一、观察的数据指标
| # | 指标名称 | 数据源 | 观测频率 | 所属框架 | 触发含义 | 引用文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 全球银行一级资本排名（世界500强 / 全球银行1000排名） | 英国《银行家》杂志 Top 1000 | 年度 | 银行业/规模判断 | 全球最大前四家银行是否仍为中国银行，一级资本规模反映对经济支持力度，不等同于”吸干实体” | 1.1银行规模大 |
| 2 | A股上市银行净利润及占全部上市公司净利润比重 | Wind / 交易所 | 季度/年度 | 银行业/利润结构 | 2018 年上市银行 1.5 万亿、占 A 股 41%——存在样本偏差，需和”金融业增加值口径”互验 | 1.1银行规模大 |
| 3 | 上市银行占银行业总资产比重 | 银保监会 / 年报汇总 | 年度 | 银行业/样本代表性 | 2018 年达 76%，用于识别”上市口径利润畸高”的统计幻觉 | 1.1银行规模大 |
| 4 | 实体上市公司利润 / 全国规模以上工业企业利润 | 国家统计局工业企业利润 + Wind上市公司 | 月度/年度 | 样本偏差校正 | 2018 年比值 38%，说明大量盈利实业不在 A 股 | 1.1银行规模大 |
| 5 | 投入产出表（金融业营业盈余 / 全社会企业营业盈余） | 国家统计局《全国投入产出表》 | 每 5 年 | 金融业真实利润占比 | 2015 年表测得 20%，远低于上市口径 41% | 1.1银行规模大 |
| 6 | 金融业增加值 / GDP 比重 | 国家统计局 | 季度/年度 | ”脱实向虚”判断 | 中国超 8% 在主要经济体中偏高，但需许宪春”四因素”调整后比较 | 1.2过度脱实向虚 |
| 7 | 名义 GDP vs 实际 GDP | 国家统计局 | 季度 | 周期分析/金融业比重校正 | 经济不景气时名义 GDP 分母萎缩快，会机械推高金融业占比 | 1.2过度脱实向虚 |
| 8 | 参考利率 = (存款利率 + 贷款利率 − 风险利率) / 2 | 央行利率数据 + 银行业不良率 | 季度 | 金融业增加值核算 | 风险利率代理变量若低估（用核销后不良率），金融业增加值被高估 | 1.2过度脱实向虚 |
| 9 | 银行业不良贷款率（NPL ratio） | 银保监会《商业银行主要监管指标》 | 季度 | 银行业资产质量 | 讲课时点约 1.7%-1.8%，“剔除核销处置后”数据——分母膨胀+分子被削，实际不良更高 | 1.5 银行有动力；1.4 资本充足率 |
| 10 | 商业银行不良贷款处置 / 核销规模 | 银保监会 | 年度 | 银行业资产质量/资本消耗 | 2018 年近 2 万亿，2017 年 1.4 万亿，自 2006 年累计核销数万亿，账面仍留 2 万多亿 | 1.4 资本充足率；1.5 银行有动力 |
| 11 | 逾期 90 天以上贷款纳入不良的执行情况 | 银保监会监管文件 | 事件 | 农商行等口径统一 | 曾有一次跳升，变化最大的是农商行 | 1.5 银行有动力 |
| 12 | 资本充足率（总体/核心一级/一级） | 银保监会《主要监管指标》 | 季度 | 银行业/巴塞尔约束 | 六大行最低 11.5%，股份行 10.5%，实际需再加 1pct 缓冲；讲课时 12%+、极少数到 14% | 1.3富可敌国；1.4 资本充足率 |
| 13 | 上市银行 ROE | 上市银行年报 / Wind | 年度 | 银行利润水平 | 2018 年 12.69%，排行业第六，并非最高 | 1.3富可敌国 |
| 14 | 上市银行 ROA | 上市银行年报 / Wind | 年度 | 银行利润水平 | 2018 年约 0.97%，29 个行业排倒数第三 | 1.3富可敌国 |
| 15 | 中国银行业总资产 / GDP | 银保监会 + 国家统计局 | 季度 | 银行业体量 | 接近 1.8 倍，“富可敌国” | 1.3富可敌国 |
