徐寒飞｜决策树
判断顺序
- 先定坐标：宏观杠杆率（债务/GDP，季度）+ 社融存量增速（月）+ GDP 实际增速 + GDP 平减指数 → 三维框架定位”债务周期六阶段中的哪一段”。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「一、1/2/5/6」「四、六阶段」]
- 再看微观三阶段：①流动性=短端资金成本 + 公开市场利率（DR007/R007/隔夜-7 天） / ②风险溢价=信用利差 + carry 利差 + 股价 + 房价 / ③实际利率=PPI + 工业品价格 + 通胀走向；三者是否依次出现是阶段验证。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「一、13/14/15/16/47/50」「四、加杠杆三阶段」]
- 再看分层信号：NCD 利率（按银行类型分层） + 民企 vs 国企信用利差 + 城投 vs 产业利差 + 信用债违约率与企业性质（民企蔓延至国企=去杠杆深度信号）。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「一、24/27/28/29」]
- 再看政策事件：央行重启央票/正回购（=明确卖出信号） / MLF + 逆回购利率上调或下调 / 法定存款准备金率 / PSL 与结构性工具余额 / 地方债发行节奏与期限——按事件对照五轮模板同位置。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「一、18/19/20/21/22/32」]
- 最后看外部冲击：美元指数 + 10 年期美债收益率 + 美联储政策利率与扩缩表 + 人民币汇率方向；外部冲击”幅度大+时间短”，内部冲击”时间长+幅度小”——盯外部冲击至少比市场早 15 天逃。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「一、42/43/44/45」「四、拐点催化剂」]
适用条件
- 适合”债先→股后→商品→房地产”四类资产的轮动判断，尤其是债与股的相对位置。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「四、六阶段」]
- 适合用”机构分层 → 实体分层”识别信用风险蔓延路径——从中小行/民企开始，能比看大行/央企早判 6-12 个月。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「一、24/28/29」]
失效条件
- 决策树不输出”具体收益率目标位”，只输出”周期阶段 + 拐点信号”；强行套点位会被错误精度反噬。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「四、杠杆见顶/见底」]
- 当资本账户高度开放、外部冲击占主导时（如 2013 钱荒由 FOMC QE 退出预期触发），第 2 步的内部三阶段会失真，必须前移外部冲击到第 1 步。 [源: 徐寒飞/_指标清单.md「四、拐点催化剂」「一、44」]