武超则｜框架边界
容易误用的地方
- 用运营商 ROE 判断 5G 投资价值——武超则铁律：5G 投资 vs 运营商 ROE 解耦，不能单看运营商赚不赚钱，要看基础设施对整体经济活动的外溢价值（BAT/抖音/移动支付=3G/4G 网络的果实）。 [源: 武超则/_指标清单.md「四、ROE 解耦」「一、27」]
- 用同一套 SA/NSA 组网逻辑看所有运营商——中移动财力足选 SA，欧洲小运营商 4G 没赚到钱选 NSA；建网成本 NSA 低但总投资可能更高。 [源: 武超则/_指标清单.md「一、21」]
- 把”5G 频段高=产业链好”当定论——频谱决定产业链路径、建网成本、基站数量——毫米波覆盖差需更多基站；中国 3.5GHz 主力频段+广电 700MHz 黄金频谱属性不同。 [源: 武超则/_指标清单.md「一、8」「四、频谱决定论」]
- 用营业收入定义科技企业——武超则铁律：研发占收入比才是核心门槛；中国税务 5% 偏低，海外 10%+，生物医药可达 40%。 [源: 武超则/_指标清单.md「一、5」]
- 用手游泡沫类比 5G 投资——行业规模 vs 资本市场市值比值是泡沫识别工具：手游 2013-2015 行业翻 2 倍/市值翻 20 倍=典型泡沫结构；移动营销”卖铲子”翻 10 倍。 [源: 武超则/_指标清单.md「一、23」]
- 在 Gartner 顶点追高——武超则铁律：不在顶点追高，在幻灭后复苏期介入；2018 年图中 5G 在 2-5 年成熟段、IoT 在膨胀期未到高峰。 [源: 武超则/_指标清单.md「四、Gartner」「一、22」]
- 忽视 AK 型函数+技术创新拐点——互联网行业本有马太效应，但技术迭代会周期性打破强者恒强，创造非线性增长机会；这是 TMT”三个月河东河西”的根源。 [源: 武超则/_指标清单.md「四、AK 型」]
- 把光模块当低波动赛道——光模块=高壁垒+高弹性+高波动；25G→400G 单价 30→3000 美元（100 倍差距），毛利率 40%+/净利率 20%+ 但速率代际切换时波动剧烈。 [源: 武超则/_指标清单.md「一、16/17」]
与其他导师的互补点
- 与徐佳熹：徐佳熹医药行业”CDMO 看 CAPEX+CRO 看招人”=武超则通信行业”运营商 CAPEX+华为研发”；二者共通于”上游 CAPEX=下游订单先导”。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「四、8」/ 武超则/_指标清单.md「一、1/6」]
- 与吴梓敬：吴梓敬”数据自主可控三环节=承载（芯片半导体）+计算（量子信息）+应用（AI/车联网/智慧城市）“；武超则”云管端=5G 神经网络+AI CPU+物联网五官”——二者互补于”十四五自主可控+TMT 产业链”。 [源: 吴梓敬/_指标清单.md「一、86」/ 武超则/_指标清单.md「四、云管端」]
- 与付鹏/宋鸿兵：武超则完全不用宏观金融指标（利率/汇率/CPI/PMI）；付/宋补上 TMT 估值的宏观金融传导（高利率压缩长久期成长股估值）。 [源: 武超则/_指标清单.md「五、第二条」/ 付鹏/00 总览.md]
- 与张忆东：张忆东”A 股投资者结构拐点+机构化”=外资更看重科技公司研发占比；武超则提供科技企业真伪定义标准——二者交汇于”外资持股定价科技股”。 [源: 武超则/_指标清单.md「一、5」/ 张忆东/_指标清单.md「四、9」]
- 与嘉实基金：嘉实肖觅”主动基金 Alpha”+黄欣欣”战术指标”；武超则 Gartner 成熟度曲线+5G 投资周期定位——二者交汇于科技股主题配置时点。 [源: 武超则/_指标清单.md「四、Gartner」/ 嘉实基金/00 总览.md]
适用条件
- 适合 TMT 研究员搭建 5G 产业链分层图谱与弹性分析。 [源: 武超则/_指标清单.md「四、选股逻辑链」]
- 适合判断技术股周期位置（Gartner+泡沫度）。 [源: 武超则/_指标清单.md「四、Gartner」「一、23」]
- 适合华为供应链国产替代分析（覆铜板/光模块/滤波器/PCB 四大细分）。 [源: 武超则/_指标清单.md「一、6/15-18」]
失效条件
- 时点锚定 2019 年 3-4 月：中兴事件后华为制裁前；2019 年基站数/设备商份额/投资结构均为前瞻判断，部分已验证部分已变化（华为制裁后份额重分配）。 [源: 武超则/_指标清单.md「五、最后一条」]
- 不覆盖 2020-2022 以后：数字化投资/汽车智能化/新能源/传媒互联网等专题虽有原始 .doc/.md 但未完成去噪。 [源: 武超则/_指标清单.md「备注」]
- 几乎无宏观金融指标——宏观环境对 TMT 估值的传导需从付鹏/宋鸿兵/张忆东调用。 [源: 武超则/_指标清单.md「五、第二条」]
- 数据源普遍未明确（Dell’Oro/LightCounting/Omdia）——关键数据需外部验证。 [源: 武超则/_指标清单.md「五、第一条」]
- 华为供应链标的多用行业指代（“苏州/武汉光谷企业”/“PCB 龙头”）——需结合卖方深度报告补齐。 [源: 武超则/_指标清单.md「五、第四条」]