徐寒飞｜框架边界
容易误用的地方
- 把”政策出台”当成立刻可交易的信号——徐寒飞反复强调”政策不能作为先行指标，只能作为预警指标”，机构羊群效应会让政策出来后市场再走一段，不要高估即时效果。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「四、两个效应」]
- 用 GDP/通胀/信贷三维直接套”加杠杆/去杠杆”标签——必须叠加微观三阶段（流动性/风险溢价/实际利率）依次出现的验证，否则会把过热误判为加杠杆、把通缩误判为去杠杆。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「四、加杠杆三阶段」]
- 只看大行/央企/利率债判断风险——徐寒飞强调”去杠杆从弱势群体开始”（中小行 NCD/民企/城投/产业债），等大行/央企爆雷时周期已深。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「四、分层框架」]
- 用 M2 单一指标判断流动性——2004 年后影子银行崛起，社融才能代表全量融资；M2 仅作为”货币政策 1.0 框架”的遗留指标。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「一、4」]
- 把”杠杆率”当成可直接观测变量——徐寒飞借爱因斯坦相对论方法论说明：杠杆率不可直接观测，只能通过资产价格反推验证。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「二、爱因斯坦」]
与其他导师的互补点
- 与王剑：王剑在二级银行体系/T 表层面解释”基础货币如何派生贷款”；徐寒飞在债务周期层面解释”派生出来的杠杆什么时候必须还”——一个微观、一个宏观，互为补充。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「四、金融供需双侧」/ 王剑/00 总览.md]
- 与付鹏：付鹏看资产传导（实际利率→黄金/股/汇率）；徐寒飞看周期定位（杠杆率位置 → 资产路径”债先→股后→商品→房地产”）；做大类资产配置时一个定时序、一个定方向。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「四、六阶段」/ 付鹏/00 总览.md]
- 与宋鸿兵：宋鸿兵关注美元体系血液系统的破裂点（H.4.1 / RRP / SOFR）；徐寒飞关注中国债务周期的破裂点（违约率 / NCD / 信用利差）；两套破裂信号叠加 = 全球流动性危机预警。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「四、拐点催化剂」]
- 与郭磊：郭磊讲”中国宏观周期 + 位置感”是高频经济读数视角；徐寒飞讲债务周期六阶段是低频金融视角；二者交汇于 PMI/PPI/工业增加值与社融/信贷增速的同步信号。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「一、2/7」/ 郭磊/00 总览.md]
- 与鲁政委：徐寒飞看银行业作为”金融周期催化剂”（净息差下降→以量补价→金融周期上行）；鲁政委看银行业作为”具体业态分层”（不同类型银行的资产质量与监管约束）；二者拼出银行业全图。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「一、11」/ 鲁政委/00 总览.md（待建）]
适用条件
- 适合季度-月度尺度的债市拐点判断与资产轮动方向题；徐寒飞自述一年最多两次拐点判断。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「四、杠杆见顶/见底」]
- 适合”政策事件 → 历史五轮模板对照”的类比推演；尤其是央票重启、MLF 大幅调整、地方债发行节奏切换等关键事件。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「四、五轮模板」「一、20」]
失效条件
- 录制时点为 2020Q4，所有具体数值（信用利差水平、NCD 利差幅度、违约率绝对值、PSL 余额、城投占比等）必须重新核实当下口径。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「五、6」]
- 对 2021 年后黄金的看法（“无危机之年黄金难出彩”）在俄乌+全球央行购金背景下需重估，引用时必须标注 2020Q4 时间戳。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「五、8」]
- 框架不替代微观交易决策——久期/凸性/期货/IRS/CDS 这一层需另寻交易侧框架。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「五、4」]