一、观察的数据指标
| # | 指标名称 | 数据源 | 观测频率 | 所属框架 | 触发含义 | 引用文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 基础货币余额 | 央行资产负债表（货币当局） | 月度 | 二级银行体系·基础货币 | 全国银行业”银行存放央行”的总量；央行直接控制的货币总量，决定广义货币派生的上限。 | 11-19, 12-1 |
| 2 | 广义货币 M2 余额及同比 | 央行/金融统计 | 月度 | 二级银行体系·广义货币 | 居民与企业存款总量；M2 余额即贷款派生沉淀到居民/企业账户的结果，是股市等市场资金的来源池。 | 11-26, 11-30, 12-1, 12-2 |
| 3 | M0（流通中现金） | 央行资产负债表”货币发行” | 月度 | 基础货币构成 | 数字增大=居民提现增加→超额准备金下降；数字减小=现金回流银行→超额准备金上升。王剑”三月份 M0 下降说明大量现金存回银行”。 | 12-1 |
| 4 | 超额存款准备金（超储） | 央行资产负债表推算 | 月度 | 流动性跟踪核心 | 银行间市场真正可动用的资金；“银行间市场交易的是基础货币，真正可用于交易的只有超额准备金”。 | 11-18, 12-1 |
| 5 | 超额存款准备金率（超储率） | 超储/存款 推算 | 月度 | 流动性核心指标 | ”超储率越高，市场越宽松；超储率越低，市场越紧张”；但存在例外（钱多但不愿放）。 | 11-18, 11-22, 12-1 |
| 6 | 法定存款准备金率 | 央行公布 | 事件触发（不定期） | 央行数量型工具 | 央行调节”虚线位置”；上移=冻结更多准备金→市场紧；下移=释放→市场宽。步长一般 0.5 个百分点。 | 11-17, 11-22 |
| 7 | 定向降准规模与对象 | 央行公告 | 事件触发 | 央行结构性工具 | 全面降准一次约 1 万亿、定向降准约 2000-3000 亿；既缩小冲击又激励特定业务。 | 11-22 |
| 8 | 外汇占款 | 央行资产负债表 | 月度 | 基础货币投放渠道（不可控渠道） | 出口商结汇→央行被动投放人民币基础货币；央行需用对冲操作（减少再贷款/MLF）应对。 | 11-22, 12-1 |
| 9 | 对其他存款性公司债权（广义再贷款） | 央行资产负债表 | 月度 | 基础货币投放渠道（可控渠道） | 即央行投放给商业银行的再贷款总量，含 MLF/SLF/逆回购等。 | 12-1 |
| 10 | 政府存款（财政存款） | 央行资产负债表 | 月度 | 基础货币扰动变量 | 资金进国库=货币”消失”=退出流通→超储下降；政府花钱=货币投入流通→超储上升。 | 11-19, 11-26, 12-1 |
| 11 | 央行非金存款（支付宝/微信余额） | 央行资产负债表 | 月度 | 基础货币扰动变量 | 规模变动不大，平时不重点关注；支付宝公司将用户资金直接存入央行。 | 12-1 |
| 12 | MLF（中期借贷便利，“麻辣粉”）投放量与利率 | 央行公告 | 事件触发/月度 | 再贷款工具 | 央行向银行投放基础货币；MLF 利率代表央行的政策态度。 | 11-16, 11-22, 11-29 |
| 13 | SLF（常备借贷便利，“酸辣粉”）投放量与利率 | 央行公告 | 事件触发 | 再贷款工具 | 同 MLF，属于再贷款家族。 | 11-16, 11-22, 11-29 |
| 14 | 逆回购投放/回笼量与利率 | 央行公告 | 日度 | 公开市场操作 | ”三月份逆回购回笼 300 亿”，日常调节短期超储。 | 11-16, 12-1 |