| 16 | 银行贷款增速 vs 银行利润增速 | 银保监会 / 央行社融 | 月度/季度 | 资本充足率可维持性 | 讲课时贷款增速 ~13%、利润增速 ~6%，分母增速为分子两倍，资本必然被侵蚀 | 1.4 资本充足率 |
| 17 | 上市银行 PB（市净率） | Wind | 日 | 增发可行性 | 绝大部分银行 PB < 1，按国资委/证监会规定无法 1×PB 以下增发，只能发永续债/可转债 | 1.4 资本充足率 |
| 18 | 商业银行净息差 NIM | 银保监会《商业银行主要监管指标》 | 季度 | 银行盈利能力 | 2013 年来持续下降；高峰 2.7%-2.8%，讲课时 2.2%-2.3%，股份行仅约 2%，历史从未超 3% | 1.5 银行有动力 |
| 19 | 存贷利差（贷款利率 − 存款利率） | 央行利率/金融机构贷款利率 | 季度 | 银行利差 | 与净息差对比使用（净息差通常更小） | 1.5 银行有动力 |
| 20 | 各国商业银行净息差（中美/G7/金砖） | 世界银行 WDI / IMF | 年度 | 跨国比较 | 2009 年中国处近 200 国中间位置；美国银行业 NIM > 3%，中国更低 | 1.5 银行有动力 |
| 21 | 上市银行分红率 / 股息率 | Wind / 年报 | 年度 | 银行股投资价值 | 分红率 ≥ 30%；五大行股息率 2011 起最低 4%+，2013 年接近 6%；A 股整体约 2% | 1.5 银行有动力；1.8 资管新规 |
| 22 | 中国法人银行机构数量 | 银保监会 | 年度 | 垄断判断 | 约 4000 家，“垄断致融资贵”不成立 | 1.5 银行有动力 |
| 23 | 中国中小企业融资结构（银行贷款 / 股权融资 比率） | 安永《全球中小企业融资调查》2012 | 年度 | 直接融资不足诊断 | 中国比值高达 25，股权融资分母过小 | 1.7 中小企业融资 |
| 24 | 美国居民金融资产中”普通工商企业”占比 | 美联储《Financial Accounts of US》 Z.1 | 季度 | 草根股权融资国际对标 | 占比接近 20%，居民入股身边生意 | 1.7 中小企业融资 |
| 25 | 房地产开发投资增速 | 国家统计局 | 月度 | 地产周期 | 与房屋销售增速的”死亡交叉”信号；本轮呈反常 | 2.1 小强；3.2 房地产 |
| 26 | 商品房销售面积 / 销售额增速 | 国家统计局 | 月度 | 地产领先指标 | 销售是投资的领先指标，下穿即”死亡交叉” | 2.1 小强 |
| 27 | 房屋新开工 / 施工 / 竣工面积 | 国家统计局 | 月度 | 地产资金链/节奏 | 新开工达投资 25% 即可预售；本轮新开工高、竣工低，预计 2020 年集中交付 | 2.1 小强 |
| 28 | 期房销售占比 | 国家统计局 / Wind | 月度 | 地产资金链 | 2016 年起明显上升，2018 年后加速 | 2.1 小强 |
| 29 | 房地产开发资金来源（各项应付款 / 权益融资 / 贷款 / 自筹 / 定金及预收款） | 国家统计局 | 月度 | 地产融资结构 | 应付款 2016 年起温和上升；权益融资增加；占用上下游资金能力增强 | 2.1 小强 |
| 30 | 前 10 / 前 20 / 前 50 房企权益融资同比 | Wind / 克而瑞 | 月度 | 地产融资新路径 | 讲课 3 月同比 10%-40% 不等 | 2.1 小强 |
| 31 | 房价收入比 | Numbeo / 上海易居研究院 / 各地统计局 | 年度 | 房价判断 | 中国分母偏低+面积口径差异，国际比较需谨慎；“几连涨”是见顶信号之一 | 2.2 房价的顶 |
