徐佳熹｜决策树
判断顺序
- 先定三医联动阶段：医药（722 事件完成）/医保（2018 医保局成立进行时）/医疗（未来时）→用”完成/进行/未来”给子行业定节奏。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「四、1」]
- 再选 6 大子行业中的赛道：原料药（周期+苹果链）/ 处方药（仿制看 EPS、创新看 DCF）/ OTC（品牌+渠道+管理层）/ 创新药（DCF）/ 医疗器械（缩小版医药）/ 生物制品+CRO/CDMO——每个子行业用不同逻辑估值。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「四、2」]
- 再过估值三维度筛选：PEG（增速）→稳定性（方差）→可持续性（过去十年连续正增长公司数）——医药行业 14 家候选。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「四、3」「一、22」]
- 创新药分支：From PEG to Pipeline → DCF 五步法（适应症人数+靶向人群+市场测算+曲线+成功概率折扣）；成功概率=已报产 95%/三期 60-70%/二期 50%。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「四、4」「一、16」]
- 原料药分支：周期股三波法（涨价预期→兑现→业绩）；买卖信号=低 PB 高 PE 买入、高 PB 低 PE 卖出；价格不拐头股价通常不拐头。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「四、5」「一、25-27」]
- 医疗服务分支：四要素（轻资产+众服务+可复制+善用资本）+ 可复制性×举办门槛矩阵；连锁逐差法算次新店占比决定当期增速；盈亏平衡期=药店 1 年+/体检 1-2 年/专科 2-3 年/综合 4-5 年/ICL 4 年。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「四、6/7」「一、46/47」]
- CRO/CDMO 分支：CDMO 看 CAPEX（有订单才投固投）+ CRO 看招人（员工增 30%→收入增 35-40%；不招人警惕）。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「四、8」]
- 最后国际对标定长期配置：学英日德（占 GDP 10-15% 且有大药企）、尤其学日本（文化近/老龄化近/80 年代路径）；三类投资者分层（普通→基金、半专→龙头、专业→个股）长期 buy and hold。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「四、10/11」]
适用条件
- 适合医药行业研究员跨 6 大子行业季度-年度节奏判断。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「四、2」]
- 适合判断集采/医保谈判降幅对企业盈利的影响（平均 60%+/首次谈判 62%）。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「一、4/7」]
- 适合判断创新药 DCF 估值（适应症人数+定价+成功概率）。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「四、4」]
失效条件
- 决策树具体阈值（集采降 52%+扩围 25%、恩替卡韦降 90%+、医保谈判 62%）均为 2019-2020 时点；2026 年使用须重新校准。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「五、9」]
- 决策树不解决美国 FDA/EMA 审评进度具体跟踪——只说明”报 NDA”等里程碑。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「五、5」]
- 决策树不解决一级市场融资节奏（VC/PE+科创板+港股 18A 具体数据）。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「五、3」]
- 决策树不覆盖中药/生物医药子赛道的细分（新冠疫苗平台对比仅定性）。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「五、6」]