| 15 | 再贷款利率（r1） | 央行公告 | 事件触发 | 利率传导链 | 利率传导链起点：r1 下降→同业利率下降→拉存款利率下降→贷款利率 R 下降。 | 11-23 |
| 16 | 银行间同业拆借利率（同业利率 r2） | 银行间市场 | 日度 | 利率传导链 | 跟随 r1 变动；若同业负债占比触及”同业负债不得超过总负债 1/3”上限，r1→r2 传导被切断。 | 11-18, 11-23 |
| 17 | 同业存单（CD/NCD）利率 | 银行间市场 | 日度 | 银行主动负债成本 | 银行短期债券，银行发 CD 向非银机构/理财产品借回基础货币。 | 11-24, 11-25 |
| 18 | 存款利率（拉存款成本） | 各行公告/人行 | 月度 | 利率传导链 | 与再贷款利率、同业利率同向变动；银行拉存款本质是”转移基础货币”。 | 11-23 |
| 19 | 贷款利率（R） | 央行/银行 | 月度 | 利率传导链终点 | 负债利率下降→银行为赚息差会跟降 R；若贷款投向被管控，R 可能不降（传导失效）。 | 11-23 |
| 20 | 银行息差（净息差，NIM） | 银行财报 | 季度 | 银行经营约束 | 我国约 2% 且难以大幅变动；“息差×规模”驱动银行冲规模，需监管约束。 | 11-25 |
| 21 | 社融规模（社融存量与同比） | 央行 | 月度 | 实体融资观测 | 实体经济从金融体系获得的融资；王剑倾向用旧口径（仅对企业和个人，不含对政府）。 | 11-26 |
| 22 | 社融增速 vs M2 增速的差 | 央行 | 月度 | 派生来源诊断 | 二者必有差异但不会大；差异来源：非银融资只派生 M2 不计社融、个人买企业债只算社融不动 M2、财政活动只影响 M2 不影响社融。 | 11-26 |
| 23 | 贷款投放量（新增人民币贷款） | 央行 | 月度 | M2 核心派生渠道 | 王剑”三月份放贷约 2.9 万亿，派生等量 M2”；贷款派生存款是 M2 最核心来源。 | 11-26, 12-1 |
| 24 | 企业活期存款 / 企业定期存款 | 央行 | 月度 | M2 沉淀账户分布（左边） | 王剑”三月份企业活期+2.8万亿、企业定期-0.14万亿”——观察资金沉淀去向。 | 12-1 |
| 25 | 个人存款 | 央行 | 月度 | M2 沉淀账户分布（左边） | 三月+1.9 万亿。 | 12-1 |
| 26 | 非银存款 | 央行 | 月度 | M2 沉淀账户分布（左边） | 非银=非银行金融机构与资管产品；三月-2000 多亿。非银存款准备金要求为 0%，影响银行流动性管理。 | 11-24, 12-1 |
| 27 | 银行理财产品余额 | 银行业理财登记中心 | 月度 | 资管产品对二级银行体系的穿透 | 理财托管形态影响银行存款种类（居民存款→非银存款→企业存款）、冲击准备金管理。 | 11-24 |
| 28 | 存贷比（贷款/存款） | 银行财报 | 季度 | 流动性约束 | 目前非硬性要求；理论上刚派生时等于 1，现实中因存款转入转出≠1。 | 11-25 |
| 29 | 流动性覆盖率 LCR | 银行年报/季报 | 季度 | 银行流动性监管指标 | 分子=优质流动性资产储备，分母=未来 30 天资金净流出；要求分子>分母，确保挤兑 30 天内可撑住。分析师”无法从公开报表自算，只能看披露结果”。 | 11-25 |
| 30 | 货币乘数 | 央行 推算 | 月度 | 体系扩张能力 | M2/基础货币；王剑强调”货币乘数不决定结果，是倒算的结果”，用于回顾银行实际派生能力。 | 11-22 |