| 32 | 楼市日/月成交量 | 地方房管局 / 克而瑞 / 中指 | 日/月 | 房价见顶信号 | 成交量”右偏”（低频次变多）+ 利率连续上行 3 月+ 房价收入比连涨 = 见顶三信号 | 2.2 房价的顶 |
| 33 | 利率水平（国债/长端利率） | 央行 / 中债登 / 中国货币网 | 日 | 房价折现因子定价 | 城市化后期利率与房价负相关；长期温和下降 | 2.2 房价的顶；2.5 大都市圈 |
| 34 | 一线城市二手房价格指数 | 国家统计局 70 大中城市 / 链家贝壳 | 月 | 一线房价定价机制 | 2016 年后一线二手房与利率呈负相关，已进入折现因子定价阶段 | 2.2 房价的顶 |
| 35 | 劳动年龄人口（16-64 岁）规模 | 国家统计局 | 年度 | 长端利率/地产长期判断 | 已拐头向下 → 长端利率下行 → 地产估值中枢支撑 | 2.2 房价的顶 |
| 36 | CPI（通胀率） | 国家统计局 | 月度 | 长端利率/名义 vs 实际房价 | 温和通胀→名义房价几乎不跌；日本房价”跌”主要是实际房价 | 2.2 房价的顶；2.3 房价再涨 |
| 37 | 居民部门杠杆率 | 央行 / BIS / 社科院 NIFD | 季度 | 地产风险底线 | 2005 年起快速上升，2016 年后接近美国水平；若名义房价大跌→断供→系统风险 | 2.4 房住不炒 |
| 38 | 居民可支配收入扣除月供后的自由支出金额 | 国家统计局 + 房贷数据推算 | 年度 | 消费潜力 | 2017-2018 年已稳定不增长 | 2.4 房住不炒 |
| 39 | 城市人口净流入 / 人口变动 | 各地统计局 / 公安户籍 | 年度 | 选城市 | 看最近 3-5 年净流入量判断新一/新二线前景 | 2.5 大都市圈；3.2 房地产 |
| 40 | 大都市圈核心区与外围人口对比（东京案例） | 日本总务省 / 地方 | 年度 | 都市圈逻辑 | 东京核心区人口基本稳定，大东京圈约为核心 3 倍 | 2.5 大都市圈 |
| 41 | 交通基础设施通达情况（地铁/高速/通勤铁路里程） | 地方交通部门 | 年度 | 都市圈半径 | Glaeser 研究：步行≤5、公汽 10-15、地铁 20、高速 30、通勤铁路 40-50 英里；“一小时通勤圈” | 2.5 大都市圈 |
| 42 | 社会消费品零售总额增速 | 国家统计局 | 月度 | 消费动能 | 2019 年 4 月 7.2%，创 2003 年 5 月以来新低；只统计实物消费 | 3.2 房地产 |
| 43 | GDP 三次产业增速分解（第一/第二/第三产业） | 国家统计局 | 季度 | 潜在增速/结构 | 2013 年为分水岭，此后第二产业 < GDP，第三产业始终 7.6%-8% | 3.4 货币政策 |
| 44 | 潜在增速判断（央行货政报告专栏） | 央行《货币政策执行报告》 | 季度 | 货币政策定调 | 目前增速处在潜在增速附近 → 无需放松也不能收紧 | 3.4 货币政策 |
| 45 | 人民币对美元即期汇率（CNY） | 中国外汇交易中心 / 央行中间价 | 日 | 汇率稳 | 讲课时区间震荡于 6.5-7 之间，未触及 7 | 3.4 货币政策 |
| 46 | CFETS 人民币汇率指数（篮子指数） | 中国外汇交易中心 | 周 | 名义有效汇率 | 总体围绕 96 一线区间震荡 | 3.4 货币政策 |
| 47 | 名义有效汇率 / 实际有效汇率 | BIS / 国际清算银行 | 月 | 汇率全景 | 实际有效汇率 = 名义有效汇率剔除物价 | 3.4 货币政策 |
| 48 | 人民币汇率波动率 vs SDR 篮子其他货币波动率 | 外汇交易中心 / IMF | 日/月 | 稳不是数值不变 | 人民币对美元波动率约为美元/英镑/日元/欧元的 1/3 | 3.4 货币政策 |
| 49 | 股息率（上证综指 / 标普 500 / 日股 / 欧股 / 英股） | 交易所 / Bloomberg | 年 | 股票国际比较 | 2010 年后上证股息率与标普相当，优于日本，逊于欧英 | 1.8 资管新规 |
