汇率底线/信心 | 3 万亿是重要底线；2022 降至 3.1 万亿时汇率贬值空间压缩 | 加餐2.1；1.3_三驾马车出口 | | 银行结售汇差额 | 月 | 外管局 | 李超 | 外汇供求 | 外管局同口径 | 1.3_三驾马车出口 | | 银行代客远期净结汇 | 月 | 外管局 | 李超 | 外汇供求远期 | — | 1.3_三驾马车出口 | | 外汇占款（央行资产端） | 月 | 央行资产负债表 | 李超 | 基础货币投放 | 央行不急于增加外储→美元淤积商行→人民币升值 | 对话录2021预期差 | | 人民币兑美元即期汇率 | 日 | CFETS | 李超 | 汇率 | 2022 贬至 6.8；预计下半年回至 6.3 | 加餐2.1；4.1_汇率决定因素 | | 人民币中间价（前一天收盘价+篮子汇率） | 日 | 央行/CFETS | 李超 | 中间价机制 | 决定机制理解点 | 对话录2021预期差 | | CFETS 人民币汇率指数（一篮子） | 周/日 | CFETS | 李超 | 多边汇率 | 疫情前升值创新高；反映中国贸易占比提升 | 加餐2.1 | | 美元指数（DXY） | 日 | ICE/彭博 | 李超 | 汇率外部锚 | 美指 60% 是欧元，核心欧美对比；预计 2022 顶 98-105 | 加餐2.1；加餐2.2 | | 美元长周期（7 年升值/10 年贬值） | 长周期 | 历史数据 | 李超 | 新供给价值重估 | 2011-2020 为美元第六阶段牛市 | 4.2_美元周期资本流动 | | 中美 10 年期国债收益率差 | 日 | 中债登+美国财政部 | 李超 | 资金流向 | 2022 出现倒挂，国际收支压力上行 | 加餐2.1；4.1_汇率决定因素 | | CPI 同比（八大类加权） | 月 | 国家统计局 | 李超 | 物价核心 | 食品烟酒权重 31%，居住 20%，交通通信 11%；2022 预计中枢 2.3% | 1_5_内容；价格型指标跟踪；加餐2.1 | | 核心 CPI（剔除食品和能源） | 月 | 国家统计局 | 李超 | 内生需求 | 中国长期 1-2%；2019 总 CPI 破 4% 但核心 1.5% → 供给冲击非需求过热 | 价格型指标跟踪 | | 猪肉价格/能繁母猪存栏量 | 周/月 | 农业农村部/Wind | 李超 | CPI 食品核心 | 能繁母猪领先猪价约 12 个月 | 价格型指标跟踪；1_5_内容；加餐2.1 | | IPE/布伦特原油价格 | 日 | ICE | 李超 | CPI 非食品+PPI 主驱动 | 与 CPI 走势高度相关；2022 Q2-Q4 中枢预计 105/90/90 美元 | 1_5_内容；价格型指标跟踪；加餐2.1 | | 国内成品油”十个工作日一调”定价 | 不定 | 发改委 | 李超 | CPI 交通通信分项传导 | — | 价格型指标跟踪 | | CPI 居住分项（房租，非房价） | 月 | 国家统计局 | 李超 | CPI 权重 23% | 中国 CPI 不纳入房价 | 价格型指标跟踪 | | CPI 翘尾因素 | 年 | 国家统计局年初公布 | 李超 | 基数效应 | 可推算 CPI 同比保底值 | 价格型指标跟踪 | | PPI 同比 | 月 | 国家统计局 | 李超 | 工业价格/企业盈利 | 2021 一度超 13%（低基数）；2022 Q2-Q4 预测 6.6/3.8/0.6，中枢 4.9% | 1_5_内容；价格型指标跟踪；加餐2.1 | | PPI 四大分类（采掘/原材料/加工/生活资料） | 月 | 国家统计局 | 李超 | PPI 结构 | 上游采掘+原材料弹性最大 | 价格型指标跟踪 | | PPI 五大驱动行业（煤炭/黑色/有色/化工/石油石化） | 月 | 国家统计局分行业 | 李超 | PPI 行业 | 最主要五类行业 | 1_5_内容 | | 南华工业品指数 | 日 | 南华期货 | 李超 | 大宗综合 | 跟踪 PPI 最有效指标之一 | 价格型指标跟踪 | | CRB 现货指数 | 日 | CRB | 李超 | 大宗综合 | 月同比与工业企业利润总额同比高度相关 | 价格型指标跟踪；1_5_内容 | | 螺纹钢价格 | 日 | Wind/钢联 | 李超 | 基建相关定价锚 | 价格与库存背离是关注信号 | 价格型指标跟踪;加餐1.2 | | 沪铜指数/LME 铜价 | 日 | SHFE/LME | 李超 | 大宗+汇率对冲 | 2020 LME 铜涨但沪铜被汇率升值对冲 | 1_5_内容 | | 工业企业利润总额（量价+营收利润率） | 月 | 国家统计局 | 李超 | 企业盈利（滞后指标） | 盈利周期需区分需求拉动 vs 供给推动，2016 为供给触发 | 1_5_内容；价格型指标跟踪；加餐2.1 | | 工业企业营业收入利润率 | 月 | 国家统计局 | 李超 | 利润空间 | 剔除规模效应反映真实盈利 | 价格型指标跟踪 | | 工业企业产成品库存（1996-）/总库存（2010-）/同比 | 月 | 国家统计局 | 李超 | 库存周期 | 时间序列最长，有分行业 | 1_5_内容 | | 5000 户工业企业存货同比 | 月 | 央行 | 李超 | 库存周期 | 含原材料+在产品+产成品，但公布滞后 | 1_5_内容 | | 工业增加值当月同比 | 月 | 国家统计局 | 李超 | 生产量价 | 领先关系待对照 PMI | 1_5_内容；加餐2.1 | | 工业产能利用率 | 季 | 国家统计局 | 李超 | 产能/盈利 | 去产能后利用率不断提升 | 1_5_内容；供给侧改革复盘 | | 城镇调查失业率 | 月 | 国家统计局（2018 起发布） | 李超 | 就业核心 | 年度目标 5.5%；2020/2 冲至 6.2%（历史高点）；2022/5 达 5.9% | 1_6_内容；就业与PMI；3.1 | | 城镇登记失业率 | 季 | 人社部 | 李超 | 就业（参考价值有限） | 长期维持 4% 左右，波动极小 | 1_6_内容；就业与PMI | | 青年失业率（16-24 岁） | 月 | 国家统计局 | 李超 | 结构性失业 | 2022 破 19%；2022/6 达 18.4% | 就业与PMI；加餐1.2 | | 城镇新增就业人数 | 月 | 人社部 | 李超 | 就业总量 | 每年需 1100-1200 万+ 新增岗位 | 1_6_内容；就业与PMI | | 农民工总量（本地+外出+进城） | 年 | 国家统计局 | 李超 | 就业结构 | 2019 共 2.91 亿（外出 1.74 亿、进城 1.35 亿） | 1_6_内容 | | 农民工春节后返工率 | 月 | 调研/高频 | 李超 | 就业高频 | 触发逆周期政策的重要因素 | 就业与PMI | | 中采制造业 PMI（综合+13 单项） | 月 | 国家统计局+中物联 | 李超 | 经济先行指标 | 样本 3000 家，大中型为主；月底发布 | 1_6_内容；就业与PMI | | 财新制造业 PMI（IHS Markit） | 月 | 财新+IHS Markit | 李超 | 中小企业景气 | 样本 420 家、东部外向型；次月月初发布 | 1_6_内容；就业与PMI | | PMI 五大权重分项 | 月 | 统计局 | 李超 | PMI 构成 | 新订单 30%+生产 25%+从业人员 20%+供应商配送时间 15%+原材料库存 10% | 1_6_内容；就业与PMI | | PMI 新订单/新出口订单 | 月 | 统计局 | 李超 | 需求端 | 新订单 6 月回升至 50.4% → 需求边际改善 | 加餐1.2；就业与PMI | | PMI 主要原材料购进价格/出厂价格 | 月 | 统计局 | 李超 | 价格领先 | 领先 PPI，剪刀差反映利润挤压 | 就业与PMI；1_6_内容 | | 非制造业商务活动指数（建筑业/服务业） | 月 | 统计局 | 李超 | 服务业/建筑业景气 | 建筑业 PMI 与基建+地产高度相关 | 就业与PMI | | M0/M1/M2 | 月 | 央行 | 李超 | 货币供应 | 2020 年末 M2 收于 10.1%，冗余达 6% | 3.2_货币政策工具；对话录2021预期差 | | M1-M2 剪刀差 | 月 | 央行 | 李超 | 实体活力 | 扩大=地产火爆/企业活期增加 | 3.2_货币政策工具 | | M2 锚定（GDP+CPI+2/3%） | 月 | 推算 | 李超 | 流动性判断 | 去杠杆期 M2 ≤ GDP+CPI 行业龙头跑赢 | 3.2_货币政策工具 | | 货币乘数 | 月 | 央行 | 李超 | 基础货币效力 | 2020/11 达 6.91 历史高位→降准概率下降 | 3.2_货币政策工具 | | 社会融资规模存量及增速 | 月 | 央行 | 李超 | 中介目标 | 与经济走势相关性强于 M2；股票估值对其敏感；预计 2022 年末回升至 10.5% | 3.2_货币政策工具；加餐1.2；加餐2.1 | | 人民币贷款余额/新增 | 月 | 央行 | 李超 | 信贷 | 2018 初 13.4%→年末 10.3%（去杠杆） | 3.2_货币政策工具；1_1 | | 信贷期限结构（长期贷款占比） | 月 | 央行 | 李超 | 资本开支意愿 | 长期贷款占比提升=企业资本开支意愿增强 | 加餐1.2 | | DR007（银行间存款类机构质押回购 7 天） | 日 | 央行/CFETS | 李超 | 银行体系流动性核心 | 价格中介目标，利率走廊框定；2022 央行打至 1.6%低位 | 3.4_货币政策对大类资产；加餐2.1 | | R007-DR007、R001-DR001 利差 | 日 | 外汇交易中心 | 李超 | 非银流动性 | 银行间非银体系流动性 | 3.4_货币政策对大类资产 | | GC007/GC001（交易所质押式回购） | 日 | 交易所 | 李超 | 交易所流动性 | — | 3.4_货币政策对大类资产 | | 超额备付金 | 月 | 央行 | 李超 | 银行创造货币基础 | 数量型银行流动性指标 | 3.4_货币政策对大类资产 | | SLF 利率（常备借贷便利） | 月 | 央行 | 李超 | 利率走廊上限 | 期限 1-3 个月 | 3.2_货币政策工具；3.4 | | MLF 利率/余额（中期借贷便利） | 月 | 央行 | 李超 | 中期政策利率 | 过去 LPR=MLF 加点；2022 规则调整为市场利率+央行指导 | 3.2_货币政策工具；加餐2.1 | | PSL（抵押补充贷款）余额 | 月 | 央行 | 李超 | 广义财政/棚改 | 2019 前后稳于约 3.5 万亿 | 2_章节内容；供给侧改革复盘；3.2 | | TMLF（定向中期借贷便利） | 不定 | 央行 | 李超 | 结构性 | 小微/民企支持 | 3.2_货币政策工具 | | 7 天逆回购利率 | 日 | 央行公开市场 | 李超 | 政策利率下限（潜在） | 利率走廊下限目标 | 3.2_货币政策工具 | | LPR（1 年/5 年期）及 18 家报价行 | 月 | 全国银行间同业拆借中心 | 李超 | 贷款市场化 | 2022/5 五年期 LPR 降 15bp（地产方向）；五年期比一年期总计少降 30bp | 3.2_货币政策工具；加餐2.1 | | 存款准备金率 | 事件 | 央行 | 李超 | 数量型工具 | 2016/2/29 宣布 3/1 起普降 0.5pct → 稳增长信号 | 3.1_货币政策首要目标；3.3 | | 法定存款准备金利率 | 事件 | 央行 | 李超 | MPA 奖惩基准 | 2018 约 1.62%；MPA 差别调整±10/20/30% | 3.3_宏观审慎双支柱 | | 定向降准/定向降息 | 事件 | 央行 | 李超 | 结构性工具 | 2014 起频繁使用；意味宽松周期开启 | 3.2_货币政策工具 | | 直达实体两项工具/碳减排支持工具/科创再贷款 | 事件 | 央行 | 李超 | 结构性货币政策 | 碳减排+普惠养老+科创再贷款+智能贷款 | 3.2_货币政策工具；加餐1.2；加餐2.1 | | 稳健货币政策四档分类（略宽松/略紧缩/中性/灵活适度） | 季 | 央行货政报告 | 李超 | 取向判断 | 决定首要目标 | 3.1_货币政策首要目标；加餐2.1 | | 央行 7 大最终目标 | 季 | 央行货政报告 | 李超 | 多目标制 | 经济增长/物价/就业/国际收支/金融稳定+金融改革开放+发展金融市场 | 3.1_货币政策首要目标；对话录2021预期差；加餐2.1 | | MPA 宏观审慎评估（七大 16 指标） | 季 | 央行 | 李超 | 双支柱 | 资本和杠杆、定价行为一票否决 | 3.3_宏观审慎双支柱 | | 宏观审慎资本充足率 C* | 季 | 央行公式 | 李超 | MPA 核心 | 结构性参数×(最低资本+系统重要性+储备+资本缓冲) | 3.3_宏观审慎双支柱 | | 广义信贷 | 月 | 央行 | 李超 | MPA 约束 | 含表外理财（2017Q1 起） | 3.3_宏观审慎双支柱 | | 逆周期资本缓冲 | 季 | 央行 | 李超 | 逆周期 | max{β·[广义信贷增速-(目标GDP+目标CPI)],0} | 3.3_宏观审慎双支柱 | | 一般公共预算收入/支出结构 | 月 | 财政部 | 李超 | 财政四本账第一本 | 税收占比大；2019 增值税 32.7%+企业所得税 19.6% | 2_章节内容 | | 一般公共预算赤字率 | 年 | 财政部 | 李超 | 狭义赤字 | 2019 升至 2.8%；3% 阈值惯例 | 2_章节内容 | | 广义财政赤字率（狭义+地方专项债+特别国债） | 年 | 推算 | 李超 | 赤字真相 | 2020 飙升至 8.35%；2021 降至 5.27% | 2_章节内容 | | 政府性基金收入（含土地出让金） | 月 | 财政部 | 李超 | 财政四本账第二本 | 2020 土地出让金贡献近 90% | 2_章节内容 | | 地方政府专项债发行规模 | 月 | 财政部 | 李超 | 广义财政工具 | 2020 发 3.75 万亿；2021 发 2.6 万亿 | 2_章节内容 | | 特别国债发行规模 | 事件 | 财政部 | 李超 | 广义财政 | 1998/2007/2020（+2017 续发）；2020 为 1 万亿抗疫 | 2_章节内容 | | 国有资本经营预算 | 年 | 财政部 | 李超 | 财政四本账第三本 | 国企上缴利润为主 | 2_章节内容 | | 社保基金预算 | 年 | 财政部 | 李超 | 财政四本账第四本 | 收入 2014 约 4 万亿→2019 约 7 万亿 | 2_章节内容 | | 负债率（债务余额/GDP） | 年 | 财政部 | 李超 | 债务风险 | 马约 60% 参考值 | 2_章节内容 | | 债务率（债务余额/综合财力） | 年 | 财政部 | 李超 | 债务规模 | IMF 参考 90-150% | 2_章节内容 | | 逾期债务率 | 年 | 财政部/审计 | 李超 | 到期偿付 | 历次审计显示处低位 | 2_章节内容 | | 财政支出分项完成度（科教文卫/农林水/交通等） | 月 | 财政部 | 李超 | 节奏判断 | 2020/11 各方向完成度明显分化，留力 2021 | 1.3.2_三驾马车投资 | | 预算内基建相关财政支出（农林水/城乡社区/交运） | 月 | 财政部 | 李超 | 基建资金来源 | — | 1.3.2_三驾马车投资 | | PPP 项目库 | 季 | 财政部 PPP 中心 | 李超 | 广义财政发力 | 2019 覆盖能源/交运/水利等 | 2_章节内容 | | 专项建设基金 | 事件 | 开发行/农发行 | 李超 | 广义财政发力 | 2015/8 创设，资本金投入 | 2_章节内容 | | 国开行软贷款 | 事件（已停） | 开发行 | 李超 | 广义财政发力（历史） | 2008 后”只收不放” | 2_章节内容 | | 10 年期国债收益率 | 日 | 中债登 | 李超 | 长端利率 | 与地产投资增速反向；被名义 GDP 锚定 | 1.3.2_三驾马车投资；1_5 | | 1 年期国债收益率 | 日 | 中债登 | 李超 | 短端利率 | 对 DR007 正常化最敏感 | 加餐2.1 | | 股票估值（P/E）对社融敏感度 | 月 | Wind | 李超 | 估值分母 | 股票对社融比对 M2 更敏感 | 3.2_货币政策工具 | | 上证综合指数/沪深 300 指数月同比 | 月 | 交易所 | 李超 | 价格前瞻 | 领先工业企业利润总额当月同比 | 1_5_内容 | | 北上资金净流入（陆股通） | 日 | 港交所 | 李超 | 外资风向 | 核心风险资产正反馈驱动力之一 | 对话录2021预期差 | | 公募基金仓位与申购 | 月 | 证监会/Wind | 李超 | 增量资金 | 基金主配核心资产→正反馈 | 对话录2021预期差 | | 企业年金投资股票比例上限 | 事件 | 人社部 | 李超 | 长钱入市 | 2021/1/1 起由 30%→40% | 1_内容；需求侧改革重点 | | 美国 CPI | 月 | BLS | 李超 | 美联储抑通胀 | 2022/3 同比 8.5%，4 月 8.3%；年末预计回 5.5-6.5% | 加餐2.2 | | 美国失业率 | 月 | BLS | 李超 | 美联储双目标 | 2022 Q3 筑底、年末回 3.8%附近 | 加餐2.2 | | 美国 GDP 实际增速 | 季 | BEA | 李超 | 基本面 | 2022 全年预计 2.6% | 加餐2.2 | | 联邦基金利率/中性利率 | 次 | 美联储 FOMC | 李超 | 美联储政策路径 | 中性利率 2.5%；预计 6/7/9 月各 50bp | 加餐2.2 | | 美联储缩表节奏 | 月 | 美联储 | 李超 | 流动性 | 预计升至 950-960 亿美元/月延续至年末 | 加餐2.2 | | 10 年期美债收益率 | 日 | 美国财政部 | 李超 | 全球定价锚 | 2022 Q3 见顶 3.5% 左右 | 加餐2.2 | | S&P500/道指/纳斯达克 | 日 | NYSE/NASDAQ | 李超 | 美股 | 2022 Q3 宽幅震荡 | 加餐2.2 | | 标普高盛商品收益指数 | 日 | Goldman | 李超 | 美林时钟商品计量 | 衰退/复苏/过热/滞胀回报实证 | 3.5_利率轴资产配置 | | 3 个月美元 LIBOR | 日 | ICE | 李超 | 美林时钟货币计量 | — | 3.5_利率轴资产配置 | | 黄金（美元/盎司） | 日 | COMEX/LBMA | 李超 | 避险/美元反向 | 2022 下半年预计再破 2000 美元 | 加餐2.2 | | OPEC 原油产量 | 月 | OPEC 月报 | 李超 | 油价供给端 | 产量缓慢增加影响 2022 H2 油价 | 加餐2.1 | | 泰勒规则/伯南克规则/耶伦规则拟合利率 | 季 | 模型计算 | 李超 | 美联储利率政策规则 | 耶伦规则（含劳动参与率）拟合最好 | 3.5_利率轴资产配置 | | 劳动参与率（l_t；耶伦规则变量） | 月 | BLS | 李超 | 耶伦规则 | 66.5 历史均值 | 3.5_利率轴资产配置 | | R&D 占 GDP 比重 | 年 | 国家统计局/NSF | 李超 | 全要素生产率 A | 中国约 2.2-2.3%，美国约 3% | 要素市场化改革 | | 基础研发支出占 R&D 比重 | 年 | 统计局/NSF | 李超 | A 结构性差距 | 中国约 7%，美国约 22% | 要素市场化改革 | | 城镇化率 | 年 | 国家统计局 | 李超 | 劳动力 L | 当前约 60%，拐点 70-75% | 要素市场化改革 | | 人均 GDP | 年 | 国家统计局 | 李超 | 中产跃升 | 刚需/改善需求结构判断 | 1.3.2_三驾马车投资 | | 光伏组件价格/风电装机进度/新能源车渗透率 | 月 | CPIA/中电联/乘联会 | 李超 | 新能源核心变量 | 制造业投资与大宗商品行情 | 加餐1.2 | | 在建工业项目 | 月 | 国家统计局/调研 | 李超 | 制造业-地产传导 | 地产链条对设备/装修/家装投资的约束 | 加餐1.2 | | 电气设备/有色金属制造投资增速 | 月 | 国家统计局 | 李超 | 制造业结构 | 2022 两者均 20%+ | 加餐1.2 |

| 宏观杠杆率（债务/GDP） | 季度 | 未明确（BIS/社科院/央行） | 徐寒飞 | 债务周期核心坐标 | 他的整个框架的锚——去除趋势项保留波动项，波动代表杠杆率变化。杠杆率位置决定资产价格表现 | 1.1；2.1；2.2；全篇 | | 社会融资规模存量增速（社融增速） | 月度 | 央行 | 徐寒飞 | 债务周期阶段划分 | 2004 年后用社融增速替代信贷增速作为划分阶段的关键变量（因影子银行崛起，信贷不再能代表全量融资） | 2.1 | | 人民币贷款/信贷增速 | 月度 | 央行 | 徐寒飞 | 债务周期阶段划分 | 2004 年前用信贷增速划分阶段；历轮周期中长期贷款新增额是刺激强度的关键指标（如 2008 年 2.5 万亿→2009 年 6.7 万亿） | 2.1；3.2 | | 广义货币 M2 同比增速 | 月度 | 央行 | 徐寒飞 | 货币政策 1.0 框架遗留指标 | 1996 年起央行盯 M2；后期发现 M2 达标但经济过热→转向盯信贷。仍是判断流动性总量的基础指标 | 1.5 | | 经济增长（GDP 实际增速） | 季度 | 国家统计局 | 徐寒飞 | 债务周期四阶段划分 | 与通胀、债务增速三维划分阶段。2012 年后中国基本无周期，GDP 持续下行至 2019 年跌破 6% → 标志趋势性下行而非周期性 | 1.1；2.1 | | 通胀（GDP 平减指数） | 季度 | 国家统计局 | 徐寒飞 | 债务周期四阶段划分 | 与 GDP、债务增速三维划分四阶段（高增高通高负债→通缩低增→温和通胀高增→低通低增） | 2.1 | | PPI（工业品出厂价格指数） | 月度 | 国家统计局 | 徐寒飞 | 信用扩张→过热信号 | 2016 年供给侧改革→PPI 大幅反弹但工业增速未上来→背离信号，冲击债券市场 | 3.3 | | 基础货币增速 | 月度 | 央行 | 徐寒飞 | 加杠杆微观机制 | 基础货币是广义信贷表扩张的根基；基础货币增速下降而广义信贷惯性扩张→流动性冲击 | 2.2 | | 外汇占款（央行/金融机构口径） | 月度 | 央行 | 徐寒飞 | 基础货币形成渠道 | 2002 年后 WTO 带来持续流入，月度最高>5000 亿；2013 年起增长放缓是资金转向预警 | 2.2；3.1 | | 银行总资产/基础货币比值 | 月度 | 央行 + 银保监会 | 徐寒飞 | 金融杠杆度量 | 2013 年后该比值从 5.5 升至>10，代表银行主动加杠杆，稍有波动即资金面紧张 | 2.3 | | 银行业净息差、净利润增速 | 季度 | 银保监会 | 徐寒飞 | 金融周期催化剂 | 2012 年后净息差和净利润持续下降→银行以量补价→金融周期上行催化剂 | 2.3 | | 10 年期国债收益率 | 日度 | 中债登 / 未明确 | 徐寒飞 | 长债基准利率 | 十年期为长端利率代表，与杠杆率、股价共振判断顶底 | 2.3；2.7；3.1；3.3 | | 短期资金成本（公开市场操作利率/隔夜-7 天利率） | 日度 | 央行 | 徐寒飞 | 加杠杆/去杠杆第一阶段 | “流动性传导”——央行操作利率调整→短期资金成本变化→传导至长端 | 2.3；2.7 | | 期限利差（长短端利率之差） | 日度 | 未明确（推 10Y-1Y 或 10Y-短期资金利率） | 徐寒飞 | 久期偏好 | 去杠杆时短端上行快于长端→期限利差先收窄后扩大；影响机构久期偏好 | 2.3；3.3 | | 信用利差（信用债-利率债） | 日度 | 未明确（Wind/中债） | 徐寒飞 | 加杠杆/去杠杆第一阶段尾部 | 加杠杆后期信用利差被压缩至极低（2017 年压至 50BP，正常 100-150BP）；去杠杆时反弹 | 2.3；3.3 | | 信用债 carry 利差（信用债收益率-资金成本） | 日度 | 未明确 | 徐寒飞 | 风险溢价信号 | 2018 年 carry 利差创历史新高→风险溢价急剧扩大的标志 | 3.3 | | 7 年-10 年期国债期限结构倒挂 | 日度 | 未明确（中债） | 徐寒飞 | 泡沫微观证据 | 2016 年 10 年期比 7 年期低 10-20BP（正常应高 10BP），偏离真实估值约 20BP→资产荒泡沫 | 3.3 | | MLF（中期借贷便利）存量与利率 | 月度 + 事件 | 央行 | 徐寒飞 | 结构性货币政策工具 | 2020 年 MLF 存量大幅上升、1 年 MLF 利率从 3.3%→3.15%；2017 年 MLF 上调是去杠杆标志 | 1.5；3.3；3.4 | | 逆回购操作利率 | 日度 + 事件 | 央行 | 徐寒飞 | 公开市场操作信号 | 2017 年 3.16 + 12.14 两次上调逆回购利率→2018 年股市跌 30% 的前兆 | 2.6 | | 央票（央行票据）发行/重启 | 事件驱动 | 央行 | 徐寒飞 | 历次货币政策逆转标志 | 2008.11.8 最后一次 1 年央票→2009.7.9 重启→股市见顶；2014.11.25 停止正回购→2015.5.28 重启定向正回购→6.15 牛市顶。重启即卖出信号 | 2.6 | | 法定存款准备金率 | 事件驱动 | 央行 | 徐寒飞 | 数量型货币工具 | 2003-2008 年 21 次上调；2009-2011 年创历史新高→最强紧缩信号 | 3.1；3.2 | | PSL（抵押补充贷款）存量 | 月度 | 央行 | 徐寒飞 | 结构性政策对冲 | 棚户区改造的资金来源，最高>3.5 万亿，推升 2017-2018 年二三线房价 | 2.3；2.4 | | SLF/TLF/SLO 等结构性工具余额 | 月度 | 央行 | 徐寒飞 | 结构性货币政策 | 酸辣粉/麻辣粉系列，按期限和作用方式定向调节 | 1.5 | | 同业存单（NCD）发行利率（分银行类型） | 日度 | 未明确（Wind/同业中心） | 徐寒飞 | 金融机构分层核心指标 | 不同类型银行发行同业存单的利差剧烈波动——流动性事件后利差扩大；中小银行 NCD 利率相对大行飙升=流动性分层加剧；2020 年结构性存款压降后 NCD 利率猛烈上升 | 1.6；3.3；3.4 | | 票据贴现利率（1 个月/1 年） | 日度 | 未明确（上海票交所） | 徐寒飞 | 表内信贷需求信号 | 2019 年 1 个月跌破 1%、1 年不到 1%→表内信贷额度巨大但贷款放不出去→资产荒 | 3.4 | | 理财收益率 vs 资产收益率倒挂 | 月度 | 银行业理财登记托管中心 | 徐寒飞 | 资产荒识别 | 2014-2016、2019 年再次出现理财预期收益率高于资产实际收益率→资产荒信号 | 3.3；3.4 | | 信用债违约率、违约规模、违约企业性质 | 月度 + 事件 | 未明确（Wind/DM） | 徐寒飞 | 去杠杆末期信号 | “杠杆见底的标志”——违约加速+企业规模逐渐扩大（从民企蔓延到国企）。2018 年首次违约规模创新高；2020 年地方国企违约率超 5%（高过商行表内不良率） | 2.5；访谈录 | | 民企 vs 国企信用利差 | 日度 | 未明确（Wind） | 徐寒飞 | 实体融资分层 | 2018 年加速违约后民企/国企信用利差处于历史高位；2020 年地方国企爆雷可能改善该利差 | 1.6 | | 城投债 vs 产业债利差 | 日度 | 未明确（Wind） | 徐寒飞 | 分层结构信号 | 2017 年后产业债净融资额低于城投债；城投利差相比产业债持续压至历史新低 | 1.6 | | 城投债存量规模 | 月度 | 未明确（Wind/DM） | 徐寒飞 | 信用债结构 | 城投约 10 万亿（信用债约 1/3），地方国企约 5 万亿，央企约 7-8 万亿，信用债总量 30-50 万亿 | 1.6 | | 地方政府债余额/国债余额比值 | 月度 | 财政部 + 中债登 | 徐寒飞 | 地方债务扩张 | 2015 年 0.14 → 2020 年 1.48（扩大 10 倍）——地方政府债务扩张主线 | 2.3 | | 地方债发行量、发行期限 | 月度 | 财政部 | 徐寒飞 | 供给冲击 | 2020 下半年地方债发行量剧烈上升+期限拉长→加剧债券收益率上行 | 3.4 | | 社融非标存量（委托贷款+信托贷款+未贴现票据） | 月度 | 央行 | 徐寒飞 | 影子银行规模 | 2016-2017 年从 22 万亿升至 27 万亿；社融 vs 货币的背离指标 | 2.3 | | 表外融资/表内融资比值 | 月度 | 央行 | 徐寒飞 | 商业银行对冲行为 | 2013 年后表外≈表内一半——银行用表外对冲表内增速不足 | 2.4 | | PPP 项目库余额 | 月度 | 财政部 PPP 中心 | 徐寒飞 | 基建债务扩张 | 约 18 万亿 | 2.3 | | 居民杠杆率 | 季度 | 央行/社科院 | 徐寒飞 | 居民加杠杆 | 2020 年已达 60% 历史新高，主因房价涨+收入涨慢 | 2.3 | | P2P 存量余额 | 月度 | 未明确（银保监会/网贷之家） | 徐寒飞 | 中低收入人群加杠杆 | 2018 年高峰超 1 万亿，后跌至约 5000 亿 | 2.3 | | 基建投资增速 | 月度 | 国家统计局 | 徐寒飞 | 实体融资需求 | 长期维持 20% 增速，2018 年开始下行 | 2.3 | | 房地产投资增速、房价 | 月度 | 国家统计局/中指院 | 徐寒飞 | 杠杆顶部泡沫识别 | 与杠杆率同步见顶；美国房价/房租比偏离是次贷危机前的泡沫标志 | 2.3；2.5 | | 结构性存款余额 | 月度 | 央行/银保监会 | 徐寒飞 | 监管去杠杆信号 | 2020 年目标压降至年初 2/3→负债端收缩→NCD 利率上升→债市压力 | 3.4 | | 出口增速、贸易总额增速 | 月度 | 海关总署 | 徐寒飞 | 外部正向冲击 | 2002-2007 年贸易总额增速 24%、出口增速 32.25%——WTO 正向冲击的关键变量 | 3.1 | | 人民币汇率（兑美元） | 日度 | 外汇交易中心 | 徐寒飞 | 外部资金流向信号 | 人民币汇率高点与股票指数高点重叠（2014-2015、2017 底）；经济过热先升值后贬值，经济差先贬值后升值 | 2.1；2.7 | | 美元指数（DXY） | 日度 | 未明确（ICE） | 徐寒飞 | 外部流动性冲击 | 1997 亚洲金融危机（美元指数大幅上行+日元升值），2013 钱荒（日元升值）——外部流动性拐点信号 | 2.6 | | 美联储政策利率 / 美联储资产负债表规模 | 事件驱动 | 美联储 | 徐寒飞 | 外部货币政策协调 | 2013 QE 退出预期（FOMC 内部讨论）→钱荒催化剂；2020 美联储重启扩表+利率至零 | 2.6；3.2；3.4 | | 10 年期美债收益率 | 日度 | 美国财政部 | 徐寒飞 | 外部利率锚 | 2019 年美债牛市（下行 120BP）是徐寒飞预判最准的品种 | 3.4 | | 热钱占外汇占款比例 | 月度 | 未明确（估算） | 徐寒飞 | 资本流动脆弱性 | 2013 年热钱占外汇占款>60%→外部一逆转即撤出→钱荒 | 3.2 | | 股票指数（上证/创业板/上证 50） | 日度 | 交易所 | 徐寒飞 | 风险偏好+周期位置 | 2012 年后颠覆性规律：加杠杆高点时股市是低点；永煤违约当日上证 50 跌、创业板涨→分层效应微观证据 | 1.4；2.1；2.7 | | 股票估值（市盈率 PE） | 日度 | 未明确 | 徐寒飞 | 泡沫识别 | 2015.6 股市见顶时 PE 达 33 倍→杠杆见顶同步标志 | 2.5 | | 资产波动率（暴跌-暴拉剧烈变化） | 日度 | 未明确 | 徐寒飞 | 拐点预警 | 所投资产突然波动率剧烈上升→3-6 个月内可能出现趋势性变化→卖出预警 | 2.6 | | 工业品价格指数（南华工业品等） | 日度 | 南华期货 | 徐寒飞 | 加杠杆第三阶段（实际利率下降） | 2020.8 南华工业品表现最好→三阶段依次出现的验证信号 | 2.3 | | 黄金价格 | 日度 | 未明确（LBMA/COMEX） | 徐寒飞 | 避险需求 | 2020 全年最佳之一；2021 年展望偏谨慎——无危机年份黄金难出彩 | 访谈录 | | 中资美元债价格 | 日度 | 未明确 | 徐寒飞 | 外部流动性冲击机会 | 2020.3-4 大型央企中资美元债从 100 跌至 80-90 短时间回弹→极端时刻的买入机会 | 1.2 | | 中长期贷款新增额 | 月度 | 央行 | 徐寒飞 | 财政刺激强度 | 2008 年 2.5 万亿 → 2009 年 6.7 万亿（翻倍）——四万亿刺激的核心度量 | 3.2 | | 委外业务/通道业务余额 | 季度 | 未明确 | 徐寒飞 | 金融机构分层传导 | 中小行负债承压→减少委外/通道→广义基金收缩→传导至非标和债券市场 | 2.4 | | 同业负债占比/一般性存款偏离度 | 月度 | 银保监会 | 徐寒飞 | 监管指标（MPA 考核维度） | MPA 和资管新规下的精细监管口径之一 | 1.5 | | 资本充足率、大额风险暴露（集中度） | 季度 | 银保监会 | 徐寒飞 | 监管指标 | 约束银行表内扩张的硬指标 | 1.5 |