| 31 | 银行股估值（PB/PE） | 市场数据 | 日度 | 行业景气观察 | ”大部分银行股处于估值极低位置，比历史新低稍微回升一点”；监管加码年份银行跑输其他行业。 | 11-12 |
| 32 | 不良贷款率 / 不良资产规模 | 银行财报/银保监 | 季度 | 银行资产质量 | 王剑”资产质量恶化像慢性病，导致亏损但不直接致倒闭；流动性问题才是死因”；延期还本付息到期+信用债偿付是阶段性压力点。 | 11-12, 11-25 |
| 33 | 美国 M2 同比增速 | 美联储 H.6 | 月度 | 海外对照框架 | 平时约 5%、金融危机约 10%；2020 年飙至 25%。 | 12-2 |
| 34 | 美联储资产负债表（国债/MBS 持仓变动） | 美联储 H.4.1 | 周度 | 海外 QE 跟踪 | 2020 年美联储增持国债 2.36 万亿美元+MBS 0.62 万亿美元，等于”无限量 QE”；四步链条：银行放贷→银行买债→财政支出→美联储 QE（赤字货币化）。 | 12-2 |
| 35 | 美联储负债端：银行存款（基础货币） | 美联储资产负债表 | 周度 | 海外基础货币跟踪 | 2020 年+1.49 万亿美元，来自美联储从银行买走 MBS 后支付的对价。 | 12-2 |
| 36 | 美国商业银行业总资产 / 按揭贷款 | 美联储 H.8 | 周度 | 海外银行体系跟踪 | 2020 年商业银行业总资产+2.84 万亿美元；按揭贷款通过资产证券化变 MBS 被美联储买走，导致银行报表按揭增幅不大。 | 12-2 |
| 37 | 美国政府存款（财政部 TGA） | 美联储资产负债表 | 周度 | 海外财政跟踪 | 2020 年+1.26 万亿美元；发债融资+财政支出的中转池。 | 12-2 |
二、关注的人物 / 观点领袖
- 王剑本人 —— 国信证券金融业首席分析师，课程主讲，流动性与货币银行学实战框架搭建者 —— 全部 16 篇。
（素材中除王剑自己外，未出现其他具名观点领袖引用。）
三、关注的数据平台 / 网站 / 报告来源
- 中国人民银行（货币当局）资产负债表 —— 外汇占款、对其他存款性公司债权、政府存款、货币发行、非金存款等六大基础货币科目 —— 12-1
- 央行金融统计数据 —— M0/M2、社融、新增贷款、存款分户（企业活期/企业定期/个人/非银）—— 11-26, 12-1
- 央行公开市场操作公告（逆回购/MLF/SLF/再贷款利率/法定准备金率/定向降准）—— 11-16, 11-22
- 银行业理财登记中心（理财产品余额）—— 11-24（隐含）
- 银保监披露与银行年报/季报 —— 不良率、LCR、净息差 —— 11-12, 11-25
- 美联储资产负债表 H.4.1 —— 美国基础货币、国债/MBS 持仓、政府存款 —— 12-2
- 美联储商业银行业统计（H.8 或 FDIC）—— 美国商业银行业总资产、贷款、存款 —— 12-2
- 经典货币银行学教材（金融学大一大二教材）—— 王剑推荐入门读物 —— 11-12
四、主要分析框架（简述）
- 二级银行体系 —— 上层央行、中层商业银行、下层居民/企业；所有银行在央行开户，居民在商业银行开户；两类货币（基础货币=银行的资产/央行的负债，广义货币=居民的资产/银行的负债）并行运行 —— 用指标 #1 #2 #3 #4。
- T 字表 / 资产负债表变动分析 —— 用复式记账刻画每笔交易对央行/银行/企业/理财产品四张表的同步影响；“变动表=年末表-年初表”（美国 2020 案例）—— 用指标 #8–#11 #34–#37。