| 50 | 上证综指与标普 500 的相关系数 | 彭博 / Wind | 滚动 | 资产配置 | 2008 年后仅 0.3 几，低于 0.5 阈值 → 外资分散风险的配置价值 | 1.8 资管新规 |
| 51 | A 股整体及主要行业 PE 估值 | Wind / 交易所 | 日 | 估值比较 | 中国股票估值 PE 在主要大经济体中处于很低水平 | 1.8 资管新规 |
| 52 | GDP 增速（历史序列） | 国家统计局 | 季度 | 长期趋势 | 2007 年 14.2% → 讲课时不足一半 | 1.5 银行有动力 |
二、关注的人物 / 观点领袖
- 许宪春（原国家统计局副局长）——《中国金融业增加值核算问题研究》2018-10-18；“四因素”分析金融业/GDP 虚高。
- 明斯基（Hyman Minsky）——“金融体系内在不稳定”；《稳定不稳定的经济》；解释杠杆周期。
- 卢卡斯（Robert Lucas）——理性预期学派，“好研究 = 历史故事 + 数理模型”。
- 弗里德曼（Milton Friedman）——《实证经济学方法论》；“预测=解释相似场景”。
- 凯恩斯（J. M. Keynes）——《就业、利息和货币通论》《预言与劝说》《和约的经济后果》；“In the long run we are all dead”。
- 格林斯潘（Alan Greenspan）——马拉比《格林斯潘传》；美联储与总统政治关系、通胀目标制演进。
- 沃尔克（Paul Volcker）——与格林斯潘共同塑造现代美国金融体系。
- 汉娜·阿伦特（Hannah Arendt）——“为了爱，人们需要开诚布公的对话”——经济学不可知论引述。
- 尤努斯（Muhammad Yunus）——《穷人的银行家》，格莱珉银行（Grameen Bank）五户联保模式。
- 爱德华·格莱泽（Edward Glaeser，哈佛历史学家）——城市半径与交通方式研究。
- 陆铭（上海交大）——《大国大城》，大城市马太效应、人口自由流动。
- 鲍莫尔（William Baumol）——鲍莫尔成本病（Baumol’s cost disease）。
- 历任美联储主席（多任卸任回忆录——鲁政委读遍）。
三、关注的数据平台 / 网站 / 报告来源
- 中国央行（人民银行）：《货币政策执行报告》（季度）、《中国金融稳定报告》、货币/社融数据、LPR/MLF 等利率数据、人民币汇率中间价。
- 银保监会：《商业银行主要监管指标》（季度：NIM/NPL/资本充足率/拨备覆盖率）、银行业资产规模数据。
- 国家统计局：
- 名义/实际 GDP 及三次产业增速
- 工业企业利润（规模以上）
- CPI、社会消费品零售总额
- 房地产开发投资、新开工/施工/竣工面积、商品房销售面积及额
- 70 大中城市住宅销售价格指数
- 《全国投入产出表》（每 5 年）
- 中国外汇交易中心（CFETS）：CFETS 人民币汇率指数（篮子）、人民币即期汇率。
- 交易所（上交所/深交所/Wind）：上市银行年报、分红率、股息率、PB、PE、ROE/ROA。
- 克而瑞 / 中指研究院：房企销售排行、权益融资数据。
- 世界银行 WDI：跨国银行业净息差国际比较、住房与经济指标。
- IMF / BIS：SDR 篮子、名义/实际有效汇率、居民部门杠杆率跨国比较。
- 英国《银行家》杂志 Top 1000：全球银行一级资本排名。
- 安永《全球中小企业融资调查》（2012）。
- 美联储《Financial Accounts of the United States》Z.1：居民金融资产结构。
- 许宪春论文《中国金融业增加值核算问题研究》（2018-10-18）。
- 巴塞尔协议（Basel I/II/III）：资本充足率监管框架。
- 政治局会议通稿 + 中央集体学习讲话（如第 13 次集体学习关于金融供给侧改革，风险投资首提）。