| 国家药监局（NMPA）审批速度 | 月度 | NMPA官网/CDE审评进度公示 | 徐佳熹 | 药监改革”完成时” | 外资药在华报批等待时间（历史从平均1500天降至200天）；IND/NDA是否提速2-3个月 | 1.3三医联动的当下医改、徐佳熹访谈-上 | | 临床数据核查结果 | 事件驱动 | NMPA/CDE公告 | 徐佳熹 | 722事件后质控基准 | 退审率/撤回率波动，反映监管松紧度 | 1.3三医联动的当下医改 | | 一致性评价通过数 | 月度 | NMPA公告、CDE一致性评价平台 | 徐佳熹 | 仿制药集采门槛 | “过三家”触发集采（一家原研+两家过评仿制） | 2.3传统处方药的”江湖” | | 集采中标价/降幅 | 每批次（季度-半年） | 国家医保局招采文件 | 徐佳熹 | 医保局改革”进行时” | 4+7降52%、扩围再降25%、平均降60%+；恩替卡韦降90%+；动辄砍50% | 1.3三医联动的当下医改 | | 高值耗材集采降幅 | 每批次 | 国家/地方医保局 | 徐佳熹 | 高值耗材集采 | 动辄砍50%；涉及支架、瓣膜、骨科耗材 | 1.3三医联动的当下医改 | | 医保目录调整品种 | 年度 | 国家医保局年度目录 | 徐佳熹 | 医保准入 | 调出重点监控品种（如20个调出品种涉及500亿终端销售） | 1.3三医联动的当下医改 | | 医保谈判降幅 | 年度 | 国家医保局年度谈判结果 | 徐佳熹 | 创新药医保准入 | 初次谈品种平均降幅62%；续谈按放量幅度再降 | 1.4创新药的医保目录谈判 | | DRGs/按病种付费试点推进 | 季度 | 卫健委、医保局文件 | 徐佳熹 | 医疗支付改革 | 试点城市扩围进度 | 1.3三医联动的当下医改、徐佳熹访谈-上 | | 医院辅助用药排名公示 | 年度 | 各医院内部/卫健委文件 | 徐佳熹 | 控费工具 | 排名第一医生被公示，遏制辅助用药滥用 | 2.4中药处方药历史发展演变及未来展望 | | 大型药企研发费用 | 季度 | 上市公司年报/季报 | 徐佳熹 | 创新药投入 | 恒瑞30多亿、百济神州60多亿人民币；达5亿美金以上向10亿美金走；罗氏110亿美金 | 1.2医药好赛道是怎么被监管的 | | Pipeline品种数（临床前/一期/二期/三期分布） | 季度 | 上市公司公告、Clinicaltrials.gov、CDE临床试验登记 | 徐佳熹 | from PEG to pipeline估值 | 药明生物上市初92临床前+35早期+6晚期，观察数量+转化比例 | 2.2COM特色原料药、2.5创新药的估值体系 | | IND/NDA申报与获批进度 | 事件驱动 | CDE、FDA/EMA审评进度 | 徐佳熹 | 创新药周期 | pre-IND meeting、IND meeting、60天默示许可；NDA报产获批概率≈95% | 2.2COM特色原料药、2.6影响穿心药估值的五个因素 | | 临床数据读出（二期/三期终点数据） | 事件驱动 | ASCO/ESMO/SYSCO学术会议、公司公告 | 徐佳熹 | DCF估值触发 | 临床数据对股价影响巨大（Moderna式剧烈波动）；拖五六年没动静需谨慎 | 2.5创新药的估值体系 | | 靶点/适应症患者数量 | 年度 | 流行病学文献、国家癌症中心 | 徐佳熹 | DCF测算Step 2-3 | 非小细胞肺癌年60-70万人、ALK阳性3-4万人；中国年新发肿瘤400-500万、存量1000万+ | 2.6影响穿心药估值的五个因素、1.4创新药的医保目录谈判 | | 创新药定价（年治疗费用） | 年度 | 公司公告、医保谈判结果 | 徐佳熹 | 全球联动定价 | K药欧美10万美金/年、中国含赠药30万人民币；信迪利单抗进医保96000元；Zolgensma 214万美金/针 | 1.4创新药的医保目录谈判 | | 临床实验成功概率折扣率 | 建模参数 | 行业经验值 | 徐佳熹 | DCF折扣 | 已报产95%、三期打六七折、二期打五折；海外创新药平均”九死一生”、高壁垒仿制约1/3成功率 | 2.6影响穿心药估值的五个因素、2.3传统处方药的”江湖” | | 重磅药物（blockbuster）门槛及峰值销售 | 年度 | IQVIA、EvaluatePharma | 徐佳熹 | 品种价值判断 | 国际blockbuster门槛10亿美金；索非布韦首年124亿、次年190亿美金 | 2.2COM特色原料药、2.5创新药的估值体系 | | 人均销售额（医药代表） | 年度 | 公司调研 | 徐佳熹 | 仿制药营销效率 | 外资200-300万/人、内资100万+；低于三五十万养不起代表 | 2.3传统处方药的”江湖” | | 销售团队规模 | 年度 | 公司年报、调研 | 徐佳熹 | 创新药商业化能力 | 恒瑞、中生、石药、豪森临床团队500人+；仿制药全国覆盖需大几百至上万人 | 1.5未来创新药的价值、2.3传统处方药的”江湖” | | 毛利率（仿制药/创新药/生物药） | 季度 | 上市公司财报 | 徐佳熹 | 集采压力检验 | 化药毛利率99%、创新药净利润率30-50%；集采后仿制药毛利从90%降至50% | 2.5创新药的估值体系、2.3传统处方药的”江湖” | | ROE（合乎常理的高ROE） | 年度 | 上市公司财报 | 徐佳熹 | 竞争壁垒检验 | 通用壁垒指标——“合乎常理”确保真实性+“高”反映壁垒高度 | 徐佳熹访谈-下 | | 过去十年连续正增长公司数 | 年度 | 上市公司财报 | 徐佳熹 | 可持续性维度 | 医药行业历史最多14家（与银行业并列） | 4.1医药行业的资产配置和投资策略 | | 医药市值占A股比例 | 季度 | 沪深交易所 | 徐佳熹 | 行业地位 | 十年前<3%、现在8-9%；医药Tenbagger数量行业第一 | 1.2医药好赛道是怎么被监管的、徐佳熹访谈-下 | | 科创板第五套标准/港股18A未盈利上市公司数 | 季度 | 交易所公告 | 徐佳熹 | Biotech上市通道 | 无EPS但有市值的估值新课题 | 1.2医药好赛道是怎么被监管的 | | 原料药价格（维生素、抗生素等） | 周度 | 生意社、中国化工网、经销商渠道 | 徐佳熹 | 涨价三阶段 | 涨价预期→涨价兑现→业绩兑现；价格不拐头股价通常不拐头 | 2.1大宗原料药的周期股逻辑 | | PB/PE组合（PB+价格比PE重要） | 月度 | 财报+股价 | 徐佳熹 | 周期股买卖时点 | 低PB高PE变化时买入、高PB低PE时卖出 | 2.1大宗原料药的周期股逻辑 | | 涨价事件催化（环保/爆炸/供给退出） | 事件驱动 | 新闻事件、行业协会 | 徐佳熹 | 第一波买入信号 | 响水爆炸、日本大地震、安迪苏退出、环保整治、猪价推升成本 | 2.1大宗原料药的周期股逻辑 | | CDMO CAPEX投入（固定资产投资） | 季度 | 公司定增公告、财报 | 徐佳熹 | CDMO先导指标 | 有订单才投固定资产——药明康德、凯莱英定增逻辑 | 3.7医疗服务行业的投资价值与策略判断 | | CRO招人计划/员工增速 | 季度 | 公司公告、招聘数据 | 徐佳熹 | CRO先导指标 | 员工增30%→收入增35-40%（含涨价）；不招人警惕 | 3.7医疗服务行业的投资价值与策略判断 | | 客户集中度（抱大腿对象） | 年度 | 公司招股书/年报大客户披露 | 徐佳熹 | 苹果产业链判断 | 抱苹果/三星vs乐视；客户爆款比例 | 2.2COM特色原料药 | | 全球药企研发支出 | 年度 | 公司年报、EvaluatePharma | 徐佳熹 | CDMO杜邦分解 | 大药企看销售收入、中小看融资；整体持续投入期 | 3.7医疗服务行业的投资价值与策略判断 | | 疫苗批签发量（一类苗/二类苗） | 月度 | 中检院批签发数据 | 徐佳熹 | 疫苗放量 | 二类苗市场远大于一类苗，看差异化或首家国产 | 3.2疫苗行业的投资逻辑 | | 疫苗价格与覆盖价数（如HPV二价/四价/九价、肺炎13价） | 年度 | 公司公告、CDC采购价 | 徐佳熹 | 疫苗升级迭代 | 十三价肺炎、五联苗、HPV等消费升级品种 | 3.2疫苗行业的投资逻辑 | | 发酵得率（克/升发酵液） | - | 企业调研/技术披露 | 徐佳熹 | 生物药规模效应 | 每升5克vs 0.5克决定成本竞争力 | 3.2疫苗行业的投资逻辑 | | 单采血浆采浆量 | 季度 | 公司公告、浆站数据 | 徐佳熹 | 血液制品三驾马车 | 浆站是”占坑游戏”，中西部山区为主 | 3.4血液制品 | | 血液制品出厂价（人白、静丙、特免、凝血因子） | 季度 | 行业协会、经销商 | 徐佳熹 | 血液制品三驾马车 | 人白从200多涨到300多、静丙从100多涨到600后再降；2015年发改委取消最高零售价 | 3.4血液制品 | | 血液制品吨浆成本 | 半年 | 公司财报拆解 | 徐佳熹 | 血液制品三驾马车 | 价、量、成本三要素之一 | 3.4血液制品 | | 疫苗抗体滴度/衰减时间（新冠等） | 事件驱动 | 临床数据、Nature/Lancet | 徐佳熹 | 疫苗有效性验证 | 峰值高+衰减慢=针次少间隔长 | 3.3新冠疫苗几种研发平台的优劣、徐佳熹访谈-下 | | 中国医疗器械市场增速 | 年度 | 中国医疗器械蓝皮书、工信部 | 徐佳熹 | 缩小版医药行业 | 过去12年复合增速23.5%（接近三年翻一倍）；比药品快5个百分点 | 3.5医疗器械为什么是好赛道 | | PCI手术量/单台耗材均价 | 年度 | 国家心血管病中心、CHRS数据库 | 徐佳熹 | 进口替代演进 | 2004年5万例@6万元→2009年23万例@1.8万元（完成进口替代） | 3.5医疗器械为什么是好赛道 | | 高值耗材国产化率 | 年度 | 行业报告、中国医疗器械协会 | 徐佳熹 | 进口替代进度 | 支架、瓣膜（TAVI）、主动脉介入、弹簧圈等细分赛道 | 3.5医疗器械为什么是好赛道 | | IVD细分赛道国产化率（生化/发光/POCT/分子） | 年度 | 行业报告 | 徐佳熹 | 进口替代路径 | 生化→化学发光→POCT→分子诊断依次突破 | 3.5医疗器械为什么是好赛道 | | CMEF展会内外资展台规模 | 年度 | 上海医博会现场 | 徐佳熹 | 产业直观观察 | 内资企业展台规模近年显著扩大 | 3.5医疗器械为什么是好赛道 | | 连锁药店CR10市占率 | 年度 | 商务部药品流通年报、中康CMH | 徐佳熹 | 集中度提升 | 2014年约10-12%→2020年25%+，向900-1000亿走（总量<4000亿） | 3.7医疗服务行业的投资价值与策略判断 | | 处方外流比例（院内/院外） | 年度 | 商务部、中康CMH | 徐佳熹 | 医药分家进度 | 日本花二三十年从30%+到60-70%；中国从8:2向5:5 | 3.7医疗服务行业的投资价值与策略判断 | | 单店成长序列（逐差法） | 年度 | 公司财报门店维度披露 | 徐佳熹 | 连锁业态估值 | 1-3年收入快增、3-5年利润快增、6年+老店模型；次新店占比决定当期增速 | 3.7医疗服务行业的投资价值与策略判断 | | 业态盈亏平衡期 | - | 公司披露/经验值 | 徐佳熹 | 单店测算参数 | 药店1年+、体检1-2年、专科医院2-3年、综合医院4-5年、ICL约4年 | 3.7医疗服务行业的投资价值与策略判断 | | 医药分销CR3市占率 | 年度 | 商务部 | 徐佳熹 | 分销格局 | 国药/上药/华润约40%（美国前三90%+），仍在提升 | 3.7医疗服务行业的投资价值与策略判断 | | OTC终端动销（经销商库存/药店流量） | 季度 | 经销商调研、药店实地 | 徐佳熹 | 品牌+渠道 | 民营OTC波动大、国企年年正增长 | 3.1非处方药otc与医药消费品 | | 药店出厂扣率（品牌 vs 渠道高毛） | - | 经销商调研 | 徐佳熹 | OTC盈利结构 | 品牌七零/八零扣（导流）、保健品二零/一零扣（高毛） | 3.1非处方药otc与医药消费品 | | Healthcare占GDP比例 | 年度 | WHO、国家卫健委、OECD | 徐佳熹 | 国际对标 | 中国6.4%、美国17.6%(最高18%)、英日德10-15% | 1.1过去十年医改政策的回顾、1.5未来创新药的价值 | | 医保基金收支/抚养比 | 年度 | 医保局年鉴 | 徐佳熹 | 控费压力源 | 三明抚养比1.5:1（vs 福州7:1、厦门11:1）触发三医联动 | 1.2医药好赛道是怎么被监管的 | | 肿瘤新发/存量人数 | 年度 | 国家癌症中心 | 徐佳熹 | 需求端测算 | 年新发400-500万、存量1000万+ | 1.4创新药的医保目录谈判、徐佳熹访谈-上 | | 人均预期寿命（中美日欧对比） | 年度 | WHO、OECD | 徐佳熹 | 医改效果金标准 | 美国从OECD均值-1岁扩至-4岁；花钱最多效果并不突出 | 1.5未来创新药的价值会体现在哪？ | | 老龄化率/疾病谱变化 | 年度 | 国家统计局、卫健委 | 徐佳熹 | 需求/支付双面性 | 用药量翻倍+肿瘤/退行性病变高发 vs 医保支付能力下降 | 1.1过去十年医改政策的回顾 |

| 人民币对美元即期汇率（CNY） | 日（实时） | 中国外汇交易中心 CFETS | 管涛 | 外汇市场/汇率走势 | “7”是心理关口无经济含义；收盘价 vs 中间价偏离=市场情绪 | 前言；2.3；3.4；6.2 | | 人民币汇率中间价（fixing） | 日（上午 9:15） | 中国外汇交易中心/中国人民银行 | 管涛 | 中间价定价机制 | 由”收盘价+篮子货币汇率变化+逆周期因子”构成；政策信号 | 1.4；2.3；3.4；3.5；6.2 | | 境内收盘价相对于中间价的偏离（CNY − fixing） | 日 | 中国外汇交易中心 | 管涛 | 高频外汇供求代理 | 持续为正=贬值压力/结售汇逆差；持续为负=升值预期；正负交替=预期分化 | 2.3；3.5；5.1；6.2 | | 离岸人民币汇率（CNH） | 日（实时） | 香港离岸市场（TMA/彭博） | 管涛 | 跨境资金流向代理 | CNH 持续弱于 CNY=资金流出/贬值预期；CNH 持续强于 CNY=资金流入/升值预期 | 2.3；5.2 | | CNH 相对 CNY 的偏离（离岸-在岸价差） | 日 | 中国外汇交易中心 + 香港 TMA | 管涛 | 预期差识别 | 正偏离=贬值预期；负偏离=升值预期 | 2.3 | | 人民币汇率指数（CFETS 指数 / BIS 指数 / SDR 指数） | 周/日 | 中国外汇交易中心 | 管涛 | 多边汇率/篮子盯住 | 2016 年人民币对美元跌 5%+ 但指数跌 3-5%，作为”一篮子稳定”的政策沟通工具 | 3.4；5.1 | | 美元指数（DXY） | 日（实时） | ICE / 彭博 | 管涛 | 定价公式输入 | 美元强→人民币弱（按篮子机制）；2017 全年美元跌 10%、2018 年 4 月中旬后美元涨 9%——均为汇率拐点触发因素 | 前言；3.4；3.5；4.1；6.1 | | NDF（无本金交割远期）报价 | 日 | 彭博/路透 NDF 报价 | 管涛 | 贬值预期量化 | 剥离利率平价后=纯贬值预期；2018 年预期约 1.5%，2015-2016 年为 4-5% | 4.2 | | 银行即期结售汇差额 | 月 | 国家外汇管理局（月度披露，2001.1 起） | 管涛 | 外汇供求（窄口径） | 仅即期，不含衍生品，口径偏窄但历史最长 | 2.2；4.2 | | 银行即远期结售汇差额 | 月 | 国家外汇管理局（2010.1 起） | 管涛 | 外汇供求（中口径） | 含即期+远期；衍生品已占外汇交易量 60%+，必须用此口径 | 2.2；4.2 | | 含期权的即远期结售汇差额 | 月 | 国家外汇管理局（2017.1 起） | 管涛 | 外汇供求（最全口径） | 最全口径；2018 年前 10 月仅逆差 56 亿美元，10 月转顺差 3 亿 | 2.2；4.2 | | 银行代客跨境收付款差额 | 月 | 国家外汇管理局 | 管涛 | 跨境资金流向 | 比结售汇全（含外币对外收付），但不含央行交易；收付实现制 | 2.1 | | 银行贸易结售汇差额 与 海关进出口差额的偏离 | 月 | 外汇局 + 海关总署 | 管涛 | 短期资本流动/杠杆 | 正偏离=资金流入/市场加杠杆；负偏离=资金流出/市场去杠杆（2012 年 10 月转负预判拐点） | 2.3；2.4 | | 外汇储备余额（央行口径，含估值） | 月 | 中国人民银行（月度公告） | 管涛 | 信心指标/储备充裕度 | 3 万亿是心理关口；“不是攒来看的，是拿来用的” | 2.2；3.1；3.7 | | 外汇储备资产变动（外汇局口径，剔除估值） | 季 | 国家外汇管理局（国际收支平衡表） | 管涛 | 真实干预规模 | 央行口径-外汇局口径=估值影响；2018 年前三季度储备+463 亿而央行口径-500 多亿，估值影响-992 亿 | 2.2；4.1 | | 外汇占款（央行资产端） | 月 | 中国人民银行资产负债表 | 管涛 | 流动性/干预规模代理 | 不等于央行干预；2017 年储备+930 亿美元但外汇占款减 4637 亿元 | 2.2 | | 国际收支平衡表（经常项目 + 资本和金融项目 + 净误差遗漏 + 储备资产） | 季 | 国家外汇管理局/IMF BPM6 | 管涛 | 国际收支总框架 | 经常+直投为”基础国际收支”；资本项对平衡影响超过经常项时汇率具资产价格属性 | 2.1；2.3；4.2 | | 经常项目差额 / GDP | 季 | 外汇局 + 国家统计局 | 管涛 | 汇率失衡国际警戒线 | IMF “汇率根本性失调”警戒±4%；中国 2007 年达 10%、2018 年降至 2% 以下 | 1.2；6.1 | | 经常项目差额（贸易/服务/投资收益/二次收入） | 季 | 国家外汇管理局 | 管涛 | 经常项目结构 | 2018 年前三季度经常项目逆差 128 亿美元（罕见）；投资收益持续逆差是结构性问题 | 4.1；4.2；2019机会上/下 | | 资本和金融项目差额 | 季 | 国家外汇管理局 | 管涛 | 跨境资本流动 | 2015-2016 年资本项逆差超经常项顺差→储备下降；2018 年前三季度资本项+净误差遗漏净流入 591 亿 | 2.3；4.1；4.2 | | 净误差遗漏 | 季 | 国家外汇管理局（轧差项） | 管涛 | 非正规资金流向代理 | 非统计值是借贷轧差；不简单等同于热钱/资本外逃；政策价值有限 | 2.1；3.5；3.6 | | 海关货物贸易差额（进出口顺逆差） | 月 | 海关总署 | 管涛 | 贸易基本盘 | 2018 前 10 月总顺差同比-22%、对美顺差同比+16%；贸易摩擦未收窄对美失衡 | 前言；4.1；5.1 | | 对美贸易顺差 / 总顺差 比重 | 月 | 海关总署 + 美国商务部对比 | 管涛 | 中美贸易失衡结构 | 2018 前 10 月对美顺差占总顺差 129%——说明对美以外已逆差 | 5.1 | | PMI 新出口订单指数 | 月 | 国家统计局/中国物流与采购联合会 | 管涛 | 出口领先指标 | 2018 年 6 月起跌破荣枯线 50，10 