周期品大师课｜决策树
判断顺序
- 先定大类资产位置（笃慧五阶段金字塔第五层）：十年国债收益率→估值决定因子；股票=EPS×估值；债券=利率；商品=EPS 本身。中国股市是货币晴雨表，不是经济晴雨表——利率/流动性变化先于 EPS。 [源: 周期品大师课/_指标清单.md「四、0/7」「一、82」]
- 再看需求端三驾马车（笃慧）：固定资产投资三分法=地产+基建+制造业投资；建筑业占钢铁消费 55%、相关工业金属 75-80%；PPI 回正→化工周期启动（19Q4 案例）。 [源: 周期品大师课/_指标清单.md「四、0」「一、73」]
- 再定产能+库存周期弹性（需求定方向，库存和产能定弹性）：库存三层分布（下游 60%/中间商 40%/上游 10%）→牛鞭效应；产能周期差异=中游 2 年/上游采掘 5-8 年；钢铁/炼化/水泥三周期合看定年度方向。 [源: 周期品大师课/_指标清单.md「四、3」「一、65/66」]
- 再选子行业：
- 化工（谢楠）：格局+景气二维→PPI 刻画周期+龙头财务+资本开支集中度；内外双循环选赛道（农化/新材料/煤化工 vs 原油链/出口链）。 [源: 周期品大师课/_指标清单.md「四、1」]
- 有色（谢鸿鹤）：上下两个半场→上半场锂/钴/稀土（结构性）、下半场铜/铝（景气修复）；黄金实际利率解释 80% 走势。 [源: 周期品大师课/_指标清单.md「四、2」「一、33/34」]
- 钢铁/铁矿（笃慧）：边际采选成本定价+品位非线性+成本曲线位移；民企吨钢加工费比国企低 300-1000 元→民企竞争力。 [源: 周期品大师课/_指标清单.md「四、3」「一、55-60」]
- 再判房地产调控真假（笃慧）：房贷利率底-顶升幅 300BP=总量调控、100BP=因城施策（假调控=买房冲锋号）；关注”三道红线”执行进度与 70 城房价环比。 [源: 周期品大师课/_指标清单.md「四、4」「一、67-72」]
- 最后看供给侧改革”反讽”：16-18 年受益品种（钢铁）→产能释放→20-21 反拖累；受损品种（铁矿/焦炭）→供给刚性→反上涨。轮动方向=避开受益者、追受损者。 [源: 周期品大师课/_指标清单.md「四、8」]
适用条件
- 适合季度-年度尺度判断周期品子行业相对位置与轮动方向。 [源: 周期品大师课/_指标清单.md「四、0」]
- 适合从需求定方向+产能定弹性角度搭建周期品基本面框架。 [源: 周期品大师课/_指标清单.md「备注」]
- 适合判断新能源小金属（锂/钴/稀土）的缺口持续性与下游接受度上限。 [源: 周期品大师课/_指标清单.md「四、2」]
失效条件
- 决策树第 4 步的化工/有色/钢铁具体成本曲线和子行业排序均为 2021 年初时点。 [源: 周期品大师课/_指标清单.md「一、全部」]
- 决策树第 5 步的地产调控判断（300BP/100BP 阈值、三道红线落地、15 亿 vs 17 亿平透支测算）基于 2021 前瞻——三道红线已走完一整周期，需重新校准。 [源: 周期品大师课/_指标清单.md「五、12」]
- 决策树不解决宏观高频数据口径（M2/社融/CPI），需切换到郭磊/王剑/鲁政委。 [源: 周期品大师课/_指标清单.md「五、1-4」]
- 决策树不解决个股 DCF/PE/PB 历史分位量化——仅给”钢铁 PB 0.5→2 倍”定性区间。 [源: 周期品大师课/_指标清单.md「五、5」]