- 央行调查（鲁政委引用）：大件消费意愿、旅游需求。
四、主要分析框架（简述）
- 银行业规模与利润的四指标校验法：以 ROE、ROA、NIM、资本充足率（+ 分红率）四个指标组合替代”总资产大小、绝对利润数”的表观印象——避免”银行暴利”的样本偏差错觉。
- 巴塞尔协议框架下的资本约束循环：资本充足率 = 股东权益 / 资产规模 → 股东权益增速（利润增速）必须≥资产增速（贷款增速），否则永续经营不可持续；PB < 1 倍又阻断增发补资本 → 利润转增成为唯一通道。
- 金融业增加值”四因素校正”框架（沿用许宪春）：统计口径 + 名义 vs 实际 GDP + 风险利率代理变量 + 逆周期因素——共同解释”脱实向虚”的数据幻觉。
- 房价两阶段定价模型：城市化快速推进期（人口驱动，利率与房价同向）→ 城市化后期（折现因子定价，利率与房价反向）。中国一线城市 2016 年后已切换。
- 房价见顶三信号法：利率连续上行 3 月+ + 日成交量（月度）下降 + 房价收入比”几连涨”三者同时成立。
- 可贸易品 vs 非贸易品 + 鲍莫尔成本病：解释房价在成熟经济体必然跑赢收入的长期必然性。
- 房地产本轮反常韧性的三因素：期房销售加速 + 占用上下游资金链 + 权益融资方式渗透——共同抵消贷款/发债收紧。
- 汇率”稳”的三维度：双边汇率区间（CNY 6.5-7）+ 篮子指数区间（CFETS 96 一线）+ 波动率相对低（约为 SDR 篮子其他货币 1/3）。
- 货币政策基调三问框架：周期性 vs 结构性体制性因素 → 周期性可用宽松、结构性靠改革；增速是否在潜在增速附近 → 决定松紧方向；货币政策锚缺位 → 通胀目标制 vs 资产价格的未竟之题。
- 小微融资四种方法：关系型融资（格莱珉模式）、大数据/供应链、国家层面大数据中心、大数定律”盲贷”。
- 明斯基人性内生金融周期论：赚钱→加杠杆→继续赚钱→杠杆极高→崩塌；“成功是失败之母”；解释去杠杆政策。
- 历史相似场景识别法（卢卡斯/弗里德曼预测观）：预测不是预未来，而是识别当前与历史相似场景后参照当时后续发展外推。
- 选择性偏差（selection bias）识别法：统计计量上剔除样本自选偏差，如”吃沙拉让人长胖”的伪因果。
五、未覆盖或模糊项
- DR007 / LPR / MLF / OMO 等具体利率指标：鲁政委多次提到”利率连续上行""利率是折现因子”，但去噪文本中未明确点名使用哪条短端/政策利率。
- 外汇储备 / 跨境资本流动：用户提示范围内的重点，但本批 18 篇文本未具体提及外管局数据或跨境资本月度流动口径。
- 10Y 国债收益率曲线 / 国债利差：文本中频繁使用”长端利率""利率”但未具体指明 10Y 国债到期收益率。
- PMI / PPI：未出现。
- 社融 / 信贷分项数据（企业中长贷 / 票据 / 非标）：仅笼统用”贷款增速 13%“描述，未细分。
- CPI / PPI 分项结构：仅提及 CPI 整体及”CPI 中居住成本长期偏低”，未延展到食品/服务分项。
- Fed / ECB 声明 / 议息会议：虽提及美联储政策演进和格林斯潘回忆录，但无具体议息会议跟踪指标。
- 离岸人民币 CNH / 美元指数 DXY：外汇研究是兴业银行特色领域（3.1 大师赋能），但这 18 篇文本中仅明确提到 CNY 双边汇率和 CFETS 篮子，CNH/DXY 未被具体点名。
- 银行理财规模 / 净值化产品占比：提到资管新规过渡（2020 年截止），未给出具体规模指标。
- 房产税税率临界值：定性提到”临界值以下影响可忽略”，无数字。
- 具体金融史时点的黄金价格 / 大宗商品价格：3.1 中提及银行研究覆盖黄金白银/期货/大宗，但 18 篇正文未涉及具体大宗商品指标。
说明：本批素材以 2018-2019 年为主（“投资大学大师课第十三讲”系列 + 2019 年一季度后访谈），鲁政委后续研究范围（外汇储备、跨境资本、LPR 改革后利率体系、银行业息差压降）若有更多文本再做补充。