月低至 46.9；领先出口约 4 个月 | 5.1 | | 出口同比增速（总出口 / 对美 / 对非美） | 月 | 海关总署 | 管涛 | 外需强弱 | 2018 年 11 月总出口+5.4%、对美+9.8%、对非美+4.3%（10 月 16.1% 大幅滑坡）——非”抢出口消退”可解释 | 5.1；6.1；2019机会上 | | 直接投资（FDI 流入 / ODI 流出 / 净额） | 月/季/年 | 国家外汇管理局 + 商务部 + 联合国贸发会（UNCTAD） | 管涛 | 金融渠道/长期资本 | 2018 年前三季度直投净流入 811 亿（同比+2.56 倍）；UNCTAD：2018H1 全球 FDI-41%、美国-73%、中国+6% | 前言；5.1；2019机会下 | | 境外机构持有中国债券净增额 | 月 | 中国人民银行 / 中债登 / 上清所 / 债券通 | 管涛 | 证券投资流入（债券通） | 2018 年前 11 月境外机构债券持有净增 4556 亿元（同比+1.97 倍） | 5.1 | | 股票通（沪深港通）北上/南下资金净流入 | 日/月 | 上交所 / 港交所 | 管涛 | 证券投资流入（陆股通） | 2018 年前 11 月股票通净流入 1867 亿（上年同期净流出 894 亿）；短期受情绪驱动放大汇率波动 | 5.1；2019机会上 | | 对外直接投资存量 / 出口收入存放境外 / 境内外汇存款 ÷ 境内人民币存款 | 季 | 外汇局 + 人行 | 管涛 | 藏汇于民/企业海外配置 | 2018 年 6 月底 32.4%，2013 年底不到 20%、2008 年底 11.7% | 4.2 | | 外汇贷款余额 / 外汇存款余额（外汇贷存比） | 月 | 中国人民银行 | 管涛 | 企业外币负债水平 | 2015.7-2018.3 下降约 40 个百分点——企业主动去美元负债 | 4.2 | | 民间部门对外净资产/净负债（国际投资头寸表 − 储备资产） | 季 | 国家外汇管理局 IIP | 管涛 | 货币错配程度 | 2018.6 民间净负债 1.47 万亿美元，2015.6 为 2.47 万亿（降约 1 万亿/38%） | 4.2 | | 中国个人/企业外汇存款余额 | 月 | 中国人民银行 | 管涛 | 市场恐慌度代理 | 2018 年人民币贬 6% 中个人和企业外汇存款反而减少——无恐慌性囤积 | 4.2 | | 服务贸易购汇（个人项下） | 月 | 国家外汇管理局 | 管涛 | 家庭换汇需求 | 2018 前 10 月同比-4%，贬值最深的 4-10 月同比-6%——贬值预期未升级 | 4.2 | | 远期净购汇余额（未到期远期购汇-结汇） | 月 | 国家外汇管理局 | 管涛 | 企业避险行为 | 2015.7 底 474 亿→811 当月+504 亿；2018.3-2018.7 仅增 55 亿，企业避险更成熟 | 4.2 | | 非银行部门外币收付中外币占比 | 年 | 国家外汇管理局 | 管涛 | 人民币计价/结算程度 | 近 90%且仍在上升（2016 年 87%、2017-2018 继续升）——美元仍是主计价货币 | 3.4 | | 跨境贸易人民币结算规模 | 月 | 中国人民银行 | 管涛 | 人民币国际化进展 | 2009 年启动试点；境外机构的人民币证券投资流入也构成资本项顺差 | 2.1；5.1 | | SDR 篮子货币权重 | 每五年评估 | IMF SDR 季度公告 | 管涛 | 国际储备货币地位 | 2015 年人民币批准入篮（第三大权重），2016.10 正式入篮 | 1.2 | | 中美 10 年期国债收益率差（及短端利差） | 日 | 美国财政部 TreasuryDirect + 中债登 | 管涛 | 利差驱动资本流动 | 2018 年 10Y 利差从 140bp 降至 30-40bp、短端倒挂；2019 短端倒挂或阶段性贬值压力 | 4.1；6.1；2019机会下 | | 美联储联邦基金利率 | 每次议息会 | 美联储 FOMC 公告 | 管涛 | 美元/全球流动性 | 2017 加息 3 次但美元贬 10%；2018.11 鲍威尔”略低于中性”转鸽 | 6.1；6.2 | | 中国 GDP 增速（实际/名义） | 季 | 国家统计局 | 管涛 | 经济基本面/汇率基本面 | 2017 年 6.9%（多年首次回升）；2018 前三季度 6.7%（-0.2pct） | 4.1；6.1 | | GDP 支出法分解（消费/投资/净出口对 GDP 拉动） | 季 | 国家统计局 | 管涛 | 增长结构/外需依赖 | 2018 前三季度投资拉动-0.27pct、外需-0.76pct、消费正贡献；服务业占 GDP 过半 | 4.1；6.1 | | 固定资产投资增速（基建/民间/制造业分解） | 月 | 国家统计局 | 管涛 | 增长动力 | 2018 前 10 月基建不含电力+3.7%（去年 19%）→ 下滑主因；11 月起环比回升 | 4.1；2019机会上 | | PPI（工业生产者出厂价格指数） | 月 | 国家统计局 | 管涛 | 通缩/经济周期 | 2014-2015 长期负增长预示通缩；2016 下半年转正对应经济企稳 | 2.4；3.4 | | CPI（通胀率） | 月 | 国家统计局 | 管涛 | 贬值的价格传导 | 印度央行关注贬值是否传导通胀；中国 2%多通胀属健康水平 | 6.1 | | 美国 GDP 增速（名义/实际） | 季 | BEA（美国经济分析局） | 管涛 | 中美经济分化 | 美国 2018 年从 2.2% 升至预计 2.9%，2019 降至 2.7-2.5%——分化决定 | 4.1；6.1 | | 美股三大指数（标普/道琼斯/纳斯达克） | 日 | NYSE/NASDAQ | 管涛 | 全球风险偏好/美国经济 | 2018.10 以来大幅调整，11 月涨幅跌尽；加 500 亿关税影响美股盈利 5%、2000 亿影响 10-15% | 5.2 | | 外汇储备 / 进口（月数）—— 进口支付能力 | 季 | 外汇局 + 海关 | 管涛 | 储备充裕度（传统） | 2017 年底 20.5 个月（警戒 3-4 个月） | 3.7 | | 外汇储备 / 短期外债 —— 短债偿付能力 | 季 | 外汇局 | 管涛 | 储备充裕度（传统） | 2017 年底 2.86 倍（警戒 ≥1 倍） | 3.7；2019机会下 | | IMF ARA EM 储备充足度指标 | 年 | IMF ARA Metric | 管涛 | 储备充裕度（综合） | 2017 年底适度 1.95-2.92 万亿美元；考虑资本管制降至 1.15-1.72 万亿 | 3.7 | | 中国外债余额 / 结构（短债比/币种结构） | 季 | 国家外汇管理局 | 管涛 | 外债风险 | 短债比 60%+略高于警戒，但多与贸易相关；本币外债占比提高 | 2019机会下 | | 偿债率 / 债务率 / 负债率（外债三率） | 年 | 国家外汇管理局 | 管涛 | 外债风险评估 | 均远低于国际警戒线 | 2019机会下 | | 美国对人民币”货币操纵”三项量化标准 | 半年 | 美国财政部《主要贸易伙伴宏观经济和外汇政策报告》 | 管涛 | 国际政策协调风险 | ①对美顺差>200 亿；②经常项顺差>GDP 3%；③年储备增加>GDP 2%。中国仅符第一项 | 6.2 | | 远期购汇外汇风险准备金率（逆周期工具一） | 事件 | 中国人民银行公告 | 管涛 | 宏观审慎工具 | 20%；2015.9 启用/2017.9 归零/2018.8.3 重启——每次是政策信号强提示 | 前言；3.1；6.2 | | 逆周期因子（中间价公式中） | 事件 | 外汇市场自律机制秘书处公告 | 管涛 | 中间价定价 | 2017.5 引入/2018.1 暂停/2018.8.24 重启；对中间价贡献可达 1 毛+ | 前言；3.4；3.5；6.2 | | 人民币对美元浮动区间幅度 | 事件 | 中国人民银行公告 | 管涛 | 汇改节点 | ±0.5%（1994）→±1%（2012.4.16）→±2%（2014.3.17）→ 811 优化中间价机制 | 1.4 | | 世界经济增长预测（IMF WEO） | 半年 | IMF World Economic Outlook | 管涛 | 外需/全球周期 | 2019 全球”比丑”阶段；全球经济放缓对出口压力大于贸易摩擦 | 6.1 | | 全球 FDI 流入变化 | 半年 | 联合国贸发会议 UNCTAD | 管涛 | 金融渠道代理 | 2018H1 全球 FDI-41%，美国-73%，中国+6% | 前言；5.1 | | 新兴市场货币贬值幅度（阿根廷/土耳其/巴西/南非等） | 日 | BIS/Bloomberg | 管涛 | 新兴市场传染风险 | 2018 年均跌 20%以上——典型货币危机 | 2019机会下 | | 国际投资头寸表（IIP，对外金融资产/负债） | 季 | 国家外汇管理局 | 管涛 | 对外金融全图 | 对外金融资产占总金融资产约 10%多，官方储备占约一半 | 3.7；2019机会下 | | 美国一二产业 GDP 中进出口占比 | 年 | BEA | 管涛 | 贸易对实体经济真实依赖 | 美国 101%、中国 60%+；美国对中国依赖 16%——剔除服务业后依赖度高于中国 | 5.2 |

| WTI 原油期货价（CME，库欣 Cushing 交割） | 日度/实时 | CME 芝商所 | 佘建跃 | 四大基准原油（一级） | 北美基本面价格载体；流动性世界第一 | 20191119【1.3】、20191120【1.4】 | | Brent 原油期货价（ICE） | 日度/实时 | ICE 洲际交易所 | 佘建跃 | 四大基准原油（一级） | 欧洲/跨大西洋基本面；过去承载整个西区市场 | 20191119【1.3】、20191120【1.4】 | | Dubai 原油现货评估价 | 日度 | 普氏（Platts）现货窗口 | 佘建跃 | 四大基准原油 | 迪拜无期货，由普氏现货窗口报价机制定盘；代表东区基本面 | 20191119【1.3】、20191127【3.2】 | | DME Oman 原油期货价 | 日度 | DME 迪拜商交所 | 佘建跃 | 四大基准原油 | 2011年推出，P 实货规格合约；与迪拜现货姐妹油种 | 20191119【1.3】、20191127【3.2】 | | 上海原油期货 SC 价格（INE） | 日度/实时 | 上期所能源中心 | 佘建跃 | 四大基准原油 | 人民币计价，联动迪拜现货+运费；主力合约约 15 万手/日 | 20191119【1.3】、20191120【1.4】 | | 四大基准原油同屏监控版面 | 实时 | 金海讯/路透（Reuters）/彭博（Bloomberg） | 佘建跃 | 全局观 | 建立全局观，价差分析优先于单一油价 | 20191120【1.4】 | | 跨期价差：WTI 首行-次行/首行-第3行/首行-第12行 | 日度 | CME 远期曲线 | 佘建跃 | 跨期价差（库存变化强度） | >0 为 Backwardation（供不应求）；<0 为 Contango（供大于求） | 20191204【3.7】、20191218【4.6】 | | 跨期价差：Brent 首行-第3行（2个月价差） | 日度 | ICE 远期曲线 | 佘建跃 | 跨期价差 | 判断欧洲/西区供需强弱 | 20191218【4.6】 | | 跨期价差：Dubai/Oman 首行-第3行 | 日度 | 普氏/DME | 佘建跃 | 跨期价差 | 判断东区供需强弱 | 20191218【4.6】 | | 四大基准原油远期曲线（Forward Curve）整体形状 | 日度 | 四大期交所 | 佘建跃 | 跨期价差 | 近低远高=Contango；近高远低=Backwardation；远端收敛价=页岩油成本+正常利润 | 20191204【3.7】、20191213【4.4】 | | 跨区价差：Brent-Dubai（交易工具 EFS） | 日度 | 场外/普氏评估 | 佘建跃 | 跨区价差（边际供给能力） | 历史区间 1-4 美元波动；上限≈运费+品质差，下限≈-运费+品质差 | 20191129【3.4】、20191209【3.9】 | | 跨区价差：Brent-WTI | 日度 | ICE/CME 期货联合 | 佘建跃 | 跨区价差 | 跨大西洋套利阈值；各自平衡下为区间波动，历史最极端曾到 -28 美元 | 20191120【1.4】、20191202【3.5】 | | 跨区价差：WTI-Dubai/Oman（新兴关联） | 日度 | CME/DME | 佘建跃 | 跨区价差 | 美国解除出口禁令后，该连线由虚线转实线；未来 WTI-SC 关联性亦将增强 | 20191119【1.3】 | | 裂解价差：柴油（Diesel/Gasoil）-Brent | 日度 | ICE Gasoil / NYMEX ULSD | 佘建跃 | 裂解价差（需求强度） | 主产品裂解价差，与原油价格同步性最强；“柴油好，原油才好” | 20191203【3.6】、20191219【4.7】 | | 裂解价差：汽油（RBOB）-WTI | 日度 | NYMEX | 佘建跃 | 裂解价差 | 主产品但因调和/工艺路径关联弱；美国汽油消费反映生活水平；旺季不旺为结构性宿命 | 20191203【3.6】、20191219【4.7】 | | 裂解价差：高硫燃料油（HSFO）-Brent | 日度 | 普氏/场外 | 佘建跃 | 裂解价差 | 副产品裂解价差，与柴油裂解价差呈负相关；IMO2020 后受重创 | 20191203【3.6】、20191206【3.8】 | | 裂解价差：低硫燃料油（0.5%）-Brent | 日度 | 普氏/场外 | 佘建跃 | 裂解价差 | IMO2020 新规后新兴定价维度 | 20191206【3.8】、20191217【4.5】 | | 裂解价差：石脑油（Naphtha）-Brent | 日度 | 普氏 | 佘建跃 | 裂解价差 | 凝析油升贴水的核心影响因子；有季节性（夏弱冬强，受液化气竞争） | 20191206【3.8】 | | 高硫-低硫燃料油价差（3.5% vs 0.5%） | 日度 | 普氏 | 佘建跃 | 裂解价差衍生 | IMO2020 后新增关键维度；影响原油品质差定价 | 20191206【3.8】、20191217【4.5】 | | ESPO（俄罗斯远东原油）vs Dubai 升贴水 | 月度 | 普氏/招标报价 | 佘建跃 | 升贴水 | 与 EFS 高度正相关（略滞后） | 20191209【3.9】 | | Cabinda（安哥拉卡宾达）vs Brent 升贴水 | 月度 | 普氏 | 佘建跃 | 升贴水 | 与 EFS 反向相关（东弱西强时贴水走弱） | 20191209【3.9】 | | 沙特原油 OSP 升贴水（对亚洲、欧洲、美国分别定价） | 月度 | 沙特阿美月度公告 | 佘建跃 | 升贴水 | 沙特月度定价反映其对各区市场判断 | 20191127【3.2】 | | 阿曼原油 MOG（Marketing Oman Crude）定价 | 月度 | DME 结算价全月均 + 普氏迪拜全月均 | 佘建跃 | 升贴水 | 沙特原油计价公式的两大组成之一 | 20191127【3.2】 | | IEA（国际能源署）月报供需平衡表 | 月度 | IEA 官网 | 佘建跃 | 宏观基本面 | 消费国视角（含 OECD 库存） | 20191115【1.1】 | | EIA（美国能源信息署）月报 STEO + 周报 | 月/周 | EIA 官网（Table 2 供需平衡） | 佘建跃 | 宏观基本面 | 消费国视角；含剩余产能、全球库存变化 | 20191115【1.1】、20191212【4.3】 | | OPEC 月度市场报告（MOMR） | 月度 | OPEC 秘书处 | 佘建跃 | 宏观基本面 | 产油国视角；核心指标 OPEC Call | 20191115【1.1】 | | OPEC Call（对欧佩克的产量需求） | 月度 | OPEC 月报计算：全球需求-非 OPEC 产量-OPEC NGL | 佘建跃 | 宏观基本面 | 实际产量 > OPEC Call → 过剩；反之短缺 | 20191115【1.1】 | | 全球剩余产能（Spare Capacity，EIA 定义） | 月度 | EIA | 佘建跃 | 宏观基本面 | “三个月内启动并持续供应超九个月的产能”；与五年均值比较 | 20191115【1.1】 | | 美国原油产量（Crude Oil，含 Condensate） | 周度 | EIA 周报 | 佘建跃 | 三巨头供给 | 2019 年约 1230 万桶/日，世界第一 | 20191115【1.1】、20191212【4.3】 | | 美国 NGL（天然气液体）产量 | 周/月 | EIA | 佘建跃 | 三巨头供给 | 2019 年约 450 万桶/日；总石油液体产出 1650-1680 万桶/日 | 20191212【4.3】 | | 沙特原油产量 | 月度 | OPEC/二手数据/JODI | 佘建跃 | 三巨头供给 | 2019 年基线 980 万桶/日，极限 1100 万桶/日（释放约 100 万桶剩余产能） | 20191115【1.1】、20191212【4.3】 | | 俄罗斯原油产量 | 月度 | CDU TEK / IEA | 佘建跃 | 三巨头供给 | 约 1000-1100 万桶/日；跨东西市场的”供应选摆者” | 20191125【2.2】 | | 伊朗原油出口量 | 月度 | 