- 贷款派生存款（货币派生） —— 银行放贷凭空在账上记两笔，存款凭空出现；还贷款是逆过程，存款凭空消失；社会总货币量只有银行放贷时才会增加 —— 用指标 #23 #30。
- 每月超储跟踪法 —— 汇总央行资产负债表六大科目（外汇占款、再贷款、政府存款、法定准备金、货币发行、非金存款）净变化→推算当月超储→判断流动性松紧 —— 用指标 #4 #5 #8 #9 #10 #11 #3。
- 利率传导链 r1→r2→R —— 再贷款利率（r1）下降→同业利率（r2）下降→拉存款利率下降→贷款利率（R）下降→经济活跃；中国市场化未成熟，监管指标（如同业负债/总负债 1/3 上限）和贷款投向管控会切断传导 —— 用指标 #12 #15 #16 #17 #18 #19。
- 债市流动性=有钱（意愿恒成立） —— 银行超额准备金的机会成本太高，必然倾向买债；因此债市约束变量只有”超储充裕程度” —— 用指标 #4 #5。
- 股市流动性=有意愿（钱恒充足） —— 全社会 M2 200 万亿理论上都可炒股但实际大部分锁定，核心是多少资金”有意愿”；放水三渠道：居民财富配置效应、无风险利率下降（DDM 分母）、经济基本面改善 —— 用指标 #2 #30。
- 社融 vs M2 交叉验证 —— 差异四情形：同步（银行对企业贷款）、M2>社融（银行对非银融资）、社融>M2（个人买企业债）、M2 动社融不动（财政活动）—— 用指标 #21 #22。
- 银行流动性风险分析 —— 意外性流出（存款被提/转走）+可预见性流出（CD/债券到期需 roll over）；存贷比、LCR、准备金率三道约束；“流动性问题像大出血，比不良更快致死” —— 用指标 #28 #29 #32。
- 赤字货币化（美国 MMT 路径） —— 财政发债→银行接→央行从银行买入→银行在央行存款增加，本质是央行直接借钱给财政；学术尚有争议，美国已在做 —— 用指标 #33 #34 #35 #37。
五、未覆盖或模糊项
- SHIBOR / DR007 / R007 / FR007 等具体同业利率品种：王剑讲了同业利率/银行间拆借利率的传导逻辑，但未点名具体基准利率代码，需结合实务补全。
- LPR（贷款市场报价利率）改革：未在 16 篇去噪文本中明确讨论，仅以”贷款利率 R”抽象表达。
- TMLF、PSL、再贴现：素材只明确提及 MLF / SLF / 逆回购 / 再贷款，未覆盖 TMLF 和 PSL。
- M1 / M3：王剑反复讲 M0 和 M2，未系统讲 M1（仅在”企业活期/定期存款”里间接涉及），也未讲 M3。
- SOFR / EFFR / 美国政策利率：美国章节聚焦资产负债表变动，未讨论美国同业利率利差类指标。
- 非银机构细分口径：非银存款被提及但未拆到”货基/理财/保险/信托”具体子项。
- 理财产品收益率曲线/货基 7 日年化：11-24 讲了理财竞争逻辑，但未给出具体跟踪指标。
- 外汇储备 / 人民币汇率：仅间接通过”外汇占款”涉及，未作为独立监测项。
- LCR 分子分母的具体构成、NSFR（净稳定资金比率）：11-25 点名 LCR 但说”外部无法自算”；NSFR 未提及。
- 银行间 T+N 回购利率分层（存款类/非存款类机构）：未具体展开。
- 支付宝/微信余额 → 央行非金存款的口径定义：明说”平时不重点关注”，量级和数据源需另行补齐。
一句话总结：扫描 16 篇去噪文本，提取 37 个可监测指标，主要集中在”央行资产负债表六大科目（含外汇占款/再贷款/政府存款）、广义货币与社融及其沉淀账户分布、同业与贷款利率传导链、银行流动性监管指标（LCR/存贷比/准备金率），以及美联储资产负债表对照”五大类，完整覆盖王剑”二级银行体系+T 表分析+每月超储跟踪”的实战框架。