徐佳熹｜框架边界
容易误用的地方
- 用同一估值逻辑看所有医药子行业——徐佳熹铁律：6 大子行业用 6 套估值（仿制看 EPS、创新看 DCF、原料药看 PB/PE 组合、消费品看品牌+渠道+管理、器械看进口替代、CRO 看 CAPEX+招人）；混用必误判。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「四、2」]
- 用 PEG 看 biotech——单品种 biotech 应用 DCF 五步法（适应症→靶向人群→市场测算→曲线→成功概率折扣）而非 PEG；多品种公司才看 pipeline 持续性。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「四、4」]
- 用业绩兑现买周期股——徐佳熹铁律：涨价预期最安全，涨价兑现跟着价格走，业绩兑现一般不会发生；买卖信号=低 PB 高 PE 买入、高 PB 低 PE 卖出。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「四、5」]
- 跟美国学医药模式——徐佳熹铁律：不学美国（healthcare 占 GDP 17.6%代价过高+人均预期寿命反下滑）、不学新加坡港澳台（小经济体依赖进口）；学英日德尤其日本（文化近/老龄化近/80 年代相似路径）。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「四、10」「一、51/54」]
- 把”一致性评价通过”当利好——过三家（一家原研+两家过评仿制）=触发集采=降价 60%+；过评反而是降价触发器。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「一、3/4」]
- 只看创新药研发投入金额——徐佳熹补充：研发占收入比是判断科技企业真伪的核心门槛（中国税务 5% 偏低，海外普遍 10%+，生物医药可达 40%）；亚马逊 AWS 研发占 120%。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「一、10」]
- 用药店总量看连锁药店空间——徐佳熹铁律：看 CR10 从 10%→25%+（向 900-1000 亿走）和处方外流比例（日本 30%→60-70%历时 2-30 年；中国从 8:2 向 5:5）。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「一、44/45」]
与其他导师的互补点
- 与张忆东：张忆东做”人均 GDP 一万美金=美国 80 年代初→保险+消费升级”长期视角；徐佳熹做”医药六大赛道细分估值”行业视角；二者交汇于人均 GDP 跨赛道升级。 [源: 张忆东/_指标清单.md「一、54/55」/ 徐佳熹/_指标清单.md「一、51」]
- 与嘉实基金：嘉实肖觅做”主动基金 Alpha”选股层（医药 Tenbagger 行业第一）；徐佳熹做”过去十年连续正增长公司数 14 家”稳定性判断；二者互补。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「一、22/23」/ 嘉实基金/00 总览.md]
- 与付鹏/宋鸿兵：付/宋做美债利率+美元对新兴市场 biotech 估值传导——徐佳熹未展开宏观金融变量；二者在”高利率压缩 biotech 估值”上互补。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「五、2」/ 付鹏/00 总览.md]
- 与吴梓敬：“医用陶瓷（齿科/骨科原材料）“是吴梓敬”生命自主可控赛道”的一个具体样本；徐佳熹提供器械 CMEF 现场展台+进口替代率的行业细节。 [源: 吴梓敬/_指标清单.md「一、85」/ 徐佳熹/_指标清单.md「一、41-43」]
- 与武超则：武超则做 TMT 产业链投研；徐佳熹做医药产业链——二者的”苹果供应链”思维共通（CDMO 看 CAPEX=TMT 看运营商 CAPEX），但子行业独立。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「四、8」/ 武超则/_指标清单.md「一、1」]
适用条件
- 适合医药行业研究员跨 6 大子行业季度-年度估值跟踪。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「四、2」]
- 适合判断集采/医保谈判节奏对企业盈利的影响。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「四、1」]
- 适合用日本/英德路径对标中国医药长期空间。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「四、10」]
失效条件
- 时点锚定 2019-2020：集采扩围、722 事件、2018 医保局刚成立——2026 年使用须重新校准。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「五、9」]
- 不覆盖米内网/PDB/药智网等行业常用数据源具体口径。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「五、1」]
- 不覆盖宏观金融变量对 biotech 估值的传导。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「五、2」]
- 不覆盖一级市场融资数据、FDA/EMA 具体审评进度跟踪指标。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「五、3/5」]
- 采浆量/浆站数量/疫苗批签发等具体官方数据源未点名——需用中检院/华兰/天坛等公司公告做间接来源。 [源: 徐佳熹/_指标清单.md「五、7/8」]