船期追踪（Kpler/Vortexa）/ OPEC 月报 | 佘建跃 | OPEC 内结构 | 制裁前约 110 万桶/日，制裁后降至 60 万桶/日；断供-50 万桶/日 | 20191115【1.1】、20191218【4.6】 | | 委内瑞拉原油产量 | 月度 | OPEC 月报 | 佘建跃 | OPEC 内结构 | 约 70 万桶/日；受制裁持续萎缩 | 20191115【1.1】、20191218【4.6】 | | 美国活跃钻机数（Active Rig Count） | 周度 | Baker Hughes 周报 | 佘建跃 | 页岩油监控 | 高峰 2000 台，2014 年底 400 台，2019 年约 1000 台；需与单井效率结合看 | 20191212【4.3】 | | 美国页岩油产量年增长（以大庆油田为尺） | 月度 | EIA | 佘建跃 | 页岩油监控 | 2010-2014 年约 150 万桶/日（= 1.5 个大庆） | 20191212【4.3】 | | 美国原油净进口量 | 周度 | EIA 周报 Table 2 | 佘建跃 | 美国石油独立 | 70-100 多万桶/日；扣除加拿大 350 万桶进口后北美净出口 250-300 万桶/日 | 20191212【4.3】 | | 中国石油产量（上游保底目标） | 月度 | Wind/CNPC/统计局 | 佘建跃 | 亚太失衡 | 保底目标约 2 亿吨/年（200 万桶/日量级），低油价时降至 1.6-1.8 亿吨 | 20191125【2.2】 | | 中国石油需求增量占全球增量比 | 年度 | IEA/EIA | 佘建跃 | 亚太失衡 | 历史峰值 2/3，当前约 1/3；中美印三国占全球需求增量约 70% | 20191125【2.2】 | | 美国原油商业总库存 | 周度 | EIA 周报 | 佘建跃 | 库存监控 | 反季节上升往往因炼厂检修超长所致 | 20191219【4.7】 | | 库欣（Cushing, OK）库存 | 周度 | EIA 周报 | 佘建跃 | 库存监控 | WTI 交割库；与 Brent-WTI 价差直接关联；不增则价差难扩大 | 20191120【1.4】、20191219【4.7】 | | 美国汽油库存 | 周度 | EIA 周报 | 佘建跃 | 库存监控 | 消费旺季关键；2019 年 Q2 处于五年低位 | 20191219【4.7】 | | 美国柴油/馏分油库存 | 周度 | EIA 周报 | 佘建跃 | 库存监控 | 秋季旺季前关键 | 20191219【4.7】 | | OECD 商业石油库存（成品+原油） | 月度 | IEA 月报 | 佘建跃 | 库存监控 | EIA/IEA 平衡表核心 | 20191115【1.1】 | | API 周度库存（原油/汽油/馏分油） | 周度 | American Petroleum Institute | 佘建跃 | 库存监控 | 早于 EIA 数据发布，市场前瞻参考 | 20191128【3.3】（暗指） | | 炼厂开工率（Refinery Utilization） | 周度 | EIA 周报 | 佘建跃 | 需求监控 | 春/秋检修季节性；2019 年春检异常延长（IMO2020 升级） | 20191218【4.6】、20191219【4.7】 | | VLCC（25万吨级超级油轮）运费 TCE/WS 点数 | 日/周 | Clarksons/Baltic Exchange | 佘建跃 | 跨区套利阈值 | 运费决定跨区价差波动幅度；燃油成本涨→运费涨 | 20191126【3.1】、20191129【3.4】 | | 管道运输成本（二叠纪→库欣、库欣→休斯顿） | 事件驱动 | 行业报告/管道公司公告 | 佘建跃 | 美国内陆物流 | 每段约 3 美元/桶；绕道 6 美元/桶；决定 Brent-WTI 价差下限 | 20191202【3.5】 | | 加拿大→海边铁路+汽车运费 | 事件驱动 | 行业报告 | 佘建跃 | 极端物流成本 | 历史最贵曾到 28 美元/桶（对应 WTI-Brent -28 美元） | 20191202【3.5】 | | 美国原油出口能力（港口+管道） | 事件驱动 | EIA/行业公告 | 佘建跃 | 物流瓶颈 | 出口已顶瓶颈；需 WTI-Brent 继续扩宽 + 新管线投产才能增 | 20191219【4.7】 | | 新建管线投产进度（二叠纪→休斯顿） | 事件驱动 | EIA/公司公告 | 佘建跃 | 物流瓶颈 | 每次管线投产伴随 Brent-WTI 价差快速回归 | 20191202【3.5】、20191218【4.6】 | | 原油浮仓（Floating Storage）租船成本 | 周度 | Clarksons/船舶追踪 | 佘建跃 | 跨期价差上限 | Contango 极深时 = 资金成本+船租/30×天数；是供过于求的终极吸收 | 20191204【3.7】 | | 美元指数（DXY） | 实时 | ICE | 佘建跃 | 费雪三元关系 | 过去与油价负相关，G20 时代规律已弱化 | 20191211【4.2】 | | 美元利率远期曲线（联邦基金+1/5/10/20 年国债） | 日度 | CME FedWatch / FRED | 佘建跃 | 货币市场结构 | 利率 Contango = 货币供不应求；Backwardation = 严重供过于求 | 20191211【4.2】 | | 美国核心通胀指标 PCE（原文简写 PPC） | 月度 | BEA | 佘建跃 | 通胀传导 | 美联储当前更关注 PCE 而非 CPI | 20191211【4.2】 | | CPI（消费者物价指数） | 月度 | BLS | 佘建跃 | 通胀传导 | 油价=通胀先行指标 | 20191211【4.2】 | | 十年期 TIPS（通胀保值债券）收益率 | 日度 | FRED | 佘建跃 | 通胀对冲 | 与油价正相关 | 20191211【4.2】 | | 全球 GDP 增长率（IMF/世界银行） | 季度/年度 | IMF WEO / World Bank | 佘建跃 | 长期需求公式 | 佘氏公式：GDP 增长% ÷ 2 × 100 = 石油需求年增长（万桶/日） | 20191210【4.1】 | | 全球人口增长率 | 年度 | UN World Population | 佘建跃 | 长期需求 | OPEC 长期油价乐观基础 | 20191210【4.1】 | | 全球上游石油投资（CAPEX） | 年度 | IEA World Energy Investment | 佘建跃 | 长期供给 | 2014 年峰值，2016 年见底；投资周期滞后产量 | 20191210【4.1】 | | CFTC 非商业性（对冲基金/投机）持仓 | 周度（每周五） | CFTC COT 周报 | 佘建跃 | 资金行为 | 累积过度多头易引发阶段性踩踏 | 20191219【4.7】 | | CFTC 商业性（套保）持仓 | 周度 | CFTC COT 周报 | 佘建跃 | 套保行为 | 页岩油独立公司是最大上游套保群体；大公司（埃克森/雪佛龙）不做上游套保 | 20191210【4.1】、20191219【4.7】 | | BP 世界能源统计年鉴（Statistical Review） | 年度 | BP | 佘建跃 | 全球能源地缘 | 最全面免费报告；提供 6 大分区供需图 | 20191118【1.2】、20191119【1.3】 | | 三大化石能源储采比（石油/天然气/煤炭） | 年度 | BP 年鉴 | 佘建跃 | 能源相对稀缺 | 石油 R/P 最低（最好地区未超 90 年） | 20191125【2.2】 | | 一次能源消费结构（石油/气/煤/新能源占比） | 年度 | BP 年鉴 | 佘建跃 | 能源转型 | 化石能源总量 85%；新能源基数小 | 20191118【1.2】 | | 原油 API 度（基准油品质） | 静态 | 普氏/油种资料 | 佘建跃 | 原油品质 | API>10 浮水面，<10 沉底；轻油高，重油低 | 20191126【3.1】 | | 原油硫含量（质量百分比） | 静态 | 普氏/油种资料 | 佘建跃 | 原油品质 | sweet（低硫）vs sour（高硫） | 20191126【3.1】 | | IMO 2020 船燃新规执行进度（高硫禁用、洗涤塔装机） | 事件驱动 | IMO 官网/DNV/行业追踪 | 佘建跃 | 结构性利好 | 2020/1/1 起未装洗涤塔禁烧 3.5% 高硫；三路径 1/3:1/3:1/3 分摊 | 20191217【4.5】 | | 霍尔木兹海峡通行状态 | 事件驱动 | 路透/船舶追踪 | 佘建跃 | 地缘风险 | “乱而不断”原则；100 万桶/日断供可承受，200 万桶/日不可承受 | 20191218【4.6】 | | OPEC+ 减产协议履约率（沙特超/欠额） | 月度 | OPEC 月报/二手数据 | 佘建跃 | 供给博弈 | 沙特 100% 履约 = 1030 万桶/日；实际 980 则多减 50 万 | 20191115【1.1】 | | 全球 19 次历史断供事件量化（OEO Price 网站） | 静态 | OEO Price.org（美国学者整理） | 佘建跃 | 断供冲击 | 断供 100 万桶/日油价可涨 50%（到 100 美元） | 20191218【4.6】 | | 沙特阿美 IPO 进度与估值 | 事件驱动 | 交易所公告/媒体 | 佘建跃 | 沙特策略 | 储量换收入策略，从”产量换收入”转型 | 20191212【4.3】 |

| 美元指数（DXY） | 日频 | 未明确（通用口径：ICE US Dollar Index） | 邵宇 | 美元潮汐 / 三轮大周期 | 三轮大周期高点逐级下移（约 160→120→103），底部稳定在 80–85；每轮上行 5–6 年、下行 3–4 年；上行期对应拉美（1980s）、亚洲（1997）、新兴市场（2015、2020Q1 推至 103）收割 | 邵宇：美元周期与特里芬难题、对话邵宇（下） | | 中国 M2 同比增速 | 月频 | 未明确（对应口径：央行货币当局资产负债表） | 邵宇 | 流动性经济学 / 印钞机基准 | “M2 增速与名义 GDP 增速匹配”为政策基调；2009 年四万亿时 M2 超 20%，2020 年疫情期间降至约 10%；过去 30 年 M2 年化约 20%，现已降至约 10% | 对话邵宇（中）、对话邵宇（下）、邵宇：3.3全球化3.5下的内外策略 | | 美国 M2 同比增速 | 月频 | 未明确（对应口径：FRED M2SL） | 邵宇 | 流动性经济学 / 美元冗余 | 2020 年 Q2 达 25%（历史最高）叠加 GDP -10%，产生 30–35 个百分点的”冗余流动性”推高资产价格 | 对话邵宇（中）、邵宇：3.3全球化3.5下的内外策略 | | 名义 GDP 增速（中 / 美 / 印度） | 季频 | 未明确 | 邵宇 | 三因素估值（基本面 EPS） | 2020 年：美国 GDP -10%、印度 -30%+、中国率先转正；当前 GDP 基数约 100 万亿元（对比 2009 年翻倍） | 对话邵宇（上）、对话邵宇（中） | | 中国 GDP 实际增速（目标） | 季频 | 未明确（对应口径：国家统计局） | 邵宇 | 城市群内循环 | 三纵两横城市群格局下可维持 4%–5% 增速 10–15 年 | 邵宇：两张图看懂中国发展核心动力源 | | 经常账户余额 / GDP 比例 | 季频 | 未明确（IMF BOP / 国家统计局） | 邵宇 | 三个世界模型 | 阈值 ±4%：赤字>4% 为”第一世界”消费国（美、英、南欧五国）；盈余>4% 为”第二世界”生产国；中国 2008 前 10%→现 1%–2%，德国当前 >10% | 邵宇：全球化3.0——“三个世界”模型 | | 中国出口占全球份额 | 年度 | 未明确 | 邵宇 | 产品内贸易 / 萨缪尔森追赶 | 已升至 16%–17%（日本峰值未超 14%） | 邵宇：全球化3.0——“三个世界”模型 | | 外商投资企业出口占比 | 年度 | 未明确（对应口径：海关总署） | 邵宇 | 跨国公司 FDI 退潮 | 峰值曾达 60%，此后持续下降；中国本土企业占比上升 | 邵宇：全球化3.0——“三个世界”模型 | | 全球跨国投资指数（FDI） | 年度 | 未明确 | 邵宇 | 全球化3.0 退潮 | 2009 年约 56% → 2016 年 48%，体现 2008 后全球化跨国投资力度回撤 | 邵宇：全球化3.0——“三个世界”模型 | | 十年期国债收益率（中国） | 日频 | 未明确（对应口径：中债估值） | 邵宇 | 债券配置时点 | >3% 为配置起点；<3% 利差鸡肋 | 对话邵宇（中） | | 十年期国债收益率（中美利差） | 日频 | 未明确 | 邵宇 | Carry Trade 套息交易 | 美 1% vs 中 3% 的利差叠加人民币升值 60%（2005–2015）是 Carry Trade 核心动力 | 邵宇：美元周期与特里芬难题 | | 美国联邦基金利率 | 议息会议 | 未明确（对应口径：美联储 FOMC） | 邵宇 | 泰勒规则 / 次贷触发 | 危机前夜连续加息 5–6 次打穿次贷还款能力；2020 年 3 月瞬间降至 0 | 3.6 金融危机启示录 | | 美国核心通胀 / CPI / PPI | 月频 | 未明确（对应口径：BLS） | 邵宇 | 泰勒规则启动条件 | 核心通胀升温才加息；危机前 PPI 暴升、油价 140 美元 | 3.6 金融危机启示录 | | 原油价格（WTI / 布伦特） | 日频 | 未明确 | 邵宇 | 资源品超级周期 | 2008 年前飙至 140 美元（高盛看涨 200 美元）；美国页岩气革命后美国成为全球最大油气产出国 | 3.6 金融危机启示录、邵宇：美元周期与特里芬难题 | | 房价波动（美国次贷时期） | 季频 | 未明确 | 邵宇 | 次贷杠杆脆弱性 | 房价下跌 10%–15% 即导致整个次级贷款系统崩溃；<11% 跌幅即打穿 AIG 的 CDS 保证金 | 3.5 金融危机纪年表、3.6 金融危机启示录 | | 离岸人民币汇率（CNH） | 日频 | 未明确 | 邵宇 | 美元潮汐 / flight to quality | 2020 年 3 月贬至约 7.2（美元指数推至 103 时） | 对话邵宇（下） | | 人民币对美元升值幅度（长期） | 年度 | 未明确 | 邵宇 | Carry Trade 汇差 | 2005–2015 十年升值约 60% | 邵宇：美元周期与特里芬难题 | | 中国外汇储备 | 月频 | 未明确（对应口径：外管局） | 邵宇 | 热钱流入/外流 | 历史峰值 4 万亿美元；测算热钱占比约一半 | 邵宇：用Big Picture看清宏观经济的蛛丝马迹、邵宇：美元周期与特里芬难题 | | 财政刺激占 GDP 比例 | 年度 | 未明确 | 邵宇 | 政策弹药评估 | 2009 四万亿约占 GDP 12%；2020 约 4 万亿占 GDP <4%；美国 2020 刺激约占 GDP 15% | 对话邵宇（中） | | 宏观部门杠杆率（六大部门） | 季频 | 未明确（对应口径：BIS / 社科院国家金融与发展实验室） | 邵宇 | 宏观资产负债表 | 日本政府杠杆 ~300%、美国 ~100%、中国中央政府 20%–30%、地方政府 ~60%；居民、企业、政府、对外等六部门各自容易超标 | 对话邵宇（下） | | 投行杠杆倍数 | 季频 | 未明确 | 邵宇 | 系统性崩溃 | 雷曼倒闭前杠杆率 50 倍（资产下跌 2% 即抹平资本金）；商业银行巴塞尔 8% 资本储备对应约 12 倍杠杆 | 3.6 金融危机启示录 | | 美国市场倒金字塔结构（实体 ： 股债汇 ： 衍生品） | 年度 | 未明确 | 邵宇 | 2005–2008 虚拟化 | 实体 1 ： 股债汇 6 ： 衍生品 60；衍生品/基础产品 47–55 倍 | 3.5 金融危机纪年表 | | 欧债危机主权利率（欧猪五国） | 日频 | 未明确 | 邵宇 | 国家资产负债表崩溃 | 利率从零利率区间飙至 40%–50% 即瞬间崩溃 | 3.6 金融危机启示录 | | 中国对美贸易顺差占美国贸易逆差比重 | 月频 | 未明确（对应口径：BEA / 海关总署） | 邵宇 | 中美贸易摩擦 | 中国贡献约美国总逆差一半，是”亚洲对美逆差的转移” | 邵宇：全球化3.0——“三个世界”模型 | | 中国城市化率 | 年度 | 未明确（国家统计局） | 邵宇 | 城市化 1.0→2.0 | 已达 60%–70%，向 80% 推进但进程放缓 | 对话邵宇（中） | | 中国碳达峰 / 碳中和时点 | 年度 | 未明确（十四五规划） | 邵宇 | 绿色发展 | 2030 碳达峰 / 2060 碳中和；工业化+城市化高潮需在 2030 前结束 | 邵宇：12项任务打通双循环”任督二脉” | | 中国收入结构”六四四” | 年度 | 未明确 | 邵宇 | 消费分级 / 共同富裕 | 6 亿低收入 + 4 亿中间 + 4 亿顶部；疫情下中间 4 亿下沉、顶部 4 亿升级 | 对话邵宇（中） | | 可支配收入增速（长期） | 季频 | 未明确（国家统计局） | 邵宇 | 投资基准选择 | 过去 30 年年化 ~10%；房价若超过此增速必被调控 | 对话邵宇（下） | | 上海房价年化涨幅（长期） | 年度 | 未明确 | 邵宇 | 投资基准选择 | 过去约年化 10%（唯一持续跑赢可支配收入的资产类之一） | 对话邵宇（下） | | GVC 贸易（供应链增加值/中间品贸易） | 年度 | 未明确（对应口径：OECD TiVA） | 邵宇 | 全球化3.0 分水岭 | 持续增长至 2008；此后产业内贸易下降 | 邵宇：全球化3.0——“三个世界”模型 | | 全球贸易额占全球 GDP 份额（全球化趋势线） | 年度 | 未明确（对应口径：WTO / World Bank） | 邵宇 | 全球化版本迭代 | 二战后持续上升至 2008，此后进入平台徘徊期 | 邵宇：用Big Picture看清宏观经济的蛛丝马迹 | | 全球市值最大企业名单（结构变化） | 年度 | 未明确（对应口径：FT Global 500 / 彭博） | 邵宇 | 产业周期观察 | 1990 日本商业银行 → 2000 互联网 → 2010 中国银行+资源股 → 2019–2020 全红色科技股；用于观察产业潮流轮替 | 邵宇第19讲：如何挖掘产业革命4.0的三大方向？(1) | | A/H/美股中年化 >20% 的股票数量 | 年度 | 未明确 | 邵宇 | 战胜印钞机基准 | A+港+美股中年化 >20% 的不超过 40 只；可投资品类中仅约 5 种能跑赢 M2 | 对话邵宇（下） | | 中美双边投资协定 / CAI / RCEP / CPTPP 关键进度 | 事件驱动 | 官方公告 | 邵宇 | 合纵连横 | CAI 谈判 7 年完成文本；RCEP 区域经济增长提升 1–2 个百分点；CPTPP 申请进度 | 邵宇：解码新全球化关键、邵宇：合纵连横是个祖传秘方 |

| 美联储资产负债表总规模（扩表/缩表节奏） | 周度 | Fed H.4.1 周报 | 郭胜北 | Money View·央行扩表节奏 | “2018 年左右 QT→资产负债表下跌；2019 年 Repo Crisis 后短暂启动买短债；2020 年疫情后急速向上扩张”；扩表趋势决定大类资产总体流动性环境。 | 10-3, 9-28 | | IOER / IORB（超额准备金利率） | 事件触发 | Fed 公告 | 郭胜北 | 利率走廊·Floor System 银行端下限 | 银行端利率下限；与 Fed Funds Rate 距离决定银行加杠杆 incentive。2021-6-17 从 10 跳到 15 基点即”5 年内利率开始抬高”的信号。 | 9-16, 10-11, 9-28, 9-27 | | ON RRP（隔夜逆回购）利率 | 日度 | Fed 公告 | 郭胜北 | 利率走廊·非银端下限 | 货基、Fannie、Freddie、MMF 的利率底部；与 IOER 共同构成 Floor 双底结构。2021-6-17 从 0 跳到 5 基点。 | 9-16, 10-11, 10-13美联储 | | ON RRP 使用量（Reverse Repo 余额） | 日度 | NY Fed 每日数据 | 郭胜北 | 流动性回流/银行资产表出表 | “Reverse Repo 量上涨=银行资金出表=腾出空间=利好金融资产（股票）“；量快速上升时股表现反而好。 | 10-13美联储, 10-11 | | ON RRP Counterparty Limit（单交易对手上限） | 事件触发 | Fed 公告 | 郭胜北 | 承载能力核心 | 2021 年从 ~30 billion 扩至 80 billion；个别货基（如 Fidelity）接近上限→整体承载能力存疑，影响 Debt Ceiling 冲击吸收能力。 | 10-11, 10-13美联储 | | Fed Funds Rate（联邦基金利率） | 日度 | NY Fed 每日数据 | 郭胜北 | 传统政策利率 | 从 Corridor 时代的操作目标→Floor System 下变为在 IOER 和 RRP 之间稳定的结果变量。 | 9-15, 9-16 | | SRF（Standing Repo Facility）规模与利率 | 事件触发/日度 | Fed 公告 | 郭胜北 | 利率走廊上限（永久机制） | 2021-7 变为永久性机制，利率 25 基点；Taper 可行的关键前提——“有了 SRF 后 Taper 时体系比以前稳定很多”。 | 9-16, 9-13上, 10-13美联储 | | FIMA Repo Facility 使用量 | 事件触发 | Fed 公告 | 郭胜北 | 国际流动性工具 | 外国央行/主权基金可用美债质押获取美元，避免抛售美债；“FIMA 解决国际流动性结构=危机终结”的核心组件。 | 10-3, 9-16, 10-13美联储 | | Central Bank Swap Lines 动用额度 | 周度 | Fed H.4.1 | 郭胜北 | 国际美元流动性三层结构 | 6 核心央行无限互换（~20bp），第二层 9 国有限额度；是跨境美元短缺的直接救济通道。 | 10-3 | | QE 购买结构（长债 vs 短债 vs MBS vs TIPS） | 月度 | Fed 每月购买计划 | 郭胜北 | 期限结构干预 | 2021 美联储增加长债、降低短债和 TIPS 购买→利好长端；QE1=MBS+长债，QE2=仅国债（改变汇率），QE3=延续；结构比总量更影响曲线形状。 | 10-11, 9-15, 10-8 | | TGA（Treasury General Account）余额 | 日度 | Fed H.4.1 / 财政部日报 | 郭胜北 | 央行负债端·财政扰动 | 疫情前 ~4000 亿→峰值 1.8 万亿→2021 年初计划降至 5000 亿；TGA 下降→Reserve 必然上升→股债商同涨的核心触发。这是郭胜北 2021 年 3 月转向看多美债/风险资产的核心变量。 | 10-11, 10-8, 10-13美联储 | | 财政部发行期限结构（短债到期量 vs 长债新发量） | 季度/月度 | Treasury Refunding 报告 | 郭胜北 | 供需结构·对长端利率 | 2021 年短债到期 6000 多亿变成只到期 2000 多亿，长债按原计划→期限结构加长速度远低于预期→对长债有利。 | 10-11, 10-8, 9-13下 | | Debt Ceiling 解决进度 | 事件触发 | 国会投票/财政部公告 | 郭胜北 | 尾部风险触发器 | 未按计划解决→TGA 再次释放；当前”对美股最大的问题是 Debt Ceiling，而非 Taper”。Reserve 空间不够+ONRRP 上限接近→承载力存疑。 | 10-13美联储, 9-13上 | | 财政刺激方案规模（PPP、失业金、直接发钱） | 事件触发 | 白宫/国会公告 | 郭胜北 | 财政类 QE 核心 | PPP 约 8000 亿；每人 1400/2000 美元；决定 M2 能否真正进入居民口袋→决定通胀有无。“上一轮绝不通胀，这一轮绝对有通胀”的分界线。 | 10-5, 10-7, 10-11 | | 银行 PPP 贷款余额与 Credit Line Expansion | 周度 | H.8 银行资产负债表 | 郭胜北 | 实体传导 | 疫情初期银行扩表三部分：Credit Line Expansion + PPP + Housing；PPP 直接形成企业存款（政府最终免除）。 | 10-5 | | SLR（Supplemental Leverage Ratio，补充杠杆率） | 季度/事件触发 | 银行季报/监管公告 | 郭胜北 | 资本约束·三类资产博弈 | 分子=Tier 1 Capital，分母=全部资产含 Reserve 和国债。2020-4 豁免→2021-3 未延期→银行”轰走存款”、资金进货基→利好债和股；SLR 是否豁免是判断银行买债意愿的关键。 | 10-11, 9-13上, 10-13美联储, 10-8 | | LCR（Liquidity Coverage Ratio，流动性覆盖率） | 季度 | 银行季报 | 郭胜北 | 流动性约束 | 分子=高质量流动资产（美国只有 Reserve 和国债），分母=未来 30 天净流出。QT→Reserve 降→LCR 恶化→2019 Repo Crisis 根源。 | 9-27, 9-28, 9-30 | | NSFR（Net Stable Funding Ratio，净稳定资金率） | 季度 | 银行季报 | 郭胜北 | 流动性约束 | 巴塞尔 III 三大约束之一，与 LCR/SLR 一起决定银行资产配置自由度。 | 9-27 | | 银行超额准备金（Excess Reserve / Reserve Balance） | 周度 | Fed H.4.1 | 郭胜北 | Floor System 锚 | QE 使其从 ~20 billion 急剧上升；是 IOER 发挥作用的前提。 | 9-15, 9-27, 9-28 | | 非经营性存款利率（银行对企业存款收负利率） | 事件触发 | 银行公告 | 郭胜北 | 资金出表信号 | 2021 年银行对非经营性存款收 -17 至 -20 基点→资金离开银行进货基/债基。 | 10-11 | | 美国 10 年期国债收益率 | 日度 | Treasury/Bloomberg | 郭胜北 | 长端利率·风险溢价 | 2021 年核心锚点：从 1.5-2 区间回落到 1.1-1.2-1.3 区间。“国债利率绝不能起来，无论通胀多高都必须保持实际负利率”。 | 10-11, 10-8, 9-13上, 9-13下 | | 美国 30 年期国债收益率 | 日度 | Treasury/Bloomberg | 郭胜北 | 超长端 | TGA 释放后”30 年国债立即下行”；与 10 年一起判断曲线形状。 | 10-11 | | T-Bill（短期国债）收益率 | 日度 | Treasury/Bloomberg | 郭胜北 | 短端利率·Collateral 价格 | TGA 释放时”大概率为负数”；短债是 Repo 体系合格 collateral 的核心。 | 10-11, 9-28, 9-30 | | 国债收益率曲线斜率（10Y-2Y 或 10Y-3M） | 日度 | Bloomberg | 郭胜北 | 曲线陡峭度 | “利率从平坦变陡峭对美国经济有用”；是美元维护策略的组成部分。 | 9-27, 10-8, 9-13下 | | TIPS Breakeven（通胀预期） | 日度 | Treasury | 郭胜北 | 通胀定价 | “CPI、PCE、Breakeven 均显示通胀力量”；是 MMT/财政 QE 框架的验证指标。 | 10-7 | | LIBOR-OIS Spread | 日度 | Bloomberg/ICE | 郭胜北 | EuroDollar 系统性风险 | 反映跨国金融机构间系统性风险；海外美元流动性紧张时急剧扩大。 | 9-30 | | TED Spread（T-Bill 与 LIBOR 利差） | 日度 | Bloomberg | 郭胜北 | 跨境美元压力 | 与 LIBOR-OIS 一起是 EuroDollar 压力表。 | 9-30 | | Repo 利率 | 日度 | NY Fed SOFR / Bloomberg | 郭胜北 | 融资市场健康度 | 2019-9 Repo Crisis：Repo 利率猛烈上涨=LCR 问题+缴税+外国央行占用 RRP+发债量大的叠加结果。 | 9-28, 9-30 | | FX Swap Basis（USD 基差） | 日度 | Bloomberg | 郭胜北 | 跨境美元供给 | 日本投美债通过 FX Swap；流动性冲击时 FX Swap 崩溃→美元提供方信用风险暴露。 | 9-30 | | CPI / PCE（通胀率） | 月度 | BLS / BEA | 郭胜北 | 通胀验证 | 与 Breakeven 交叉验证通胀方向；郭胜北观点：通胀不是 Taper 触发条件，触发条件是货币体系结构稳定。 | 10-7, 9-13上 | | M2 增速 | 月度 | Fed H.6 | 郭胜北 | 广义货币·商业银行扩张 | Taper 刚结束 M2 约 11.5 万亿；2017-5 耶伦公布缩表时 M2 增速 6-7%（GDP 增速 3-4%）→金融条件仍宽松；QT 预期推 M2 增速降至约 3%。 | 9-24 | | M2 增速 vs GDP 增速差 | 月度/季度 | Fed + BEA | 郭胜北 | 金融宽松度 | “M2 增速远高于 GDP 增速→金融条件非常宽松”；是 QE→商业银行信贷扩张是否接力的核心判断。 | 9-24 | | 美国财富效应规模（资产 vs GDP） | 季度 | Flow of Funds | 郭胜北 | 政策底线 | “美国财富效应极其庞大，资产缩水经济承受不起”→美联储绝不让资产大跌。 | 10-8 | | 外国持有美国资产占 GDP 比例 | 月度 | TIC 数据 | 郭胜北 | 美元体系尾部风险 | “外国持有美国资产约 GDP 60%→如出现信用风险会导致大规模抛售美元资产”；2020-3 连 10 年国债都被抛售演示过。 | 9-30, 10-8 | | 原油价格（WTI/Brent） | 日度 | CME/ICE | 郭胜北 | 美元区风险溢价映射 | 2014 年底跌至约 40 美元反映美元区风险上升；2007-08 涨至 150 是金融→实体传导证据。 | 9-21, 9-15 | | 比特币 / 以太坊价格 | 日度 | CoinGecko 等 | 郭胜北 | 硬资产·货币政策对冲 | 2021 年初与大宗商品和硬资产一起全面上涨的判断对象之一。 | 10-8 | | 美元指数 DXY | 日度 | ICE | 郭胜北 | 美元慢速震荡贬值策略 | “慢速贬值+阶段性快速反弹”是维护美元的有效策略；2014 年美元高速上涨与货币供给量下降相关。 | 10-11, 9-13下, 10-8, 9-21 | | EUR/USD | 日度 | FX | 郭胜北 | 欧洲流动性冲击信号 | 2020-2 “意大利疫情时欧元升值、美元下跌”=欧洲已现流动性冲击（打破常识）。 | 9-30 | | USD/JPY | 日度 | FX | 郭胜北 | 日元流动性信号 | 与欧元一起是 fly-to-safety 反常识的检验。 | 9-30 | | USD/CAD、AUD/USD（商品货币） | 日度 | FX | 郭胜北 | 避险属性验证 | 2020-2 这两者对美元确实下跌→美元避险在部分货币上仍然有效。 | 9-30 | | USD/CNY 及离岸 USD/CNH | 日度 | FX | 郭胜北 | 人民币双重属性 | 在美元加息背景下人民币”更主要属性是新兴市场货币”；2018 年汇率贬值→外资抛资产→A 股港股受冲击。 | 9-23为什么Taper, 9-26 | | 外汇掉期市场（CNY FX Swap） | 日度 | 银行间 | 郭胜北 | 人民币贬值预期管理 | 2018-8 政府干预外汇掉期市场→贬值预期不可持续→利率猛烈上涨约一个月。 | 9-26 | | 中国外汇占款 | 月度 | 央行资产负债表 | 郭胜北 | 基础货币投放渠道 | 2008 前外汇占款是中国基础货币核心→美国印钞→中国外汇占款升→新兴市场通胀。MLF 等工具出现后重要性下降。 | 9-17 | | 外汇储备规模 | 月度 | 外管局 | 郭胜北 | 美元区跨国流动 | 2008 危机后仍拼命上涨=美国印钞带来各国货币扩张证据；2014 年后高速流出新兴市场。 | 9-17, 9-23复盘 | | 中国社融/信贷数据 | 月度 | 央行 | 郭胜北 | 信贷扩张力度 | 2018 年判断”边际资产负债表收缩”；信贷是财政是否真正到位的观察窗口。 | 9-26 | | 股指期货基差（负基差/正基差） | 日度 | 中金所 | 郭胜北 | 市场结构异常 | 2015 股灾前”股指期货规模急剧膨胀、负基差急剧放大”是异常信号。 | 9-23为什么Taper | | 融资融券余额 | 日度 | 交易所 | 郭胜北 | 杠杆水平 | 2015 牛市的核心隐患；“以股做质押必然迅速加杠杆”。 | 9-23为什么Taper | | 理财产品/基金募集规模 | 月度 | 基金业协会/银行理财 | 郭胜北 | 直接融资渠道 | 2020 下半年到 2021 初理财子公司和基金进入直接融资力量非常大；决定股市赚钱效应。 | 9-13下 |

| PMI（制造业）及分项：订单、出口订单、生产、采购、就业、原材料价格、产成品价格、原材料库存、产成品库存 | 月度 | 国家统计局（每月30号，此前每月1号） | 郭磊 | “孤岛指标”——单一指标覆盖需求/供给/价格/库存四维 | 覆盖经济全貌，落到孤岛上只需此一套即可判断经济 | 4.1 | | 工业企业营收 | 月度 | 统计局（每月26号） | 郭磊 | 四部门·实体经济 | “赚多少”；名义增长影子指标 | 4.1 | | 工业企业成本（原材料成本+财务成本） | 月度 | 统计局（每月26号） | 郭磊 | 四部门·实体经济 | 判断成本压力 | 4.1 | | 工业企业产成品库存（同比） | 月度 | 统计局（每月26号） | 郭磊 | 库存周期核心指标 | 周期定位核心；与利率、名义GDP高度相关；见底=经济大概率反弹 | 4.1 / 2.1 / 2.2 / 3.4 | | 工业企业利润 | 月度 | 统计局（每月26号） | 郭磊 | 实体经济绩效 | 名义增长影子；当前1-9月上游四大行业占工业新增利润76% | 4.1 / 5.3 | | 社会消费品零售总额（社零） | 月度 | 统计局（每月15号前后） | 郭磊 | 经济三驾马车·消费 | 消费部门表现总指标 | 4.1 | | 社零·耐用消费品分项（汽车、家电、装修、燃油） | 月度 | 统计局 | 郭磊 | 消费·大件耐用品 | 判断消费质量关键 | 4.1 | | 工业增加值（不含价指标） | 月度 | 统计局（每月15号前后） | 郭磊 | 经济三驾马车·工业 | 扣除价格后的纯量增长；库存周期”需求端”参照 | 4.1 / 3.4 | | 发电量 | 月度 | 统计局 | 郭磊 | 工业品产量 | 反映工业部门兴衰+居民活跃度 | 4.1 | | 用煤量 | 月度 | 统计局 | 郭磊 | 工业品产量 | 工业部门景气 | 4.1 | | 钢产量 | 月度 | 统计局 | 郭磊 | 工业品产量 | 传统工业景气 | 4.1 | | 汽车产量 | 月度 | 统计局 | 郭磊 | 工业品产量 | 早周期消费景气 | 4.1 | | 机床产量 | 月度 | 统计局 | 郭磊 | 工业品产量·capex | 企业资本开支意愿 | 4.1 | | 通用设备、专用设备增加值 | 月度 | 统计局 | 郭磊 | capex | 制造业资本开支意愿 | 4.1 | | 机器人产量增速 | 月度 | 统计局 | 郭磊 | 自动化升级 | 机器替代劳动的速度 | 4.1 | | 固定资产投资·制造业投资增速 | 月度 | 统计局 | 郭磊 | 三驾马车·固投 | 制造业景气 | 4.1 | | 固定资产投资·房地产投资增速 | 月度 | 统计局 | 郭磊 | 三驾马车·固投 | 占固投约2-3成 | 4.1 | | 固定资产投资·基建投资增速 | 月度 | 统计局 | 郭磊 | 三驾马车·固投 | 过去三年年均约15%；2018年开始下降；本轮从10%到零增长甚至负值（存在超调） | 4.1 / 5.3 | | 5000家工业企业设备利用水平（减扩散指数） | 季度/月度 | 人民银行 | 郭磊 | 朱格拉周期核心指标 | 8-10年一轮；2016年底处于经验底部位置，指向新一轮资本开支启动 | 2.2 / 3.3 | | 企业ROE（杜邦分解：销售利润率·总资产周转率·微观杠杆率） | 季度 | 上市公司财报/国资委 | 郭磊 | 朱格拉周期本质 | 三项先后见底=ROE见底=领先新一轮投资 | 2.2 / 3.3 | | 固定资产周转率 | 季度 | 财报 | 郭磊 | 朱格拉验证 | ROE分解项 | 2.2 | | 商品房销售面积 | 月度 | 统计局 | 郭磊 | 房地产链条·终端需求 | 与青壮年人口变化相关性好 | 3.1 / 4.3 | | 房地产新开工面积（同比） | 月度 | 统计局 | 郭磊 | 房地产链条 | 本轮20%属偏高；2013年触顶后进入库兹涅茨下降期 | 3.3 / 4.3 / 7.1 | | 房地产开发投资（=土地购置费+建安投资） | 月度 | 统计局 | 郭磊 | 房地产链条·投资 | 与销售/开工近年基本同步同向 | 4.3 | | 30大中城市房地产成交面积（日频/月度） | 日频 | Wind/中指/CRIC | 郭磊 | 高频·房地产 | 每天必看三大数据之一 | 4.2 | | 土地成交量 | 周/月 | 中指院/地方国土局 | 郭磊 | 房地产上游 | 开发商拿地=对未来预期 | 4.2 / 4.3 | | 土地溢价率 | 周/月 | 中指院 | 郭磊 | 房地产上游 | 开发商预期强弱 | 4.2 / 4.3 | | 十大中城市房价同比 | 月度 | 中指/统计局70城 | 郭磊 | 周期参照系 | 均值回复特征，新开工的验证坐标 | 7.1 | | 70个大中城市新建/二手房价格指数 | 月度 | 统计局 | 郭磊 | 房价预期 | 一线二手房价格三季度松动→销售9-10月连续两月负3% | 7.1 / 7.2 | | 纯碱产量/价格 | 周/月 | 卓创/百川 | 郭磊 | 房地产上游交叉验证 | 与新开工面积增速相关 | 4.3 | | 平板玻璃产量/价格 | 月度 | 统计局/行业协会 | 郭磊 | 房地产上游交叉验证 | 房屋+汽车终端 | 4.3 | | 十年期国债收益率（倒数） | 日频 | 外汇交易中心/Wind | 郭磊 | 地产利率敏感度 | 与房地产开工倒数走势高度相关 | 4.3 | | CCFI（中国出口集装箱运价指数） | 周频 | 上海航运交易所 | 郭磊 | 高频·出口 | 同比可作出口景气同步/略先导 | 4.2 / 4.3 | | SCFI（上海出口集装箱运价指数） | 周频 | 上海航运交易所 | 郭磊 | 高频·出口 | 同上 | 4.2 / 4.3 | | 韩国出口（月度） | 月度（月初公布） | 韩国产业通商资源部 | 郭磊 | 出口先导验证 | 与中国出口相关度接近九成；韩国差则中国当月出口大概率有问题 | 4.3 | | 中国台湾出口 | 月度 | 台财政部 | 郭磊 | 出口外围验证 | 新兴市场同步 | 4.3 | | 越南出口 | 月度 | 越南海关/统计局 | 郭磊 | 全球需求”底线指标” | 低端产品出口同步下降=全球需求出问题 | 4.3 | | 中国出口金额（总+分国别） | 月度 | 海关总署 | 郭磊 | 三大驱动·出口 | 与名义GDP历史相关 | 4.3 / 2.2 | | 美国库存周期位置 | 月度 | BEA/ISM | 郭磊 | 出口短周期坐标 | 以美国库存周期水位判断中国出口位置 | 7.1 | | 广东PMI | 月度 | 广东省统计局 | 郭磊 | 出口订单先导 | 广东在订单上游，四月后低于全国=出口订单放缓信号 | 7.2 | | 广交会订单数据（总+对美） | 春/秋各一次 | 广交会 | 郭磊 | 出口订单先导 | 2018秋对美订单-30.3%，总订单-1% | 7.2 | | 一般公共预算收入/支出 | 月度 | 财政部 | 郭磊 | 财政四本账·第一本 | 广义财政基础 | 4.4 | | 政府性基金预算（核心：土地出让金） | 月度 | 财政部 | 郭磊 | 财政四本账·第二本 | “土地财政”固定来源 | 4.4 | | 国有资本经营预算 | 年度 | 财政部 | 郭磊 | 财政四本账·第三本 | 国企利润构成大财政环节 | 4.4 | | 社会保险基金预算 | 月度/年度 | 财政部/人社部 | 郭磊 | 财政四本账·第四本 | 老龄化下压力上升（增速>30%） | 4.4 | | 地方专项债（当年额度与发行进度） | 月度 | 财政部 | 郭磊 | 广义财政 | 当年1.35万亿是下半年广义财政重要项 | 4.4 | | 政策性金融债 | 月度 | 国开/进出口/农发行 | 郭磊 | 广义财政 | 基建资金来源 | 4.4 | | 城投债发行量 | 月度 | 交易所/银行间 | 郭磊 | 广义财政 | 基建资金来源 | 4.4 | | PPP项目落地规模 | 季度 | 财政部PPP中心 | 郭磊 | 广义财政 | 基建资金来源 | 4.4 | | 财政支出进度（月度累计/全年比例） | 月度 | 财政部 | 郭磊 | 广义财政节奏 | 推算基建走势核心中介——总量×进度=基建增速 | 4.4 | | 六大发电集团日耗煤量 | 日频 | 行业数据/Wind | 郭磊 | 高频·量 | 每天必看三大数据之一；观察经济的客观引致指标 | 4.2 / 5.3 | | 螺纹钢价格 | 日频 | 我的钢铁/Mysteel | 郭磊 | 高频·价 | 每天必看三大数据之一；上游预期先知，经济下行时率先下降 | 4.2 | | 水泥价格（华南/华东/西北分区） | 周频 | 数字水泥网 | 郭磊 | 高频·区域 | 区域定价→提供区域增长证据（华东涨=华东六省市基建启动） | 4.2 | | 煤炭价格 | 日/周 | 环渤海/CCI | 郭磊 | 高频·价 | 上游工业品供求 | 4.2 | | 钢铁高炉开工率 | 周频 | Mysteel | 郭磊 | 高频·开工率 | 企业景气同步 | 4.2 | | 焦化企业开工率 | 周频 | Mysteel | 郭磊 | 高频·开工率 | 企业景气同步 | 4.2 | | 汽车半钢胎开工率 | 周频 | 行业 | 郭磊 | 高频·开工率 | 汽车链景气 | 4.2 | | 南华工业品指数 | 日频 | 南华期货 | 郭磊 | 上游价格代理 | 2018年震荡上行而发电耗煤下行→供给收缩导致价格扭曲 | 5.3 | | CRB工业原材料指数（同比） | 月度 | CRB/Wind | 郭磊 | 全球大宗周期 | 60年间基本±20%波动；触负20%=历史三次底部信号 | 2.1 | | CPI（+分项） | 月度 | 统计局 | 郭磊 | 通胀核心 | 通胀三角模型结果 | 4.4 | | CPI·房租分项 | 月度 | 统计局 | 郭磊 | 通胀缺陷诊断 | 年涨2-3%，15年累计70-80%，严重低估实际租金 | 4.4 | | 核心CPI | 月度 | 统计局 | 郭磊 | 通胀·潜在 | 白酒类资产跨年收益与核心CPI走势一致 | 6.1 | | PPI | 月度 | 统计局 | 郭磊 | 通胀·工业 | 周期类资产价格因子 | 6.1 | | 产出缺口（潜在vs实际产出） | 季度 | 测算/央行 | 郭磊 | 通胀三角模型之一 | 判断年度通胀大方向 | 4.4 | | 翘尾因素 | 月度 | 测算 | 郭磊 | 通胀·年内分布 | 判断通胀年内节奏 | 4.4 | | WTI原油价格 | 日频 | NYMEX | 郭磊 | 通胀·输入性·非食品 | 燃油类消费跟踪 | 4.4 | | 三甲医院诊疗费 | 月度 | 卫健/地方 | 郭磊 | 通胀·医药服务 | 非食品类高频 | 4.4 | | 成都中药材价格 | 周/月 | 行业 | 郭磊 | 通胀·医药 | 非食品类高频 | 4.4 | | 农业部菜篮子价格指数 | 日频 | 农业农村部 | 郭磊 | 通胀·食品高频 | 食品CPI跟踪 | 4.4 | | 山东蔬菜批发价格指数 | 日频 | 地方 | 郭磊 | 通胀·食品高频 | 食品CPI跟踪 | 4.4 | | 前海农产品批发价格指数 | 日频 | 地方 | 郭磊 | 通胀·食品高频 | 食品CPI跟踪 | 4.4 | | 猪肉价格 | 周频 | 农业农村部/商务部 | 郭磊 | 通胀关键带动项 | 每逢通胀周期宏观研究员被迫”农林牧渔化” | 4.4 | | 十年期国债收益率 | 日频 | 外汇交易中心 | 郭磊 | 利率·周期 | 基本跟名义GDP走；上半年从11%到9%+对应4.0→3.6 | 6.2 / 2.2 / 4.3 | | 名义GDP增速 | 季度 | 统计局 | 郭磊 | 资产定价核心·分子 | 所有利率/估值的锚；一切影子指标的根 | 6.2 / 6.1 | | 中美利差（10年期） | 日频 | 外汇交易中心+UST | 郭磊 | 利率·水位 | 外资持新增国债50%→约束利率下限 | 6.2 | | 美10Y国债收益率 | 日频 | UST | 郭磊 | 全球无风险利率锚 | 3.32→3.1释放中国利率下行空间 | 6.2 | | 期限利差 | 日频 | Wind | 郭磊 | 利率·风险溢价 | 观察债市风险溢价 | 6.2 | | 外汇储备（+增速） | 月度 | 人民银行 | 郭磊 | 名义增长影子 | 与10Y国债收益率正相关；货物+服务贸易可捕捉趋势 | 2.2 | | 外汇占款 | 月度 | 央行 | 郭磊 | 流动性 | 外储压力的政策传导 | 2.2 | | 货物贸易差额 | 月度 | 海关 | 郭磊 | 外储先导 | 捕捉外储趋势 | 2.2 | | 服务贸易差额 | 月度 | 外管局 | 郭磊 | 外储先导 | 捕捉外储趋势 | 2.2 | | 人民币汇率（对美元） | 日频 | 外汇交易中心 | 郭磊 | 汇率三标尺综合 | 11年间年波幅一般在±7%以内，区间稳定性特征 | 6.2 | | 购买力平价（PPP） | 年度 | IMF/测算 | 郭磊 | 汇率长期基础 | 2018年末人民币不存在明显高估 | 6.2 | | 中美内外利差 | 日频 | 市场 | 郭磊 | 汇率短期波动 | 美加息周期=对人民币不利 | 6.2 | | 股票·企业盈利（EPS/全A归母） | 季度 | 财报/Wind | 郭磊 | 股票定价分子 | 宏观层面由GDP决定 | 6.1 | | 风险溢价（ERP） | 日频 | 测算 | 郭磊 | 股票定价分母 | 估值的一部分 | 6.1 | | 行业股价（后推7个月）vs库存增速 | 月度 | 市场+统计局 | 郭磊 | 领先关系验证 | 股价领先库存周期约7个月 | 3.4 | | 原材料库存（螺纹钢/板材/煤炭/焦炭） | 周频 | Mysteel | 郭磊 | 短周期内波动 | 一轮产成品库存包含2-3轮原材料库存，周期约1年 | 3.4 | | 中国人口出生率 | 年度 | 统计局 | 郭磊 | 人口周期 | 80-87婴儿潮是过去30年唯一，决定20年产业链变迁 | 3.1 | | 25-34岁青壮年人口比例 | 年度 | 统计局/人口普查 | 郭磊 | 人口周期 | 过去7年小幅回升，与商品房销售面积相关 | 3.1 | | 大学毕业生人数 | 年度 | 教育部 | 郭磊 | 工程师红利 | 近十年累计约7000万 | 3.2 / 前言 | | 研究生毕业人数 | 年度 | 教育部 | 郭磊 | 工程师红利 | 近十年累计约500万 | 3.2 | | Nature Index | 年度 | Nature集团 | 郭磊 | 科研实力 | 中国一线期刊发表量已超日本居全球第二 | 3.2 | | PCT专利申请量 | 年度 | WIPO | 郭磊 | 企业端研发实力 | 中国2017年超日本居全球第二（美约30%，中日各约20%） | 3.2 |

| 终值（FV, Future Value） | 每个决策 | 企业投资决策/现金流预测 | 吴梓敬 | 资金时间价值 | 今天的钱在未来值多少；今天100万按5%利率一年后值105万 | 03 | | 现值（PV, Present Value） | 每个决策 | 企业投资决策 | 吴梓敬 | 资金时间价值 | 未来的钱折算到今天值多少；所有估值的起点 | 03 | | 折现率（Discount Rate） | 每个决策 | 现金流折现/NPV/估值 | 吴梓敬 | 资金时间价值 | 反映资金时间价值与风险程度；折现率越高→未来现金流现值越低；NPV结论受其敏感 | 03；04 | | 贬值成本（通货膨胀/货币购买力下降） | 持续 | 资金时间成本构成 | 吴梓敬 | 资金时间价值 | 资金放置越久贬值越多 | 03；13 | | 机会成本（如银行理财利率） | 每个决策 | 投资项目比较基准 | 吴梓敬 | 资金时间价值 | 100万一年收回103万看似赚3万，但若银行能给5万则实际是亏的 | 03；13 | | NPV（净现值，Net Present Value） | 每个项目 | 企业投资决策核心工具 | 吴梓敬 | NPV法 | NPV>0 值得投资，NPV<0 不值得，NPV=0 刚好覆盖资金成本；多项目比较时选NPV最大 | 04；05；06 | | IRR（内部收益率，Internal Rate of Return） | 每个项目 | 项目实际回报率评估 | 吴梓敬 | IRR法 | 使NPV=0的折现率；IRR>资金成本即值得投；互斥项目与NPV冲突时以NPV为准 | 05；13 | | 要求回报率/资金成本（Hurdle Rate） | 每个项目 | 投资决策门槛 | 吴梓敬 | IRR法 | 贷款利率6%、项目IRR才4%→亏钱；必须高于资金成本 | 05 | | 再投资利率假设 | 方法论层 | IRR法的隐含假设检查 | 吴梓敬 | IRR法局限 | IRR假设中间现金流按IRR本身再投资，现实不一定成立 | 05 | | 多重IRR（非常规现金流正负交替） | 方法论层 | IRR有效性检查 | 吴梓敬 | IRR法局限 | 现金流正负交替可能产生多个IRR值 | 05 | | 项目规模（绝对投资额） | 每个项目 | IRR误导纠偏 | 吴梓敬 | IRR法局限 | 10% IRR在100万项目vs1亿项目含义完全不同，比例不代表绝对值 | 05 | | 现金流回流速度/回流时点分布 | 每个项目 | IRR提升依据 | 吴梓敬 | 资金时间价值实战 | 同投入同总回收下，回流越早IRR越高；D项目（60/50/40/30/20）IRR约36%，A项目（第5年一次性200）IRR约15% | 13 | | 资金周转周期/资金回笼速度 | 项目运营 | 规模扩张能力评估 | 吴梓敬 | 高周转模式 | 资金回笼从2年缩到8个月→同等资金2年从开100店变300店；房地产鼓励全款而非按揭 | 13；24 | | 敏感性分析（单变量扰动→NPV变化） | 投资决策 | 关键变量识别 | 吴梓敬 | 不确定性管理 | 逐一改变变量观察NPV波动，敏感度高的变量需重点管控 | 06 | | 压力测试/情景分析（乐观/基准/悲观） | 投资决策 | 项目抗风险能力评估 | 吴梓敬 | 不确定性管理 | 悲观情景下NPV仍>0→抗风险强；稍悲观即转负→风险高 | 06 | | 关键变量清单（销售收入/成本/折现率/项目周期） | 投资决策 | 敏感性分析输入项 | 吴梓敬 | 不确定性管理 | 这四项是最常被扰动测试的变量 | 06 | | 好产品评估维度（满足需求/解决痛点） | 投委会/BP | 项目”值不值钱”四要素① | 吴梓敬 | 值钱四要素框架 | 好技术≠好产品；儿童游乐区火锅店案例说明产品核心是需求而非技术指标 | 09；25 | | 好公司评估维度（可持续盈利模式） | 投委会/BP | 项目”值不值钱”四要素② | 吴梓敬 | 值钱四要素框架 | 物美价廉的吹风机消费者不坏不复购→把自己做死；须设计可持续复购/分层产品线 | 09；25 | | 行业空间/天花板 | 投委会/BP | 项目”值不值钱”四要素③ | 吴梓敬 | 值钱四要素框架 | 总市场10亿的行业做到40%才4亿营业额→能算到头的行业不值得投 | 09；25 | | 竞争格局 | 投委会/BP | 项目”值不值钱”四要素③附属 | 吴梓敬 | 值钱四要素框架 | 巨头进入后格局是否改变；“说没有竞争对手”的项目绝对不能碰 | 09 | | 竞争壁垒（核心壁垒/不可替代性） | 投委会/BP | 项目”值不值钱”四要素④ | 吴梓敬 | 值钱四要素框架 | 壁垒若仅依托某个人→不可投（人有年龄和意外风险） | 09；25 | | 投资者十问自测 | 投前自评/择人 | 投资主体能力判断 | 吴梓敬 | 投资赢家框架 | ①知识②本金③目标计划执行④资金+心态承压⑤长期视角⑥独立思考⑦学习能力⑧波动冷静⑨团队⑩好心态 | 10 | | 本金门槛（约500万） | 个人资产规划 | 专业投资资格线 | 吴梓敬 | “本大利小利不小”原则 | 500万以下建议存银行——提升2%回报率只多赚2万/年不划算；1000万本金提升2%多赚几十万 | 10；29 | | 杠杆率/杠杆倍数 | 风险评估 | 是否过度杠杆识别 | 吴梓敬 | 杠杆思维 | 过高杠杆说明资金不足；扛不住市场波动 | 10；12 | | 自有资金回报率（ROE思维） | 投资决策 | 杠杆后收益比较 | 吴梓敬 | 杠杆思维 | A(200万自有投10%)和B(100万自有+100万杠杆投7%)自有资金回报率同为10%，但B风险更低 | 12 | | 底层资产回报率 vs 杠杆成本利差 | 杠杆配置 | 使用杠杆的前提 | 吴梓敬 | 杠杆思维三要素① | 底层资产回报率必须高于杠杆成本（利息），否则使用杠杆即亏损 | 12 | | 杠杆成本（银行利率+产业链占款） | 杠杆配置 | 融资成本全口径 | 吴梓敬 | 杠杆思维三要素② | 杠杆成本≠只有贷款利息；格力高负债但负债多为无息上下游占款；加盟模式=零息融资 | 12 | | 流动性匹配（杠杆周期 vs 项目回报周期） | 杠杆配置 | 现金流断裂风险识别 | 吴梓敬 | 杠杆思维三要素③ | 杠杆3年到期但项目5年回报→流动性断裂 | 12 | | 资产负债表 / 利润表 / 现金流量表 | 每家企业 | 企业财务三报表 | 吴梓敬 | 财务分析 | 资产负债表=底子，利润表=面子，现金流量表=日子；现金流断→再多账面利润也崩 | 12 | | 关联交易占比（海底捞-颐海≤30%自用） | 拆分子公司上市 | 上市合规性评估 | 吴梓敬 | 顶层结构设计 | 颐海卖海底捞仅30%、70%面向市场→关联交易合规→达到上市标准 | 08 | | 主业营收外部占比 | 拆分子公司上市 | 子公司独立性评估 | 吴梓敬 | 顶层结构设计 | 海底捞蜀海约45%内部+多数外部→达上市标准；外部占比高=独立市场化能力 | 08 | | 加盟商采购占比/供应链利润 | 连锁企业评估 | 真实盈利模式识别 | 吴梓敬 | 麦当劳三层盈利模式 | 麦当劳卖汉堡收入<5%全年收入，核心利润在供应链+房地产 | 08；24 | | 三大控股线（67% / 51% / 34%） | 股权设计 | 股权控制权评估 | 吴梓敬 | 股权生命线 | 67%绝对控制权（章程/增减资/合并分立），51%相对控制权，34%一票否决权 | 21 | | 实缴 vs 认缴出资 | 股东权利判断 | 分红权与破产责任基准 | 吴梓敬 | 股东权利 | 分红按实缴比例；认缴1000万实缴100万→破产时股东需补足未缴部分 | 15；21 | | 注册资本认缴额（连带担保下限） | 风险隔离 | 破产股东补缴责任估算 | 吴梓敬 | 防火墙功能 | 认缴200万实缴20万→破产时还需补180万；应用控股公司做防火墙 | 15 | | 分红权 / 知情权 / 表决权 | 股东协议 | 股东三大核心权利 | 吴梓敬 | 股东权利 | 法律赋予，不可剥夺；知情权允许随时查账 | 21 | | 持股比例分配模式（避免50:50 / 33:33:33） | 合伙协议设计 | 合伙雷区识别 | 吴梓敬 | 合伙三大雷区 | 均等持股→决策僵持/内斗；须有核心话事人（60:20:20或51:30:19） | 20 | | 退出机制（条件/价格/流程） | 合伙协议设计 | 合伙协议必备条款 | 吴梓敬 | 合伙三大雷区 | 无退出机制→合伙人想退退不了或被胁迫高价回购 | 20 | | 书面合伙协议完整度 | 合伙协议设计 | 合伙协议必备条款 | 吴梓敬 | 合伙三大雷区 | 必含：持股比例、出资方式时间、分工、决策、分红、退出、竞业禁止 | 20；26 | | 资金股 vs 人力股 权重 | 股权设计 | 合伙持股比例确定 | 吴梓敬 | 资金+技术合伙 | 不能简单按出资额分；评估资金替代成本 vs 能力替代成本 | 26 | | 优先分红权 | 股权/对赌条款 | 资金方保护条款 | 吴梓敬 | 合伙与投融资 | 资金方先收回本金+约定回报后，超额部分再按比例分 | 26 | | 一票否决权条款 | 股权/对赌条款 | 少数股东保护条款 | 吴梓敬 | 合伙与投融资 | 针对增资稀释、关联交易等特定重大事项 | 26；28 | | 非货币出资（知产/土地/实物）评估要求 | 股东出资 | 出资合规性 | 吴梓敬 | 股东权利 | 需经评估，存在出资到位合规要求 | 21 | | 连带担保条款（老板个人） | 对赌协议设计 | 对赌赔偿责任主体识别 | 吴梓敬 | 对赌三方结构 | 海富-甘肃世恒案：公司对赌无效，大股东连带担保有效→老板个人赔 | 17 | | 对赌三方结构（甲方投资/乙方公司/丙方老板） | 对赌协议设计 | 对赌协议标准结构 | 吴梓敬 | 对赌三方结构 | 资金获得主体（公司）与对赌责任承担主体（老板个人）的不一致性 | 17 | | 业绩承诺/盈利补偿条款 | 对赌协议设计 | 对赌核心条款 | 吴梓敬 | 对赌协议 | 对赌专业术语=业绩承诺及盈利补偿机制；与估值相伴相生 | 17 | | 反稀释条款 / 优先清算权 | 投资条款清单 | 融资关键条款 | 吴梓敬 | 融资条款 | 估值谈判环节的核心条款 | 28 | | 股权比例 vs 债权比例（小股大债结构） | 投资模式设计 | 投资结构选择 | 吴梓敬 | 小股大债 | 100万全股权 vs 10万股权+90万股东借款；股权小到合规下限，债权大到启动资金所需 | 18 | | 股权清偿劣后属性 / 债权清偿优先属性 | 投资结构选择 | 清偿顺序风险 | 吴梓敬 | 股权/债权对比 | 股东受偿劣后于债权人；小股大债提高回收灵活性 | 18 | | 股东借款（其他应付款）还款路径 | 资金规划 | 合法回笼资金路径 | 吴梓敬 | 小股大债节税 | 300万加盟押金中90万可用于还股东借款→还债非分红→不交个人所得税 | 18 | | GP（普通合伙人） vs LP（有限合伙人） | 股权/持股平台设计 | 有限合伙控制权与责任划分 | 吴梓敬 | 有限合伙企业 | GP控制权+无限责任；LP收益权+有限责任；不能同股同权 | 19；22 | | GP出资占比（如1%）×控制权 | 持股平台设计 | 杠杆式控股设计 | 吴梓敬 | 有限合伙撬动 | 老板出20万（含1% GP+借款780万）撬动800万合伙企业控制权 | 19 | | 个人所得税（分红20%） | 税务筹划 | 个人层面税负 | 吴梓敬 | 节税工具 | 老板分红→交个人所得税→再投资需重复交税 | 15；18 | | 企业所得税（公司间分红免税） | 蓄水池设计 | 集团内资金流转节税 | 吴梓敬 | 控股公司节税 | 集团给A/B/C分红→再投资→全程不交税；仅集团分给老板个人时才交 | 15 | | 预提所得税（外国人在华10%） | 离岸架构设计 | 跨境税负识别 | 吴梓敬 | 税制双重征税 | 外国人在华挣钱只交10%（vs中国人20%），因回国还要再交一道 | 14 | | 属人原则 vs 属地原则 | 离岸架构设计 | 全球税制识别 | 吴梓敬 | 国际税制 | 99%国家兼采；少数只属地（BVI/开曼/香港）→离岸架构基础 | 14 | | 183天居住规则（中国纳税居民判定） | 居住地规划 | 个人税务身份识别 | 吴梓敬 | 跨境税务 | 一年内在华≥183天即为中国纳税居民；富豪移居海外需控制在183天以内 | 14 | | 离岸架构节税幅度（约10个百分点） | 股权架构设计 | 离岸架构价值衡量 | 吴梓敬 | 离岸架构 | BVI/香港→中国内地企业分红只交10%预提所得税，较20%个税节约10pct | 14 | | 标准离岸四层架构：个人（新加坡籍）→BVI→香港→中国内地 | 股权架构设计 | 大型跨境集团标准架构 | 吴梓敬 | 离岸架构 | BAT即此类；合法合规，有利于全球化投资 | 14 | | 移居地筛选维度（时差/距离/文化圈） | 居住地规划 | 富豪移居地选择 | 吴梓敬 | 跨境税务 | 新加坡同时满足三维度：华人文化、与深圳/北京航时接近、几乎无时差 | 14 | | 控股公司（防火墙+蓄水池）搭建时点 | 集团架构设计 | 顶层结构设计节点 | 吴梓敬 | 双功能控股公司 | 应在企业规模小时就提前搭建；做大后再搭需股权转让交税 | 15 | | 股权代持（隐名/显名）风险清单 | 股权设计 | 代持风险识别 | 吴梓敬 | 代持三风险 | ①显名股东道德风险②显名股东债务连带③终止时转让税；上市前必须清理 | 27 | | 七环节股权融资全流程 | 融资项目管理 | 融资推进路线图 | 吴梓敬 | 股权融资全流程 | ①融资规划②BP③路演④尽职调查⑤估值谈判⑥签约交割⑦投后管理 | 28 | | 商业计划书（BP）结构要点 | BP制作 | 融资路演工具 | 吴梓敬 | 融资工具 | 产品/市场规模/竞争格局/盈利模式/团队/财务预测/融资需求 | 28 | | 尽职调查三维度（财务/法律/业务DD） | 投资流程 | 投资方风险核查 | 吴梓敬 | 尽调框架 | 财务账目真实、法律风险排查、业务逻辑成立 | 28 | | 投后权利（董事会席位/信息权） | 投资协议 | 投资人权利保障 | 吴梓敬 | 投后管理 | 入股后的治理结构调整 | 28 | | 企业主体类型（5类）选择矩阵 | 主体选择 | 主体形式决策 | 吴梓敬 | 企业主体 | 个体户/个人独资/有限公司/股份公司/有限合伙——场景选型 | 22 | | 无限责任 vs 有限责任 | 主体选择 | 主体风险承担判断 | 吴梓敬 | 企业主体 | 个体户/个人独资/GP=无限责任；有限公司/LP=有限责任 | 22；19 | | 股份自由转让性（股份公司 vs 有限公司） | 主体选择 | 上市可行性 | 吴梓敬 | 企业主体 | 股份公司股份自由转让→适合大规模融资和上市；有限公司股权转让有限制 | 22 | | 资本裂变案例盈利来源识别（供应链/加盟/房地产/上市） | 商业模式拆解 | “真实盈利模式”识别 | 吴梓敬 | 资本裂变 | 蜜雪冰城不靠奶茶，华莱士不靠炸鸡，百果园、地产、眼科医院均为资本裂变 | 02；24；08 | | 高周转模式指标（单店回本期→裂变速度） | 连锁运营 | 规模扩张评估 | 吴梓敬 | 便利店裂变 | 60万/店，直营2年回本→8个月内部加盟→资金回笼从2年压到8个月 | 13 | | 店长分级（A/B/C级）与分红比例（2.8% / 0.5% / 1.5%） | 人才裂变 | 师徒分红激励结构 | 吴梓敬 | 海底捞师徒制 | A店长自店2.8%；带徒后自店降为0.5%、徒弟店拿2.8%、徒孙店拿1.5% | 16 | | 师傅根基保护条款（自店降级则失去徒弟分红） | 激励机制 | 师徒制防躺平机制 | 吴梓敬 | 海底捞师徒制 | 师傅自店从A级降下去→失去所有徒弟店分红→必须保住自店 | 16 | | 信息差 / 认知差 / 执行差 / 竞争差 | 个人与企业定位 | 赚钱四路径判断 | 吴梓敬 | 稻盛和夫四路径 | 层层递进：信息差>认知差>执行差>竞争差（门槛与收益倒序） | 23 | | 财富势能等级（5层） | 个人发展 | 向上社交方向识别 | 吴梓敬 | 财富势能模型 | 顶尖高校→政府→央企→外企→民企；势能向下流易、向上难；“往上社交”=沿势能爬升 | 11 | | 收入中家庭消费占比 | 集团架构必要性 | 蓄水池价值判断 | 吴梓敬 | 控股公司 | 10万→100%开销；100万→80%；1000万→30%；1亿→7%；剩余资金需留在集团免税流转 | 15 | | 四大经济周期（基钦/朱格拉/库兹涅茨/康波）+ 熊彼特综合周期 | 周期定位 | 宏观周期判断 | 吴梓敬 | 经济周期理论 | 基钦40个月（存货）、朱格拉10年（设备）、库兹涅茨15-25年（建筑）、康波50-60年（科技） | 3 | | 房地产自然折旧率（3%-5%/年） | 周期判断 | 存量消化速度估算 | 吴梓敬 | 房地产周期 | 支撑”房价不可能一直跌”的逻辑：折旧+停建→供给下降 | 3 | | 中国房地产周期判断（朱格拉10年框架） | 周期定位 | 时间窗口预测 | 吴梓敬 | 房地产周期（2024时点） | 2016狂奔→2017-18震荡→2019-21大跌→2022-23底部→2024-25结构调整→2026-27新格局→2027-28新一轮上涨；核心城市回暖 vs 三四线低位徘徊 | 3 | | 价格=供给×需求的波动性 | 周期定位 | 周期判断底层逻辑① | 吴梓敬 | 周期两底层逻辑 | 供需不可能绝对稳定→价格必然波动；没有东西永远单边涨或跌 | 3 | | 商品/技术淘汰性 | 周期定位 | 周期判断底层逻辑② | 吴梓敬 | 周期两底层逻辑 | 库存会消化、设备会折旧、厂房会损耗、技术会被取代 | 3 | | 政策用语纵向对比（双循环案例） | 政策研读 | 政策方向判断工具 | 吴梓敬 | 资本思维五步法① | “新发展格局""以国内大循环为主体""逐步形成→加快形成”——关键词升级=资金投入升级 | 1；2 | | 五年规划（如十四五）关键词清单 | 政策研读 | 产业方向判断 | 吴梓敬 | 资本思维五步法 | 人工智能/量子信息/集成电路/生命健康/脑科学/生物育种/空天深地深海；5G/工业互联网/大数据中心 | 4；5 | | 产业链三环节（供给→生产→需求）短板识别 | 国内大循环分析 | 产业机会识别 | 吴梓敬 | 大循环框架 | 中国生产环节齐备，短板在供给（卡脖子）和需求（升级）——补短板=机遇 | 4；5 | | 生命自主可控赛道清单 | 产业布局 | 供给侧投资方向 | 吴梓敬 | 自主可控 | 生物医药/生命科学/医药研发/医用陶瓷（齿科/骨科原材料） | 4 | | 数据自主可控三环节 | 产业布局 | 供给侧投资方向 | 吴梓敬 | 自主可控 | ①承载（芯片半导体集成电路）②计算（量子信息）③应用（AI/车联网/智慧城市/物联网/高端装备） | 4 | | 资源新来源三方向 | 产业布局 | 供给侧投资方向 | 吴梓敬 | 自主可控 | 深地（探索量仅地球半径2‰）/深海/空天科技（SpaceX德州基地一周发射回收3次） | 4 | | 数据作为第四生产要素（纳入资产负债表） | 宏观/公司估值 | 数据资产化判断 | 吴梓敬 | 生产要素演进 | 土地→劳动力→资本→数据；数据可像土地一样抵押贷款 | 4 | | 消费升级两类（国产替代 + 下沉市场数字经济） | 产业布局 | 需求侧投资方向 | 吴梓敬 | 消费升级 | ①高端消费国产替代（车/旅游/餐饮）②数字经济激发下沉市场 | 5 | | 消费升级判断基准（原基础） | 消费判断 | 升级/降级识别 | 吴梓敬 | 消费升级 | 开宝马是升/降级取决于原来开什么；拼多多不是降级（核心人群非奢侈品买家） | 5 | | 下沉市场边际增量比例 | 消费判断 | 数字经济价值评估 | 吴梓敬 | 消费升级 | 城市女士两万买包（原18000→低增量） vs 山区100元买衣（原3元→极高增量） | 5 | | 东数西算工程指标 | 产业布局 | 新基建投资方向 | 吴梓敬 | 新型基础设施 | 东部产数据→西部（光伏/风能/水能+土地+战略安全）算；IDC大数据中心 | 5 | | 核心城市房产 vs 三四线房产的稀缺性差异 | 周期判断 | 房地产投资区域判断 | 吴梓敬 | 房地产周期分化 | 物理面积不可增+人口需求增→核心城市供需缺口；三四线供大于需 | 3；12 | | 巴菲特三条投资哲学 | 个人投资 | 投资理念判断 | 吴梓敬 | 投资赢家 | 逆向/长期/不熟不做（管涛也引；吴这里强调长期视角） | 10 | | 马斯克第一性原理 | 投资决策 | 独立思考工具 | 吴梓敬 | 投资赢家 | 分析问题本质与本源，不被眼前干扰 | 10 | | “企投家”潜质识别 | 择人/自评 | 投资人能力评估 | 吴梓敬 | 投资赢家第8问 | 巨大波动时是否冷静——罗永浩卖房/直播还债案例 | 10 | | 三方共赢检验（员工/老板/品牌） | 商业模式设计 | 模式设计有效性检验 | 吴梓敬 | 内部加盟模式 | 便利店案例：员工收入增加；老板资金回笼加速；品牌规避外部加盟商风险 | 13；16 | | 感知价值 vs 售价（不等价交换） | 经营/融资 | 产品/服务定价判断 | 吴梓敬 | 结果思维 | 你帮公司赚的钱>你的报酬=老板利润；客户支付价<感知价=购买动机 | 25 | | 程序性合规（股东会/董事会决议） | 治理检查 | 公司治理合规 | 吴梓敬 | 股东权利 | 程序不合规可能导致决议无效 | 21 | | 投资领域”本大利小利不小”原则 | 个人资产规划 | 本金资格判断 | 吴梓敬 | 投资赢家 | 大本金下小回报率仍为大绝对值；小本金下大回报率仍为小绝对值；500万以下建议存银行 | 10；29 |